Выручка дочки «Газпрома» ежегодно падает, а прибыль растет

ОГК-2 (MCX: OGKB) — крупный энергетический холдинг, который управляет тепловыми электростанциями по всей России. Лидер в сфере тепловой генерации в России по объемам установленной мощности.

В марте компания опубликовала консолидированную финансовую отчетность за 2020 год. Результаты оказались неожиданными и противоречивыми: несмотря на падение выручки на 10% год к году, чистая прибыль холдинга выросла на 10% — и это на фоне рекордно низкой выработки энергии электростанциями ОГК-2.

Предлагаю разобраться, как энергетический холдинг сумел заработать максимальную в своей истории прибыль в кризисном 2020 году с учетом падения полезного отпуска электроэнергии на протяжении 5 последних лет.

В последние несколько лет менеджмент ОГК-2 повышает эффективность бизнеса. Для этого компания снижает выработку неэффективных мощностей и продает низкорентабельные активы.

В начале прошлого года холдинг продал угольную Красноярскую ГРЭС-2 за 10 млрд рублей. До продажи на нее приходилось около 7% всей электрической мощности компании и около 25% тепловой.

В результате объемы выработки электроэнергии и объемы полезного отпуска в 2020 году упали. Кроме Красноярской ГРЭС-2 на снижение объемов генерации в прошлом году повлиял низкий спрос на электроэнергию со стороны потребителей из-за снижения деловой активности на фоне пандемии коронавируса и введения ограничительных мер.

Выручка. Компания из года в год производит и продает все меньше электроэнергии. По итогам 2020 года у ОГК-2 снизилась выручка на 10% год к году — до 120,7 млрд рублей.

Операционные расходы. Вместе с падением выручки снижается и себестоимость производства электроэнергии благодаря снижению расходов на закупку топлива для тепловых электростанций. В 2020 году операционные расходы компании сократились на 13% — до 101,5 млрд рублей.

Операционная прибыль компании выросла на 3% — до рекордных 18,4 млрд рублей.

Чистые финансовые расходы ОГК-2 снизились на 27% год к году — до 2 млрд рублей — за счет сокращения расходов по кредитам и займам. Часть денег от продажи электростанции менеджмент направил на сокращение долговой нагрузки.

Кроме того, в декабре 2019 года ОГК-2 приобрела долю в компании «ГЭХ Индустриальные активы», которая владеет пакетом крупного энергомашиностроительного объединения «РЭП Холдинг» — занимается разработкой, изготовлением и продажей современного энергооборудования. Прибыль от участия в этом предприятии составила по итогам 2020 года 0,8 млрд рублей.

Чистая прибыль по итогу 2020 года составила рекордные 13,3 млрд рублей и растет на протяжении последних 6 лет.

Чистый долг ОГК-2 на 31 декабря 2020 года сократился на 14% — до 44,9 млрд рублей — за счет сокращения краткосрочных кредитов и займов после продажи Красноярской ГРЭС-2. Коэффициент «чистый долг / EBITDA» продолжает снижаться и достиг на конец 2020 года минимального значения 1,29, что говорит о хорошей финансовой устойчивости бизнеса.

Дивидендная политика ОГК-2 в последний раз обновлялась в 2017 году, и в ней нет четких критериев по расчету дивидендов. Но с 2020 года ОГК-2 перешла на выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО и заплатила по итогам 2019 года 0,0544 ₽ на акцию — 50% от чистой прибыли.

В марте текущего года менеджмент ОГК-2 сообщил, что и по итогам 2020 года дивиденды ожидаются на уровне 50% от чистой прибыли. Акционеры могут рассчитывать минимум на 0,06 ₽ на акцию, если руководство не изменит решение.

ОГК-2 — пример хорошей оптимизации бизнеса. Компания сократила производственные мощности и получила увеличение прибыли. Даже в кризисный для энергетической отрасли 2020 год она продемонстрировала сильные финансовые результаты.

Из отчетности видно, как с 2016 года падают объемы производства электроэнергии и выручка ОГК-2, но это позволяет компании ежегодно обновлять рекорды размера чистой прибыли и снижать уровень долговой нагрузки. Аналогично растет и размер дивидендов на акцию и может вновь обновить рекорд по итогам 2020 года.

У любой оптимизации есть свои разумные пределы, поэтому важно, чтобы менеджмент своевременно сместил акцент с оптимизации расходов в пользу инвестиций в новые эффективные производственные мощности.