ConocoPhillips (NYSE:COP) — ведет свой бизнес в 15 странах и ежедневно добывает 1,588 млн баррелей нефти при общих доказанных запасах в 4,5 млрд баррелей на конец 2020 года. Действующее название компания получила после слияния в конце 2001 года двух фирм: Conoco Inc. и Phillips Petroleum Company.

О компании

Основная деятельность ConocoPhillips — это разведка и добыча нефти и природного газа. Бизнес компании разделен на следующие сегменты.

Lower 48. Ключевой сегмент, состоящий из месторождений в США и Мексиканском заливе. В 2021 году ConocoPhillips объявила о двух сделках M&A, которые позволили нарастить производственные мощности в Пермском бассейне. В начале года был куплен конкурент Concho Resources, ведущий свои операции в Нью-Мексико и Западном Техасе, а позже 20 сентября совет директоров анонсировал приобретение активов Shell в США.

Аляска. ConocoPhillips в этом регионе — крупнейший производитель сырой нефти, которую он добывает на двух крупнейших месторождениях Северной Америки, расположенных на северном склоне Аляски: Прудо-Бей и Купарук. Сюда включен еще один нефтяной участок, находящийся на западном склоне: Альпийское поле.

Европа, Ближний Восток и Северная Африка. Сегмент состоит из активов, расположенных в норвежском секторе Северного моря, Норвежском море, Катаре и Ливии.

Азиатско-Тихоокеанский регион. Здесь ConocoPhillips работает в Китае, Индонезии, Малайзии и Австралии.

Канада. Компания разрабатывает два месторождения — Montney в Британской Колумбии и нефтеносные пески Surmont в Альберте.

Другие страны. Сегмент состоит из активов в Колумбии, Аргентине, Чили, Венесуэле и Эквадоре.

Корпоративные и другие расходы. В этом сегменте учитывается маркетинговая деятельность, энергетическое партнерство и собственные нефтяные технологические программы.

Структура доходов ConocoPhillips, млрд долларов

Выручка Доля в общем результате
Lower 48 5,887 62%
Аляска 1,418 15%
Европа, Ближний Восток и Северная Африка 1,165 12%
Азиатско-Тихоокеанский регион 0,630 6%
Канада 0,450 5%
Другие страны 0,002 0%
Корпоративные и другие расходы 0,004 0%
Выручка
Lower 48
5,887
Аляска
1,418
Европа, Ближний Восток и Северная Африка
1,165
Азиатско-Тихоокеанский регион
0,630
Канада
0,450
Другие страны
0,002
Корпоративные и другие расходы
0,004
Доля в общем результате
Lower 48
62%
Аляска
15%
Европа, Ближний Восток и Северная Африка
12%
Азиатско-Тихоокеанский регион
6%
Канада
5%
Другие страны
0%
Корпоративные и другие расходы
0%

Структура продаж ConocoPhillips по странам, млрд долларов

Выручка Доля в общем результате
США 7,308 76%
Норвегия 0,618 6%
Канада 0,450 5%
Ливия 0,290 3%
Великобритания 0,257 3%
Малайзия 0,252 3%
Индонезия 0,207 2%
Китай 0,171 2%
Другие страны 0,003 0%
Выручка
США
7,308
Норвегия
0,618
Канада
0,450
Ливия
0,290
Великобритания
0,257
Малайзия
0,252
Индонезия
0,207
Китай
0,171
Другие страны
0,003
Доля в общем результате
США
76%
Норвегия
6%
Канада
5%
Ливия
3%
Великобритания
3%
Малайзия
3%
Индонезия
2%
Китай
2%
Другие страны
0%

Структура продаж ConocoPhillips по энергоносителям, млрд долларов

Выручка Доля в общем результате
Нефть 5,797 61%
Газ 2,812 29%
Битум 0,622 7%
Сжиженный природный газ 0,325 3%
Выручка
Нефть
5,797
Газ
2,812
Битум
0,622
Сжиженный природный газ
0,325
Доля в общем результате
Нефть
61%
Газ
29%
Битум
7%
Сжиженный природный газ
3%

Стратегия ConocoPhillips 2022—2031

В конце июня 2021 года совет директоров анонсировал новый десятилетний план развития до 2031 года, цели по которому в сентябре компания увеличила дополнительно после покупки американских активов Shell в Пермском бассейне.

Основные пункты:

  1. После приобретения Concho Resources менеджмент планирует ежегодно экономить за счет синергии до миллиарда долларов.
  2. ConocoPhillips рассчитывает, что в течение следующих 10 лет получит операционный доход в размере ~ 165 млрд долларов и свободный денежный поток в размере ~ 80 млрд долларов, если средняя цена за баррель нефти марки WTI будет 50 $.
  3. Компания ожидает, что капитальные затраты в следующие десять лет составят в среднем около 8 млрд долларов в год, что приведет к совокупному ежегодному росту производства примерно на 3%. Прогноз на 2021 год по капитальным затратам — 5,3 млрд долларов.
  4. Менеджмент планирует до 2031 года вернуть своим акционерам порядка 75 млрд долларов за счет денежных средств от операционной деятельности. В 2021 году совет директоров на эти цели отправит 6 млрд долларов: 2,3 млрд долларов через выплату дивидендов, остальное — через обратный выкуп. Текущая годовая доходность — 7%.
  5. Компания предполагает, что рентабельность вложенного капитала ROCE будет расти на 1—2 процентных пункта в год и увеличится с текущих значений 6% до 13% в 2026 году и до 20% в 2031 году.
  6. Руководство ожидает, что долговая нагрузка общества до 2031 года останется ниже одной годовой CFO. Если средняя цена за баррель нефти марки WTI будет 50 $, то значение «Чистый долг / CFO» упадет с 1× в 2022 году до 0,4× в 2026 году и до 0,3× в 2031 году.
  7. ConocoPhillips к 2050 году рассчитывает достичь нулевых значений по выбросам в атмосферу.

Эта десятилетняя программа призвана, по мнению менеджмента, увеличить эффективность работы ConocoPhillips и поможет выполнить три главные среднесрочные цели общества: обеспечивать мир доступной энергией путем инвестирования в ресурсы с наименьшими затратами, показать конкурентоспособные финансовые результаты и продемонстрировать лидерство в ESG-повестке.

Помимо этого, стратегия 2022—2031 должна привести к снижению себестоимости добычи нефти с текущих 30 $ до менее чем 28 $ в среднем по всем подразделениям и до менее чем 25 $ в среднем по всем подразделениям, но без Lower 48.

Источник: презентация ConocoPhillips, слайд 14, 22
Источник: презентация ConocoPhillips, слайд 14, 22
Источник: презентация ConocoPhillips, слайд 14, 22
Источник: презентация ConocoPhillips, слайд 14, 22

Дивиденды и байбэк

ConocoPhillips проводит довольно неоднородную программу распределения прибыли. В 2012 году совет директоров выделил нефтеперерабатывающий бизнес в отдельную компанию — Phillips 66. После этого менеджмент решил не уменьшать дивидендные выплаты и не сокращать капитальные затраты, а снизить только байбэк до 0. Все это произошло из-за сильной конъюнктуры рынка: цены на нефть марки WTI в те времена были выше 100 $.

Но уже спустя три года цены на нефть упали в два раза до 50 $, и у компании начала расти долговая нагрузка. Видя эти негативные данные, руководство вышло из высокозатратных сфер бизнеса и переориентировалось на инвестиции с более коротким циклом. Это привело к тому, что в 2016 году совет директоров снизил годовые дивидендные выплаты на 76% до 1 $, капитальные затраты — на 52% до ~ 5 млрд долларов, но взамен возвратил байбэк.

Еще одно важное событие для компании — недавняя покупка конкурента, которая увеличила уставной капитал нефтяного гиганта. В конце 2020 года ConocoPhillips и Concho Resources объявили о сделке, по которой 1 акция последней компании обменивалась на 1,46 акции ConocoPhillips.

Источник: ConocoPhillips
Источник: ConocoPhillips
Источник: ConocoPhillips
Источник: ConocoPhillips

Текущие результаты

ConocoPhillips в последние 5 лет не может похвастаться устойчивыми финансовыми показателями — всему виной нестабильные цены на нефть. В 2016 году цены падали ниже 30 $ на фоне отсутствия баланса на рынке из-за сланцевой революции в США. В 2017 году компания провела огромное разовое списание в 6,6 млрд долларов из-за обесценивания активов в США и в Австралии. В 2020 году пандемия и карантинные ограничения снизили нефтяные котировки ниже 10 $.

Финансовые результаты за последние 5 лет, млрд долларов

Выручка EBITDA Чистая прибыль Чистый долг
2016 24,360 3,532 −3,615 23,665
2017 32,584 4,230 −0,855 13,378
2018 38,727 15,929 6,257 9,053
2019 36,670 15,614 7,189 9,807
2020 19,256 2,381 −2,701 12,378
6м2021 20,770 8,547 3,073 13,402
Выручка
2016
24,360
2017
32,584
2018
38,727
2019
36,670
2020
19,256
6м2021
20,770
EBITDA
2016
3,532
2017
4,230
2018
15,929
2019
15,614
2020
2,381
6м2021
8,547
Чистая прибыль
2016
−3,615
2017
−0,855
2018
6,257
2019
7,189
2020
−2,701
6м2021
3,073
Чистый долг
2016
23,665
2017
13,378
2018
9,053
2019
9,807
2020
12,378
6м2021
13,402

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA P / E P / BV Чистый долг / EBITDA
ConocoPhillips 9,07 41,29 1,73 1,35
Exxon Mobil 10,11 Отриц. 1,43 2,03
Chevron 9,55 51,1 1,38 1,55
Royal Dutch Shell 5,69 29,11 0,96 1,65
TotalEnergies 5,51 17,32 1,07 0,98
EV / EBITDA
ConocoPhillips
9,07
Exxon Mobil
10,11
Chevron
9,55
Royal Dutch Shell
5,69
TotalEnergies
5,51
P / E
ConocoPhillips
41,29
Exxon Mobil
Отриц.
Chevron
51,1
Royal Dutch Shell
29,11
TotalEnergies
17,32
P / BV
ConocoPhillips
1,73
Exxon Mobil
1,43
Chevron
1,38
Royal Dutch Shell
0,96
TotalEnergies
1,07
Чистый долг / EBITDA
ConocoPhillips
1,35
Exxon Mobil
2,03
Chevron
1,55
Royal Dutch Shell
1,65
TotalEnergies
0,98

Аргументы за

Низкая себестоимость добычи нефти. Компания показывает сильные результаты в сравнении с остальными компаниями. На текущий момент себестоимость ConocoPhillips равна 30 $ против 36,5—45 $ в среднем по отрасли, к 2031 году в планах у менеджмента снизить это значение до 28 $.

Высокий уровень распределения прибыли. Согласно стратегии компании 2022—2031, компания в следующие десять лет вернет акционерам порядка 75 млрд долларов. В среднем ежегодно выходит сумма в размере 7,5 млрд долларов, при текущей капитализации в 76 млрд долларов получается доходность около 10%.

Топ 15. ConocoPhillips — значимый игрок не только в американском энергетическом секторе, но и в общемировом. По капитализации компания входит в 15 крупнейших нефтегазовых компаний в мире.

Чистый долг. Благодаря низкой долговой нагрузке обладает финансовой устойчивостью, что и продемонстрировал кризисный 2020 год, когда многие сырьевые компании обнулили свои дивидендные выплаты, ConocoPhillips в это время продолжала платить. На текущий момент чистый долг компании составляет 13,402 млрд долларов, а мультипликатор «Чистый долг / EBITDA» равен 1,35.

M&A-сделки. За счет новых приобретений в 2021 году — Concho Resources и американских активов Shell — компания увеличила собственные инвестиционные цели до 2031 года и увеличила текущий квартальный дивиденд с 0,43 до 0,46 $.

Аргументы против

Нефтяной бизнес. Такой бизнес несет репутационные риски: нефтяная промышленность загрязняет нашу планету. К сожалению, ConocoPhillips не смогла пройти мимо данной проблемы и попала в антирейтинг компаний, которые за последние 45 лет выбросили в атмосферу наибольшее количество углекислого газа.

Законодательные инициативы в США. К 2035 году мэр Нью-Йорка и губернатор Калифорнии хотят запретить продажу автомобилей с бензиновым двигателем. Учитывая, что основные добывающие активы у компании расположены в США и Америка занимает более 75% в структуре продаж ConocoPhillips, данный закон омрачает долгосрочные перспективы компании.

Оценка. Если сравнивать с американскими лидерами нефтяного сектора, то ConocoPhillips стоит немного дешевле, но если посмотреть на европейских конкурентов — Royal Dutch Shell и TotalEnergies, то они торгуются по мультипликаторам, которые почти в 2 раза ниже, чем у рассматриваемой компании.

Что в итоге

ConocoPhillips — это крупная нефтяная компания, которая в следующие 10 лет может ежегодно возвращать акционерам 10%. Это должно заинтересовать тех, кто полагает, что пик спроса на нефть еще впереди и текущая просадка энергетических компаний — это хороший повод для покупки.