Netflix в 2017: впервые получили прибыль от международных продаж

22 января вышел пресс-релиз «Нетфликса» по результатам 2017 года: руководство рассказало о результатах и планах, показало неаудированные финансовые результаты. Они оказались выше ожиданий американских аналитиков, и акции вжух — и на 10% выросли.

Заходим на официальный сайт «Нетфликса» для инвесторов и забираем письмо к инвесторам с отчетностью внутри и интервью руководства. Рассказываем, что там произошло, и считаем мультипликаторы.

До 2017 года компания терпела убытки от международных подписок — в редких квартальных отчетах показывали прибыль по мировому сегменту, но годовую прибыль не зарабатывали. Слишком много денег уходило на производство сериалов и фильмов.

«Нетфликс» каждый год увеличивает затраты на производство и не собирается останавливаться — в четвертом квартале им пришлось увеличивать стоимость подписки для Европы и Латинской Америки. Руководство заявило, что все нормально: аудитория продолжает смотреть. Сильное заявление — проверять его я, конечно, буду.

Рассчитаем темп роста выручки от международных подписчиков — возьмем выручку за каждый квартал 2017 года и за 4 квартал 2016.

Переводим данные в таблицу и считаем темп роста выручки в 2017 году.

Руководство не соврало, но нужно понимать, что просто так поднимать цену на тарифы «Нетфликс» постоянно не может: на пятки наступают стриминговый сервис «Амазона» и «Хулу-ком». Поэтому следите за темпом роста выручки: если будет снижаться, значит, не такая уж эффективная ценовая политика у «Нетфликса».

В США в течение 2017 года количество платных подписчиков увеличилось на 4,9 млн человек по сравнению с 2016, а во всем мире увеличилось на 16,7 млн.

Американские аналитики считают, что в США почти достигнут пик — пятая часть взрослого населения имеет подписку на «Нетфликсе». Плюс руководство «Нетфликса» спокойно смотрит на то, что люди дают пароли своим друзьям — подписчик один, а смотрят двое.

Руководство несогласно с аналитиками — они оценивают рост подписчиков в США до 60—90 млн. Руководство планирует увеличить количество подписчиков для Латинской Америки и Европы — будут показывать локальный контент на сайте.

Но все это лирика. Мы частные инвесторы, и нас интересует только одно: способна ли компания зарабатывать деньги на своей профильной деятельности. Для этого мы посчитаем, сколько компания получает денег с одного платящего подписчика в США и в мире за вычетом денег на производство сериалов и маркетинг.

Мы не будем считать, сколько «Нетфликс» зарабатывает с DVD-дисков — это медленно умирающая отрасль. Собираем данные с 2014 по 2017 для подписчиков из США.

Переносим данные в таблицу. Заодно посчитаем темп роста прибыли от подписок на одного платного подписчика — проверим, насколько трудней стало зарабатывать «Нетфликсу» при текущих затратах на производство сериалов и маркетинг.

Воу! С 2015 года тут идет падение темпа роста прибыли от подписок на одного платного подписчика. Руководство заявило, что увеличит расходы на производство сериалов до 2019 года — значит, нужно следить за количеством платных подписчиков не только в США, но и во всем мире.

Теперь сделаем расчеты для международных подписчиков. Собираем данные.

Переносим данные в таблицу. Темп роста не считаем: «Нетфликс» получил годовую прибыль от платных подписчиков со всего мира только в 2017 году.

«Нетфликс» смог получить прибыль от платных подписчиков со всего мира. Здорово, но нас интересует, сможет ли «Нетфликс» стабильно получать прибыль. Для этого следите за статьей Contribution Profit для International Streaming в квартальных отчетах компании.

И в ближайшие годы не будет. Руководство сообщает на сайте, что еще больше денег отправят на контент:

В 2017 году «Нетфликс» получил убыток денежных средств от операционной деятельности. По бухгалтерским отчетам все хорошо, а с реальными деньгами проблема: лицензии на показ сериалов и производство контента съедают все денежные средства.

Руководство объясняет так: мы платим много денег, чтобы купить лицензии на сериалы. Легче инвестировать в собственный контент, а от чужого будем постепенно отказываться — расходов меньше, а все доходы наши. Похвально, но вы следите за статьей Net Cash Used In Operating Activities в следующем году, чтобы знать, сколько реальных денег компания зарабатывает с подписок.

Учтите, отчет еще не проверили аудиторы — в финансовые показатели могут внести корректировки. Собираем данные.

Еще нам потребуется рыночная капитализация — я ее взял с «Яху-финансов». Переносим все данные в таблицу.

Я буду использовать следующие мультипликаторы.

P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Хороший результат для американского рынка — до 20.

P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Отвечает на вопрос: сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если больше единицы — всем не хватит.

EV — стоимость компании с учетом всех источников финансирования — от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.

EBITDA — показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации.

EV/EBITDA — аналог P/E, только учитывает больше данных.

Долг/EBITDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить весь свой долг.

ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых, выраженная в процентах. Формула: чистая прибыль / капитал.

Чтобы посмотреть, как мы считали мультипликаторы, посмотрите наш расчет.

Показатели P/E и EV/EBITDA показывают, за сколько лет компания может окупиться. Просто для расчета этих мультипликаторов используются разные бухгалтерские показатели. EV/EBITDA учитывает больше информации и поэтому точнее. Результат страшный: компания окупится за 139 лет!

«Нетфликс» такой дорогой, потому что это уникальная компания на фондовом рынке. У «Нетфликса» самая большая база подписчиков. Также у компании нет чистых конкурентов: «Амазон» продает товары и в дополнение предлагает фильмы с сериалами, «Дисней» сконцентрирован на мультифильмах. Поэтому инвесторы покупают «Нетфликс».

Сравните мультипликаторы «Нетфликса» с мультипликаторами хоть сколько похожего бизнеса (например, «Фокс» или «Дисней») и решите, кто из них вам милее.

А пока можете посмотреть альтернативные способы инвестирования:

• Как бесплатно повысить доход
• Вложить в облигации
• В индексные фонды