EPAM Systems (NYSE: EPAM) — американская ИТ-компания, которая была основана в 1993 году выходцами из Беларуси и на текущий момент работает более чем в 35 странах мира. Название общества расшифровывается как Effective Programming for America — «Эффективное программирование для Америки».

О компании

Основная деятельность EPAM Systems — это разработка и доработка программного обеспечения для своих клиентов, сталкивающихся с проблемами цифровизации, оптимизации, масштабирования, дизайна и бизнес-консалтинга. Для этого компания создает для каждого заказчика индивидуальные решения, которые улучшают их бизнес-процессы, предлагают им более интеллектуальную аналитику, приводят к более высокому качеству работы и охватывают полный жизненный цикл управления инфраструктурой, включая управление приложениями, базами данных, сетью, серверами, хранилищами и системами, а также мониторинг, уведомление об инцидентах и их разрешение.

Структура продаж

EPAM Systems свой бизнес сегментирует по отраслевому принципу и географии продаж. Первое деление — секторальное, при этом подходе структура продаж компании делится исходя из отрасли, в которой работает клиент. Компания выделяет шесть направлений.

Финансовые услуги. Это подразделение работает с глобальными инвестиционными банками, коммерческими и розничными кредитными учреждениями, компаниями по выпуску кредитных карт и платежных решений, торговыми платформами, учреждениями по управлению капиталом, фондами, страховыми компаниями и различными другими поставщиками финансовых услуг. EPAM Systems помогает этим клиентам в создании, проектировании и доработке их собственных систем, чтобы они могли решить проблемы, связанные с новыми регуляторными правилами, требованиями соответствия, потребностями клиентов и управлением рисками.

Путешествия и потребительские товары. В этом сегменте EPAM Systems взаимодействует с ведущими авиалиниями, гостиницами, крупными и региональными офлайн-сетями, онлайн-магазинами, маркетплейсами и производителями товаров, чтобы помочь им в создании или развитии их платформ, приложений и решений для обслуживания своих клиентов, повышения эффективности управления, контроля операционных расходов и увеличения доходов.

Программное обеспечение и высокие технологии. EPAM Systems работает с самыми известными компаниями из ИТ-сектора и предоставляет им комплексные услуги по созданию программных продуктов, которые охватывают весь жизненный цикл: разработка, тестирование, настройка производительности, развертывание, обслуживание и поддержка.

СМИ. EPAM Systems участвует в создании решений для современных медиаплатформ, поисковых систем, развлекательных СМИ, поставщиков финансовой информации и новостей, вещательных компаний и рекламных сетей.

Здравоохранение. EPAM Systems сотрудничает с мировыми фармацевтическими, медицинскими и биотехнологическими компаниями, чтобы, используя их технологический опыт, клиенты могли ускорить исследования и выход своих продуктов на рынок, улучшить сотрудничество с другими производителями и повысить эффективность работы.

Новые направления. К этому сегменту относят клиентов из следующих отраслей: энергетическая, телекоммуникационная, автомобильная и производственная, а также сектор государственных заказов.

Второе деление — географическое, в зависимости от местоположения клиента. EPAM Systems работает в 39 странах мира и выделяет четыре крупные географические группы: Америка, Европа, СНГ и Азиатско-Тихоокеанский регион.

Источник: презентация EPAM Systems, слайд 7
Источник: презентация EPAM Systems, слайд 7
Источник: презентация EPAM Systems, слайд 7
Источник: презентация EPAM Systems, слайд 7

Отраслевая структура доходов компании, млн долларов

Выручка Доля
Финансовые услуги 193,938 22%
Путешествия и потребительские товары 171,545 19%
Программное обеспечение и высокие технологии 159,162 18%
СМИ 157,847 18%
Здравоохранение 91,696 11%
Новые направления 107,178 12%
Выручка
Финансовые услуги
193,938
Путешествия и потребительские товары
171,545
Программное обеспечение и высокие технологии
159,162
СМИ
157,847
Здравоохранение
91,696
Новые направления
107,178
Доля
Финансовые услуги
22%
Путешествия и потребительские товары
19%
Программное обеспечение и высокие технологии
18%
СМИ
18%
Здравоохранение
11%
Новые направления
12%

Географическая структура доходов компании, млн долларов

Выручка Доля
Америка 527,398 60%
Европа 291,281 33%
СНГ 37,703 4%
Азиатско-Тихоокеанский регион 24,984 3%
Америка
Выручка
527,398
Доля
60%
Европа
Выручка
291,281
Доля
33%
СНГ
Выручка
37,703
Доля
4%
Азиатско-Тихоокеанский регион
Выручка
24,984
Доля
3%

Рынок

Текущий общий рынок корпоративных ИТ-услуг разделен на две части: разработка новых систем и поддержание действующих. Он составляет около триллиона долларов. EPAM Systems работает в наиболее динамично развивающемся сегменте рынка консалтинговых услуг и разработки новых решений, объем которого составляет около 460 млрд долларов.

ИТ-услуги компании, доля в общем рынке

Консалтинг 20%
Создание и внедрение решений 25%
IaaS и инфраструктурные сервисы 5%
Услуги по управлению инфраструктурой 16%
Услуги по управлению оборудованием 7%
Службы управления приложениями 8%
Аутсорсинг бизнес-процессов 19%
Консалтинг
20%
Создание и внедрение решений
25%
IaaS и инфраструктурные сервисы
5%
Услуги по управлению инфраструктурой
16%
Услуги по управлению оборудованием
7%
Службы управления приложениями
8%
Аутсорсинг бизнес-процессов
19%

В чем фишка компании

Два основных драйвера роста EPAM Systems — это команда и стремительный рост финансовых показателей.

Команда. Глобальная модель разработки — это главное конкурентное преимущество компании, которое позволяет ей лучше понимать и удовлетворять разнообразные требования своих клиентов, а также предлагать им наиболее привлекательные цены.

Весь основной производственный штаб EPAM Systems расположен в СНГ, в сумме более 25 тысяч сотрудников работают в Республике Беларусь, Украине и России.

Источник: EPAM Systems
Источник: EPAM Systems
Источник: EPAM Systems
Источник: EPAM Systems

Стремительный рост финансовых показателей. EPAM Systems — это очень успешная американская история роста, которая с нулевого дохода в 1993 году выросла до 2659 млн долларов в 2020 году. Ее средний годовой прирост выручки за последние пять лет составил 24%.

Источник: EPAM Systems
Источник: EPAM Systems
Источник: EPAM Systems
Источник: EPAM Systems

Распределение прибыли

Всю заработанную прибыль EPAM Systems инвестирует в свой рост и развитие, поэтому компания не проводит дивидендные выплаты и байбэк. При этом общество по показателю среднегодового общего дохода акционеров — total shareholder return — более чем на 50% опережает рынок.

Сравнение среднегодовых темпов роста

За последние 5 лет За последние 3 года
EPAM Systems 35% 49%
S&P 500 IT 26% 27%
Russell 1000 13% 13%
За последние 5 лет
EPAM Systems
35%
S&P 500 IT
26%
Russell 1000
13%
За последние 3 года
EPAM Systems
49%
S&P 500 IT
27%
Russell 1000
13%

Доходность EPAM Systems в сравнении с бенчмарками

2015 2016 2017 2018 2019 2020
EPAM Systems 100% 81,8% 136,64% 147,56% 269,85% 455,8%
Peer Group Index 100% 96,45% 131,43% 114,08% 121,46% 175,61%
S&P 500 Index 100% 111,96% 136,4% 130,43% 171,5% 203,05%
EPAM Systems
2015
100%
2016
81,8%
2017
136,64%
2018
147,56%
2019
269,85%
2020
455,8%
Peer Group Index
2015
100%
2016
96,45%
2017
131,43%
2018
114,08%
2019
121,46%
2020
175,61%
S&P 500 Index
2015
100%
2016
111,96%
2017
136,4%
2018
130,43%
2019
171,5%
2020
203,05%

Финансовые результаты и прогноз на 2021

Финансовые показатели за последние пять лет увеличились практически в 2,3 раза. Бизнес компании с 2016 года каждый квартал приносил прибыль, кроме четвертого квартала 2017 года. Тогда в отчете отразился бумажный убыток из-за дополнительных расходов, связанных с налоговой реформой в США.

Прогноз менеджмента EPAM Systems на 2021 год:

  1. Выручка в текущем году вырастет на 37%, до 3,643 млрд долларов, из которых принесут 3% новые приобретения.
  2. Операционная прибыль будет в диапазоне от 13,5 до 14,5% выручки, что соответствует 492—528 млн долларов.
  3. Компания ожидает, что средневзвешенное количество акций в обращении за год составит 59 млн штук.
  4. В 2021 году эффективная налоговая ставка, по мнению совета директоров, будет на уровне 11% по GAAP и 23% по non-GAAP.
  5. EPS, или чистая прибыль на акцию, в текущем году вырастет до 7,7—7,89 $, общая годовая чистая прибыль составит 454—465 млн долларов.

Финансовые результаты EPAM Systems, млрд долларов

Выручка EBITDA Чистая прибыль Чистый долг
2016 1,160 0,157 0,099 −0,337
2017 1,450 0,201 0,073 −0,557
2018 1,843 0,282 0,240 −0,745
2019 2,294 0,348 0,261 −0,911
2020 2,659 0,442 0,327 −1,297
6м2021 1,662 0,270 0,224 −1,258
Выручка
2016
1,160
2017
1,450
2018
1,843
2019
2,294
2020
2,659
6м2021
1,662
EBITDA
2016
0,157
2017
0,201
2018
0,282
2019
0,348
2020
0,442
6м2021
0,270
Чистая прибыль
2016
0,099
2017
0,073
2018
0,240
2019
0,261
2020
0,327
6м2021
0,224
Чистый долг
2016
−0,337
2017
−0,557
2018
−0,745
2019
−0,911
2020
−1,297
6м2021
−1,258

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA P / E Чистый долг / EBITDA
EPAM Systems 63,53 77,49 −2,46
Accenture 22,28 37,26 −0,85
Cognizant 13,03 23,65 −0,23
Infosys 24,15 35,84 −0,62
VeriSign 28,48 37,46 1,78
Wipro 22,28 32,59 −1,54
EV / EBITDA
EPAM Systems
63,53
Accenture
22,28
Cognizant
13,03
Infosys
24,15
VeriSign
28,48
Wipro
22,28
P / E
EPAM Systems
77,49
Accenture
37,26
Cognizant
23,65
Infosys
35,84
VeriSign
37,46
Wipro
32,59
Чистый долг / EBITDA
EPAM Systems
−2,46
Accenture
−0,85
Cognizant
−0,23
Infosys
−0,62
VeriSign
1,78
Wipro
−1,54

Аргументы за

История роста. За менее чем 20 лет EPAM Systems прошла путь от небольшого гаражного стартапа до лидера сектора, который все еще продолжает расти. В 2021 года компания смогла восстановить свой прежний темп роста: так, за первые 6 месяцев текущего года он составил 29% против 24% в 2019 году и 16% в 2020 году.

Модель разработки. Главное конкурентное преимущество компании — модель разработки, которая позволяет EPAM Systems экономить и быстро перестраиваться на удаленную работу, что компания успешно продемонстрировала в кризисный 2020 год.

Сильный прогноз на 2021 год. Менеджмент анонсировал довольно амбициозный план до конца текущего года, по которому темпы роста компании во второй половине 2021 года увеличатся до 44%. Исходя из этих данных, выручка EPAM Systems в третьем квартале 2021 года вырастет до 957—965 млн долларов, а в четвертом квартале впервые в истории должна превысить миллиард долларов.

Умеренная долговая нагрузка. Большой запас денежных средств позволяет компании поддерживать текущие темпы роста, скупая конкурентов и инвестируя в свое развитие. На данный момент чистый долг компании отрицателен и составляет −1,258 млрд долларов, а мультипликатор «Чистый долг / EBITDA» равен −2,46.

Аргумент против

Оценка. Мультипликаторы рассматриваемой компании значительно выше показателей конкурентов. Текущая кратная разница объясняется быстрыми темпами роста EPAM Systems, которые в 2—3 раза превышают значения других отраслевых ИТ-оппонентов.

Что в итоге

EPAM Systems — это быстрорастущая американская ИТ-компания, которая работает на динамично развивающемся рынке консалтинговых услуг, разработки новых систем и решений. Даже мировой финансовый кризис и карантинные ограничения не смогли остановить развитие фирмы.

Учитывая текущие мультипликаторы компании, долгосрочным инвесторам сейчас стоит отказаться от покупки и дождаться сильной коррекции, после которой оценка EPAM Systems приблизится к конкурентам.

Но если ориентироваться на краткосрочный горизонт планирования, то акция еще способна вырасти при условии, что результаты за третий и четвертый кварталы окажутся сильнее нынешнего прогноза руководства, как это было в первом и втором кварталах 2021 года.