Изучаем полугодовые операционные результаты «Северстали»

«Северсталь» (MOEX: CHMF) — крупная вертикально интегрированная металлургическая компания, которая в 2022 году подпала под европейские ограничительные меры: ЕС с 15 марта запретил импортировать изделия из стали и железа из России.

В середине июля «Северсталь» представила операционные результаты за первое полугодие 2022 года, основные моменты:

• производство чугуна не изменилось, а стали — упало на 7% из-за слабых показателей в 2 квартале;
• продажа стальной продукции сократилась на 6% на фоне экспортных ограничений. Спрос на товары с высокой добавочной стоимостью упал на 7%;
• в конце апреля 2022 года «Северсталь» полностью закрыла сделку по продаже угольного актива «Воркутауголь»;
• средний уровень цен на продукцию компании год к году вырос на 12%.

На фоне новых санкций Евросоюза практически все компании в российском металлургическом секторе столкнулись с падением продаж. Исторически Европа выступала одним из самых крупных покупателей стальной продукции России. В 2021 году «Северсталь» поставила странам Евросоюза 34% стальной продукции от общего объема продаж:

1. Россия — 53%.
2. Европа — 34%.
3. СНГ — 5%.
4. США — 4%.
5. Ближний Восток — 3%.
6. Прочие страны — 1%.

После введения санкций российским металлургам пришлось искать новые рынки сбыта. Не все смогли перестроиться: многие отраслевые компании, не найдя зарубежных покупателей для своей продукции, начали продавать больше стали на внутреннем рынке, что сразу привело к тотальному обвалу цен и падению прибыльности сектора.

Общая тенденция всех операционных показателей «Северстали» в первом полугодии — диаметрально противоположные результаты в первых двух кварталах: в первом квартале они в среднем увеличились на 5—10%, во втором — упали на 15%. Производство чугуна и стали в отчетный период пострадало меньше всего за счет более сильных показателей первого квартала.

Продажи стали за первые 6 месяцев 2022 года сократились на 6% — до 5 млн тонн — на фоне ограниченного доступа на европейский рынок, за которым последовало снижение спроса на внутреннем рынке. Во втором квартале показатели сегмента обвалились сразу на 17% ввиду переориентации экспортных поставок «Северстали».

Кроме продаж стали компания еще занимается реализацией железной руды и угля. В первом полугодии продажи данного вида сырья продемонстрировали слабые результаты на фоне закрытия сделки по продаже главного угольного актива — «Воркутауголь» — и низкого спроса со стороны Череповецкого металлургического комбината на железную руду.

Не только «Северсталь», но и другие крупные компании сектора страдают от текущей рыночной конъюнктуры. Рассмотрим, что говорят представители трех ведущих игроков на российском сталелитейном рынке о перспективах до конца 2022 года.

«Северсталь». «Первая половина 2022 года была чрезвычайно сложной для российских металлургов и компании „Северсталь“. После полного закрытия экспорта стали в страны ЕС нам пришлось переориентировать продажи на другие, менее маржинальные рынки, а также перестроить нашу цепочку закупок. Из-за продолжающейся перестройки процессов компании мы решили не раскрывать финансовые результаты за 1 и 2 кварталы 2022 года», — сказал Александр Шевелев, генеральный директор АО «Северсталь-менеджмент».

«У нас резко просел объем производства в лесном секторе и стальной отрасли. Если в лесном 80%-е падение производства, в стали — где-то 25—30%-е. Говоря конкретно про „Северсталь“, на сегодняшний день мы имеем отсутствие необходимой загрузки на 20—25%»,— сказал Алексей Мордашов, основной акционер «Северстали», на деловом завтраке Сбербанка на Петербургском международном экономическом форуме.

НЛМК. «С учетом анализа показателей за первый квартал 2022 года и динамики рынка черной металлургии в начале первого квартала 2022 года ожидается, что снижение объемов производства российских предприятий черной металлургии в 2022 году по сравнению с 2021 годом может составить более 11 млн тонн (−15%). При этом максимальное снижение прогнозируется во втором полугодии 2022 года — более 9 млн тонн (−26% по сравнению со вторым полугодием прошлого года)», — сообщил НЛМК.

«Сейчас компании сталкиваются с невозможностью реализовать всю произведенную продукцию, остается 40% ранее экспортируемых товаров, которые сейчас приходится продавать на внутреннем рынке. Допустим, процентов 10 или 15 еще как−то пристроится, даже 50% из этих 40%. А остальное куда девать? Внутренний рынок никогда столько не потреблял. Соответственно, на внутреннем рынке, кроме всего прочего, и цены упали из−за большого профицита», — рассказал Владимир Лисин, председатель совета директоров НЛМК, на съезде областного союза промышленников и предпринимателей в Липецке.

ММК. «Ранее у нас рентабельность составляла 20 и 25%, но в мае рентабельность была 4%, в июне — от 1 до 1,6%, и это будет хорошо. Мы так никогда не работали. Объем производства снизился на 40%: если в 2021 году ММК реализовал миллион тонн продукции, то сейчас — 600 тысяч тонн. У предприятия нет никакой прибыли», — рассказал Виктор Рашников, председатель совета директоров ММК, на заседании Союза промышленников и предпринимателей Челябинской области.

«Северсталь» продемонстрировала слабые операционные результаты в первом полугодии 2022 года после введения новых европейских санкций, но впереди акционеров ждет больше разочарований: во втором полугодии продажи компании могут снизиться с текущих −6 до −25%, если верить другим участникам рынка.

Стоит ли сейчас покупать акции «Северстали» или лучше подождать коррекции? В долгосрочной перспективе текущий уровень цен выглядит очень привлекательно, но инвесторам нужно понимать, что ближайшие два года компания вряд ли сможет выплачивать высокие дивиденды, так как российский стальной рынок только пытается стабилизировать ситуацию.