Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

Home Depot (NYSE: HD) — американская торговая сеть по продаже инструментов и стройматериалов. Кроме США компания развивает свой бизнес в Канаде и Мексике.

О компании

Home Depot занимается розничной торговлей в Северной Америке всевозможными предметами домашнего обихода, начиная от оборудования и бытовой техники, заканчивая строительными материалами и мелкими декоративными изделиями для сада.

Структура продаж. Географически менеджмент Home Depot делит бизнес на два рынка: внутренний и внешний. Внутренний рынок — основной для компании, так как приносит 92% доходов благодаря расположению ключевых активов в США.

Кроме географического еще есть операционное деление, которое также состоит из двух подразделений. Первое — продажа товаров, которое приносит 96% от общих доходов. Второе — продажа сервисных услуг клиентам: установки, доставки, обслуживания и ремонта купленных товаров.

Активы. Главный актив Home Depot — масштабная сеть специализированных магазинов, которая на конец 2021 года насчитывает 2317 точек. Из них около 2006 магазинов в США, 182 — в Канаде и 129 — в Мексике. Площадь одного магазина в среднем около 10 000 м², а доход с одного квадратного метра — 604,74 $. Кроме розничной сети Home Depot активно развивает онлайн-продажи.

Детальная разбивка выручки в 2021 году, млрд долларов

Товары для внутреннего сада 15,546 10,3%
Бытовая техника 14,232 9,4%
Электрические приборы 13,473 8,9%
Пиломатериалы 13,344 8,8%
Инструменты 11,994 7,9%
Сантехника 10,938 7,2%
Краска 10,453 6,9%
Кухня и ванная 10,432 6,9%
Товары для открытого сада 10,317 6,8%
Строительные материалы 9,823 6,5%
Напольные покрытия 9,225 6,1%
Оборудование 7,873 5,2%
Столярные изделия 7,412 4,9%
Декор 6,095 4%
Товары для внутреннего сада
15,546
10,30%
Бытовая техника
14,232
9,40%
Электрические приборы
13,473
8,90%
Пиломатериалы
13,344
8,80%
Инструменты
11,994
7,90%
Сантехника
10,938
7,20%
Краска
10,453
6,90%
Кухня и ванная
10,432
6,90%
Товары для открытого сада
10,317
6,80%
Строительные материалы
9,823
6,50%
Напольные покрытия
9,225
6,10%
Оборудование
7,873
5,20%
Столярные изделия
7,412
4,90%
Декор
6,095
4%

Количество магазинов по годам, штук

2017 2284
2018 2287
2019 2291
2020 2296
2021 2317
2017
2284
2018
2287
2019
2291
2020
2296
2021
2317

Почему акции могут вырасти

Home Depot обладает двумя основными драйверами роста:

  1. Лидерство на американском рынке товаров для дома. По прогнозам аналитиков, в следующие 5 лет рынок вырастет на 15% до 621 млрд долларов.
  2. Дивиденды и обратные выкупы. Текущая норма распределения заработанной чистой прибыли Home Depot близка к 100%.
Источник: Statista
Источник: Statista
Источник: Statista
Источник: Statista

Динамика распределения прибыли

2017 2018 2019 2020 2021
Годовой дивиденд 3,56 $ 4,12 $ 5,44 $ 6 $ 6,6 $
Количество акций, млн штук 1157 1104 1074 1077 1033
Годовой дивиденд
2017
3,56 $
2018
4,12 $
2019
5,44 $
2020
6 $
2021
6,6 $
Количество акций, млн штук
2017
1157
2018
1104
2019
1074
2020
1077
2021
1033

Прогнозы менеджмента и сравнение с конкурентами

Home Depot из года в год демонстрирует стабильные финансовые результаты, и в 2022 году тренд продолжится — менеджмент американской компании планирует выйти на следующие финансовые показатели:

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA P / E Чистый долг / EBITDA
Home Depot 12,81 17,51 1,52
Lowe’s 10,44 14,11 1,84
Walmart 10,27 24,95 1,01
Costco Wholesale 18,99 32,87 −0,56
Target Corporation 7,95 12,06 1,26
Tractor Supply 12,60 19,63 0,36
EV / EBITDA
Home Depot
12,81
Lowe’s
10,44
Walmart
10,27
Costco Wholesale
18,99
Target Corporation
7,95
Tractor Supply
12,6
P / E
Home Depot
17,51
Lowe’s
14,11
Walmart
24,95
Costco Wholesale
32,87
Target Corporation
12,06
Tractor Supply
19,63
Чистый долг / EBITDA
Home Depot
1,52
Lowe’s
1,84
Walmart
1,01
Costco Wholesale
−0,56
Target Corporation
1,26
Tractor Supply
0,36

Аргументы за

Уверенное положение. Home Depot — лидер сектора в Северной Америке как в офлайне, так и в онлайне. В цифровом сегменте ретейлер уверенно занимает вторую строчку после Amazon, опережая основного конкурента Lowe’s по продажам почти в четыре раза.

Сила бренда. Компания обладает большой нематериальной ценностью — в первую очередь это касается бренда Home Depot, который в отрасли «Ретейлинг и потребительские товары» занимает пятое место, уступая Amazon, Alibaba, Nike и Louis Vuitton. Текущая стоимость бренда сети оценивается в 70 млрд долларов.

Оценка брендов сектора «Ретейлинг и потребительские товары», млрд долларов

Amazon 684
Alibaba 197
Nike 84
Louis Vuitton 76
Home Depot 70
Walmart 59
Marlboro 57
Chanel 47
Hermes 46
Amazon
684
Alibaba
197
Nike
84
Louis Vuitton
76
Home Depot
70
Walmart
59
Marlboro
57
Chanel
47
Hermes
46

Выплаты акционерам. Низкий уровень капитальных затрат ретейлера приводит к тому, что всю заработанную чистую прибыль менеджмент тратит на дивиденды и обратный выкуп акций. За последние два коронавирусных года Home Depot выплатил порядка 29 млрд долларов. С учетом текущей капитализации компании в 290 млрд долларов это эквивалентно дивидендной доходности 10%.

Рост быстрее рынка. Высокий уровень дивидендных выплат позволил акциям американского ретейлера показать более впечатляющую динамику в сравнении с S&P 500 и отраслевыми конкурентами: с конца 2016 года биржевые котировки Home Depot выросли на 297%.

Динамика Home Depot в сравнении с рыночными бенчмарками

2017 2018 2019 2020 2021 2022
Home Depot 100 $ 153 $ 139 $ 177 $ 215 $ 298 $
S&P Retail Composite Index 100 $ 145 $ 153 $ 184 $ 261 $ 276 $
S&P 500 100 $ 128 $ 123 $ 149 $ 175 $ 212 $
Home Depot
2017
100 $
2018
153 $
2019
139 $
2020
177 $
2021
215 $
2022
298 $
S&P Retail Composite Index
2017
100 $
2018
145 $
2019
153 $
2020
184 $
2021
261 $
2022
276 $
S&P 500
2017
100 $
2018
128 $
2019
123 $
2020
149 $
2021
175 $
2022
212 $

Аргументы против

Отрицательный собственный капитал. Из-за невероятной щедрости Home Depot ее собственный капитал ушел в отрицательную зону. В краткосрочной перспективе это несет минимальные риски, в долгосрочной — приведет к снижению объемов обратного выкупа, например как это было в 2020 году.

Высокая оценка. Мультипликаторы Home Depot в среднем на 20% выше других отраслевых компаний с похожими темпами роста, например основного конкурента Lowe’s. Учитывая годовой рост продаж 3%, оценка рейтелера по мультипликатору EV / EBITDA близкая к 13 и P / E больше 17 выглядит завышенной.

Что в итоге

Home Depot — защитная история в американском секторе ретейлинга, которая растет быстрее рынка благодаря устойчивым дивидендным выплатам и байбэкам. На данный момент годовая доходность сети магазинов — 5% против 4% в среднем по индексу S&P 500. Наиболее удачным моментом новых покупок акций компании стоит считать оценку EV / EBITDA около 12 и ниже, что соответствует значению 260 $.