Обзор Freeport-McMoRan: добываем медь, золото и молибден

1
Обзор Freeport-McMoRan: добываем медь, золото и молибден
Аватар автора

Никита Компанищенко

частный инвестор

Страница автора

Freeport-McMoRan (NYSE: FCX) — американская горнодобывающая компания, крупнейший мировой производитель меди. Предприятие уникально тем, что тратит на производство порядка 1,88 $ на фунт при текущей рыночной цене металла более 4 $.

О компании

Freeport-McMoRan добывает медь, золото и молибден. Еще небольшой доход компании приносит добыча кобальта и серебра, который в отчете относится к прочей выручке.

Медь. Основной источник заработка Freeport-McMoRan — добыча и реализация меди. Ключевые потребители меди — строительный сектор и электротехническая отрасль. Медь обладает высокой электро- и теплопроводностью, пластичностью и коррозионной устойчивостью. В будущем компания ожидает повышенный спрос со стороны производителей электромобилей, зарядных станций и отрасли возобновляемых источников энергии.

Золото. Второй по значимости металл для Freeport-McMoRan, большую часть которого добывают в Индонезии. Компания продает золото как компонент медного концентрата или в виде шлама.

Молибден. Самый незначительный металл в доходе компании. Используется в стальной, химической и электротехнической промышленности благодаря его свойствам: хорошей термостойкости, жаропрочности и высокой упругости.

Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics

Активы. Всего у Freeport-McMoRan 12 производственных объектов, которые компания делит на три дивизиона по географическому принципу:

  1. Североамериканские месторождения — к ним относят девять объектов, из которых три медных, два молибденовых и четыре медно-молибденовых.
  2. Южноамериканский сегмент — состоит из двух комплексов: перуанского и чилийского. Оба ведут добычу открытым способом, но если первый производит медь и молибден, то второй — только медь.
  3. Индонезийский актив — к нему относят горнодобывающий район Грасберг, который включает в себя открытые и подземные шахты, добывающие медь и золото. Индонезийский актив работает как совместное предприятие Freeport-McMoRan и госкомпании Indonesia Asahan Aluminum.
Источник: годовой отчет компании, стр. 2, 3
Источник: годовой отчет компании, стр. 2, 3

Структура доходов. С учетом текущих темпов производства и ресурсных запасов компании предприятия более чем на 20 лет обеспечены собственным сырьем.

Структура доходов компании, млрд долларов

ВыручкаДоля
Медь5,16685%
Золото0,74112%
Молибден0,3726%
Прочая выручка0,2103%
Корректировки−0,406−6%

Структура доходов компании, млрд долларов

Выручка
Медь5,166
Золото0,741
Молибден0,372
Прочая выручка0,210
Корректировки−0,406
Доля
Медь85%
Золото12%
Молибден6%
Прочая выручка3%
Корректировки−6%

Динамика продаж металлов

2020202120222023
Медь, млрд фунтов3,23,84,44,4
Золото, млн унций0,91,31,61,8
Молибден, млн фунтов80858080

Динамика продаж металлов

Медь, млрд фунтов
20203,2
20213,8
20224,4
20234,4
Золото, млн унций
20200,9
20211,3
20221,6
20231,8
Молибден, млн фунтов
202080
202185
202280
202380

Сырьевые запасы

Медь, млрд фунтовЗолото, млн унцийМолибден, млрд фунтов
Северная Америка47,10,63,01
Южная Америка32,700,7
Индонезия33,428,30
Общие113,228,93,71

Сырьевые запасы

Медь, млрд фунтов
Северная Америка47,1
Южная Америка32,7
Индонезия33,4
Общие113,2
Золото, млн унций
Северная Америка0,6
Южная Америка0
Индонезия28,3
Общие28,9
Молибден, млрд фунтов
Северная Америка3,01
Южная Америка0,7
Индонезия0
Общие3,71

Точка роста. Freeport-McMoRan ожидает существенный рост производства и продаж к 2023 году: меди — на 38%, золота — на 100% год к году. Добиться таких впечатляющих результатов компания планирует за счет увеличения мощностей своего индонезийского актива — Грасберга.

Производственный прогноз Грасберга

Медь, млрд фунтовЗолото, млн унций
20200,80,84
20211,331,3
20221,61,6
20231,71,8
20241,61,7
20251,51,6

Производственный прогноз Грасберга

Медь, млрд фунтов
20200,8
20211,33
20221,6
20231,7
20241,6
20251,5
Золото, млн унций
20200,84
20211,3
20221,6
20231,8
20241,7
20251,6

Прогноз на 2022 год. Руководство компании представило свой прогноз по EBITDA и операционному денежному потоку, который указывает, насколько изменятся эти значения при увеличении или уменьшении стоимости меди. Стоимость золота и молибдена при этих расчетах зафиксирована на уровне 1800 $ за унцию и 19 $ за фунт.

Прогноз на 2022 год при разной средней стоимости меди за фунт, млрд долларов

Стоимость медиEBITDAОперационный денежный поток
4 $12,8259
4,5 $1510,65
5 $17,17512,3

Прогноз на 2022 год при разной средней стоимости меди за фунт, млрд долларов

EBITDA
4 $12,825
4,5 $15
5 $17,175
Операционный денежный поток
4 $9
4,5 $10,65
5 $12,3

Рост результатов при определенном отклонении параметров, млн долларов

Отклонение средней ценыEBITDAОперационный денежный поток
Медь±0,1 $ за фунт±435±330
Молибден±1 $ за фунт±80±70
Золото±50 $ за унцию±80±55
Местные валюты±10%±200±140
Дизель±10%±70±50

Рост результатов при определенном отклонении параметров, млн долларов

Отклонение средней цены
Медь±0,1 $ за фунт
Молибден±1 $ за фунт
Золото±50 $ за унцию
Местные валюты±10%
Дизель±10%
EBITDA
Медь±435
Молибден±80
Золото±80
Местные валюты±200
Дизель±70
Операционный денежный поток
Медь±330
Молибден±70
Золото±55
Местные валюты±140
Дизель±50

Дивиденды

Дивидендные выплаты — не самая сильная сторона Freeport-McMoRan. Компания выплачивает незначительную часть прибыли акционерам, а в некоторые годы вообще ничего: например, в 2016 и 2017 годах выплат не было.

Динамика дивидендных выплат

20111,5 $
20121,1875 $
20132,25 $
20141,25 $
20150,573 $
20160 $
20170 $
20180,15 $
20190,2 $
20200,05 $
20210,225 $

Динамика дивидендных выплат

20111,5 $
20121,1875 $
20132,25 $
20141,25 $
20150,573 $
20160 $
20170 $
20180,15 $
20190,2 $
20200,05 $
20210,225 $

Текущие результаты

Freeport-McMoRan — сырьевая компания, поэтому ее финансовые показатели сильно связаны с ценами на медь: она приносит около 85% общего дохода. В ближайшие три года, если текущая рыночная ситуация сохранится, компания продемонстрирует рекордные результаты благодаря своему мощному производственному плану до 2023 года.

Финансовые результаты Freeport-McMoRan, млрд долларов

ВыручкаEBITDAЧистая прибыльЧистый долг
201614,830−0,182−4,15411,782
201716,4035,3471,8178,670
201818,6286,5082,6026,980
201914,4022,503−0,2397,806
202014,1983,9650,5996,054
9м202116,6817,4913,2001,993

Финансовые результаты Freeport-McMoRan, млрд долларов

Выручка
201614,830
201716,403
201818,628
201914,402
202014,198
9м202116,681
EBITDA
2016−0,182
20175,347
20186,508
20192,503
20203,965
9м20217,491
Чистая прибыль
2016−4,154
20171,817
20182,602
2019−0,239
20200,599
9м20213,200
Чистый долг
201611,782
20178,670
20186,980
20197,806
20206,054
9м20211,993

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDAP / EЧистый долг / EBITDA
Freeport-McMoRan5,9614,190,21
ГМК «Норникель»4,655,830,67
Vale2,283,800,07
Barrick Gold4,7117,290,02
Southern Copper7,8314,610,62

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA
Freeport-McMoRan5,96
ГМК «Норникель»4,65
Vale2,28
Barrick Gold4,71
Southern Copper7,83
P / E
Freeport-McMoRan14,19
ГМК «Норникель»5,83
Vale3,80
Barrick Gold17,29
Southern Copper14,61
Чистый долг / EBITDA
Freeport-McMoRan0,21
ГМК «Норникель»0,67
Vale0,07
Barrick Gold0,02
Southern Copper0,62

Аргументы за

Сильная текущая конъюнктура. В 2021 году благодаря тому, что цены на медь находятся вблизи своих многолетних максимумов, Freeport-McMoRan демонстрирует рекордные финансовые результаты, которые сильно улучшили финансовую устойчивость компании: чистый долг предприятия близок к обнулению, а запас денег на счетах уже около 8 млрд долларов.

Низкая долговая нагрузка. Чистый долг компании с начала года снизился с 6,054 млрд до 1,993 млрд долларов, а показатель «чистый долг / EBITDA» за этот же период уменьшился с 1,53 до абсолютного минимума компании за последние несколько лет — 0,21.

Производственный прогноз до 2023 года. Согласно прогнозу менеджмента, к 2023 году планируется увеличить производство меди на 38% по сравнению с показателями 2020 года и золота на 100%.

Проблемы с запасами. В октябре 2021 года цены на медь за две недели выросли сразу на 15% из-за дефицита, который зафиксировали на Лондонской бирже металлов. Запасы меди на складах упали до 14 150 тонн — самый низкий показатель с 1998 года. Сейчас ситуация стабилизировалась.

Аргументы против

Низкие дивидендные выплаты. Freeport-McMoRan крайне неохотно делится прибылью со своими акционерами. Но уже в 2022 году ситуация должна значительно улучшиться — для этого компания запускает байбэк на 3 млрд долларов и повышает годовые дивиденды более чем в два раза, до 0,6 $.

Политика президента США. Джо Байден, в отличие от своего предшественника, Дональда Трампа, больше внимания уделяет экологическим вопросам, поэтому его администрация время от времени вставляет палки в колеса сырьевым компаниям. От этого уже пострадали Antofagasta и ее новый медно-никелевый рудник, нефтепровод Keystone XL, месторождение Resolution Copper и другие активы. Учитывая позицию президента и общества, Freeport-McMoRan в будущем может столкнуться с похожими регуляторными ограничениями при разработке новых участков.

Медь слишком дорогая. Последние десять лет фунт меди в среднем стоил в районе 3 $, а сейчас почти на 50% выше этого значения — около 4,35 $.

Что в итоге

Freeport-McMoRan может похвастаться невысокими мультипликаторами, низкой долговой нагрузкой, ростом объемов производства и новой программой байбэка. Стоит ли покупать акции сейчас или лучше дождаться снижения цен на медь до средних значений 3 $? Лучше, конечно, выбрать второй вариант, но он подойдет не для всех инвесторов, так как, возможно, ждать придется долго.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0
Герой

хороший обзор спасибо

2

Сообщество