Обзор «Русагро»: финансовые результаты за третий квартал

6
Обзор «Русагро»: финансовые результаты за третий квартал
Аватар автора

Никита Компанищенко

частный инвестор

Страница автора

«Русагро» (MOEX: AGRO) — это крупнейший российский агрохолдинг, который свой бизнес делит на четыре сегмента: масложировой, мясной, сахарный и сельскохозяйственный. В настоящее время компания реализует продукцию в 80 регионах России и в 60 странах мира.

Финансовые результаты

В середине ноября «Русагро» представила финансовые результаты за третий квартал 2021 года: практически все сегменты компании показали двузначный рост в сравнении с данными за третий квартал 2020 года.

Масложировой сегмент. Самый крупный сегмент, который занимает более 50% в общих результатах компании и к которому в 2021 году в результате объединения двух бизнес-направлений был добавлен молочный сегмент. Выручка в третьем квартале 2021 года увеличилась на 82%, с 17,822 млрд до 32,390 млрд рублей, в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Основная причина — рост цен. Например, цена реализации бутилированного подсолнечного масла подскочила до 95 ₽ за литр. Другая причина — увеличение объемов продаж масла наливом, которые выросли благодаря повышению экспортных пошлин на подсолнечное масло.

Главным негативным моментом в результатах стал сильный рост себестоимости: увеличились расходы на сырье, подорожал подсолнечник, масло наливом и пальмовое масло. В итоге быстрые темпы роста себестоимости по сравнению с выручкой привели к падению рентабельности по EBITDA масложирового сегмента на 9 пунктов и к снижению скорректированной EBITDA на 12% — до 2,591 млрд рублей.

Источник: презентация «Русагро», слайд 12
Источник: презентация «Русагро», слайд 12

Объемы продаж, тысяч тонн

3к20213к2020Изменение
Шрот1381269%
Масло наливом12160103%
Промышленные жиры8588−4%
Сухие сывороточные смеси440%
Потребительские масложировые товары7280−10%
Потребительские молочные товары4317%

Объемы продаж, тысяч тонн

Шрот
3к2021138
3к2020126
Изменение9%
Масло наливом
3к2021121
3к202060
Изменение103%
Промышленные жиры
3к202185
3к202088
Изменение−4%
Сухие сывороточные смеси
3к20214
3к20204
Изменение0%
Потребительские масложировые товары
3к202172
3к202080
Изменение−10%
Потребительские молочные товары
3к20214
3к20203
Изменение17%

Мясной сегмент. Второй по размерам бизнес «Русагро». Рост цен на мясную продукцию компании и выход на полную мощность новых свинокомплексов в Тамбовской области позволили агрохолдингу увеличить выручку на 25% — с 8,767 млрд до 10,276 млрд рублей.

Увеличение выручки было полностью нивелировано затратами на корм и ветеринарию, запуском производства в Приморье и ростом расходов на оплату труда нового персонала. Все это привело к сокращению рентабельности по EBITDA на 11 пунктов и к падению скорректированной EBITDA на 25% — до 1,941 млрд рублей.

Источник: презентация «Русагро», слайд 14
Источник: презентация «Русагро», слайд 14

Производство и объем продаж, тысяч тонн

3к20213к2020Изменение
Объем производства свиней7576−1%
Объем продаж61610%

Производство и объем продаж, тысяч тонн

Объем производства свиней
3к202175
3к202076
Изменение−1%
Объем продаж
3к202161
3к202061
Изменение0%

Сахарный сегмент. Продажи сахара в российские розничные сети в третьем квартале 2021 года проходили по цене не выше 36 ₽ за кг на заводе за мешок белого сахара весом 50 кг. Рост цен привел к увеличению на 13% выручки «Русагро» — с 6,809 млрд до 7,727 млрд рублей.

При этом скорректированная EBITDA выросла меньше — всего на 9%, до 1,589 млрд рублей. Это связано с тем, что рост цен на сахар был частично скомпенсирован уменьшением объемов продаж. А вот уменьшение продаж компания связывает со снижением спроса и увеличением предложения сахара из-за того, что начался период переработки сахарной свеклы нового урожая.

Источник: презентация «Русагро», слайд 16
Источник: презентация «Русагро», слайд 16

Производство и объем продаж, тысяч тонн

3к20213к2020Изменение
Объем производства сахара169171−1%
Объем продаж179205−12%

Производство и объем продаж, тысяч тонн

Объем производства сахара
3к2021169
3к2020171
Изменение−1%
Объем продаж
3к2021179
3к2020205
Изменение−12%

Сельскохозяйственный сегмент. Это самый небольшой бизнес «Русагро», который принес в третьем квартале 2021 года наибольший доход за счет переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции. Сегмент принес компании более 10,266 млрд рублей чистой прибыли.

Выручка в текущем квартале практически не изменилась и составила 6,824 млрд рублей. При этом скорректированная EBITDA все же выросла на целых 25%, с 2,882 млрд до 3,609 млрд рублей, за счет уменьшения себестоимости продаж.

Источник: презентация «Русагро», слайд 10
Источник: презентация «Русагро», слайд 10

Объем продаж, тысяч тонн

3к20213к2020Изменение
Сахарная свекла720769−6%
Озимая пшеница22318620%
Соя1946−59%
Ячмень241−96%
Кукуруза020−100%

Объем продаж, тысяч тонн

Сахарная свекла
3к2021720
3к2020769
Изменение−6%
Озимая пшеница
3к2021223
3к2020186
Изменение20%
Соя
3к202119
3к202046
Изменение−59%
Ячмень
3к20212
3к202041
Изменение−96%
Кукуруза
3к20210
3к202020
Изменение−100%

Ключевые финансовые показатели всех сегментов, млрд рублей

3к20213к2020Изменение
Общая выручка53,20436,60145%
Масложировой сегмент32,39017,82282%
Мясной сегмент10,2768,76717%
Сахарный сегмент7,7276,80913%
Сельскохозяйственный сегмент6,8246,7501%
Прочее0,1430,10931%
Элиминация−4,155−3,65714%
Скорректированная EBITDA8,6038,2934%
Масложировой сегмент2,5912,946−12%
Мясной сегмент1,9412,588−25%
Сахарный сегмент1,5891,4519%
Сельскохозяйственный сегмент3,6092,88225%
Прочее−1,103−0,479−130%
Элиминация−0,024−1,09698%
Рентабельность по EBITDA16%23%−7 п. п.
Масложировой сегмент8%17%−9 п. п.
Мясной сегмент19%30%−11 п. п.
Сахарный сегмент21%21%0 п. п.
Сельскохозяйственный сегмент53%43%10 п. п.
Чистая прибыль17,8225,948200%
Чистый долг69,45268,9001%

Ключевые финансовые показатели всех сегментов, млрд рублей

Общая выручка
3к202153,204
3к202036,601
Изменение45%
Масложировой сегмент
3к202132,390
3к202017,822
Изменение82%
Мясной сегмент
3к202110,276
3к20208,767
Изменение17%
Сахарный сегмент
3к20217,727
3к20206,809
Изменение13%
Сельскохозяйственный сегмент
3к20216,824
3к20206,750
Изменение1%
Прочее
3к20210,143
3к20200,109
Изменение31%
Элиминация
3к2021−4,155
3к2020−3,657
Изменение14%

Скорректированная EBITDA
3к20218,603
3к20208,293
Изменение4%
Масложировой сегмент
3к20212,591
3к20202,946
Изменение−12%
Мясной сегмент
3к20211,941
3к20202,588
Изменение−25%
Сахарный сегмент
3к20211,589
3к20201,451
Изменение9%
Сельскохозяйственный сегмент
3к20213,609
3к20202,882
Изменение25%
Прочее
3к2021−1,103
3к2020−0,479
Изменение−130%
Элиминация
3к2021−0,024
3к2020−1,096
Изменение98%

Рентабельность по EBITDA
3к202116%
3к202023%
Изменение−7 п. п.
Масложировой сегмент
3к20218%
3к202017%
Изменение−9 п. п.
Мясной сегмент
3к202119%
3к202030%
Изменение−11 п. п.
Сахарный сегмент
3к202121%
3к202021%
Изменение0 п. п.
Сельскохозяйственный сегмент
3к202153%
3к202043%
Изменение10 п. п.

Чистая прибыль
3к202117,822
3к20205,948
Изменение200%
Чистый долг
3к202169,452
3к202068,900
Изменение1%

Почему увеличилась чистая прибыль

Если взглянуть на финансовые результаты «Русагро» за девять месяцев 2021 года, то можно заметить, что из 35,422 млрд рублей чистой прибыли, которую заработала компания, 14,219 млрд рублей — это переоценка и роспуск резервов, то есть фактически бумажная прибыль. Но настолько ли она бумажная?

После сбора урожая в третьем-четвертом кварталах 2020 года агрохолдинг отобразил доход в отчетности по ценам на тот период, но основные продажи этой продукции произошли в 2021 году, когда цены сильно выросли. Именно из-за этого и возникла переоценка, которую, на мой взгляд, нельзя назвать бумажной.

С учетом того, что исторически третий и четвертый кварталы приносят наибольшую прибыль, компания может выплатить за второе полугодие 2021 года трехзначный дивиденд. «Русагро» согласно своей дивидендной политике распределяет 50% чистой прибыли, проводя выплаты два раза в год — за первое и второе полугодие. За первые шесть месяцев 2021 года акционерам вернули 0,89 $, или 64,4 ₽. За вторые шесть месяцев могут выплатить более 100 ₽: 65,2 ₽ по дивидендной политике заработано в третьем квартале плюс 30 ₽ в среднем за квартал на дивиденды агрохолдинг зарабатывал в 2021 году без учета переоценки, резервов и списаний.

Источник: «Русагро», стр. 16
Источник: «Русагро», стр. 16

Что в итоге

Сильные финансовые результаты «Русагро» в третьем квартале 2021 года создали хороший фундамент для финальных дивидендных выплат за второе полугодие 2021 года. Акционеры впервые в истории компании могут получить трехзначную дивидендную выплату, если результаты в четвертом квартале окажутся не хуже любого другого квартала 2021 года.

В результатах за третий квартал нельзя обойти еще один факт, но уже со знаком «минус»: агрохолдинг объявил о том, что генеральный директор «Русагро» Максим Басов, который руководил компанией с 2009 года, уходит со своего поста с 1 января 2022 года. Его преемником станет сотрудник группы, имя которого будет названо до конца года. Официально причина ухода никак не комментируется, но ранее СМИ писали, что Басов хочет заняться своими проектами.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество