Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) — американский производитель интегральной микросхемной электроники, который разрабатывает компьютерные процессоры и связанные с ними технологии. Свою продукцию компания выпускает под следующими брендами: AMD, EPYC, FirePro, FreeSync, Geode, Infinity Fabric, Opteron, Radeon, Ryzen, Threadripper и другие.

В начале февраля AMD представила отчет за четвертый квартал 2021 года, который приятно удивил инвесторов: котировки компании выросли на 5%.

Ключевые моменты:

Результаты растут

Основная деятельность AMD — это разработка и производство центральных, графических и гибридных процессоров, чипсетов и систем на чипе, именуемых SoC. Свой бизнес американская компания делит на две части, исходя из клиентского принципа:

  1. Компьютеры и графика — данный сегмент создает для персональных компьютеров, ноутбуков и рабочих станций вышеперечисленные вычислительные системы.
  2. Корпоративные, встроенные и системы на заказ — текущее направление проектирует вышеперечисленную микросхемную электронику для серверных, встроенных вычислительных устройств и заказной техники. К последней относятся совместно разработанные с клиентами решения: например, такой принцип использовался при создании новейших консолей от Microsoft и Sony — Xbox и PlayStation.

2021 год стал выдающимся — компания продемонстрировала рекордные показатели роста благодаря сильному спросу со стороны клиентов на основных рынках: США, Китай и Япония. Выручка в 2021 году относительно 2020 выросла на 68% с 9,763 до 16,434 млрд долларов.

Что касается показателей четвертого квартала, то сегмент «Компьютеры и графика» за данный период увеличился на 32% до 2,584 млрд долларов на фоне сильных продаж процессоров Ryzen и Radeon. Подразделение «Корпоративные, встроенные и системы на заказ» выросло еще сильнее — на 75% до 2,242 млрд долларов за счет высокого спроса на процессоры EPYC и заказные решения.

Структура продаж AMD, млрд долларов

4к2020 3к2021 4к2021
Вычислительная техника и графика 1,960 2,398 2,584
Корпоративные, встраиваемые и заказные решения 1,284 1,915 2,242
Общая выручка 3,244 4,313 4,826
Вычислительная техника и графика
4к2020
1,96
3к2021
2,398
4к2021
2,584
Корпоративные, встраиваемые и заказные решения
4к2020
1,284
3к2021
1,915
4к2021
2,242
Общая выручка
4к2020
3,244
3к2021
4,313
4к2021
4,826

География продаж AMD, млрд долларов

2019 2020 2021
США 1,764 2,294 4,656
Китай, включая Гонконг 1,736 2,329 4,096
Япония 0,840 1,033 2,381
Европа 0,762 1,108 1,249
Тайвань 0,719 1,187 2,091
Сингапур 0,597 1,096 1,389
Другие страны 0,313 0,716 0,572
Общий результат 6,731 9,763 16,434
США
2019
1,764
2020
2,294
2021
4,656
Китай, включая Гонконг
2019
1,736
2020
2,329
2021
4,096
Япония
2019
0,84
2020
1,033
2021
2,381
Европа
2019
0,762
2020
1,108
2021
1,249
Тайвань
2019
0,719
2020
1,187
2021
2,091
Сингапур
2019
0,597
2020
1,096
2021
1,389
Другие страны
2019
0,313
2020
0,716
2021
0,572
Общий результат
2019
6,731
2020
9,763
2021
16,434

Прибыль

Чистая прибыль AMD в четвертом квартале 2021 года снизилась на 45% с 1,781 до 0,974 млрд долларов в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Основная причина в том, что в четвертом квартале 2020 года компания получила налоговую льготу в размере 1,3 млрд долларов. Без учета этого скорректированная чистая прибыль выросла на 76% с 0,636 до 1,122 млрд долларов.

Свободный денежный поток в четвертом квартале увеличился, если сравнивать с результатами прошлого года, с 0,480 до 0,736 млрд долларов и уменьшился, если сравнивать с данными третьего квартала 2021 года, с 0,764 до 0,736 млрд долларов — во многом из-за стратегических инвестиций в долгосрочные цепочки поставок, которые в будущем, по задумке менеджмента, должны поддерживать ускоренные темпы роста.

Основные финансовые результаты компании, млрд долларов

4к2020 3к2021 4к2021
Выручка 3,244 4,313 4,826
Скорректированная EBITDA 0,753 1,152 1,446
Рентабельность по скор. EBITDA 23% 27% 30%
Чистая прибыль 1,781 0,923 0,974
Скорректированная чистая прибыль 0,636 0,893 1,122
FCF 0,480 0,764 0,736
Чистый долг Отриц. Отриц. Отриц.
Выручка
4к2020
3,244
3к2021
4,313
4к2021
4,826
Скорректированная EBITDA
4к2020
0,753
3к2021
1,152
4к2021
1,446
Рентабельность по скор. EBITDA
4к2020
23%
3к2021
27%
4к2021
30%
Чистая прибыль
4к2020
1,781
3к2021
0,923
4к2021
0,974
Скорректированная чистая прибыль
4к2020
0,636
3к2021
0,893
4к2021
1,122
FCF
4к2020
0,48
3к2021
0,764
4к2021
0,736
Чистый долг
4к2020
Отриц.
3к2021
Отриц.
4к2021
Отриц.

Основная идея

Основная идея заключается в быстром росте финансовых результатов AMD — последние пять лет компания показывает феноменальные темпы роста, которые год к году увеличиваются в среднем на 30—35%, в основном благодаря результатам сегмента «Корпоративные, встроенные и системы на заказ». Например, в 2021 году его доход удвоился благодаря растущему внедрению процессоров AMD EPYC среди облачных и корпоративных клиентов.

Главный вопрос, который интересует инвесторов, — сможет ли компания сохранить данные темпы в будущем. Менеджмент AMD считает, что как минимум в 2022 году им удастся сохранить нынешнюю динамику — во многом благодаря расширению своего текущего портфеля и запуску следующего поколения продуктов для ПК, игр и центров обработки данных.

Если в четвертом квартале 2021 года основным действующим лицом в продажах компании был процессор Ryzen 5000, продажи которого росли двузначными темпами, то уже в 2022 году все может измениться.

В начале 2022 менеджмент на выставке CES объявил о старте продаж процессоров нового поколения: Ryzen серии 6000 с новым ядром Zen 3+. На этом же мероприятии прошла первая публичная демонстрация процессоров Ryzen 7000, которые в будущем должны обеспечить значительное повышение производительности по сравнению с текущими процессорами Ryzen. Ryzen 7000 планируется выпустить на рынок во второй половине 2022 года.

Дополнительным топливом для роста в 2022 году может стать консолидация результатов компании Xilinx. В конце января AMD получила разрешение на слияние от Национального бюро антимонопольной политики КНР, осталось дождаться решения от FTC — Федеральной торговой комиссии США. Если не случится никакого форс-мажора, то сделка по слиянию AMD и Xilinx должна быть закрыта в первом квартале 2022 года.

Источник: презентация AMD, слайд  10
Источник: презентация AMD, слайд  10
Источник: презентация AMD, слайд  10
Источник: презентация AMD, слайд  10

Прогноз менеджмента AMD

1к2022 2022
Выручка 5 млрд долларов 21,5 млрд долларов
Валовая рентабельность 50,5% 51%
Операционные расходы 1,2 млрд долларов
Операционные расходы / Выручка 24% 24%
Процентные расходы, налоги и прочее 0,207 млрд долларов
Эффективная налоговая ставка 15% 15%
Налоговая ставка наличными 9% 9%
Количество акций 1,22 млрд 1,22 млрд
Выручка
1к2022
5 млрд долларов
2022
21,5 млрд долларов, +31% vs 2021
Валовая рентабельность
1к2022
50,5%
2022
51%
Операционные расходы
1к2022
1,2 млрд долларов
2022
Процентные расходы, налоги и прочее
1к2022
0,207 млрд долларов
2022
Эффективная налоговая ставка
1к2022
15%
2022
15%
Налоговая ставка наличными
1к2022
~ 9%
2022
9%
Количество акций
1к2022
1,22 млрд
2022
1,22 млрд

Сравнение с конкурентами

AMD последние пять лет показывает ударные темпы роста, которые позволили компании значительно обогнать главных своих конкурентов. Пандемия COVID-19 привела к еще большему росту — после того как пользователи по всему миру перешли из офлайна в онлайн, спрос на продукцию AMD кратно вырос.

Сравнение AMD с рыночными бенчмарками

2016 2017 2018 2019 2020 2021
AMD 100% 91% 157% 407% 810% 1289%
S&P 500 100% 122% 115% 154% 179% 231%
S&P 500 Semiconductors Index 100% 136% 127% 188% 264% 403%
AMD
2016
100%
2017
91%
2018
157%
2019
407%
2020
810%
2021
1289%
S&P 500
2016
100%
2017
122%
2018
115%
2019
154%
2020
179%
2021
231%
S&P 500 Semiconductors Index
2016
100%
2017
136%
2018
127%
2019
188%
2020
264%
2021
403%

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA P / E Чистый долг / EBITDA
AMD 36,01 46,88 −0,55
Intel 7,32 9,84 1,06
Nvidia 63,47 74,08 0,99
Broadcom 18,63 37,85 1,89
QUALCOMM 16,58 20,25 0,72
EV / EBITDA
AMD
36,01
Intel
7,32
Nvidia
63,47
Broadcom
18,63
QUALCOMM
16,58
P / E
AMD
46,88
Intel
9,84
Nvidia
74,08
Broadcom
37,85
QUALCOMM
20,25
Чистый долг / EBITDA
AMD
−0,55
Intel
1,06
Nvidia
0,99
Broadcom
1,89
QUALCOMM
0,72

Что в итоге

AMD представил сильные финансовые результаты за четвертый квартал 2021 года и анонсировал отличные прогнозы на первый квартал и весь 2022 год, которые превзошли самые смелые ожидания инвесторов. Компания планирует в первом квартале увеличить свою выручку на 45% до 5 млрд долларов против консенсус-прогноза в 4,33 млрд долларов, а за весь 2022 год — на 31% до 21,5 млрд долларов при прогнозе 19,26 млрд долларов.

После публикации таких потрясающих результатов аналитики девяти инвестдомов подняли свои целевые цены по AMD.

Прогнозы аналитиков по целевым ценам AMD

Предыдущий прогноз Текущий прогноз
Raymond James 140 $ 160 $
Mizuho 150 $ 160 $
Deutsche Bank 120 $ 140 $
KeyBanc 155 $ 165 $
Truist 128 $ 144 $
Susquehanna 175 $ 180 $
Cowen 150 $ 160 $
Jefferies 145 $ 155 $
Craig-Hallum 150 $ 160 $
Raymond James
Предыдущий прогноз
140 $
Текущий прогноз
160 $
Mizuho
Предыдущий прогноз
150 $
Текущий прогноз
160 $
Deutsche Bank
Предыдущий прогноз
120 $
Текущий прогноз
140 $
KeyBanc
Предыдущий прогноз
155 $
Текущий прогноз
165 $
Truist
Предыдущий прогноз
128 $
Текущий прогноз
144 $
Susquehanna
Предыдущий прогноз
175 $
Текущий прогноз
180 $
Cowen
Предыдущий прогноз
150 $
Текущий прогноз
160 $
Jefferies
Предыдущий прогноз
145 $
Текущий прогноз
155 $
Craig-Hallum
Предыдущий прогноз
150 $
Текущий прогноз
160 $