Следим за компанией Apple

Отрасль: компьютерные технологии, запоминающие и периферийные устройства
Сектор: информационные технологии
Тикер: AAPL
Страна: США 🇺🇸

Apple (NASDAQ: AAPL) — американская технологическая компания, которая разрабатывает и производит мобильные устройства, планшеты, программное обеспечение, компьютеры и другие гаджеты. В 2018 году Apple стала первой компанией в США с капитализацией свыше триллиона долларов. Стоимость Apple в 2023 году близка к 2,35 трлн долларов.

Как и у многих других крупных американских компаний, у Apple нет акционера, который бы единолично владел 50% уставного капитала общества.

Основными владельцами акций компании выступают институциональные инвесторы и взаимные фонды, их общая объединенная доля составляет около 60%. Структура акционерного капитала Apple выглядит следующим образом:

1. Институциональные инвесторы — 31,31%.
2. Взаимные фонды — 29,28%.
3. В свободном обращении — 39,41%.

Apple — современная технологическая компания, поэтому ее основная интеллектуальная собственность — это цифровые активы: сервисы, услуги и технологии. Компания проектирует и разрабатывает практически все собственные продукты: от оборудования и операционных систем до различных приложений и онлайн-сервисов.

Но финальной сборкой технологической продукции Apple не занимается, а передает на аутсорс своим партнерам, которые располагаются в Азии, за исключением производства некоторых моделей Mac: их сборка происходит в США и Ирландии.

В 2022 году Apple ускорила реализацию своих планов по переносу части производства за пределы КНР на фоне роста напряженности между США и Китаем. Основные варианты переезда сейчас — Индия и Вьетнам. В этих странах компания в будущем хочет выпускать iPhone, iPad и AirPods.

Производственная деятельность Apple делится на пять больших сегментов: iPhone, Mac, iPad, «Сервисы» и «Другие гаджеты и аксессуары». Рассмотрим подробнее каждый из сегментов.

iPhone. Основной сегмент компании, который приносит более 50% от общего дохода. Компания реализует линейку смартфонов на базе операционной системы iOS. Основные продажи проходят через три канала взаимодействия с клиентами: собственная розничная сеть магазинов Apple Store, магазины-партнеры и интернет-заказы.

Сегмент активно рос с 2008 по 2015 год на фоне высокого спроса со стороны клиентов, а с 2015 по 2020 год сократился на 15% из-за усиления отраслевой конкуренции со стороны производителей из Китая: Xiaomi и Huawei. В 2021 и 2022 годах Apple удалось сломить негативную тенденцию последних пяти лет и установить новые рекорды по продажам.

Mac. Разработка и реализация персональных компьютеров Mac и ноутбуков MacBook на базе собственной проприетарной операционной системы macOS и чипсетов линейки M1. Основной доход подразделение получает от продажи следующих продуктов: MacBook Air, MacBook Pro, Mac Pro и iMac.

С 2009 года продажи в сегменте ежегодно растут на 8,2%. При этом в 2021 и 2022 годах тенденция ускорилась, компания в среднем в этот период увеличивала свою выручку более чем на 14% в год из-за ажиотажного спроса со стороны покупателей на линейку MacBook и iMac.

iPad. Самое небольшое подразделение Apple — разработка и реализация планшетных компьютеров линейки iPad на базе операционной системы iPadOS. К самым продаваемым моделям относятся iPad Air и iPad Pro. В 2021 году компания полностью обновила линейку продуктов, выпустив на рынок новые модели: iPad Pro на базе чипа Apple M1, а также iPad и iPad mini.

С финансовой точки зрения сегмент крайне нестабилен. За последние пять лет спрос упал почти в два раза, но в 2021 и 2022 годах продажи вновь достигли максимальных значений в денежном выражении благодаря обновлению линейки моделей.

«Сервисы». Второй по заработку сегмент Apple, который тесно связан с первым. Основной финансовый доход компания получает от следующих сервисов:

1. Магазины цифрового контента App Store в нескольких разновидностях — для смартфонов, планшетов, компьютеров, часов и Apple TV. Здесь Apple зарабатывает на комиссиях с платежей пользователей внутри приложений.
2. Стриминговые сервисы: музыка в Apple Music и кино и сериалы в Apple TV+, а с недавнего времени — показ бейсбольных матчей Friday Night Baseball.
3. AppleCare — сервис подписки для техобслуживания устройств Apple.
4. iCloud — облачный сервис, в котором хранятся данные пользователей.
5. Лицензирование интеллектуальной собственности другим компаниям. Судя по итогам судебных разбирательств между Samsung и Apple, это очень даже рентабельный бизнес.
6. Apple Arcade — сервис подписки на игры со своей библиотекой.
7. Apple Card — кредитные карты.
8. Apple News+ — цифровой сервис подписки на новости и журналы.
9. Apple Pay — безналичная платежная система.

Компания не останавливается на достигнутом и почти каждый год запускает новые сервисы и приложения. Например, в конце 2020 года состоялись релизы фитнес-сервиса Apple Fitness+ и Apple One — единой подписки на сервисы компании.

В отличие от первого сегмента, продажи сегмента «Сервисы» непрерывно увеличиваются вот уже последние десять лет благодаря росту пользовательской базы и ежегодному запуску новых сервисов. С высокой вероятностью эта тенденция сохранится и в будущем, благодаря чему сегмент станет одним из главных локомотивов роста компании.

«Другие гаджеты и аксессуары». Самый быстрорастущий сегмент, если сравнивать результаты всех подразделений: за последние пять лет выручка в среднем ежегодно росла на 31,6%. Основные точки роста: AirPods и HomePod, чьи продажи увеличились с 15 до 85 млн и с 4,2 до 14,8 млн устройств соответственно. Другими ключевыми продуктами сегмента выступают телевизионная приставка Apple TV, умные часы Apple Watch, наушники Beats и музыкальный плеер iPod touch.

Выручка — складывается из продаж пяти основных сегментов, которые мы подробно разобрали в прошлом разделе.

EBITDA — прибыль компании до вычета процентов по кредитам, налога на прибыль и амортизации по основным нематериальным активам.

Чистая прибыль — доход от деятельности после вычета из него всех обязательных расходов. Показатель отражает результаты работы и позволяет оценить дальнейшие перспективы роста, дивидендов и байбэка компании.

EV / EBITDA — показывает отношение стоимости компании (enterprise value, EV) к ее прибыли до вычета налогов, процентов и амортизации (EBITDA). Мультипликатор позволяет инвесторам определить, за какой период прибыль окупит вложения в компанию.

P / E — один из самых популярных инвестиционных мультипликаторов, который показывает отношение общей капитализации компании к ее чистой прибыли. Его значение отражает срок, за который полностью окупятся вложенные деньги. Например, P / E, равный 5, означает, что на это потребуется 5 лет.

Чистый долг / EBITDA — мультипликатор, который показывает долговую нагрузку компании относительно денежного потока за вычетом амортизации, процентов и налогов.

Чистая денежная позиция (net cash position, NCP) — разность между суммой на счетах компании и ее финансовыми обязательствами. Принимает как положительные значения при покрытии деньгами обязательств, так и отрицательные значения при их дефиците.

Лидер отрасли и новатор. Apple — ведущая мировая технологическая компания, которая кроме производства смартфонов, компьютеров и планшетов осваивает новые направления. В 2021 году компания анонсировала, что до 2025 года планирует выпустить собственный электрокар, а также выйти на рынок AR.

Сила бренда. У Apple самый дорогой бренд среди технологических компаний в мире, его примерная стоимость составляет 297,5 млрд долларов. В общем рейтинге Apple идет на втором месте сразу после Amazon, который оценивается в 299,3 млрд долларов.

Опережающий рост. За последние пять лет акции Apple показали более интересную динамику по сравнению с рынком. В среднем котировки компании ежегодно росли на 40,9%. Причин у такого успеха две: высокий уровень продаж в 2020 и 2021 годах и огромные объемы выкупа акций с рынка (байбэка).

Финансовая устойчивость. Судя по отчетам, на конец первого квартала 2023 года в финансовой подушке Apple около 165 млрд долларов. За счет этих денег компания может спокойно пережить кратковременный кризис, а значит, в ближайшие годы инвесторам не о чем беспокоиться.

Эффект Баффетта. Уоррен Баффетт — один из самых известных портфельных инвесторов в мире, чей фонд занимает второе место по размеру доли акций Apple. При этом Баффетт постоянно увеличивает собственную долю в компании, выкупая сильные просадки.

Среднесрочные перспективы. До 2026 года Apple планирует улучшать свои финансовые показатели на фоне роста рынка смартфонов, на котором компания зарабатывает более 50% от своих общих доходов. С 2013 по 2021 год Apple обходила своих конкурентов почти в два раза по доходам от продаж.

Претензии регуляторов. Apple ежегодно сталкивается с десятками исков от государственных регулирующих органов. Так, ЕС обвинил Apple в нарушении антимонопольного законодательства, Нидерланды просят внести изменения в платежную политику App Store, Германия и Великобритания проводят антимонопольные проверки в связи с доминирующим положением экосистемы Apple, а американские законодатели требуют предоставить им полный доступ к платежной системе Apple Pay.

Высокая оценка. Текущие мультипликаторы Apple нельзя назвать привлекательными: EV / EBITDA = 19,5, P / E = 26,5, чистый долг / EBITDA = 0,71, так как с 2016 по 2019 год оценка эмитента была значительно скромнее. В тот период инвесторы могли купить акции компании по мультипликатору EV / EBITDA = 10.

Постоянные конфликты. Apple в плохих отношениях не только с регуляторами, но и с другими компаниями. Например, в последнее время самыми громкими разбирательствами были иск Epic Games, дело Spotify против Apple, претензии крупных социальных сетей после изменения политики приватности Apple.

Проблемы с Китаем. Корпорация Apple планирует как можно быстрее перенести свое производство из КНР в другие страны Азии. Это в краткосрочной перспективе способно негативно сказаться на показателях компании: выпуск новых устройств в случае экстренного ухода, вероятно, замедлится, а продажи iPhone, Mac, iPad в Поднебесной упадут.

За последние десять лет Apple суммарно выплатила акционерам 631 млрд долларов в виде дивидендов и через обратный выкуп акций. Это практически 25% от текущей капитализации компании.

Apple активно делится прибылью с акционерами по двум основным причинам. Первая — налоговая реформа бывшего президента США Трампа, главным бенефициаром которой была Apple. Благодаря реформе компания вернула себе доходы из-за границы США за счет снижения налога на прибыль с 35 до 20%. Вторая причина — значительный объем свободных денег на счетах.

Производство сократили из-за слабого спроса. В 2022 году издательство Nikkei Asia сообщило, что Apple сократит выпуск новых iPhone SE примерно на 2—3 млн единиц и производство наушников AirPods на 10 млн единиц в течение всего года. Вероятно, компания приняла такое решение не только из-за нехватки чипов.

В последнее время по разным причинам цены на многие товары сильно выросли. Например, в конце 2022 года бензин в США подорожал до многолетних максимумов, увеличившись до рекордных 7 $ за галлон. Вдобавок к этому, практически весь 2022 год Китай был закрыт на карантине. Руководство Apple опасается, что потребительский спрос упадет в условиях роста цен.

iPhone могут продавать по подписке. Bloomberg заявил, что Apple планирует запустить аренду iPhone по подписке. Пользователи смогут платить за гаджеты как за сервис вроде iCloud.

iPhone по подписке поможет Apple увеличить регулярный денежный поток, который сейчас генерируют сервисы App Store, Apple Music, Apple Pay и другие. Такой поток позволяет компаниям показывать стабильные и ожидаемые финансовые результаты. Инвесторы любят определенность, поэтому акции Apple в случае запуска новой подписки могут вырасти.

Китай вышел из карантина. В 2023 году власти Китая отменили большинство карантинных ограничений, которые ранее были введены на фоне новых вспышек COVID-19. Это решение способно позитивно повлиять не только на экономику КНР, но и на производство новых устройств Apple в стране, в результате чего финансовые результаты компании могут снова вернуться к росту.

1. iPhone 14 и Apple Watch Ultra: что показала Apple на осенней презентации 2022.
2. Пачка инвестновостей: рассрочка для Apple.
3. Акции Apple обновили свой максимум, несмотря на проблемы с производством.
4. Apple сокращает производство новых iPhone из-за дефицита чипов.
5. Как обычно торгуются акции Apple до и после презентации новых iPhone.
6. Apple против Epic Games: претензии, суды, последствия.
7. Финансовые результаты Apple за третий квартал 2021 года.
8. Вышел новый Айфон, а акции Apple упали.
9. Apple заработала 11,5 млрд, а капитализация выросла до триллиона долларов.
10. Прибыль Apple выросла на 25% во втором квартале 2018 года.