«Норникель» — одна из крупнейших в мире горно-металлургических компаний, занимающая первое место по добыче палладия и высокосортного никеля. Компания подвела финансовые итоги 2019 года.

Его можно было бы назвать лучшим годом в истории компании: она отчиталась о рекордных показателях выручки, прибыли и активов. Это особенно впечатляет на фоне финансовых результатов прочих металлургических компаний: «Северстали», ММК и НЛМК, — чья прибыль в прошедшем году снизилась. Предлагаю оценить финансовую отчетность «Норникеля», чтобы понять, как компания смогла добиться таких выдающихся успехов.

Выручка и прибыль

За 2019 год «Норникель» увеличил выручку на 20% относительно 2018 года: с 728,9 до 877,8 млрд рублей, что стало абсолютным рекордом. Основу выручки «Норникеля» составляет реализация металлов внешним покупателям. Судя по структуре продаж, компании давно пора менять название на «Норпалладий»: третий год подряд именно реализация палладия приносит ей основную выручку — 39% от объема всей реализации в 2019 году. Выручка от продажи никеля и меди составила 26 и 23% соответственно, а на прочие металлы: платину, кобальт, родий, иридий, золото, серебро и другие — пришлось около 12%.

Компания увеличила объем производства палладия, а цены на продукцию выросли на 54% в долларах за 2019 год. Это способствовало росту выручки.

Большая часть продукции компании идет на экспорт. В России и странах СНГ в 2019 году реализовали менее 5% продукции. Основной рынок сбыта — Европа, продажи в этом регионе составили 52% всей выручки от реализации в прошедшем году. На втором и третьем месте идут страны Азии и Америки с долями 25 и 18% соответственно. Это означает, что практически всю выручку компания получает в иностранной валюте.

Себестоимость реализованных металлов выросла лишь на 3% — до 291,4 млрд рублей, а вот коммерческие и административные расходы увеличились на 10%, потому что компания больше тратила на персонал, маркетинг и транспортные услуги. Кроме того, она сформировала резерв в размере 11,9 млрд рублей под закрытие старых производственных мощностей на Кольском полуострове с 2021 года в рамках экологической программы по сокращению вредных выбросов в атмосферу. В результате операционная прибыль компании составила рекордные 456,2 млрд рублей, что на 35% больше, чем было в 2018 году.

Эта статья могла быть у вас в почте
Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник

Укрепление рубля в прошедшем году привело к тому, что компания получила прибыль от курсовых разниц в размере 45,5 млрд рублей, — против убытка в 66,8 млрд по итогам 2018 года. Также сократились финансовые расходы на 47% — до 19,7 млрд рублей. При этом компания за 2019 год заплатила почти в два раза больше налогов на прибыль: 100,9 млрд рублей против 52,9 млрд рублей в 2018 году.

Итоговая чистая прибыль компании выросла более чем в два раза: со 187,8 до рекордных 387,6 млрд рублей.

Что с активами

Компания инвестирует в модернизацию существующих мощностей и строительство новых. Поэтому основные средства производства выросли за год на 8% — до 742,5 млрд рублей. Кроме того, объем денег и их эквивалентов на расчетных счетах компании и на банковских депозитах вырос за год на 79% — до 172,3 млрд рублей. Это позволило активам компании в 2019 году увеличиться на 14% и достичь рекордного показателя в 1,2 трлн рублей.

Обязательства бизнеса выросли на 15% — до 940,1 млрд рублей, — потому что выросли в два раза краткосрочные обязательства: компания должна выплатить акционерам дивиденды суммой 96 млрд рублей, которые не успели перевести до конца 2019 года. Капитал «Норникеля» увеличился на 10% — до 265,4 млрд рублей — из-за роста нераспределенной прибыли.

Что с дивидендами

«Норникель» планирует направлять на дивиденды не менее 30% от показателя EBITDA, сведения о котором публикуют в пресс-релизах и финансовой отчетности компании.

В ноябре 2019 года компания опубликовала новую стратегию: руководство будет выплачивать дивиденды в размере от 30 до 60% EBITDA в зависимости от уровня долговой нагрузки. Чем выше значение мультипликатора «чистый долг / EBITDA», тем ниже доля выплат от EBITDA.

Дивидендная политика «Норникеля»

Чистый долг / EBITDAСколько направят на дивиденды
< 1,860% от EBITDA
1,8—2,230—60% от EBITDA
> 2,230% от EBITDA
Чистый долг / EBITDA
Сколько направят на дивиденды
< 1,8
60% от EBITDA
1,8—2,2
30—60% от EBITDA
> 2,2
30% от EBITDA

Для оценки показателей компания использует данные отчетности, рассчитанные в долларах США. За 2019 год чистый долг остался на уровне 2018 года, а показатель EBITDA вырос с 6,2 до 7,9 млрд долларов. Благодаря этому мультипликатор «чистый долг / EBITDA» снизился с 1,1 до 0,9, что позволяет компании выплачивать в виде дивидендов не менее 60% от EBITDA по итогам отчетного периода.

7 апреля 2020 года совет директоров компании рекомендовал выплатить итоговые дивиденды за 2019 год в размере 557,2 Р на акцию, хотя крупнейший акционер компании Владимир Потанин предлагал отказаться от дивидендных выплат из-за сложной экономической ситуации в мире. Но второй крупный акционер, «Русал», заблокировал предложение, потому что компании необходимы дивиденды, чтобы обслуживать свой большой долг.

Итоговые дивиденды за 2019 год с учетом промежуточных должны составить 2045,22 Р. Это исторический максимум дивидендных выплат для компании.

История дивидендных выплат «Норникеля» на акцию

Чистый долг / EBITDAСколько направят на дивиденды
2015857,16 Р
2016890,35 Р
2017832,18 Р
20181568,54 Р
2019, прогноз2045,22 Р
Чистый долг / EBITDA
Сколько направят на дивиденды
2015
857,16 Р
2016
890,35 Р
2017
832,18 Р
2018
1568,54 Р
2019, прогноз
2045,22 Р

Что в итоге

2019 год оказался для «Норникеля» прорывным. Благодаря крупным инвестициям компания увеличивает производство. На фоне растущих цен на металл растут и финансовые показатели компании. Низкий уровень долга, высокая финансовая устойчивость, широкая линейка добываемых металлов — все это дает возможность снизить риски от рыночных колебаний мировых цен на металлы.

Компания получает около 95% выручки в валюте от продаж в Европу, Азию и Америку. Девальвация рубля в 1 квартале 2020 года поможет «Норникелю» увеличить доходы в рублевом эквиваленте.

Но новые риски, связанные с замедлением мировой экономики и падением спроса на металлы в результате пандемии коронавируса и принятых для борьбы с ней мер, могут оказать значительное негативное влияние на операционные и финансовые результаты «Норникеля» в 2020 году.