Marathon Digital (NASDAQ: MARA) — американская компания, которая занимается майнингом биткоина в промышленных масштабах. На текущий момент бизнес занимает лидирующую позицию среди конкурентов по хэшрейту, то есть суммарной вычислительной мощности, нужной для создания новых блоков и получения вознаграждения в сети Bitcoin.

На чем зарабатывает

Компания создает и развивает инфраструктуру для майнинга биткоина в промышленных масштабах: на ноябрь 2021 года Marathon Digital отчиталась о владении 31 000 работающих устройств, которые суммарно вырабатывают вычислительную мощность 3,2 экзахэша в секунду, что позволило бизнесу самостоятельно добыть 2712 биткоинов за год. На балансе организации хранится примерно 7649 биткоинов общей стоимостью 437 млн долларов, а также 623 млн наличных средств.

Источник: Tradingview
Источник: Tradingview
Источник: Tradingview
Источник: Tradingview

Что плохого

Недешевое электричество. Среди конкурентов у компании пока самый невыгодный тариф на потребление электроэнергии: в сравнении с тем же Riot Blockchain, который платит 24 $ за МВт·ч, Marathon Digital за тот же объем отдает 42 $ — почти в два раза больше. С учетом того, что компания развила крупнейший среди конкурентов суммарный хэшрейт, раздутые затраты на электричество оказывают на бизнес все более сильное давление.

Источник: презентация, слайд 14
Источник: презентация, слайд 14
Источник: презентация, слайд 14
Источник: презентация, слайд 14

Волатильность и госрегулирование. Движение цены биткоина попеременно радует инвесторов мощным ростом и охлаждает их пыл активными коррекциями: от недавних исторических максимумов криптовалюта потеряла порядка 30% стоимости. Для нее это вполне нормальное явление, но в то же время оно уничтожает капиталы недальновидных розничных игроков на рынке.

Вместе с этим сохраняется угроза от государственных регуляторов, которым вместе с банковской системой не слишком симпатична агрессивная экспансия децентрализованных финансов: только недавно SEC в США не пустила на рынок два новых криптовалютных ETF от Valkyrie и Kryptoin.

Судя по мемам, аналитик Bloomberg не ждет позитива от регулятора и для ETF от First Trust / Skybridge. Источник: личный твиттер Джеймса Сейфарта
Судя по мемам, аналитик Bloomberg не ждет позитива от регулятора и для ETF от First Trust / Skybridge. Источник: личный твиттер Джеймса Сейфарта

Долгосрочный вопрос. Большую часть затрат всех майнинговых компаний составляет покупка ASIC-майнеров — специфических «компьютеров», с максимальным КПД выполняющих работу по добыче криптовалюты. Эмиссия биткоина ограничена 21 миллионом монет, и, согласно подсчетам, добыты они будут примерно в 2140 году.

Перспектива далекая, но возникает серьезный вопрос: что потом компании будут делать с сотнями и тысячами майнеров, которым больше нечего добывать? Предполагается, что источником вознаграждения за формирование новых блоков в итоге станут комиссионные сборы, но перспективы подобного перехода до конца не ясны.

Что хорошего

Криптовалюта. В случае с любой компанией, которая строит свой бизнес вокруг биткоина, криптоактивы — главный фактор риска, но в то же время и главный фактор возможного экспоненциального роста цены акций. Заглянуть в будущее нам не удастся, но в пользу «цифрового золота» говорят те факты, что биткоин уже сумел вырасти в сотни раз и охватить внутрисетевыми транзакциями весь мир.

Количество выпущенных монет строго ограничено, что колоссально снижает риск инфляции, а сама криптовалюта все шире выходит на уровень целых государств, что подтверждает недавний пример Сальвадора. Поэтому в долгосрочной перспективе весь завязанный на добыче и накоплении криптовалюты бизнес, похоже, ждет светлое будущее — ему лишь нужно не разориться до его наступления.

Лидер по хэшрейту. Среди основных конкурентов Marathon Digital владеет наибольшим хэшрейтом — суммарной вычислительной мощностью, необходимой для майнинга биткоина и получения вознаграждения за создание нового блока в блокчейне. На данный момент компания развила мощность 3,2 экзахэша в секунду и к середине 2022 планирует увеличить эту цифру более чем в четыре раза — до 13,3 экзахэша в секунду.

Источник: презентация, слайд 3
Источник: презентация, слайд 3
Источник: презентация, слайд 3
Источник: презентация, слайд 3

И снова забота о ESG. Как и все прочие криптошахтеры, Marathon Digital уязвима для нападок общественности по поводу неэкологичности майнинга биткоина. В недавней презентации компания выделила отдельный слайд под номером 12, чтобы представить инвесторам свой план по «озеленению». К концу первого квартала 2022 года показатель нейтрального уровня эмиссии углерода должен составить 70%, а к концу года процесс майнинга должен свести выбросы углерода в атмосферу к нулю.

Что в итоге

Акции Marathon Digital — еще одна возможность практически прямого инвестирования в биткоин через фондовый рынок. Компания несет в себе все риски, которые связаны с криптоактивами, поэтому вложения денег здесь связаны с отношением потенциальных инвесторов к сфере децентрализованных финансов. У кого-то будет оптимистичный настрой и вера в «экономику будущего», а другие разделят скептические настроения Чарли Мангера и тоже сочтут биткоин отвратительным. В любом случае победителей и проигравших определит время.