Ecolab (NYSE: ECL) — лидер в сфере водных и санитарно-гигиенических технологий более чем в 170 странах. Компания создает системы для очистки воды, избавления от насекомых-вредителей, санитарной обработки продуктов и оказывает услуги по техническому обслуживанию.

На чем компания зарабатывает

Ecolab делит бизнес на три крупных подразделения: Global Industrial, Global Institutional & Specialty, Global Healthcare & Life Sciences. Помимо этого, компании принадлежит ряд брендов: Ecolab, Microtek, Anios, Kay и Bioquell. Менеджмент оценивает общий рынок в 147 млрд долларов, а долю компании — примерно в 8—9%.

Global Industrial (GI). Реализует технологии по очистке и дезинфекции воды для легкой и тяжелой промышленности, которые экономят предприятиям деньги и решают проблемы с соблюдением нормативных требований. Основные клиенты — производители продуктов питания и напитков, химической, металлургической, горнодобывающей и нефтехимической продукции.

Ecolab может подстроиться под любые требования заказчиков. Для тяжелой промышленности компания изготавливает системы очистки и фильтрации сточных вод, для производителей продуктов питания и напитков — системы очистки и санитарии, а для нефтеперерабатывающей и нефтехимической отрасли — системы подготовки воды к технологическим процессам.

Ключевые сведения о рынке:

Global Institutional & Specialty (GIS). Подразделение разрабатывает специализированные чистящие и дезинфицирующие средства для предприятий общественного питания, гостиничного бизнеса, государственного управления, образования и розничной торговли.

В основном производят дезинфицирующие средства для мытья посуды и полов, уборки помещений, различные системы цифрового мониторинга и дозирования, фильтры для воды, универсальные очистители твердых поверхностей, обезжириватели, оборудование и инструменты для чистки.

Ключевые сведения о рынке:

Global Healthcare & Life Sciences (GHLS). Как и предыдущее подразделение, это продает различные чистящие и дезинфицирующие средства для секторов здравоохранения, личной гигиены и фармацевтики. Ключевые рынки сбыта находятся в Европе и Северной Америке.

К основной продукции относятся: средства для гигиены рук, дезинфекции твердых поверхностей, очистки инструментов, цифровые системы мониторинга, электронные дозаторы, салфетки для оборудования, системы подогрева и охлаждения хирургических жидкостей.

Ключевые сведения о рынке:

Прочее. Кроме трех основных подразделений Ecolab имеет еще одно дополнительное — к нему компания относит доход от прачечных предприятий, фирм по борьбе с вредителями. Кроме всего прочего, в этот сегмент попадает производство и продажа диоксида кремния, который широко используется для полировки кремниевых пластин в полупроводниковой, химической и авиакосмической отраслях.

Клиенты Ecolab. Источник: презентация компании, слайд 15
Клиенты Ecolab. Источник: презентация компании, слайд 15

Структура продаж Ecolab, млрд долларов

GI GIS GHLS Прочее
Северная Америка 0,717 0,776 0,112 0,201
Европа 0,353 0,166 0,154 0,071
Азиатско-Тихоокеанский регион 0,200 0,048 0,015 0,017
Латинская Америка 0,141 0,035 0,013
Китай 0,103 0,033 0,002 0,019
Индия, Ближний Восток и Африка (IMEA) 0,089 0,012 0,004 0,003
Северная Америка
GI
0,717
GIS
0,776
GHLS
0,112
Прочее
0,201
Европа
GI
0,353
GIS
0,166
GHLS
0,154
Прочее
0,071
Азиатско-Тихоокеанский регион
GI
0,200
GIS
0,048
GHLS
0,015
Прочее
0,017
Латинская Америка
GI
0,141
GIS
0,035
GHLS
Прочее
0,013
Китай
GI
0,103
GIS
0,033
GHLS
0,002
Прочее
0,019
Индия, Ближний Восток и Африка (IMEA)
GI
0,089
GIS
0,012
GHLS
0,004
Прочее
0,003

Рынки Ecolab, млрд долларов

Размер Доля
Продукты питания и напитки 28 9%
Продуктовый сервис 26 9%
Тяжелая промышленность 22 12%
Здравоохранение 21 7%
Целлюлозно-бумажная промышленность 10 7,5%
Недвижимость 8 10%
Фармкомпании 7,5 6%
High Tech 7 7%
Правительственные и образовательные учреждения 6 4%
Продуктовый ретейл 4,5 11%
Строительный сектор 3,5 11%
Остальные сектора 3,5 20%
Продукты питания и напитки
Размер
28
Доля
9%
Продуктовый сервис
Размер
26
Доля
9%
Тяжелая промышленность
Размер
22
Доля
12%
Здравоохранение
Размер
21
Доля
7%
Целлюлозно-бумажная промышленность
Размер
10
Доля
7,5%
Недвижимость
Размер
8
Доля
10%
Фармкомпании
Размер
7,5
Доля
6%
High Tech
Размер
7
Доля
7%
Правительственные и образовательные учреждения
Размер
6
Доля
4%
Продуктовый ретейл
Размер
4,5
Доля
11%
Строительный сектор
Размер
3,5
Доля
11%
Остальные сектора
Размер
3,5
Доля
20%

Текущие результаты и прогнозы

Последние пять лет Ecolab показывает устойчивые финансовые результаты. Средний заработок составляет 1,2—1,5 млрд долларов чистой прибыли, за исключением 2020 года, когда компания столкнулась с падением продаж на 20% в сегменте Global Institutional & Specialty, потому что бизнес многих клиентов в этот период простаивал из-за антиковидных карантинных ограничений.

В 2021 году ситуация изменилась в лучшую сторону — менеджмент фиксирует постепенное восстановление клиентской активности, в четвертом квартале 2021 года это приведет к более сильным результатам:

  1. Увеличение темпа роста продаж свыше 18% квартал к кварталу.
  2. Рост чистой прибыли в четвертом квартале увеличится двузначными темпами от 10 до 20%.
  3. По долгосрочному прогнозу в ближайшие несколько лет рынок будет в среднем расти на 6—8%, что позволит продемонстрировать рост чистой прибыли на 15% при операционной рентабельности в районе 20%.

Финансовые результаты компании на конец периода, млрд долларов

Выручка EBITDA Чистая прибыль Чистый долг
2016 13,152 2,765 1,246 6,360
2017 13,835 2,911 1,505 7,111
2018 14,668 2,539 1,440 6,930
2019 12,562 2,697 1,426 6,168
2020 11,790 2,264 0,967 5,426
9м2021 9,368 1,838 0,829 5,054
Выручка
2016
13,152
2017
13,835
2018
14,668
2019
12,562
2020
11,790
9м2021
9,368
EBITDA
2016
2,765
2017
2,911
2018
2,539
2019
2,697
2020
2,264
9м2021
1,838
Чистая прибыль
2016
1,246
2017
1,505
2018
1,440
2019
1,426
2020
0,967
9м2021
0,829
Чистый долг
2016
6,360
2017
7,111
2018
6,930
2019
6,168
2020
5,426
9м2021
5,054

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA P / E Чистый долг / EBITDA
Ecolab 28,87 57,88 2,07
Clorox 30,28 47,75 3,33
American Water Works 23,59 43,32 5,90
Roper Technologies 25,35 45,01 3,46
Waters Corporation 24,25 31,75 1,14
Essential Utilities 21,23 31,57 6,36
Ecolab
EV / EBITDA
28,87
P / E
57,88
Чистый долг / EBITDA
2,07
Clorox
EV / EBITDA
30,28
P / E
47,75
Чистый долг / EBITDA
3,33
American Water Works
EV / EBITDA
23,59
P / E
43,32
Чистый долг / EBITDA
5,90
Roper Technologies
EV / EBITDA
25,35
P / E
45,01
Чистый долг / EBITDA
3,46
Waters Corporation
EV / EBITDA
24,25
P / E
31,75
Чистый долг / EBITDA
1,14
Essential Utilities
EV / EBITDA
21,23
P / E
31,57
Чистый долг / EBITDA
6,36

Аргументы за

Растущие рынки. За 25 лет общий рынок сбыта Ecolab увеличился более чем в 8 раз. Во многом столь бурное развитие объясняется борьбой с изменением климата, когда ООН опубликовала программу «Устойчивого развития», которая призывала всех к «развитию без разрушения».

В последующие годы спрос на данную концепцию только возрастал, и сейчас все это трансформировалось в зеленую повестку.

Динамика размера рынка сбыта Ecolab, млрд долларов

1995 18
2000 32
2005 39
2010 57
2015 115
2020 135
2021 147
1995
18
2000
32
2005
39
2010
57
2015
115
2020
135
2021
147

Вода. Одна из главных проблем 21 века — сохранение и улучшение качества и количества воды для нынешнего и будущего поколений. Ecolab находится в авангарде предприятий, которые борются с этой проблемой. Основная цель работы компании — экономия ресурсов клиентов, чтобы они могли делать больше с меньшими затратами за счет сокращения потребления воды.

Динамика сокращения потребления воды клиентами Ecolab, млрд галлонов

2015 153
2016 161
2017 175
2018 188
2019 206
2020 217
2030 300
2015
153
2016
161
2017
175
2018
188
2019
206
2020
217
2030
300

Дивиденды и байбэк. Ecolab — дивидендный аристократ, который более 29 лет повышает свои выплаты акционерам. С 2008 год по 2020 компания выплатила сумму в размере около 10 млрд долларов, из которых 4,3 млрд долларов пришлись на дивиденды, а 5,5 млрд долларов — на обратный выкуп акций с рынка.

Источник: презентация компании, слайд 16
Источник: презентация компании, слайд 16
Источник: презентация компании, слайд 16
Источник: презентация компании, слайд 16

Главная точка роста. Компания прогнозирует, что наибольший прирост финансовых результатов стоит ожидать от сотрудничества с фармпроизводителями, так как общий рынок лекарств с 2019 по 2027 увеличится почти в три раза до 909 млрд долларов, за которым может последовать среднегодовой темп роста на уровне 14%.

Аргументы против

Коронавирус. Пандемия пока окончательно не отпустила ресторанный бизнес и прочие чувствительные сектора экономики. Хотя справедливости ради стоит отметить, что динамика квартал к кварталу только улучшается.

Источник: презентация компании, слайд 4
Источник: презентация компании, слайд 4
Источник: презентация компании, слайд 4
Источник: презентация компании, слайд 4

Оценка. У компании высокие мультипликаторы при низком темпе роста, который с 2016 года находится на отметке 4%. Основная причина этого феномена — сильный пиар от Билла Гейтса и Майкла Бьюрри, которые активно инвестируют в предприятия, связанные с водой.

Что в итоге

Ecolab — интересный эмитент для инвестирования: заработать на решении проблем с водой, с которыми человечество особенно остро столкнется в ближайшее время, кажется неплохой идеей.