Broadcom (NASDAQ: AVGO) — один из крупнейших в мире представителей полупроводниковой отрасли с более чем 22 тысячами патентов.

В начале декабря компания представила годовой отчет за 2021 год, в котором отразила двузначный рост всех финансовых показателей год к году:

Давайте разберемся, как компании это удалось и что ждет ее в будущем.

На чем компания зарабатывает

Бизнес Broadcom можно разделить на два сегмента:

  1. Производство полупроводников.
  2. Инфраструктурное ПО.

Компания создает решения на основе технологии аналоговых и цифровых полупроводников и состоит из 5 подсегментов, которые названы по клиентскому принципу:

  1. Networking — сетевые услуги.
  2. Wireless — беспроводная связь.
  3. Broadband — широкополосное соединение.
  4. Storage — системы хранения данных.
  5. Industrial — решения для промышленных предприятий.

Выручка направления в 4 квартале выросла на 17% — до 5,634 млрд долларов — на фоне сильных результатов основных подсегментов.

Networking. Выручка от клиентов, которые предоставляют сетевые услуги, увеличилась на 13% — до 1,9 млрд  долларов — и составила 34% от общего результата сегмента. Основная причина роста — повышенный спрос. С учетом текущих данных компания ожидает, что подсегмент в 1 квартале 2022 года покажет ускорение темпов роста на 30%.

Wireless. Выручка от клиентов из сектора беспроводной связи выросла на 21% — до 1,8 млрд долларов — на фоне начала продаж смартфонов нового поколения. С учетом высокой базы прошлого года менеджмент ожидает, что доходы сегмента в 1 квартале 2022 года вырастут на меньше чем 10%.

Broadband. Выручка увеличилась на 29% — до 0,872 млрд долларов. Сильные результаты объясняются активным ростом развертывания поставщиками и клиентами Broadcom PON нового поколения со шлюзами доступа Wi-Fi 6 и 6C. Прогноз на следующий квартал — сохранение двузначных темпов роста.

Storage. Выручка от подключения серверных систем хранения данных увеличилась на 21% и составила 0,815 млрд долларов. Показатели превзошли прогнозы Broadcom благодаря возобновлению затрат предприятий на модернизацию своих вычислительных мощностей и инфраструктуры хранения. В 1 квартале 2022 года руководство рассчитывает, что расходы клиентов продолжат восстанавливаться и приведут к росту доходов от подключения серверных систем хранения примерно до 30%.

Industrial. Выручка от предприятий промышленного сектора прибавила 36% и выросла до 0,232 млрд долларов благодаря высокому спросу со стороны производителей электромобилей, робототехники и автоматизированных систем производства. В 1 квартале 2022 года компания ожидает аналогичного роста.

Инфраструктурное ПО. Компания создает программные решения для планирования, разработки, автоматизации, управления и защиты клиентских приложений или систем. В 4 квартале сегмент увеличился всего на 8% — до 1,773 млрд долларов. Прогноз на 1 квартал 2022 года у менеджмента отсутствует.

Основные финансовые результаты, млрд долларов

4к2020 4к2021 Изменение
Выручка 6,467 7,407 15%
Скорректированная EBITDA 3,827 4,547 19%
Рентабельность по EBITDA 59% 61% 2 п. п.
Чистая прибыль 1,324 1,989 50%
FCF 3,246 3,453 6%
Чистый долг 33,444 27,567 −18%
Выручка
4к2020
6,467
4к2021
7,407
Изменение
15%
Скорректированная EBITDA
4к2020
3,827
4к2021
4,547
Изменение
19%
Рентабельность по EBITDA
4к2020
59%
4к2021
61%
Изменение
2 п. п.
Чистая прибыль
4к2020
1,324
4к2021
1,989
Изменение
50%
FCF
4к2020
3,246
4к2021
3,453
Изменение
6%
Чистый долг
4к2020
33,444
4к2021
27,567
Изменение
−18%

Выручка Broadcom по сегментам в 4 квартале 2021 года, млрд долларов

Производство полупроводников 5,634
Networking 1,900
Wireless 1,800
Broadband 0,872
Storage 0,815
Industrial 0,232
Инфраструктурное ПО 1,773
Общая выручка Broadcom 7,407
Производство полупроводников
5,634
Networking
1,900
Wireless
1,800
Broadband
0,872
Storage
0,815
Industrial
0,232
Инфраструктурное ПО
1,773
Общая выручка Broadcom
7,407

Прогнозы

Менеджмент представил прогнозы финансовых результатов на 1 квартал 2022 года:

  1. Общая выручка Broadcom вырастет на 14% — до 7,6 млрд долларов.
  2. Выручка от производства полупроводников с учетом подсегмента беспроводной связи (Wireless) увеличится на 17%, а без него — на 28%.
  3. Скорректированная EBITDA составит 4,674 млрд долларов, а рентабельность по EBITDA — 61,5%.
  4. По расчетам менеджмента, количество торгуемых акций компании в первом квартале составит 448 млн штук.
  5. Broadcom продолжит следовать своему принципу и выделять 50% свободного денежного потока на дивиденды. Именно по этой причине выплата за 1 квартал была увеличена на 14% — до 4,1 $, в дальнейшем руководство намерено выделять такой же ежеквартальный дивиденд.

Сравнение с конкурентами

2021 стал годом Broadcom: компания продемонстрировала рекордные финансовые результаты на фоне повышенного спроса на продукцию, урегулировала свои антимонопольные разногласия с Федеральной торговой комиссией и провела неплохой день инвестора. Все эти факторы позволили предприятию показать более сильную рыночную динамику в сравнении с основными конкурентами.

Источник: Google
Источник: Google
Источник: Google
Источник: Google

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA P / E Чистый долг / EBITDA
Broadcom 17,36 40,41 2,63
Qualcomm 18,87 22,77 0,76
TSMC 16,54 30,32 −0,27
Texas Instruments 19,91 24,73 0,23
Intel 7,43 9,75 1,01
Broadcom
EV / EBITDA
17,36
P / E
40,41
Чистый долг / EBITDA
2,63
Qualcomm
EV / EBITDA
18,87
P / E
22,77
Чистый долг / EBITDA
0,76
TSMC
EV / EBITDA
16,54
P / E
30,32
Чистый долг / EBITDA
−0,27
Texas Instruments
EV / EBITDA
19,91
P / E
24,73
Чистый долг / EBITDA
0,23
Intel
EV / EBITDA
7,43
P / E
9,75
Чистый долг / EBITDA
1,01

Дивиденды

Руководство компании объявило, что выплатит следующий квартальный дивиденд 31 декабря в размере 4,1 $ на акцию. Дивиденд вырастет на 14%, а дивидендная доходность составит 0,6%.

Кроме повышения дивидендов совет директоров также анонсировал новую программу выкупа акций в размере 10 млрд долларов, которая будет действовать до 31 декабря 2022 года. C учетом текущей капитализации Broadcom в размере 260 млрд долларов акционеры дополнительно в 2022 году от обратного выкупа получат доходность в размере 3,8%.

Что в итоге

Broadcom показала сильные финансовые результаты за четвертый квартал 2021 года, благодаря чему менеджмент анонсировал большие дивидендные выплаты акционерам в 2022 году в размере 6,2%, из которых 2,4% инвесторы получат дивидендами, а оставшиеся 3,8% будут распределены через обратный выкуп.

Сразу после публикации отчета из 32 рыночных аналитиков, которые следят за Broadcom, 18 повысили свои целевые цены, в результате чего средняя цель по стоимости увеличилась с 578,93 до 664,72 $. Текущие рыночные рекомендации распределены следующим образом:

  1. «Покупать» — 27.
  2. «Держать» — 4.
  3. «Продавать» — 1.