Caterpillar (NYSE: CAT) — американская корпорация, которая проектирует, разрабатывает и продает спецтехнику. Компания известна на весь мир как ведущий производитель строительной и горной техники, в своем составе содержит 20 различных брендов.

О компании

Caterpillar делит бизнес на четыре основных сегмента:

  1. Строительная техника.
  2. Машины для горнодобывающей промышленности.
  3. Оборудование для энергетической и транспортной отрасли.
  4. Финансовые продукты.

Строительная техника. Производство техники для нужд строительной, инфраструктурной, лесной и других отраслей. Потребительские запросы для каждого региона в этом сегменте отличаются. Например, в развивающихся странах важна стоимость, а в развитых — производительность, потому что она приводит к большей экономии. По этой причине состав дочерних компаний у Caterpillar настолько разнообразен. Основная продукция в этом сегменте:

Модельный ряд сегмента строительной техники. Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 12
Модельный ряд сегмента строительной техники. Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 12

Оборудование для энергетической и транспортной отрасли. Второй по доходам сегмент, который производит технику для нефтегазовой, энергетической, морской, железнодорожной и промышленной отраслей.

Кроме этого, компания сотрудничает с министерством энергетики США для развития систем на водородном топливе. Основная продукция в этом сегменте:

Модельный ряд сегмента оборудования для энергетической и транспортной отраслей. Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 14
Модельный ряд сегмента оборудования для энергетической и транспортной отраслей. Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 14

Машины для горнодобывающей промышленности. Производство оборудования для открытых и подземных горных работ, а также поставка запчастей: трансмиссии, гидравлические системы, электроника — и программного обеспечения. Оборудование компании применяется для добычи и транспортировки меди, железной руды, угля, нефтеносных песков, золота и других полезных ископаемых.

Модельный ряд сегмента машин для горнодобывающей промышленности. Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 13
Модельный ряд сегмента машин для горнодобывающей промышленности. Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 13

Финансовые продукты. Через дочернее предприятие Cat Financial компания предоставляет различные услуги для клиентов и дилеров: от покупки или аренды техники Caterpillar в кредит, рассрочку или под другой вид займа до страхования и обслуживания.

Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 7
Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 7
Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 7
Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 7

География продаж Caterpillar, млрд долларов

Северная Америка Европа, Африка и Ближний Восток Азия и Тихоокеанский регион Латинская Америка Общий результат
Строительная техника 2,417 1,240 1,076 0,529 5,255
Оборудование для энергетической и транспортной отраслей 1,924 1,144 0,744 0,329 5,077
Машины для горнодобывающей промышленности 0,674 0,456 0,744 0,417 2,406
Финансовые продукты 0,478 0,105 0,111 0,068 0,762
Строительная техника
Северная Америка
2,417
Европа, Африка и Ближний Восток
1,240
Азия и Тихоокеанский регион
1,076
Латинская Америка
0,529
Общий результат
5,255
Оборудование для энергетической и транспортной отраслей
Северная Америка
1,924
Европа, Африка и Ближний Восток
1,144
Азия и Тихоокеанский регион
0,744
Латинская Америка
0,329
Общий результат
5,077
Машины для горнодобывающей промышленности
Северная Америка
0,674
Европа, Африка и Ближний Восток
0,456
Азия и Тихоокеанский регион
0,744
Латинская Америка
0,417
Общий результат
2,406
Финансовые продукты
Северная Америка
0,478
Европа, Африка и Ближний Восток
0,105
Азия и Тихоокеанский регион
0,111
Латинская Америка
0,068
Общий результат
0,762

Текущие результаты

Caterpillar — финансово устойчивая компания, которая неплохо растет на фоне рыночных бенчмарков. В 2020 году компания столкнулась с трудностями в связи с низким спросом из-за пандемии коронавируса, но уже в 2021 году ситуация резко изменилась. Компания восстанавливает производственные и финансовые показатели, а за 9 месяцев уже заработала больше, чем за весь прошлый год.

Менеджмент представил небольшой анонс прогнозов на конец года:

  1. В 4 квартале компания ожидает сильный спрос по всем регионам: в США — благодаря президентскому закону об инвестициях в инфраструктуру, в Азиатско-Тихоокеанском регионе — в связи с благоприятной сырьевой конъюнктурой, в Европе, Африке и на Ближнем Востоке — благодаря государственным стимулирующим мерам, а в Латинской Америке — ввиду восстановления добычи полезных ископаемых.
  2. Сезонность и высокий спрос в трех основных сегментах: строительной техники, машин для горнодобывающей промышленности и оборудования для энергетической и транспортной отрасли — приведут к более высоким продажам в четвертом квартале по сравнению с третьим.
  3. В 4 квартале будет зафиксирована более низкая скорректированная операционная прибыль в связи с сезонностью и проблемами в цепочке поставок.
  4. Капитальные затраты Caterpillar в 2021 году составят от 1 до 1,1 млрд долларов, а эффективная налоговая ставка — 26%.

Финансовые результаты компании на конец периода, млрд долларов

Выручка EBITDA Чистая прибыль Чистый долг
2016 38,537 4,785 −0,067 29,615
2017 45,462 7,353 0,754 26,617
2018 54,722 11,083 6,147 28,696
2019 53,800 10,895 6,093 29,373
2020 41,478 6,999 2,998 27,811
9м2021 37,173 7,033 4,369 27,338
Выручка
2016
38,537
2017
45,462
2018
54,722
2019
53,800
2020
41,478
9м2021
37,173
EBITDA
2016
4,785
2017
7,353
2018
11,083
2019
10,895
2020
6,999
9м2021
7,033
Чистая прибыль
2016
−0,067
2017
0,754
2018
6,147
2019
6,093
2020
2,998
9м2021
4,369
Чистый долг
2016
29,615
2017
26,617
2018
28,696
2019
29,373
2020
27,811
9м2021
27,338

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA P / E Чистый долг / EBITDA
Caterpillar 14,99 20,98 3,03
Deere & Company 15,25 18,68 3,71
AGCO 14,67 19,46 1,61
Oshkosh 10,75 15,93 −0,86
Terex 10,19 17,51 1,00
EV / EBITDA
Caterpillar
14,99
Deere & Company
15,25
AGCO
14,67
Oshkosh
10,75
Terex
10,19
P / E
Caterpillar
20,98
Deere & Company
18,68
AGCO
19,46
Oshkosh
15,93
Terex
17,51
Чистый долг / EBITDA
Caterpillar
3,03
Deere & Company
3,71
AGCO
1,61
Oshkosh
−0,86
Terex
1,00

Дивиденды

Caterpillar более 27 лет подряд увеличивает свои дивидендные выплаты, которые на текущий момент приносят акционерам годовую доходность в размере 2,2%. За прошедший период компания выплатила 1,11 $ на акцию в качестве дивидендов. Следующую выплату инвесторам стоит ожидать уже в следующем году, перед публикацией финансовых результатов за 4 квартал.

Кроме выплаты дивидендов компания также проводит и обратный выкуп акций. За 9 месяцев 2021 года Caterpillar выкупила с рынка бумаг на сумму 1,6 млрд долларов, при этом выкуп в 3 квартале заметно ускорился и составил 1,4 млрд долларов против 0,2 млрд долларов в 2 квартале.

Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 6
Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 6
Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 6
Источник: годовой отчет Caterpillar, стр. 6

Аргументы за

Инфраструктурный план Байдена. Президент США планирует инвестировать в американскую инфраструктуру около 1,2 трлн долларов, из которых 165 млрд долларов уйдут на строительство дорог и мостов, а также на модернизацию железных дорог. В связи с этим Caterpillar, как самый крупный производитель строительной техники, в ближайшее время столкнется с повышенным спросом на продукцию.

Дивидендный аристократ. Компания уже более 27 лет непрерывно выплачивает и повышает выплаты акционерам.

Еще больше дивидендов. Компания планирует увеличить выплаты до 100% свободного денежного потока, который за 9 месяцев текущего года равен 4,2 млрд долларов. За три квартала 2021 года компания потратила на дивиденды и байбэки 3,4 млрд долларов.

Инвестиции в водород. Caterpillar делает свои первые шаги в переходе на экологически чистое топливо. Для ускорения процесса компания заключила два соглашения о сотрудничестве в области водородных исследований с Microsoft и Chevron, но и это еще не все. С конца 2021 года компания начнет продажи своей первой водородной генераторной установки.

Аргументы против

Проблемы с логистикой. Caterpillar, как и многие другие промышленные предприятия, столкнулась с проблемами в цепочке поставок. В 2021 году это привело к снижению прибыли, из-за чего руководству пришлось дважды поднимать цены на продукцию, чтобы компенсировать рост себестоимости. Менеджмент не исключает дальнейшего повышения цен по всем направлениям, так как на текущий момент ситуация сильно не изменилась.

Долговая нагрузка. У Caterpillar большая долговая нагрузка, которая не позволяет выплачивать своим акционерам 100% свободного денежного потока. Чистый долг предприятия на 30 сентября 2021 года составляет 27,338 млрд долларов, а показатель «чистый долг / EBITDA» за этот же период равен 3,03.

Новый штамм все портит. В конце ноября в Африке обнаружили новый штамм коронавируса — «омикрон». Вирус уже обнаружили почти во всех крупных странах, включая США. В случае если все пойдет по негативному сценарию — вакцины не справятся, а правительства стран введут локдауны, — Caterpillar зафиксирует падение финансовых результатов из-за низкого спроса.

Что в итоге

Caterpillar — ведущий американский производитель строительной техники, который выплачивает своим акционерам более 80% свободного денежного потока. Компания может заинтересовать среднесрочных инвесторов, потому что инфраструктурные преображения Америки в ближайшие несколько лет помогут компании укрепить свои позиции на рынке.