«Новатэк» в 2017: прибыль упала, нормализованная прибыль выросла

«Новатэк» — российская газовая компания, акции продаются на Московской и Лондонской биржах. 21 февраля руководство «Новатэка» представило результаты за 2017 год: опубликовали финансовый отчет, показали презентацию и свой анализ года.

Вот что произошло с компанией в 2017 и на что смотреть в 2018 году.

Прибыль «Новатэка» за год упала с 265 млрд до 166,4 млрд рублей — падение на 39%, но паниковать рано. На падение повлияла продажа доли дочерней компании в 2016 году и курсовые разницы. Часть денег компании и долгов в валюте — доллары и евро приобрели за одну цену, а сейчас цена валюты изменилась — нужно отразить в бухгалтерской отчетности.

Продажа долей и курсовые разницы — это не бизнес «Новатэка», поэтому компания считает нормализованную прибыль, в которой не учитываются непостоянные доходы и расходы. Здесь все хорошо: заработали 156,1 млрд в 2017 году против 133,7 млрд в 2016 — рост на 16,8%.

Нам важна нормализованная прибыль, потому что «Новатэк» платит по этому показателю дивиденды: не менее 30% чистой прибыли по МСФО, которая уменьшена на неденежные и не относящиеся к основной деятельности компании статьи. «Новатэк» публикует нормализованную прибыль в пресс-релизах.

Будьте осторожней с прибылью «Новатэка»: некоторые аналитические сервисы в обзорах и расчетах используют чистую прибыль — может исказиться представление о результатах компании. Лучше посмотрите отчет самостоятельно.

«Новатэк» выручил 583 млрд рублей в 2017 — на 8,7% больше, чем в 2016 году. При этом с объемом продаж в течение года было не все здорово: природного газа продали на 0,5% больше, а продажи жидкого углеводорода упали на 5%. Руководство объясняет: растут цены на нашу продукцию — выручка растет при падающих объемах продаж.

Продажи упали из-за падения добычи: пришлось закупаться у совместных предприятий. Расходы на покупку природного газа и жидких углеводородов за год выросли на 20,2%. Теперь непонятно, спас ли рост цен «Новатэк». Считаем операционную маржу — показатель доходности компании от основной деятельности. Формула: операционная прибыль / выручка. Больше — лучше.

Бизнес «Новатэка» — добыча газового сырья самостоятельно и вместе с другими компаниями. Продажа долей в этих компаниях — нерегулярное событие, которое искажает операционную прибыль, — убираем статью «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях» из расчета.

Мы за вас посчитали операционную прибыль за 2016 год. Переносим данные в таблицу.

Есть небольшое падение — операционные расходы серьезно увеличились. Руководство пытается их сократить — приобрели ряд дочерних газовых предприятий в 2017 и 2018 годах.

Бизнес «Новатэка» построен на дочерних компаниях: 64% природного газа и 41% жидких углеводородов добывают дочерние предприятия.

«Новатэк» пытается решить падение объемов добычи и продаж с помощью покупки сторонних предприятий. В 2017 и 2018 годах компания скупала газовые предприятия.

«Новатэк» приобрел запасов на 230,3 млрд кубометров природного газа. Всего запасов у «Новатэка» — 2300 млрд кубометров природного газа. Когда «Новатэк» приобретет новую газовую компанию, заходите в статью и сравнивайте, насколько крутая вышла покупка.

«Новатэк» совместно с другими предприятиями запустил «Ямал СПГ» — предприятие по производству сжиженного природного газа. Первый завод достроили в 4 квартале 2017 года, первую партию сжиженного газа отправили в декабре 2017 года.

«Ямал СПГ» не сильно повлиял на финансовые результаты в 2017 году, но мощность первого завода — производство 5,5 млн тонн сжиженного газа в год. В 2018 и 2019 годах планируют запустить еще два завода — каждый будет производить 5,5 млн тонн сжиженного газа в год.

Это круто: почти половина всех расходов «Новатэка» приходится на транспортировку сырья — нужно платить пошлины РЖД, за трубопровод «Газпрому» и налог на добычу сырья. «Ямал СПГ» решает обе проблемы — доставлять сжиженный газ будут на танкерах, а «Новатэк» освободили от налога на добычу сырья на 12 лет.

Сейчас «Новатэк» получает деньги за газ в России по внутренним ценам, а благодаря «Ямал СПГ» сырье будут продавать на экспорт по мировым ценам.

Мы посчитали за вас мультипликаторы на основе финансовой отчетности. «Новатэк» в своих пресс-релизах использует нормализованную чистую прибыль и EBITDA — возьмите данные из пресс-релиза и пересчитайте мультипликаторы самостоятельно.

Ближайший отчет конкурента — «Роснефти» — 1 марта. Можете подождать или почитать наши обзоры на другие российские компании:

1. НЛМК улучшило производство, а значит, акционеры получат больше дивидендов.
2. У Яндекса все хорошо.
3. «Северсталь» тратит много денег на дивиденды.