Начинающие инвесторы вкладывают так: «Ой, это же твиттер! Классный сервис! Надо прикупить акций!»

Это эмоциональные решения, которые не имеют ничего общего с разумом. В этой статье — как быть разумным, а не эмоциональным инвестором.

Что от вас потребуется

Вы уже должны уметь выбирать выгодные вклады, перечислять на них деньги, читать условия и не терять проценты.

У вас должен быть брокерский счет. Как вариант — Тинькофф-инвестиции.

У вас должно быть не менее 100 тысяч рублей, которые вы готовы инвестировать на срок от года и которые вам не придется вдруг срочно снимать, чтобы купить еду в магазине. 100 тысяч — это минимальный порог, какие-то видимые доходы начинаются на полумиллионе.

Вы рассматриваете фондовый рынок не как решение финансовых проблем, а как источник пассивного дохода. У вас есть источники заработка помимо биржи, поэтому доход от ценных бумаг для вас не вопрос жизни и смерти.

Спекуляции — не наш путь

Спекуляции — это когда инвестор зарабатывает на сиюминутных колебаниях цен. Это опасная работа: спекулянт вынужден постоянно следить за рынком, работать с кредитным плечом и сильно рисковать.

Большая часть форексов, бинарных опционов и прочих разрекламированных сервисов подталкивает инвесторов к рискованным спекуляциям: клиент стремительно теряет деньги и выходит из игры, а на его место приходят новые неопытные спекулянты. Если спекулянт не знает матчасть, он гарантированно потеряет деньги.

Это не наш путь. Мы хотим вкладывать разумно и не проводить жизнь у биржевого терминала.

Правила разумного инвестора:

  1. Не гнаться за быстрой прибылью — слишком высокий риск потерять деньги.
  2. Не торговать на новостях или ценах на нефть — слишком трудоемко и рискованно.
  3. Не доверять чужим советам — всё проверять лично.
  4. Не торговать с кредитным плечом — это лишь умножает риск. Торгуйте только собственными деньгам.
  5. Не пытаться заработать на падении акций — часто это кончается еще большим падением.
  6. Не покупать акции одной компании более чем на 15% от портфеля — риск должен быть распределен. Мой личный стандарт для портфеля акций — 10 компаний разных отраслей, плюс должен быть портфель фондов и облигаций.

Кто такой разумный инвестор

Разумный инвестор — термин из книги инвестора Бенджамина Грэма, учителя Уоррена Баффетта. Вот что он пишет:

«Единственная стратегия инвестирования, которая может обеспечить вам относительную безопасность вложений наряду с доходностью, превышающей доходность рынка, основана на оценке реальной стоимости акций компании».

Оценка стоимости — это и есть основа разумного инвестирования.

Оценка реальной стоимости компаний

Представьте, что у вас есть миллион рублей и вы хотите купить готовый бизнес с максимальной выгодой. Вы не хотите лично заниматься этим бизнесом — пусть он работает сам, а вы будете получать прибыль. Ваши варианты:

Оцениваем стоимость готового бизнеса

Автомойка Шаурма ИТ-стартап
Стоимость 500 000 Р 500 000 Р 500 000 Р
Годовая прибыль 38 000 Р 200 000 Р −22 000 Р
Компания
Стоимость
Автомойка
500 000 Р
Шаурма
500 000 Р
ИТ-стартап
500 000 Р
Компания
Годовая прибыль
Автомойка
38 000 Р
Шаурма
200 000 Р
ИТ-стартап
−22 000 Р

Очевидно, что покупка ИТ-стартапа сейчас создаст вам только убытки. А если сравнивать автомойку и шаурму, то шаурма выгоднее. Может быть, владеть ИТ-компанией престижнее, чем шаурмой. И, может быть, у ИТ-стартапа какие-то заоблачные перспективы — например, перепродаться за сумму втрое больше. Но это всё соображения другого порядка. Конкретно сейчас с точки зрения денег ИТ-стартап — худшее вложение, а шаурма — лучшее.

Попробуем другой вопрос: акции какой компании выгоднее купить: «М-видео», ФСК ЕЭС или «Твиттер»?

Ответ разумного инвестора: «Сперва мне нужно оценить реальную стоимость этих компаний».

После оценки станет очевидно, что «М-видео» по выгодности похож на автомойку, ФСК ЕЭС — на шаурму, а «Твиттер» — на ИТ-стартап. Именно так соотносятся прибыли компаний с их рыночной стоимостью:

Оцениваем стоимость акций

«М-видео» ФСК ЕЭС «Твиттер»
Стоимость 69 282 674 686 Р 248 559 737 997 Р 13 670 000 000 $
Годовая прибыль 5 546 000 000 Р 68 382 000 000 Р −438 700 000$
Компания
Стоимость
69 282 674 686 Р
248 559 737 997 Р
13 670 000 000 $
Компания
Годовая прибыль
5 546 000 000 Р
68 382 000 000 Р
−438 700 000 $

В примере с шаурмой, автомойкой и ИТ-стартапом у людей не возникает сомнений, что хорошо, а что плохо. Но на фондовой бирже всё не так очевидно. Там мы слышим красивые названия брендов, которые затмевают ум. Приятно инвестировать в «М-видео» или «Твиттер», не очень приятно — в какие-то буквы. Однако есть эмоции, а есть разум. И он говорит, что нужно анализировать отчетность, а не молиться на бренд.

Анализ финансовой отчетности компаний

Все публичные компании, которые торгуются на фондовой бирже, обязаны ежеквартально публиковать финансовые результаты. Найти и скачать такой отчет может каждый: либо на одном из специальных сайтов раскрытия информации, как e-disclosure.ru, либо на официальном сайте самой компании в разделе «Информация для инвесторов».

Отчетность «М-видео» на сайте e-disclosure.ru
Отчетность «М-видео» на сайте e-disclosure.ru
Отчетность на официальном сайте «М-видео»
Отчетность на официальном сайте «М-видео»

Есть два типа отчетов: РСБУ (Российские стандарты бухгалтерского учета) и МСФО (Международные стандарты финансовой отчетности). Форматы отчетов схожи, но МСФО предназначен для инвесторов, а РСБУ — для налоговиков.

Финансовый отчет компании может содержать более 100 страниц — не пугайтесь этого. Вас интересуют только две его формы, по которым вы сможете произвести все необходимые расчеты.

Первая форма — это отчет о финансовом положении компании:

Инвестору: твиттер или шаурма?

Вторая форма — это отчет о прибылях и убытках:

Инвестору: твиттер или шаурма?

В финансовых отчетах данные формы всегда находятся по соседству. Глядя на основные цифры — общий долг, собственный капитал, выручку и прибыль — вы поймете реальную оценку компании.

Уже сейчас, глядя на скриншоты отчетности «М-видео», вы можете сказать, есть ли у компании прибыль и каково ее отношение к собственным средствам; какой долг у компании и растет ли он. Вы уже можете сказать, нравится вам бизнес этой компании или нет.

Но данные МСФО — это только половина уравнения. Вторая половина — цена, по которой вы можете купить этот бизнес. Эта цена определяется рыночной капитализацией компании на бирже. Капитализация — это стоимость компании на бирже, то есть цена акции умноженная на их количество.

Как устроена капитализация

Представьте, что после того, как вы купили палатку с шаурмой, вы сделали IPO, то есть вышли со своей компанией на биржу. Вы как бы разрешили всем участникам биржи купить акции вашей палатки.

Вот как это может выглядеть:

ПАО «Шаурма»Выход на IPOЧерез 1 годЧерез 5 лет
Годовая прибыль200 000 Р200 000 Р200 000 Р
Стоимость акции100 Р300 Р1000 Р
Число акций5000 шт.5000 шт.5000 шт.
Капитализация500 000 Р1 500 000 Р5 000 000 Р
Капитализация / прибыль2,57,525
Показатели при выходе на IPO
Годовая прибыль
200 000 Р
Стоимость акции
100 Р
Число акций
5000 шт.
Капитализация
500 000 Р
Капитализация / прибыль
2,5
Через 1 год
Годовая прибыль
200 000 Р
Стоимость акции
300 Р
Число акций
5000 шт.
Капитализация
1 500 000 Р
Капитализация / прибыль
7,5
Через 5 лет
Годовая прибыль
200 000 Р
Стоимость акции
1000 Р
Число акций
5000 шт.
Капитализация
5 000 000 Р
Капитализация / прибыль
25

На IPO вы вышли с 5000 акций, каждая из которых стоила 100 рублей. Капитализация компании составила 500 000 рублей — это ровно та сумма, за которую вы и сами ее купили.

Вы опубликовали данные своего финансового отчета, и все инвесторы увидели, какая у вас классная компания, которая окупает себя за каких-то 2,5 года. Все начали покупать акции вашей шаурмы, и те начали расти в цене. Через год акции стоят уже 300 рублей. При этом палатка с шаурмой приносит всё те же 200 000 рублей в год.

Хотя прибыль не изменилась, капитализация выросла в 3 раза. Теперь она 300 × 5000 = 1,5 млн рублей. Получается, что бизнес окупает себя уже за 7,5 лет. Стоит ли покупать акции?

Проходит 5 лет, вы делаете презентации новой «Ай-шаурмы», и акции шаурмы взлетают до 1000 рублей за штуку. Но прибыль по-прежнему 200 000 в год, хотя капитализация уже 5 млн рублей. Хотели бы вы теперь купить бизнес ценой в 5 000 000 рублей и прибылью 200 000 рублей в год?

Разумный инвестор ищет и покупает только те компании, чьи акции недооценены рынком.

Капитализацию всех российских публичных компаний вы можете найти на сайте Московской биржи.

Всё логично и понятно, однако, изучая одну компанию, мы потратили много времени, а их на Московской бирже более 250. В США — еще десять тысяч. Еще непонятно, как сравнивать компании между собой, если у них капитализация может отличаться на несколько порядков. Тут нам помогут мультипликаторы.

Оценка на основе мультипликаторов

Мультипликаторы — производные показатели, которые отражают соотношение между финансовыми результатами компании (прибыль, выручка, долги, активы) и ее капитализацией.

Вы уже видели мультипликаторы нашей шаурмы.

Мультипликаторы ПАО «Шаурма»

Показатели Выход на IPO Через 1 год Через 5 лет
Годовая прибыль 200 000 Р 200 000 Р 200 000 Р
Стоимость акции 100 Р 300 Р 1000 Р
Число акций 5000 шт. 5000 шт. 5000 шт.
Капитализация 500 000 Р 1 500 000 Р 5 000 000 Р
Капитализация / прибыль 2,5 7,5 25
Показатели при выходе на IPO
Годовая прибыль
200 000 Р
Стоимость акции
100 Р
Число акций
5000 шт.
Капитализация
500 000 Р
Капитализация / прибыль
2,5
Через 1 год
Годовая прибыль
200 000 Р
Стоимость акции
300 Р
Число акций
5000 шт.
Капитализация
1 500 000 Р
Капитализация / прибыль
7,5
Через 5 лет
Годовая прибыль
200 000 Р
Стоимость акции
1000 Р
Число акций
5000 шт.
Капитализация
5 000 000 Р
Капитализация / прибыль
25

Теперь, сравнивая другие компании, мы можем легко выбрать лучшую, ориентируясь только на отношение капитализации к прибыли.

Какую компанию выберете?

КомпанияКапитализация / прибыль
«М-видео»12,49
Автосалон12
ФСК ЕЭС3,63
Шаурма2,5
ИТ-стартап−22
«Твиттер»−31,16
Компания
Капитализация / прибыль
«М-видео»
12,49
Автосалон
12
ФСК ЕЭС
3,63
Шаурма
2,5
ИТ-стартап
−22
«Твиттер»
−31,16

Лучший мультипликатор — у шаурмы.

Сейчас мы оцениваем бизнес по мультипликатору P/E (price / earnings). Это самый популярный мультипликатор, хотя он и не отражает всей информации о здоровье компании. Существует всего около 10 основных мультипликаторов, просмотрев которые вы фактически сможете не просто сравнить десятки компаний, но и принять грамотные решения. Обо всех этих мультипликаторах поговорим отдельно.

Если мы не рассчитываем мультипликаторы самостоятельно, их нужно где-то брать. Для этого боги финансов послали нам специальные сервисы.

Мультипликаторы — не панацея

Строго говоря, некорректно сравнивать мультипликаторы принципиально разных компаний — той же шаурмы и «Твиттера». Компании могут переживать разные этапы жизненного цикла, находиться в разных экономических условиях, испытывать разные политические риски или вообще иметь принципиально разную экономику. Поэтому нельзя огульно обобщать, что шаурма как бизнес лучше «Твиттера».

Например, есть две компании — «Роснефть» и «Транснефть». Обе компании вроде про нефть, но одна нефть добывает, другая транспортирует. Это принципиально разные бизнесы с разной экономикой. Политические риски в каждом случае тоже принципиально разные. Поэтому просто отсортировать компании по P/E и выбрать что-то снизу — по меньшей мере слишком упрощенно.

Но для начала — уже неплохо.

Сервисы для поиска недооцененных компаний

Есть много платных и бесплатных сервисов для поиска недооцененных компаний. Вот по каким критериям их выбирать:

Какие представлены компании. Торгуя на Московской бирже акциями российских компаний, ищите те сервисы, которые дадут вам мультипликаторы по всем компаниям, а не только по самым ликвидным и популярным.

Мультипликаторы. Одного P/E недостаточно. Ищите сервисы, где будут мультипликаторы P/E, P/BV, P/S EV/S, EV/EBITDA, Долг/EBITDA, рост EPS, ROE. Подробнее про каждый мультипликатор мы расскажем в следующей статье. Дополнительным преимуществом будут рассчитанные мультипликаторы за предыдущие периоды.

Удобство поиска недооцененных акций. Важно, чтобы у сервиса были инструменты фильтрации компаний по мультипликаторам.

Самый доступный сервис — «Гугл-финанс». Он охватывает огромный объем данных, однако в этом же и его недостаток: данные поверхностные, особенно для российских компаний.

Дело в том, что нет какой-то единой электронной базы с финансовыми показателями российских компаний. Чтобы рассчитать мультипликаторы, владельцам платных сервисов приходится нанимать людей, которые ходят по отчетности, вручную собирают данные и забивают их в базу данных сервиса. Гугл не работает по такому пути, а поэтому количество и качество данных у сервиса ограничены.

«Гугл-финанс»: данные обрывочные
«Гугл-финанс»: данные обрывочные
Карточка компании в «Гугл-финансе»
Карточка компании в «Гугл-финансе»

Для разумного инвестора в этой карточке не очень много информации. В основном тут представлены рыночные данные: количество акций (shares), цена открытия (open), капитализация (Mkt. cap). Нам же в первую очередь интересен показатель P/E, который мы уже рассмотрели. Однако одного его недостаточно для анализа.

Специализированные платные сервисы в этом плане далеко впереди. Они могут позволить себе рассчитывать все данные. Главный игрок на этом рынке — компания finviz.com, которая дает огромный набор данных платно и бесплатно. К сожалению, данных по акциям российских компаний сервис не дает.

Сервис «Финвиз» — океан хороших данных, но российских компаний там нет
Сервис «Финвиз» — океан хороших данных, но российских компаний там нет

На российском рынке среди платных сервисов есть financemarker.ru — это аналог «Финвиза». Еще есть сервис финансовой энциклопедии conomy.ru.

Какой бы сервис для инвестиций вы ни выбрали, теперь ваша задача — найти с помощью него 8—12 недооцененных акций и купить их равными долями в свой портфель. Корректировки портфеля достаточно проводить один раз в квартал или даже раз в полгода — после публикаций новых финансовых отчетов.

Как конкретно искать недооцененные компании, расскажу в следующей статье. А пока небольшое упражнение.

Вестись ли на бренды?

Для таблицы ниже я взял по две публичные компании из разных отраслей бизнеса. Разница между ними в том, что про первые вы наверняка слышали, а про вторые нет. «Роснефть», «Русгидро» и другие — одни из крупнейших компаний в России, самые торгуемые и популярные компании на бирже среди инвесторов. Вторыми в списке идут компании с гораздо меньшей капитализацией, но тоже крупные, а главное, прибыльные.

По всем компаниям я рассчитал P/E на основе их годовых отчетов за 2016 год. Посмотрите, всегда ли стоит вестись на бренды.

ОтрасльКомпанияКапитализация, млрдP/E
Фармацевтика«Протек»52,556 Р8,6
«Отисифарм»26,103 Р4,21
Электроэнергетика«Русгидро»358,059 Р9,01
МРСК Волги10,835 Р3,86
Телеком«Мегафон»361,46 Р14,13
МГТС76,702 Р5,85
Металлы и добыча«Норникель»1572,169 Р9,39
«Лензолото»11,238 Р4,37
БанкиВТБ959 Р18,6
Банк «Санкт-Петербург»29,45 Р6,88
Торговля«Магнит»1012,752 Р18,61
ОМПК4,16 Р4,48
Химпром«Уралкалий»486,791 Р5,13
«Казаньоргсинтез»75,513 Р4,2
Отрасль
Фармацевтика
Компания
«Протек»
Капитализация, млрд
52,556 Р
P/E
8,6
Отрасль
Фармацевтика
Компания
«Отисифарм»
Капитализация, млрд
26,103 Р
P/E
4,21
Отрасль
Электроэнергетика
Компания
«Русгидро»
Капитализация, млрд
358,059 Р
P/E
9,01
Отрасль
Электроэнергетика
Компания
МРСК Волги
Капитализация, млрд
10,835 Р
P/E
3,86
Отрасль
Телеком
Компания
«Мегафон»
Капитализация, млрд
361,46 Р
P/E
14,13
Отрасль
Телеком
Компания
МГТС
Капитализация, млрд
76,702 Р
P/E
5,85
Отрасль
Металлы и добыча
Компания
«Норникель»
Капитализация, млрд
1572,169 Р
P/E
9,39
Отрасль
Металлы и добыча
Компания
«Лензолото»
Капитализация, млрд
11,238 Р
P/E
4,37
Отрасль
Банки
Компания
ВТБ
Капитализация, млрд
959 Р
P/E
18,6
Отрасль
Банки
Компания
Банк «Санкт-Петербург»
Капитализация, млрд
29,45 Р
P/E
6,88
Отрасль
Торговля
Компания
«Магнит»
Капитализация, млрд
1012,752 Р
P/E
18,61
Отрасль
Торговля
Компания
ОМПК
Капитализация, млрд
4,16 Р
P/E
4,48
Отрасль
Химпром
Компания
«Уралкалий»
Капитализация, млрд
486,791 Р
P/E
5,13
Отрасль
Химпром
Компания
«Казаньоргсинтез»
Капитализация, млрд
75,513 Р
P/E
4,2

Запомнить

  1. Инвестированием следует заниматься только на собственные деньги, которые вы готовы вложить на срок от года.
  2. Разумный инвестор не гонится за быстрыми деньгами, не принимает необдуманных решений и не слушает чужих советов.
  3. Хороший бренд или престижная отрасль — еще не гарантия хорошей инвестиции.
  4. Разумный инвестор ищет и покупает акции недооцененных компаний и составляет портфель из 8—12 бумаг с долей одной бумаги не более 15%.
  5. Вместо самостоятельного анализа можно использовать сервисы, которые рассчитывают мультипликаторы. Важно быть уверенным в качестве данных и иметь возможность их перепроверить.