Тарифы растут и приносят прибыль: разбираем отчет НМТП

2
Тарифы растут и приносят прибыль: разбираем отчет НМТП
Аватар автора

Михаил Болдов

частный инвестор

Страница автора

НМТП (MCX: NMTP) — крупнейший портовый оператор в России. Главный акционер компании — госкомпания «Транснефть», которой принадлежит 50,1% акций.

За последние два месяца цена акций НМТП на Московской бирже выросла более чем на 20%, но затем последовала коррекция на 10%. Не так давно компания представила финансовую отчетность по итогам первого полугодия и данные по консолидированному грузообороту.

Предлагаю рассмотреть основные финансовые и операционные показатели, чтобы разобраться, есть ли фундаментальные причины для такой высокой волатильности в последние месяцы.

Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X%, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.

Грузооборот

В общей структуре грузооборота НМТП основную долю занимают углеводороды. На нефть и нефтепродукты пришлось 77,9% от общего консолидированного грузооборота. Поэтому операционные и финансовые результаты компании сильно зависят от событий на нефтяном рынке: чем выше объемы морских поставок нефти и нефтепродуктов из России в Европу, тем выше потенциальный доход с учетом тарифов за предоставление портовых услуг.

За первое полугодие грузооборот НМТП снизился на 2% — до 67,38 млн тонн, второй год подряд обновив многолетний минимум. Основная причина — падение объемов перевалки сырой нефти из России из-за ограничений ОПЕК+.

На последнем заседании ОПЕК+, которое состоялось 1 сентября, повысили нефтедобычу на 0,4 млн баррелей в сутки ежемесячно до сентября следующего года. Объемы экспорта нефти из России в ближайший год вырастут, что положительно отразится на операционных показателях НМТП.

Структура грузооборота за первое полугодие 2021 года

Сырая нефть47%
Нефтепродукты30,9%
Черные металлы и чугун9,2%
Контейнеры4,2%
Железорудное сырье3,4%
Химические грузы1,1%
Уголь1,1%
Цветные металлы0,8%
Прочее2,3%

Структура грузооборота за первое полугодие 2021 года

Сырая нефть47%
Нефтепродукты30,9%
Черные металлы и чугун9,2%
Контейнеры4,2%
Железорудное сырье3,4%
Химические грузы1,1%
Уголь1,1%
Цветные металлы0,8%
Прочее2,3%

Наливные грузы. Грузооборот наливных грузов — жидких или сжиженных газообразных — сократился на 4%, до 53,12 млн тонн. На падение, как обычно, повлияли ограничения ОПЕК+. По сравнению с докризисным 2019 годом падение грузооборота сырой нефти в этом году составило 16%.

Сухие грузы. Грузооборот сухих грузов вырос на 6% и составил 11,26 млн тонн благодаря низкой базе прошлого, кризисного года.

За первую половину года вырос грузооборот химических грузов на 48%, угля — на 8%, скоропортящейся продукции — на 64% и сахара — на 1400%. Про сахар — это не шутка, рост цен и отмена ввозных пошлин стимулировали рост импорта сахара в Россию. Но далеко не во всех категориях наблюдается рост. Так, объемы грузооборота железорудного сырья и других рудных грузов упали на 23%, лесных грузов — на 28%, а цветных металлов — на 6%.

Как видим, быстрого восстановления не произошло, и в первом полугодии объемы грузоперевозок все еще заметно ниже доковидного периода.

Грузооборот за первое полугодие, млн тонн

Наливные грузыСухие грузыОбщий
201764,5416,985,2
201859,2216,3879,8
201967,1414,0885,16
202055,5910,6368,97
202153,1211,2667,38

Грузооборот за первое полугодие, млн тонн

Наливные грузы
201764,54
201859,22
201967,14
202055,59
202153,12
Сухие грузы
201716,9
201816,38
201914,08
202010,63
202111,26
Общий
201785,2
201879,8
201985,16
202068,97
202167,38

Выручка и прибыль

Несмотря на падение объемов грузооборота, выручка НМТП выросла на 9% — до 26,93 млрд рублей — благодаря увеличению среднего тарифа на оказание портовых услуг. В структуре выручки 96,9% приходится на погрузочно-разгрузочные и прочие услуги порта, из них 73,2% приносит порт Новороссийск, порт Приморск — 24,1%, а Балтийск — всего 2,7%.

Операционные расходы без учета амортизации выросли на 12% — до 8,68 млрд рублей — из-за роста расходов на оплату труда работников, ремонт судов и покупку топлива. Амортизационные расходы выросли на 16% — до 3,07 млрд рублей. В результате операционная прибыль НМТП выросла на 5% и составила 15,19 млрд рублей.

Чистые финансовые расходы сократились на треть — до 1,15 млрд рублей — на фоне падения процентных расходов по кредитам и займам из-за уменьшения долговой нагрузки. Кроме того, компания получила прибыль по курсовым разницам в размере 0,62 млрд рублей. В результате итоговая чистая прибыль НМТП выросла более чем в 2 раза и достигла 12,71 млрд рублей.

Финансовые показатели компании за первое полугодие, млрд рублей

ВыручкаОперационная прибыльЧистая прибыль
201726,0317,2714,27
201828,5217,588,33
201929,7319,0741,19
202024,7414,456,0
202126,9315,1912,71

Финансовые показатели компании за первое полугодие, млрд рублей

Выручка
201726,03
201828,52
201929,73
202024,74
202126,93
Операционная прибыль
201717,27
201817,58
201919,07
202014,45
202115,19
Чистая прибыль
201714,27
20188,33
201941,19
20206,0
202112,71

Долги

Общий долг НМТП снизился на 21% и составил 35,3 млрд рублей на фоне снижения долгосрочных кредитов и займов с 26,8 до 18,1 млрд рублей.

Чистый долг компании упал за полгода на 41% — до 18,1 млрд рублей — благодаря сокращению общего долга и росту объема денег на счетах и их эквивалентов с 14,1 до 17,2 млрд рублей.

В результате уровень долговой нагрузки портового оператора по коэффициенту «чистый долг / EBITDA» снизился с 1× на конец 2020 года до 0,5× на 30 июня 2021 года, что стало минимумом последних лет и говорит о низком уровне закредитованности бизнеса.

Долговая нагрузка, млрд рублей

Общий долгЧистый долгЧистый долг / EBITDA
201768,761,71,6×
201869,757,71,3×
201950,8240,6×
202044,530,4
1п202135,318,10,5×

Долговая нагрузка, млрд рублей

Общий долг
201768,7
201869,7
201950,8
202044,5
1п202135,3
Чистый долг
201761,7
201857,7
201924
202030,4
1п202118,1
Чистый долг / EBITDA
20171,6×
20181,3×
20190,6×
2020
1п20210,5×

Дивиденды

Перед кризисом 2020 года менеджмент компании представил инвесторам новую стратегию НМТП до 2029 года. В презентации предлагалось направлять не менее 50% от консолидированной чистой прибыли на выплату дивидендов. Это позволяло инвесторам рассчитывать не менее чем на 13 копеек на акцию по итогам 2020 года. Но в действительности акционерам выплатили только 6 копеек на акцию.

Размер дивидендов на одну акцию

20160 ₽
20170,78 ₽
20180,5 ₽
20191,35 ₽
20200,06 ₽

Размер дивидендов на одну акцию

20160 ₽
20170,78 ₽
20180,5 ₽
20191,35 ₽
20200,06 ₽

Что в итоге

Несмотря на падение объемов грузооборота, НМТП увеличил выручку на 9% по сравнению с 2020 годом за счет роста тарифов на портовые услуги, а прибыль компании даже удвоилась от низкой базы прошлого года.

Тем не менее стоит констатировать, что быстрого восстановления международной торговли пока не будет, а бизнес по-прежнему сильно зависит от объемов поставки нефти и нефтепродуктов на европейский рынок. ОПЕК+ прогнозирует рост потребления нефти в 2022 году до 100,83 млн баррелей в сутки, что позволит превысить объемы потребления в «доковидный» период.

Россия в этом году постепенно наращивает добычу по мере ослабления действующих ограничений на нефтяном рынке. Кроме того, компания направляет значительные средства на поддержание и развитие портовой инфраструктуры. Согласно стратегии контролирующего акционера «Транснефти», в планах построить новые портовые терминалы, а также возвести в Новороссийске универсальный перегрузочный комплекс, что увеличит объемы грузов, проходящих через порты НМТП.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество