«Черкизово» (MOEX: GCHE) — лидер на российском рынке мясной продукции, который входит в тройку крупнейших производителей в России по объемам выпуска мяса курицы, индейки, свинины, а также колбасных изделий.
Компания имеет вертикальную интеграцию, то есть контролирует всю производственную цепочку: от производства комбикормов и выращивания птиц и свиней до переработки мяса и реализации готовой брендированной продукции в России и за рубежом.
27 февраля компания опубликовала консолидированную финансовую отчетность по итогам 2022 года. Несмотря на рекордную выручку по итогам прошедшего года, чистая прибыль компании сократилась, а чистый долг вырос на четверть.
Главное из отчета:
- Годовая выручка в 2022 году достигла рекордных 184,34 млрд рублей, прибавив чуть более 15%.
- Экспортная выручка выросла на 41% год к году за счет роста натуральных отгрузок.
- Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы увеличились на 24%, себестоимость продаж — на 16%.
- Операционная прибыль сократилась на 10% до 17,52 млрд рублей на фоне роста операционных расходов.
- Скорректированный показатель EBITDA прибавил 3% до 30,17 млрд рублей.
- Чистая прибыль упала на 13% до 14,62 млрд рублей.
- Чистый долг за 12 месяцев 2022 года вырос на 25% до 96,2 млрд рублей.
Компания выделяет пять крупных бизнес-сегментов.
«Курица». Самый крупный сегмент бизнеса. Компания — лидер по объему производства куриного мяса. У птицеводческих комплексов компании суммарная производственная мощность — около 800 тысяч тонн мяса птицы в живом весе в год, или более 200 миллионов голов бройлеров. Часть куриной продукции выпускается под известными брендами «Петелинка» и «Куриное царство».
«Индейка». Производство диетического мяса индейки под брендом «Пава-Пава» — самый быстрорастущий сегмент бизнеса. В конце 2021 года компания приобрела предприятие «Краснобор», которое занимало третье место по объему производства индейки. А в начале 2022 года консолидировала 100% «Тамбовской индейки», выкупив долю у испанского производителя Grupo Fuertes. Производственные мощности позволяют выпускать более 100 тысяч тонн мяса индейки.
«Свинина». Свиноводческие комплексы «Черкизово» общей мощностью свыше 300 тысяч тонн располагаются в Пензенской, Липецкой, Воронежской, Тамбовской и Орловской областях. Большая часть продукции данного сегмента поступает на собственные мясоперерабатывающие заводы для дальнейшей переработки.
«Мясопереработка». На перерабатывающих заводах компания изготавливает широкий ассортимент мясной продукции: от полутуш и отрубов до брендированной колбасной продукции и мясных деликатесов.
«Растениеводство». Вспомогательный сегмент, продукция которого в основном идет на потребление внутри Группы. У «Черкизово» есть свой земельный банк площадью около 300 тысяч гектаров, на котором выращивается различная сельхозпродукция — пшеница, кукуруза, ячмень, подсолнечник, соя и прочие культуры. Собранный урожай поступает на собственные комбикормовые заводы для дальнейшей переработки и выпуска кормов для птиц и свиней.
Что с финансовыми показателями
Выручка «Черкизово» выросла более чем на 15% и достигла 184,34 млрд рублей, что стало новым историческим максимумом для компании. При этом рост наблюдался во всех сегментах бизнеса: курица (+11%), индейка (+57%), свинина (+8%), мясопереработка (+19%) и растениеводство (+25%).
В структуре сегментных продаж основную долю по-прежнему занимает куриный сегмент — около 58% всей выручки в 2022 году.
С 2019 года компания активно начала экспансию на зарубежные рынки. По итогам 2022 года доля экспортных продаж достигла 9,8% — соответственно, на Россию пришлось около 90,2% всей выручки холдинга. При этом продажи в России в денежном выражении выросли на 13%, на экспортных рынках — на 41%. Всего в прошлом году компания поставила за рубеж более 100 тысяч тонн продукции, из них около 75 тысяч тонн пришлось на мясо курицы.
Однако на фоне роста выручки растут и издержки, связанные с производством и продажей мяса. Себестоимость продаж увеличилась на 16% и достигла 139,4 млрд рублей. Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы увеличились на 24% до 25,18 млрд рублей на фоне роста выплат работникам, транспортных расходов, затрат на рекламу и маркетинг.
Из-за того, что издержки росли быстрее расходов, операционная прибыль компании сократилась на 10% до 17,52 млрд рублей, что стало худшим результатом с 2019 года.
Выросли и процентные расходы с 3,16 млрд до 5,03 млрд рублей на фоне увеличения долговой нагрузки.
Это отразилось на уменьшении чистой прибыли на 13% до 14,62 млрд рублей.
Финансовые показатели «Черкизово», млрд рублей
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 100,42 | 120,11 | 128,80 | 160,18 | 184,34 |
| Операционная прибыль | 15,56 | 10,19 | 18,70 | 19,37 | 17,52 |
| Скорректированная EBITDA | 20,4 | 20,6 | 26,6 | 29,3 | 30,2 |
| Чистая прибыль | 12,00 | 6,75 | 15,18 | 16,89 | 14,62 |
Что с инвестициями, долгом и дивидендами
Компания все еще находится в фазе интенсивного развития и много средств направляет на расширение существующих мощностей, а также покупку и консолидацию активов у конкурентов. В 2022 года уровень капитальных затрат вновь достиг рекорда, прибавив почти 12% до 19,5 млрд рублей.
Ключевые покупки 2022 года:
- в январе были консолидированы активы СП «Тамбовская индейка»;
- в мае «Черкизово» приобретает бизнес быстрого питания «Сибилла Рус»;
- в августе запускает предприятие по переработке высокопротеиновых масличных культур;
- в октябре приобрела селекционно-генетический центр, снижая зависимость от импортной продукции;
- в декабре побеждает на торгах по покупке крупнейшего агрохолдинга в Башкирии и крупнейшего производителя мяса на Урале.
На фоне столь интенсивных покупок чистый долг Группы с января по декабрь увеличился на 25% и достиг рекордных 96,2 млрд рублей. При этом уровень долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / скорректированная EBITDA за 12 месяцев» увеличился до 3,2×, что выше среднего для российского рынка и создает риски снижения уровня дивидендных выплат согласно действующей дивидендной политике. При этом на конец года на счетах компании находилось около 32,7 млрд рублей денежных средств и их эквивалентов.
Динамика долговой нагрузки «Черкизово», млрд рублей
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Чистый долг | 58,6 | 61,2 | 64,0 | 76,2 | 96,2 |
| Скорректированная EBITDA | 20,4 | 20,6 | 26,6 | 29,3 | 30,2 |
| Чистый долг / скорректированная EBITDA | 2,9× | 3,0× | 2,4× | 2,6× | 3,2× |
Согласно дивидендной политике «Черкизово», утвержденной в мае 2018 года, компания может направлять на выплату дивидендов не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, если коэффициент «чистый долг / скорректированная EBITDA» не превышает 2,5×.
При расчете дивидендной базы компания корректирует свою прибыль на разовые эффекты, не относящиеся к основной деятельности компании, а также изменения справедливой стоимости биологических активов и сельхозпродукции.
В начале марта этого года совет директоров холдинга отменил уже принятое ранее решение о выплате итоговых дивидендов за 2021 год, а затем и вовсе решил не выплачивать финальные дивиденды на фоне роста геополитических и инфраструктурных рисков.
Однако в декабре 2022 года акционеры все-таки утвердили дивиденды в размере 148,05 Р на одну обыкновенную акцию из нераспределенной прибыли прошлых лет.
Что в итоге
Финансовые результаты «Черкизово» по итогам 2022 года выглядят противоречиво. С одной стороны, бизнес поставил новый рекорд по размеру годовой выручки и скорректированной EBITDA, с другой — рост издержек негативно отразился на рентабельности продаж и привел к сокращению чистой прибыли год к году впервые за несколько лет.
Из отчета становится понятно, что одним из главных драйверов роста доходов «Черкизово» становится экспортное направление. Компания достаточно удачно выбрала направления для зарубежной экспансии: ключевые страны-импортеры Китай, Казахстан, Китай, Саудовская Аравия и Вьетнам не попали в список «недружественных», поэтому западные санкции не смогли помешать росту экспортных продаж в натуральном выражении на 25% и в стоимостном — на 41%.
При этом российский рынок все еще остается ключевым для бизнеса: на домашние продажи приходится более 90% всех доходов. Поэтому динамика финансовых показателей в 2023 году в основном будет зависеть от уровня инфляции и динамики спроса и цен на мясо в России, а также эффективности работы менеджмента с издержками.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.
