3D-печать появилась еще в конце 1980-х годов, но прорывным для технологии стал 2020 год. Пандемия нарушила цепочки поставок, и именно печать на 3D-принтерах позволила быстро получать необходимые предметы и запчасти, начиная от расходных материалов для больниц и поликлиник и заканчивая деталями для медицинского, промышленного и другого оборудования.

Перспективы и темпы развития сектора за последние годы заметно повысили его инвестиционную привлекательность, однако существуют и определенные риски, которые не стоит сбрасывать со счетов.


Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

Краткий обзор технологии

3D-печать — процесс преобразования разработанной на компьютере модели в реальный трехмерный объект. Печать происходит за счет последовательного наслоения тонких слоев материала. В основном это термопластики различных видов, но могут использоваться также керамические, биосовместимые и другие композитные смеси. Именно поэтому эта технология получила название аддитивной.

Технологии 3D-печати различаются в зависимости от используемых материалов и оборудования, но общая схема процесса всегда одинакова:

  1. На компьютере создается виртуальный макет объекта, при этом для того, чтобы сделать модель, не нужно обладать навыками 3D-моделирования. Специальный сканер фотографирует реальный объект под разными углами, создавая его цифровую копию.
  2. Программа делает нарезку — разбивает модель на множество тонких горизонтальных слоев.
  3. Шаблон загружается на 3D-принтер, устройство считывает схему и послойно печатает ее в объемном виде.

Область применения

При помощи 3D-принтера можно скопировать любой объект или создать собственный. Перспективы аддитивной печати практически безграничны. Сейчас технология уже нашла применение в различных отраслях:

На данный момент аддитивные технологии наиболее востребованы в медицине — 3D-печать дает возможность создавать расходные материалы, протезы, ортезы, капы и даже абсолютно точные модели человеческих органов — и в промышленном производстве при создании деталей и элементов оборудования.

Но область применения объемной печати постоянно расширяется, открывая новые возможности как для крупных компаний, так и для небольших стартапов.

Перспективы отрасли

На данный момент 3D-печать еще не позволяет получить быстрых и масштабных результатов, но технология отлично зарекомендовала себя в областях, в которых требуется точность и уникализация.

Увеличение доступности оборудования и отсутствие необходимости долгой подготовки кадров для работы с 3D-принтерами также сыграло свою роль. За последние шесть лет увеличилось число глобальных и специфических производств, которые используют технологию объемной печати, и этот рынок действительно безграничен:

По итогам 2021 года объем рынка аддитивной печати составлял 15 млрд долларов, расчеты базировались на основе расходов на 3D-печать и на выпуск принтеров и комплектующих. В ближайшие годы экспертное агентство Business Insights прогнозирует ежегодный рост сегмента более чем на 24%. Такими темпами к началу 2029 года объем рынка 3D-печати вырастет минимум в пять с половиной раз.

Недостатки технологии и риски компаний

Несмотря на перспективность развития 3D-технологий, объемную печать еще нельзя однозначно назвать прибыльной отраслью. Существует ряд сложностей, не позволяющий полностью полагаться на аддитивные технологии.

Пока еще высокая стоимость оборудования. Дешевые 3D-принтеры позволяют печатать объекты небольшого размера. Для создания деталей больших габаритов необходимо приобретать дорогостоящее оборудование, которое может оказаться нерентабельным.

Низкая производительность. Этот недостаток стоит рассматривать в комплексе с предыдущим: сейчас скорость работы и стоимость 3D-принтеров не позволяют использовать их в серийном производстве, получая ощутимую прибыль.

Недостаточная прочность изготовляемых деталей. Послойная структура более хрупкая в направлении слоев, чем монолит, и не может выдерживать большие нагрузки.

Отсутствие стабильности. Для использования аддитивных технологий в промышленных масштабах нужны оборудование и материалы, которые смогут обеспечить более высокую надежность производства. На данный момент 3D-печать чаще всего используется для создания прототипов, контроля качества либо для производства единичных деталей.

Необходимость постобработки, которая увеличивает стоимость и время изготовления каждой единицы.

Непредсказуемость. Аддитивное производство постоянно развивается, появляются новые материалы и модели принтеров, и всегда есть риск, что оборудование, в которое были вложены немалые средства, неожиданно окажется морально устаревшим.

Компании 3D-печати на «СПб-бирже»

На Санкт-Петербургской бирже представлено достаточно мало компаний, связанных с 3D-печатью, и она не является для них основным направлением деятельности. Это отрасль настолько молода, что в настоящий момент у нее даже нет эталонного значимого индекса.

Но общемировая тенденция повышения востребованности аддитивных технологий в разных сферах жизни может открыть пионерам отрасли новые перспективы.

Proto Labs (NYSE: PRLB). Капитализация — 2,56 млрд. Proto Labs была основана в 1999 году в Миннесоте, и к 2022 году у нее уже есть более десяти филиалов в семи странах мира. Специализация компании — создание прототипов и готовых деталей по индивидуальному заказу. В этой нише Proto Labs — один из самых крупных и быстрых производителей: на создание детали любой сложности требуется всего несколько дней.

С 2014 года Proto Labs начала использовать аддитивную технологию выпуска деталей. Всего компания работает в четырех направлениях:

  1. Литье под давлением, рост выручки +4% год к году.
  2. Обработка с применением станка ЧПУ, +41%.
  3. 3D-печать, +17%.
  4. Производство листового металла, +24%.

Хотя по состоянию на конец 2021 года 3D-печать составила пока всего 14,8% от выручки компании, тенденции роста популярности технологии в перспективе могут принести более ощутимую прибыль.

Источник: Тинькофф Инвестиции
Источник: Тинькофф Инвестиции
Источник: Тинькофф Инвестиции
Источник: Тинькофф Инвестиции

3D Systems Corp (NYSE: DDD). Капитализация — 1,88 млрд. Компания была основана в 1986 году, штаб-квартира — в Рок-Хилл, Южная Каролина.

3D Systems производит и продает оборудование, программное обеспечение и материалы, предназначенные для аддитивного производства. Чаще всего продукты компании используются в аэрокосмической, автомобильной, полупроводниковой отраслях и здравоохранении.

В 2021 году 3D Systems объявила о двух отдельных приобретениях. Компания согласилась приобрести Titan Additive LLC, разработчика и производителя широкоформатных промышленных 3D-принтеров, а также Kumovis, немецкого поставщика решений для аддитивного производства для персонализированных медицинских приложений.

После объявления результатов за четвертый квартал 2021 года котировки компании выросли на 15%. Такая позитивная реакция была вызвана двузначным ростом выручки на 13,1% год к году без учета продаж части бизнеса. Кроме этого, 3D Systems сократила чистый убыток почти в три раза, а прогноз выручки на 2022 год был повышен на 10%.

Источник: Тинькофф Инвестиции
Источник: Тинькофф Инвестиции
Источник: Тинькофф Инвестиции
Источник: Тинькофф Инвестиции

Align Technology (NYSE: ALGN). Капитализация — 32,4 млрд. Американская компания Align Technology — производитель медицинского оборудования для стоматологии и ортодонтии. Патентованная система лечения прикуса Invisalign базируется на использовании прозрачных съемных ортодонтических кап, которые печатаются на 3D-принтере индивидуально для каждого клиента.

Центральный офис компании расположен в Кремниевой долине, а быстрорастущая сеть филиалов охватывает Россию, Мексику, Коста-Рику, Нидерланды, Австралию и Японию.

Цифровая ортодонтия быстро развивается, и Align Technology пока не собирается сдавать свои позиции. Процентная структура выручки за 2021 год распределяется следующим образом: 80% — продажа продукции Invisalign, 20% — реализация внутриротовых сканеров и другого стоматологического оборудования.

Источник: Тинькофф Инвестиции
Источник: Тинькофф Инвестиции
Источник: Тинькофф Инвестиции
Источник: Тинькофф Инвестиции

HP Inc (NYSE: HPQ). Капитализация — 39,7 млрд. Компания не специализируется на производстве 3D-принтеров, но все же является одним из лидеров на рынке аддитивной печати.

В 2014 году HP разработала технологию порошковой 3D-печати Multi Jet Fusion, позволившую снизить цену и повысить скорость работы промышленных 3D-принтеров, а через два года первые модели HP Multi Jet Fusion уже поступили в продажу.

В 2017 году Hewlett Packard представила первую в мире 3D-лабораторию для тестирования различных видов сырья для аддитивной печати. А в 2018 анонсировала технологию Metal Jet для 3D-печати металлических изделий промышленного качества.

Производительность принтера HP Metal Jet в 50 раз выше, а себестоимость готовых деталей заметно ниже, чем у аналогов, работающих по другим технологиям.

7 апреля 2022 года пришла новость, взбудоражившая инвесторов: Уоррен Баффетт купил акции компании на 4,2 млрд долларов. Сразу после появления информации о сделке рост акций HP составил 14,75%.

Сравним компании по мультипликаторам, темпам роста и затратам на исследования и разработки.

Источник: Тинькофф Инвестиции
Источник: Тинькофф Инвестиции
Источник: Тинькофф Инвестиции
Источник: Тинькофф Инвестиции

Мультипликаторы компаний

Капитализация, млрд долларов P / E Прогноз P / E P / S Debt to equity
PRLB 2,56 38,00 28,00 2,81 0,01
ALGN 32,40 41,00 32,00 8,18 0,04
DDD 1,88 5,30 5,00 2,88 0,60
HPQ 39,70 6,80 8,70 0,69 −3,58
Капитализация, млрд долларов
PRLB
2,56
ALGN
32,4
DDD
1,88
HPQ
39,7
P / E
PRLB
38
ALGN
41
DDD
5,3
HPQ
6,8
Прогноз P / E
PRLB
28
ALGN
32
DDD
5
HPQ
8,7
P / S
PRLB
2,81
ALGN
8,18
DDD
2,88
HPQ
0,69
Debt to equity
PRLB
0,01
ALGN
0,04
DDD
0,6
HPQ
−3,58

Темпы роста выручки, млн долларов

2019 2020 2021
PRLB 458 (+2,69%) 434 (−5,24%) 488 (+12,44%)
ALGN 2406 (+22%) 2471 (+3%) 3952 (+60%)
DDD 636 (−8%) 557 (−12%) 615 (+10,4%)
HPQ 58 760 (+1,3%) 56 630 (−3,62%) 63 000 (+11,25%)
PRLB
2019
458 (+2,69%)
2020
434 (−5,24%)
2021
488 (+12,44%)
ALGN
2019
2406 (+22%)
2020
2471 (+3%)
2021
3952 (+60%)
DDD
2019
636 (−8%)
2020
557 (−12%)
2021
615 (+10,4%)
HPQ
2019
58 760 (+1,3%)
2020
56 630 (−3,62%)
2021
63 000 (+11,25%)

Темпы роста прибыли, млн долларов

2019 2020 2021
PRLB 63 50 35
ALGN 442 1775 772
DDD −69 −149 322
HPQ 3152 2884 6503
PRLB
2019
63
2020
50
2021
35
ALGN
2019
442
2020
1775
2021
772
DDD
2019
−69
2020
−149
2021
322
HPQ
2019
3152
2020
2884
2021
6503

Затраты на НИОКР, в процентах от выручки

2019 2020 2021
PRLB 7,2% 8,5% 9,0%
ALGN 6,5% 7,1% 6,3%
DDD 13,1% 13,3% 11,2%
HPQ 2,6% 2,6% 3,0%
PRLB
2019
7,2
2020
8,5
2021
9
ALGN
2019
6,5
2020
7,1
2021
6,3
DDD
2019
13,1
2020
13,3
2021
11,2
HPQ
2019
2,6
2020
2,6
2021
3

Резюмируя данные, можно сделать несколько выводов:

  1. Все компании прибыльны, за исключением DDD, которая в 2021 году получила единовременную прибыль за счет продажи непрофильных активов.
  2. Самая низкая долговая нагрузка у ALGN и PRLB.
  3. Все компании являются растущими.
  4. Самые высокие затраты на исследования и разработки у DDD, при этом компания имеет самые низкие темпы роста выручки. Инвесторам следует обратить на это внимание.

Что в итоге

Современные 3D-принтеры позволяют значительно сокращать время и затраты при решении задач контроля геометрии и реверс-инжиниринга в автопроме, авиации, машиностроении, судостроении, ювелирном деле и медицине.

Однако в любой отрасли, особенно в начинающей, необходимо очень тщательно отбирать компании для инвестирования, поскольку всегда можно попасть на многообещающий, на первый взгляд, стартап, руководство которого, увлекшись затратами на разработки, так и не сможет выйти в прибыль.