«М-видео» заработал 4,6 млрд рублей. Возможно, выплатит дивиденды

Российский ретейлер «М-видео» рассказал о своих финансовых результатах за 1 полугодие 2018 года, а также раскрыл результаты работы магазинов. Вот как отработала компания.

«М-видео» купил «Эльдорадо» за 45,5 млрд рублей без учета долгов компании. Сделку закрыли 26 апреля. В таблице я указал результаты «Эльдорадо» и его долю от общих показателей за 2 квартал 2018 года, чтобы понимать, насколько это крупная сделка.

В операционных отчетах компания будет пересчитывать показатели за 2017 год, как если бы к тому моменту «М-видео» уже владел «Эльдорадо». Если не пересчитывать, получится, что выручка якобы выросла на 42% в 2018 году, — из-за покупки. А это искажает реальную картину.

«М-видео» взял у ВТБ 40,5 млрд рублей в кредит для покупки «Эльдорадо». Ставка по кредиту — 8,5%. Получается, компания за год потратит на проценты по кредиту 3,439 млрд рублей, или 286,5 млн рублей в месяц.

Кредит взяли в апреле 2018 года и уже успели погасить 866 млн рублей за 1 полугодие. За 2 полугодие нужно заплатить 2,573 млрд рублей только по процентам. Эта сумма нам понадобится в другом блоке.

«М-видео» увеличил выручку на 17% по сравнению со 2 кварталом 2017 года: с 72 до 84 млрд рублей. Еще раз: «М-видео» купил «Эльдорадо» во 2 квартале 2018 года. Чтобы не получить завышенные результаты, компания посчитала результаты за 2017 год с учетом результатов «Эльдорадо».

Я буду сравнивать «М-видео» с продуктовыми ретейлерами. Посмотрим, во что лучше инвестировать: в продавцов еды или техники. Последние три квартала «М-видео» растет так же быстро, как «Лента» и X5 Retail Group. Но при этом компании не нужно расширять торговую площадь, в отличие от продуктовых магазинов.

У «М-видео» есть конкурентное преимущество перед продовольственными магазинами. Во 2 квартале компания выручила 15,5 млрд рублей с продаж через интернет — 18% от общей выручки. Обычно пункты выдачи находятся непосредственно в магазинах или передаются службе доставки. Решается одна из проблем ретейлеров: компании требуется меньше денег на аренду торговой площади.

Это преимущество видно в показателе выручки на квадратный метр: «М-видео» стабильно растет. Тем временем продуктовые магазины борются за территорию друг с другом — в итоге торговая площадь используется неэффективно.

Магазины считают сопоставимые показатели — like-for-like (LFL). По ним сравнивают результаты только тех магазинов, которые открыты до отчетного периода. Показатель нужен, чтобы понять, за счет чего растет компания: за счет открытия новых магазинов или повышения эффективности старых.

«М-видео» увеличил прибыль на 88% по сравнению с 1 полугодием 2017 года: с 2,492 до 4,684 млрд рублей. Сильный рост прибыли получился из-за присоединения «Эльдорадо». В начале статьи я посчитал, что «М-видео» потратит на проценты по кредиту ВТБ 2,573 млрд рублей. Это вполне нормальная ситуация: компания берет кредит → покупает другую компанию → увеличивает выручку и прибыль → гасит кредиты → платит больше дивидендов.

Все бы ничего, но «М-видео» приобрел российское подразделение Mediamarkt. В зависимости от условий сумма сделки составит 86—258 млн евро, или 6,8—20,6 млрд рублей. В будущем у «М-видео» могут возникнуть проблемы с выплатой долга, а акционерам ничего не останется на дивиденды.

Руководство может направить на дивиденды 50% чистой прибыли за 2018 год. За 2 полугодие 2017 года и 1 полугодие 2018 года «М-видео» заработал 9,146 млрд рублей, 50% от этого — 4,573 млрд рублей. У компании 179 768 227 акций — сейчас получается 25 рублей дивидендов на акцию. Скорее всего, прибыль во 2 полугодии 2018 года будет выше, чем в аналогичном периоде 2017 года. Чтобы посчитать потенциальную доходность, поделите дивиденд на цену акции. Мое мнение: лучше бы на эти деньги погасили часть кредитов.

У «М-видео» существенное преимущество перед другими ретейлерами: 18% выручки приходится на интернет-продажи. Заказы хранятся на складах — много торговой площади не нужно — меньше расходов. Это хорошо.

«М-видео» купил «Эльдорадо» в кредит. Это нормально: сначала компания берет кредиты на покупку большой компании, улучшает свой бизнес и увеличивает выручку, а потом гасит кредиты и платит больше дивидендов. Не нормально то, что «М-видео» не останавливается и продолжает скупку компаний. Покупать-то будут на новые кредиты, а текущие уже могут серьезно уменьшить прибыль.

Несмотря на все «но», «М-видео» показывает результаты лучше продуктовых ретейлеров. Нужно смотреть, как компания интегрирует «Эльдорадо» и что покажет к концу года. Я бы пока подождал годового отчета за 2018 год. Это будет нескоро, так что у вас есть время лучше разобраться в инвестициях:

1. Акции какой компании лучше купить.
2. Как читать финансовую отчетность.
3. Оценить риски инвестиций.