Обзор EQT Corporation — производителя природного газа из США
EQT Corporation (NYSE: EQT) — американская энергетическая компания из Питтсбурга, штат Пенсильвания, которая ведет свою непрерывную историю с момента основания в конце 19 века. Основу бизнеса составляет производство и продажа природного газа и СПГ. Акции компании торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже.
На чем зарабатывает
В 2017 году компания стала крупнейшим игроком на газовом рынке в США и сейчас продолжает добывать природный газ в натуральном и сжиженном виде. Деятельность EQT наиболее активно ведется на территории сланцев Марцелла, Верхнего Девона и Ютика и осуществляется в нескольких штатах:
- в Пенсильвании с рабочей площадью 610 тысяч акров, или 247 тысяч гектаров;
- Западной Вирджинии с рабочей площадью 405 тысяч акров, или 164 тысяч гектаров;
- Огайо с рабочей площадью 65 тысяч акров, или 26 тысяч гектаров.
Для добычи газа компания пользуется технологией горизонтального бурения, которая позволяет добывать больше ресурсов из меньшего количества месторождений и, в отличие от вертикального бурения, оказывается более выгодной экономически, а еще уменьшает вредное воздействие на окружающую среду.
EQT в своей деятельности использует гидроразрыв пласта без ущерба для грунтовых вод: глубина применения технологии располагается на 1800 метров ниже уровня залегания пресных вод.
Что плохого
Убыточность. Компания убыточна с 2018 года, и отрицательное значение мультипликатора P / E увеличивается пять лет подряд. Ресурсодобывающий бизнес редко можно сравнить с технологическими стартапами или перспективными биотехами, инвесторы которых более толерантны к хроническим убыткам компании и готовы держать акции в надежде на стремительный рост их цены в будущем, но в случае крупной компании-газодобытчика пятилетняя история усугубляющихся убытков вызывает опасения.
Рентабельность тоже не в лучшем виде. Показатель ROE, который отражает эффективность использования акционерного капитала компанией, также добавляет негатива: в 2018 году он упал сильнее всего и в последующие годы начал понемногу восстанавливаться, но все еще сохраняет двузначное отрицательное значение. Получается, что вложенные деньги акционеров на конец 2021 года условно работали под −11,49%. То есть на каждые вложенные в акции 100 $ инвестор в моменте терял почти 11,5 $.
Не все чиновники благосклонны к бизнесу. Привычное впечатление, что все государственные структуры и служащие в США единогласно поддерживают отечественных производителей и экспортеров в общей работе на благо Америки, на деле оказывается не таким однозначным.
Например, в ноябре 2021 года сенатор Элизабет Уоррен открыто обвинила американских экспортеров газа в искусственном увеличении цен, от которых богатеет руководство компании и ее инвесторы, а расплачиваться за жадность корпораций приходится конечному потребителю их продукта. В своей критике сенатор кроме EQT обращалась и к другим крупным компаниям нефтегазового сектора: ConocoPhillips, ExxonMobil, Coterra, BP, Antero Resources, Chesapeake Energy, Ascent Resources, Southwestern Energy, Range Resources и Occidental Petroleum.
Позднее представители компаний дали ответ, в котором отметили безосновательность нападок сенатора Уоррен и напомнили о том, что цена на рынке биржевых товаров, в том числе газа, формируется согласно спросу и предложению, а не по одной лишь воле производителей.
В итоге подобная перепалка на официальном уровне дает хорошее представление о том, что ситуация в американском нефтегазовом секторе не так безоблачна, как может казаться на первый взгляд.
Что хорошего
Ставка на СПГ как экологичную альтернативу углю. EQT продвигает большой проект — Unleashing US LNG, который преследует целью сокращение выбросов CO₂ в атмосферу через замещение угля на мировом рынке американским СПГ.
Компания утверждает, что потребление угля за пределами США генерирует 48% всех выбросов, что крайне негативно влияет на окружающую среду и должно стать практически главной проблемой в повестке мировой борьбы с глобальным потеплением.
В презентации предлагается включить инициативу в законодательный план Байдена Build Back Better, и похоже, что подобная инициатива может принести бизнесу значительную прибыль.
Бенефициар политических решений. В свете новых санкций в отношении России и стремления стран Европы снизить зависимость от российского газа EQT может значительно усилить свое присутствие на европейском рынке и получить дополнительные возможности для расширения рынка сбыта.
В подтверждение подобных перспектив ЕС и США в конце марта уже заключили сделку на поставку в Европу дополнительного объема американского СПГ, который в рамках договоренностей должен заместить порядка 10% поставляемого российского газа к концу 2022 года.
Долговая нагрузка в норме. Компания не утопает в долгах и держит основные показатели под контролем: отношение обязательств к активам на конец 2021 года составляет 54% относительно обычно приемлемого значения 60—70%, а коэффициент финансового левериджа debt / equity, который показывает соотношение между заемным и собственным капиталом бизнеса, равен 1,15 при норме значений в диапазоне от 1 до 2.
Что в итоге
В текущей политической реальности перед EQT открываются большие перспективы: крупнейший американский производитель газа выигрывает от мировой «зеленой» повестки с замещением угля и прочих «грязных» энергоносителей своим продуктом, а запрос Европы на сокращение доли российского газа создает потенциально большой рынок сбыта в странах ЕС.
Среди проблем компании заметны хроническая убыточность и плохая рентабельность, но эти негативные факторы вряд ли можно отнести к непреодолимым. Пока что складывается впечатление, что инсайдерские покупки CEO и CFO в августе 2021 года были продуманными решениями со стороны руководства.
