Обзор Nutrien: инвестируем в мирового производителя удобрений

Обсудить
Обзор Nutrien: инвестируем в мирового производителя удобрений

Аватар автора

Вячеслав Макаренко

частный инвестор

Страница автора

Nutrien (NYSE: NTR) — одна из крупнейших в мире компаний по производству удобрений, услуг и решений для выращивания сельскохозяйственных культур. Предприятия по производству калийных удобрений в Канаде составляют более 20% от общемировых мощностей.

О компании

У Nutrien есть представительства в 13 странах, более 2000 торговых точек, включая 800 филиалов в США, Канаде, Австралии и Южной Америке, компания обслуживает более 500 тысяч клиентов.

Компания работает в следующих сегментах:

  1. Питательные вещества для сельскохозяйственных культур — сухие и жидкие макронутриентные продукты, включая калий, азот и фосфат, запатентованные жидкие микроэлементы и услуги по применению питательных веществ. Доля в себестоимости проданной продукции по итогам 2021 года составила 40,19%.
  2. Средства защиты сельскохозяйственных культур — продукция различных сторонних поставщиков и лицензионные продукты для поддержания качества сельскохозяйственных культур и борьбы с болезнями растений, сорняками и другими вредителями. Доля в себестоимости проданной продукции по итогам 2021 года составила 13,05%.
  3. Семена — различные торговые марки семян сторонних поставщиков и лицензионные линии семенного продукта. Доля в себестоимости проданной продукции по итогам 2021 года составила 12,18%.
  4. Товары — ограждения, кормовые добавки, продукты для здоровья животных, связанные с животноводством, оборудование, связанное с хранением и орошением, и другие продукты. Доля в себестоимости проданной продукции по итогам 2021 года составила 9,54%.
  5. Финансы — финансовые решения для розничных филиалов и клиентов, продажа сельскохозяйственной продукции и услуг. Доля в себестоимости проданной продукции по итогам 2021 года составила 1,07%.
  6. Услуги и другое — исследования в области применения продукции, тестирование почвы и листьев, разведка сельскохозяйственных культур и точное сельскохозяйственное обслуживание, а также водоснабжение. Доля в себестоимости проданной продукции по итогам 2021 года составила 5,93%.
  7. Элиминация — исключение процентов и сборов за обслуживание. Доля в себестоимости проданной продукции по итогам 2021 года составила −0,96%.

Структура себестоимости проданной продукции по сегментам, млн долларов

20202021Изменения
Питательные вещества для сельскохозяйственных культур5200729040,19%
Средства защиты сельскохозяйственных культур5602633313,05%
Семена1790200812,18%
Товары94310339,54%
Финансы12918946,51%
Услуги и другое12411051−15,31%
Элиминация−120−17041,67%

Структура себестоимости проданной продукции по сегментам, млн долларов

Питательные вещества для сельскохозяйственных культур
20205200
20217290
Изменения40,19%
Средства защиты сельскохозяйственных культур
20205602
20216333
Изменения13%
Семена
20201790
20212008
Изменения12,18%
Товары
2020943
20211033
Изменения9,54%
Финансы
2020129
2021189
Изменения46,51%
Услуги и другое
20201241
20211051
Изменения−15,31%
Элиминация
2020−120
2021−170
Изменения42%

Выручка по странам, млн долларов

2021Изменения
США16 00957,77%
Канада309411,16%
Австралия359112,96%
Латинская Америка, Китай, Индия и др.23988,65%
Таиланд2580,93%
Бразилия5672,05%
Другие17956,48%
Итого27 712100%

Выручка по странам, млн долларов

США
202116 009
Изменения57,77%
Канада
20213094
Изменения11,16%
Австралия
20213591
Изменения12,96%
Латинская Америка, Китай, Индия и др.
20212398
Изменения8,65%
Таиланд
2021258
Изменения0,93%
Бразилия
2021567
Изменения2,05%
Другие
20211795
Изменения6,48%
Итого
202127 712
Изменения100%

Маржа по валовой прибыли по сегментам за 2021 год

Питательные вещества для сельскохозяйственных культур21%
Средства защиты сельскохозяйственных культур37%
Семена30%
Товары17%
Финансы100%
Услуги и другое84%
Элиминация100%

Маржа по валовой прибыли по сегментам за 2021 год

Питательные вещества для сельскохозяйственных культур21%
Средства защиты сельскохозяйственных культур37%
Семена30%
Товары17%
Финансы100%
Услуги и другое84%
Элиминация100%

Финансовые показатели

За 2021 год продажи выросли на 32,5% до 27,7 млрд долларов за счет более высоких цен реализации во всех сегментах компании, увеличения объемов продаж калийных удобрений, органического роста продаж.

Валовая прибыль выросла на 79,6% до 9,4 млрд, а маржа — на 4 пункта до 30%. Операционная прибыль увеличилась более чем в 5 раз до 4,8 млрд за счет более медленного роста расходов над валовой прибылью, а также из-за обесценивания активов в фосфатном бизнесе на 824 млн долларов.

По итогу чистая прибыль выросла почти в 7 раз — до 3,1 млрд. Свободный денежный поток вырос на 135% до 4,3 млрд из-за роста поступлений в неденежном операционном оборотном капитале.

В 2022 году компания ожидает рост цен на фосфатные и азотные удобрения. По прогнозам компании, скорректированная EBITDA окажется в диапазоне от 10 до 11,2 млрд долларов по сравнению с 7,1 млрд в 2021 году. Скорректированная прибыль от продолжающихся операций составит от 10,2 до 11,8 $ на акцию по сравнению с 6,23 $ в 2021 году.

Финансовые показатели, млн долларов

20172018201920202021
Продажи12 10319 63620 02320 90827 712
Валовая прибыль29465392544152399409
Маржа по валовой прибыли24,34%27,46%0,76%1,12%20,99%
Чистая прибыль31535739924593179
Свободный денежный поток6301975215718304300

Финансовые показатели, млн долларов

Продажи
201712 103
201819 636
201920 023
202020 908
202127 712
Валовая прибыль
20172946
20185392
20195441
20205239
20219409
Маржа по валовой прибыли
201724,34%
201827%
20190,76%
20201,12%
202120,99%
Чистая прибыль
2017315
20183573
2019992
2020459
20213179
Свободный денежный поток
2017630
20181975
20192157
20201830
20214300

Балансовые показатели компании, млн долларов

20172018201920202021
Активы17 94245 50246 79947 19249 954
Капитал612824 42522 86922 36523 652
Общий долг52758208952910 2068066
Активы48095844885887527567

Балансовые показатели компании, млн долларов

Активы
201717 942
201845 502
201946 799
202047 192
202149 954
Капитал
20176128
201824 425
201922 869
202022 365
202123 652
Общий долг
20175275
20188208
20199529
202010 206
20218066
Чистый долг
20174809
20185844
20198858
20208752
20217567

Рынок

Ожидается, что мировой рынок удобрений будет расти темпами CAGR 2,4% в период с 2021 по 2027 год и достигнет 210 млрд долларов. Азиатско-Тихоокеанский регион будет доминировать на рынке удобрений за счет присутствия крупнейших потребителей удобрений в Китае, Индии и других странах региона.

В декабре 2018 года платформа World Fertilizer заявила, что Китай является крупнейшим потребителем мочевины и составляет треть от общего потребления в мире. Глобальные тенденции увеличения спроса на удобрения в мире: рост населения планеты, сокращение пахотных земель, быстрая урбанизация и отток сельхозработников. Это все вынуждает фермеров увеличивать производство сельскохозяйственной продукции за счет использования удобрений.

Кроме роста спроса на удобрения есть и потенциал для роста цены на удобрения. По данным Европейской ассоциации производителей удобрений Fertilizers Europe, в себестоимости производства удобрений доля природного газа составляет до 80% — цена на удобрения сильно зависит от цены на газ. В наиболее выгодном положении будут те производители удобрений, что имеют ближайший доступ к дешевому газу, в том числе американскому Henry Hub.

Кроме этого, цена на основной агропродукт — зерно — уже существенно выросла, тогда как другие затраты, в том числе на удобрения, все еще отстают, что позволяет говорить о дальнейшем росте цен на удобрения.

Компания Nutrien, видя благоприятные условия рынка, а также неопределенность поставок калия из Восточной Европы, планирует увеличить мощности производства калия примерно до 15 млн тонн в 2022 году, что на 20% больше, чем в 2020 году. И если план реализуется, то можно ожидать роста финансовых показателей компании уже в среднесрочной перспективе.

Источник: IEF, презентация компании, стр. 30
Источник: IEF, презентация компании, стр. 30

Сравнение с конкурентами

В качестве сравнения были выбраны Mosaic, CF Industries, Yara International.

Темп роста выручки покажет, насколько компания успешна на своем рынке, пользуются ли спросом товары компании. Коэффициент рентабельности ROE показывает финансовую отдачу от использования капитала и позволяет оценить качество работы финансовых менеджеров.

Сравнение показателей

Темп роста выручкиСредний ROEROIC − WACC
Nutrien43,52%9,144%4%
Mosaic10,77%3,188%0%
CF Industries9,63%15,376%8%
Yara International8,02%8,410%4%

Сравнение показателей

Nutrien
Темп роста выручки за 5 лет43,52%
Средний ROE за 5 лет9,14%
ROIC − WACC4%
Mosaic
Темп роста выручки за 5 лет10,77%
Средний ROE за 5 лет3,19%
ROIC − WACC0%
CF Industries
Темп роста выручки за 5 лет9,63%
Средний ROE за 5 лет15,38%
ROIC − WACC8%
Yara International
Темп роста выручки за 5 лет8,02%
Средний ROE за 5 лет8,41%
ROIC − WACC4%

Что говорят мультипликаторы

Большинство мультипликаторов Nutrien указывают на недооцененность цены акций по сравнению с аналогами, что позволяет рассматривать компанию для покупки на текущих уровнях. По сравнению с медианой сельскохозяйственной индустрии производители удобрений выглядят переоцененными.

Мультипликаторы компаний

P / EP / BVP / SEV / EBITDA
Nutrien18,902,442,2010,30
Mosaic16,752,402,209,14
CF Industries24,806,903,509,20
Yara International20,091,830,917,75
Среднее значение20,103,402,209,10
Потенциал роста/падения7%39%2%−12%
Медиана индустрии Agriculture17,302,381,6611,45
Потенциал роста/падения−8%−2%−23%11%

Мультипликаторы компаний

P / E
Nutrien18,9
Mosaic16,75
CF Industries24,8
Yara International20,09
Среднее значение20,1
Потенциал роста/падения7%
Медиана индустрии Agriculture17,3
Потенциал роста/падения−8%
P / BV
Nutrien2,44
Mosaic2,4
CF Industries6,9
Yara International1,83
Среднее значение3,4
Потенциал роста/падения39%
Медиана индустрии Agriculture2,38
Потенциал роста/падения−2%
P / S
Nutrien2,2
Mosaic2,2
CF Industries3,5
Yara International0,91
Среднее значение2,2
Потенциал роста/падения2%
Медиана индустрии Agriculture1,66
Потенциал роста/падения−23%
EV / EBITDA
Nutrien10,3
Mosaic9,14
CF Industries9,2
Yara International7,75
Среднее значение9,1
Потенциал роста/падения−12%
Медиана индустрии Agriculture11,45
Потенциал роста/падения11%

Дивиденды и программа выкупа

В отчетном периоде компания выплатила дивидендов на 1,04 млрд долларов и выкупила акций на 1,03 млрд, что принесло потенциальную доходность инвесторам в 4,4%.

Темп роста дивидендов за последние 5 лет составляет 8,04%. Средний коэффициент выплат дивидендов за 5 лет превышает 100%, что указывает на ненадежность выплат дивидендов на таком уровне в будущем. В 2022 году компания планирует выделить минимум 2 млрд на обратный выкуп акций — это будет поддержкой для цены акции Nutrien в среднесрочной перспективе.

Показатели доходности

20172018201920202021
Дивиденды на акцию1,251,631,761,81,84
Коэффициент выплаты2782910422233
Потенциальная дивидендная доходность2,423,473,673,742,45
Доходность обратного выкупа06,276,960,581,99
Общая доходность2,49,710,64,34,4

Показатели доходности

Дивиденды на акцию
20171,25
20181,63
20191,76
20201,8
20211,84
Коэффициент выплаты
2017278
201829
2019104
2020222
202133
Потенциальная дивидендная доходность
20172,42
20183,47
20193,67
20203,74
20212,45
Доходность обратного выкупа
20170
20186,27
20196,96
20200,58
20211,99
Общая доходность
20172,4
20189,7
201910,6
20204,3
20214,4

Что в итоге

По итогам 2021 года компания показала рост финансовых показателей благодаря благоприятной конъюнктуре рынка удобрений. Nutrien — лидер по эффективности среди аналогов.

Спрос и цена на удобрения, как ожидается, продолжат рост из-за высокой цены на газ, ограничения поставок из Восточной Европы, а также долгосрочных трендов роста населения планеты. Это в совокупности дает потенциал для роста котировок акций и сохранения выплат дивидендов. Учитывая оценку мультипликаторов, акции Nutrien можно рассматривать как для среднесрочных, так и для более долгосрочных инвестиций.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество