Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

«Фосагро» (MOEX: PHOR) — ведущий российский химический холдинг, который продает более 50 марок минеральных удобрений, аммиака и кормовых фосфатов, апатитового концентрата и другой продукции в 102 странах мира. В Европе компания считается крупнейшим производителем фосфорных удобрений.

В начале ноября «Фосагро» представила финансовые результаты за 3 квартал 2022 года, а также объявила рекордные дивидендные выплаты. Основные моменты:

  1. Общая выручка компании за текущий отчетный период выросла на 6% — до 122,91 млрд рублей — ввиду стабильных операционных показателей.
  2. EBITDA увеличилась на 12% — до 63,89 млрд рублей — за счет более высокого среднего уровня цен реализации продукции «Фосагро».
  3. Чистая прибыль год к году снизилась на 7% — до 36,447 млрд рублей — на фоне единоразового убытка.
  4. Скорректированный свободный денежный поток практически удвоился и увеличился до 40,669 млрд рублей благодаря сильной рыночной конъюнктуре.
  5. Менеджмент объявил большую дивидендную выплату в 3 квартале 2022 года в размере 318 Р.
Как делать деньги из денег
Лучшее об инвестициях за неделю — в вашей почте каждый понедельник. Бесплатно.

Операционные результаты

Основная деятельность «Фосагро» связана с производством и реализацией фосфорсодержащих и азотных удобрений, которые компания изготавливает с помощью шести своих дочерних российских предприятий, расположенных в Мурманской, Вологодской, Саратовской и Ленинградской областях.

Производство. В 3 квартале 2022 года «Фосагро» удалось нарастить объемы выпуска минеральных удобрений на 9,9% — до 2,74 млн тонн — благодаря строительству новых производств, запущенных в рамках реализации комплексной программы долгосрочного развития компании. По итогам 9 месяцев 2022 года менеджмент увеличил показатели на 6,7% — до 8,1 млн тонн.

Реализация. Общие продажи российского производителя удобрений в текущем квартале практически не изменились и составили 2,63 млн тонн на фоне высокой базы прошлого года. По итогам 9 месяцев реализация продукции «Фосагро» увеличилась на 6,8% — до 8,3 млн тонн — за счет растущего спроса на удобрения на российском и глобальных рынках.

Текущая конъюнктура. В 3 квартале 2022 года ситуация на мировых рынках была неоднозначной, если сравнивать текущий отчетный период с 2 кварталом 2022 года. С одной стороны, наблюдалось постепенное снижение цен на фосфорсодержащие и калийные удобрения вследствие неподъемных биржевых котировок для сельхозпроизводителей.

С другой стороны, цены на азотные удобрения продолжили свой рост ввиду заметного сокращения производства этой продукции в Европе. Но если говорить о сопоставлении с прошлым годом, то цены значительно выросли.

Операционные результаты «Фосагро», млн тонн

Производство 3к2021 3к2022 Изменение
Фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты 1,955 2,13 8,9%
Азотные удобрения 0,538 0,61 13,4%
Общее производство 2,493 2,74 9,9%
Реализация 3к2021 3к2022 Изменение
Фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты 2,114 2,055 −2,8%
Азотные удобрения 0,516 0,575 11,4%
Общее производство 2,63 2,63 0%

Операционные результаты производства «Фосагро», млн тонн

Фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты
3к2021
1,955
3к2022
2,13
Изменение
8,9%
Азотные удобрения
3к2021
0,538
3к2022
0,61
Изменение
13,4%
Общее производство
3к2021
2,493
3к2022
2,74
Изменение
9,9%

Операционные результаты реализации «Фосагро», млн тонн

Фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты
3к2021
2,114
3к2022
2,055
Изменение
−2,8%
Азотные удобрения
3к2021
0,516
3к2022
0,575
Изменение
11,4%
Общее производство
3к2021
2,63
3к2022
2,63
Изменение
0%

Средние уровни цен на удобрения, долларов за тонну

3к2021 3к2022 Изменение
Карбамид 442 538 +22%
Аммофос 695 777 +12%
Хлористый калий 277 694 +150%
Фосфатное сырье 149 320 +114%
Сера 181 109 −40%
Карбамид
3к2021
442
3к2022
538
Изменение
+22%
Аммофос
3к2021
695
3к2022
777
Изменение
+12%
Хлористый калий
3к2021
277
3к2022
694
Изменение
+150%
Фосфатное сырье
3к2021
149
3к2022
320
Изменение
+114%
Сера
3к2021
181
3к2022
109
Изменение
−40%

Финансовые результаты

В 3 квартале 2022 года «Фосагро» столкнулась с двумя компенсирующими друг друга факторами: с рекордной рыночной конъюнктурой и с сильным укреплением национальной валюты. Последний аспект крайне негативен для всех российских экспортеров, так как он снижает их итоговые доходы.

Именно поэтому выручка и EBITDA производителя удобрений за текущий отчетный период почти не выросли, особенно если сравнивать данные показатели с первой половиной 2022 года, когда финансовый результат практически удвоился. Что касается чистой прибыли, то в 3 квартале она вообще упала, снизившись на 7% — до 36,447 млрд рублей — за счет миллиардного убытка от курсовых разниц.

Но самый важный дивидендный параметр «Фосагро» — скорректированный свободный денежный поток — продолжил расти ударными темпами и увеличился на 96%, до 40,669 млрд рублей. Основная причина: текущий показатель не учитывает единоразовый фактор сильного укрепления российского рубля.

Основные финансовые результаты «Фосагро», млрд рублей

3к2021 3к2022 Изменение
Общая выручка 116,303 122,91 6%
EBITDA 57,197 63,89 12%
Рентабельность по EBITDA 49% 52% 3 п. п.
Чистая прибыль 39,188 36,447 −7%
Свободный денежный поток 20,735 40,669 96%
Чистый долг 123,285 33,915 −73%
Общая выручка
3к2021
116,303
3к2022
122,91
Изменение
6%
EBITDA
3к2021
57,197
3к2022
63,89
Изменение
12%
Рентабельность по EBITDA
3к2021
49%
3к2022
52%
Изменение
3 п. п.
Чистая прибыль
3к2021
39,188
3к2022
36,447
Изменение
−7%
Свободный денежный поток
3к2021
20,735
3к2022
40,669
Изменение
96%
Чистый долг
3к2021
123,285
3к2022
33,915
Изменение
−73%

Дивиденды

«Фосагро» — это сырьевая компания, которая старается выплачивать своим акционерам максимально возможные дивиденды в периоды низких капитальных затрат. Именно поэтому собственную дивидендную политику менеджмент тесно связал с двумя финансовыми показателями: долговая нагрузка и свободный денежный поток (FCF).

Дивидендная политика «Фосагро»:

  1. Компания обязана выплачивать не менее 75% FCF, если «чистый долг / EBITDA» меньше единицы.
  2. От 50 до 75% FCF — если «чистый долг / EBITDA» составляет 1—1,5.
  3. До 50% FCF — во всех остальных случаях.

В 3 квартале 2022 года совет директоров «Фосагро» решил выплатить дивиденд в размере 318 Р, что соответствует выплате практически 100% скорректированного свободного денежного потока. Текущая квартальная дивидендная доходность — 4,75%. Дата закрытия реестра под выплату — 18 декабря 2022 года.

Источник: «Фосагро»
Источник: «Фосагро»
Источник: «Фосагро»
Источник: «Фосагро»

Краткосрочные рыночные перспективы

После публикации финансовых результатов менеджмент «Фосагро» также представил свой небольшой прогноз на 4 квартал 2022 года: рынок азотных удобрений по-прежнему характеризуется сильной волатильностью на фоне сохранения высоких цен на природный газ и ожидаемого роста сезонного спроса со стороны ключевых рынков сбыта — Индии, Южной Америки и Европы.

Что касается фосфорсодержащих удобрений, то в 4 квартале 2022 года «Фосагро» ожидает традиционно низкий спрос на них из-за межсезонья. Но сильной ценовой коррекции на рынке, вероятно, не будет, так как в Китае до сих пор сохраняются экспортные ограничения, из-за чего местные производители не могут перенаправлять свою продукцию в другие страны.

Что в итоге

«Фосагро» представило позитивные финансовые и операционные результаты в 3 квартале 2022 года: общая выручка компании увеличилась на 6%, EBITDA — на 12%. Кроме этого, менеджмент также объявил о новой рекордной дивидендной выплате в размере 318 Р. Текущая дивидендная доходность — 4,75%.

Спекулятивно бумаги можно добавить в краткосрочный портфель, так как дивидендная доходность компании в этом году будет двузначной. Но если говорить о долгосрочных покупках, то инвесторам лучше дождаться коррекции на рынке удобрений.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.