Отчет «Совкомфлота» за 3 квартал: рекордные показатели в кризис

Совкомфлот

FLOT

58,26 Р

Купить

Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

В конце января «Совкомфлот» в рамках размещения дебютного выпуска облигаций в 2023 году опубликовал свои финансовые результаты за 9 месяцев 2022. До этого компания хранила молчание и пользовалась возможностью не публиковать отчетность.

Основные моменты:

1. Общая выручка компании за 9 месяцев увеличилась на 20% — до 1,395 млрд долларов — на фоне роста доходов на основе тайм-чартерного эквивалента.
2. Показатель EBITDA улучшился на 46% — до 0,741 млрд долларов — благодаря более низким операционным расходам.
3. Чистая прибыль взлетела до 0,321 млрд долларов — против 0,02 млрд долларов в прошлом году.
4. Мультипликатор «чистый долг / EBITDA» значительно снизился, упав с 3,5 до значения ниже единицы.
5. Чистый долг «Совкомфлота» за год сократился с 2,378 до 0,809 млрд долларов.

В 2022 году «Совкомфлот» подпал под новые санкции США, ЕС и Великобритании, в рамках которых компании запретили привлекать западный капитал, а ее судам — входить в порты ЕС.

На фоне этого транспортному предприятию пришлось продать часть своих судов, чтобы экстренно расплатиться с зарубежными кредиторами. СМИ изначально писали о распродаже трети флота, но позже компания опровергла эту информацию, назвав эти числа «преувеличенными».

Никита Компанищенко

частный инвестор

Профиль автора

О компании

«Совкомфлот» (MOEX: FLOT) — крупнейшая судоходная компания России, лидер в области морской транспортировки нефти, нефтепродуктов и сжиженного газа, а также обслуживания морской добычи углеводородов. Предприятие специализируется на операциях в сложных климатических условиях, в том числе в Арктике.

Основную прибыль «Совкомфлот» получает от транспортировки российских энергетических грузов: сырой нефти, нефтепродуктов и СПГ. В общей сложности они приносят компании около 65% доходов. Далее идут сервисные услуги для добывающих шельфовых платформ — около 30%. Оставшиеся 5% — это неосновная бизнес-деятельность перевозчика.

Ключевые клиенты компании на начало 2021 года:

1. «Газпром» — приносит «Совкомфлоту» около 19,14% доходов.
2. «Сахалин-энерджи» — 12,1%.
3. «Лукойл» — 8,75%.
4. Exxon Neftegas — 6,48%.
5. Royal Dutch Shell — 5,68%.
6. Trafigura — 4,92%.
7. «Новатэк» — 4,91%.
8. ExxonMobil — 4,9%.
9. Vitol — 4,24%.
10. Total — 3,29%.
11. Chevron — 2,21%.
12. Phillips 66 — 2,13%.
13. ST Shipping — 2,06%.
14. BP — 1,96%.
15. PetroChina — 1,8%.
16. «Сибур» — 1,53%.
17. Прочие компании — 13,9%.

Контролирующий акционер «Совкомфлота» — государство, ему принадлежит более 80% бумаг. Доля акций компании в свободном обращении на Мосбирже составляет менее 16%. В среднесрочной перспективе морской перевозчик хочет увеличить этот показатель до 25%. Но, учитывая санкции, быстро это вряд ли получится сделать.

Структура акционерного капитала «Совкомфлота»:

1. Российская Федерация — 82,8%.
2. Акции в свободном обращении — 15,6%.
3. Квазиказначейский пакет — 1,6%.

Финансовые результаты

После введения новых зарубежных ограничений в 2022 году «Совкомфлот» решил временно отказаться от раскрытия своих финансовых результатов, чтобы снизить собственные санкционные риски.

Но в конце января компания неожиданно для российского рынка представила очень сильные показатели за 9 месяцев — после публикации отчета акции морского перевозчика за два дня выросли на 15%.

За первые три квартала общая выручка «Совкомфлота» увеличилась на 20% — до 1,395 млрд долларов — за счет опережающего роста основного сегмента. Доходы на основе тайм-чартерного эквивалента улучшились на 22%, до 1,017 млрд долларов. Вместе с ростом выручки компании удалось сократить на 17% свои эксплуатационные расходы, что встречается довольно редко.

Это привело к росту операционной прибыли и EBITDA: первый показатель увеличился на 126%, второй — на 46%. Кроме этого, перевозчик зафиксировал рекордную чистую прибыль, которая за 9 месяцев составила 0,321 млрд долларов на фоне дополнительного сокращения финансовых расходов.

«Совкомфлот» также смог сократить свою долговую нагрузку, за 12 месяцев она уменьшилась с 2,378 до 0,809 млрд долларов. Основные причины: рекордные финансовые результаты в 2022 году и нулевые дивидендные выплаты за 2021. Единственным снизившимся показателем в текущем отчете были общие активы, которые упали на 15% из-за распродажи части флота компании.

За счет чего акции могут вырасти

Главный краткосрочный драйвер роста «Совкомфлота» — восстановление дивидендных выплат. По дивидендной политике компания выплачивает своим акционерам не менее 50% чистой прибыли по МСФО, проводя выплаты раз в год, после публикации финансовых результатов за 4 квартал.

Тем не менее в 2022 году перевозчик отошел от этого правила после того, как основной акционер — правительство РФ — выдал специальное распоряжение относительно дивидендов. В 2023 году «Совкомфлот» может вернуться к практике выплат дивидендов на фоне успешной трансформации бизнеса.

За 9 месяцев 2022 года чистая прибыль судоходной фирмы составила 0,321 млрд долларов. Этот результат соответствует дивидендной выплате в размере 4,7 Р, если менеджмент «Совкомфлота» будет строго следовать своей дивидендной политике. Текущая дивидендная доходность — около 10%.

Что в итоге

«Совкомфлот» представил рекордные финансовые результаты за 9 месяцев 2022 года: выручка компании выросла на 20%, EBITDA — на 46%. Эти показатели должны помочь компании в 2023 году вернуться к выплате дивидендов. Если менеджмент не нарушит свой принцип распределения прибыли, то в 2023 году акционеры получат двузначную дивдоходность.

Если вы ищете российского эмитента с высокой дивидендной доходностью и низкой рыночной оценкой, то акции «Совкомфлота» стоит приобрести. Текущие биржевые мультипликаторы компании: EV / EBITDA — 2,61, P / E — 5,95, ROE — 7%, «чистый долг / EBITDA» — 0,88.