«Циан» (MOEX: CIAN) — российская ИТ−компания, которая разрабатывает одну из крупнейших в России онлайн-платформ по продаже и аренде недвижимости. В 2021 году ресурсы «Циана» ежемесячно посещали более 20 млн уникальных пользователей.


Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

Что с российскими депозитарными расписками

В 2022 году инвесторы наблюдали два обвала депозитарных расписок (ARD и GDR). Первый случился в конце апреля на фоне роста инфраструктурных рисков: владельцы бумаг боялись, что акции в будущем могут «зависнуть» после отказа западных фондовых бирж от сотрудничества с Россией.

Второй обвал произошел совсем недавно — в начале июня, после публикации шестого пакета санкций ЕС, в который попал Национальный расчетный депозитарий (НРД). Инвесторы снова заволновались о том, что торги российскими GDR могут быть частично заблокированы, поскольку НРД — это их конечный держатель.

Основной удар от санкций ЕС для российских инвесторов такой: дивидендные и купонные выплаты по российским распискам они не смогут получить, если компании будут их проводить через европейскую финансовую систему. Но данные ограничения уже неформально действуют с марта 2022 года.

Источник: Google Finance
Источник: Google Finance
Источник: Google Finance
Источник: Google Finance

Структура продаж компании

«Циан» зарабатывает благодаря собственному онлайн-сервису по продаже и аренде недвижимости, где пользователи размещают объявления. Для удобства я разделил бизнес компании на четыре направления:

  1. Ключевой сегмент — доходы от размещения объявлений, лидогенерации и медийной рекламы.
  2. Ипотека — сотрудничество с банками. «Циан» рекламирует ипотечные продукты, а взамен получает комиссию за размещение объявлений и привлечение новых клиентов.
  3. Оценка и аналитика — исследования российского рынка недвижимости и предоставление информации за плату.
  4. Комплексные решения — сборы от проведения онлайн-сделок с недвижимостью.

В 1 квартале 2022 года «Циану» удалось избежать проблем, с которыми столкнулась вся отрасль. Выручка компании в первые три месяца увеличилась на 38% — до 1,726 млрд рублей — благодаря повышенному спросу на услуги и сильным показателям ключевого сегмента.

Результаты сегментов «Циана», млрд рублей

1к2021 1к2022 Изменение
Ключевой сегмент 1,191 1,622 36%
Ипотечное направление 0,045 0,069 53%
Оценка и аналитика 0,012 0,014 17%
Комплексные решения 0 0,021
Общая выручка 1,248 1,726 38%
Ключевой сегмент
1к2021
1,191
1к2022
1,622
Изменение
36%
Ипотечное направление
1к2021
0,045
1к2022
0,069
Изменение
53%
Оценка и аналитика
1к2021
0,012
1к2022
0,014
Изменение
17%
Комплексные решения
1к2021
0
1к2022
0,021
Изменение
Общая выручка
1к2021
1,248
1к2022
1,726
Изменение
38%

Дополнительное деление доходов ключевого сегмента «Циана», млрд рублей

1к2021 1к2022 Изменение
Размещение объявлений 0,754 0,998 32%
Лидогенерация 0,300 0,473 58%
Медийная реклама 0,134 0,146 9%
Итого 1,191 1,622 36%
Размещение объявлений
1к2021
0,754
1к2022
0,998
Изменение
32%
Лидогенерация
1к2021
0,3
1к2022
0,473
Изменение
58%
Медийная реклама
1к2021
0,134
1к2022
0,146
Изменение
9%
Итого
1к2021
1,191
1к2022
1,622
Изменение
36%

Основные финансовые и операционные результаты

С учетом значительного снижения трафика «Циану» в 1 квартале 2022 года удалось улучшить свои финансовые результаты и впервые заработать чистую прибыль, которая составила 0,044 млрд рублей, — против убытка 0,383 млрд рублей в прошлом году.

Аналогичная тенденция наблюдалась и по скорректированной EBITDA: компании удалось вывести показатель в положительную зону, улучшив результат с −0,068 до 0,056 млрд рублей благодаря сильным результатам ключевого сегмента в Москве и Московской области.

Главным негативным моментом в отчете стоит считать среднемесячное снижение трафика, которое объясняется тремя причинами: высокой базой 2021 года, повышением ключевой ставки до 20% в 1 квартале 2022 года и сильным ростом цен на российскую недвижимость за последний год.

Основные финансовые результаты компании, млрд долларов

1к2021 1к2022 Изменение
Выручка 1,248 1,726 38%
Скорректированная EBITDA −0,068 0,056
Рентабельность по EBITDA −5% 3% 8 п. п.
Чистая прибыль −0,383 0,044
Среднемесячный трафик, млн пользователей 21,2 19,2 −9%
Чистый долг −0,268 −2,578
Выручка
1к2021
1,248
1к2022
1,726
Изменение
38%
Скорректированная EBITDA
1к2021
−0,068
1к2022
0,056
Изменение
Рентабельность по EBITDA
1к2021
−5%
1к2022
3%
Изменение
8 п. п.
Чистая прибыль
1к2021
−0,383
1к2022
0,044
Изменение
Среднемесячный трафик, млн пользователей
1к2021
21,2
1к2022
19,2
Изменение
−9%
Чистый долг
1к2021
−0,268
1к2022
−2,578
Изменение

Российский рынок недвижимости

В 1 квартале российский рынок недвижимости столкнулся со снижением спроса и перераспределением покупателей со вторичного рынка на первичный, вследствие чего «Циан» зафиксировал падение трафика на 9%.

Тем не менее в 2 половине 2022 года трафик может восстановиться, так как цены пошли вниз — впервые с допандемийного 2019 года. В апреле 2022 года средняя стоимость вторичного жилья в России снизилась на 0,5%, а некоторые участники рынка прогнозируют дальнейшее падение цен.

Также не стоит забывать, что ЦБ РФ на последнем заседании уменьшил ключевую ставку до 9,5%. Это приведет к снижению процентных ставок по ипотеке и позитивно скажется на рынке недвижимости в целом и на бизнесе «Циана» в частности, поскольку поможет вернуть трафик на докризисный уровень.

Сравнение с девелоперами и быстрорастущим российским бизнесом

EV / EBITDA P / E P / S Чистый долг / EBITDA
«Циан» 40,33 Отриц. 3,13 −5,83
HeadHunter 4,96 6,62 2,54 0,31
«Группа Позитив» 17,99 23,64 6,92 0,19
ПИК 3,63 2,66 0,85 1,59
ЛСР 3,30 3,03 0,38 1,92
«Самолет» 8,44 16,81 1,52 2,32
EV / EBITDA
«Циан»
40,33
HeadHunter
4,96
«Группа Позитив»
17,99
ПИК
3,63
ЛСР
3,3
«Самолет»
8,44
P / E
«Циан»
Отриц.
HeadHunter
6,62
«Группа Позитив»
23,64
ПИК
2,66
ЛСР
3,03
«Самолет»
16,81
P / S
«Циан»
3,13
HeadHunter
2,54
«Группа Позитив»
6,92
ПИК
0,85
ЛСР
0,38
«Самолет»
1,52
Чистый долг / EBITDA
«Циан»
−5,83
HeadHunter
0,31
«Группа Позитив»
0,19
ПИК
1,59
ЛСР
1,92
«Самолет»
2,32

Что в итоге

Благодаря успехам в Москве и Московской области финансовые результаты в первом квартале 2022 года для «Циана» оказались неплохими. Выручка выросла на 38%, а чистая прибыль впервые оказалась в положительной зоне. Если бы не санкции ЕС, котировки онлайн-платформы, вероятно, переписывали бы свои максимумы, но акционеры с горечью наблюдают за падением капитализации на 70%.

Инвестировать сейчас в акции «Циана» — большой риск, несмотря на низкую цену. А пока лучше дождаться снятия европейских санкций с российского Национального расчетного депозитария.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.