Картинки и деньги из воздуха: как устроен бизнес Pinterest

Картинки и деньги из воздуха: как устроен бизнес Pinterest

30
Аватар автора

Михаил Городилов

зарабатывает на инвестициях

Страница автора

Pinterest (NYSE: PINS) — американская социальная сеть. Компания убыточная, и не сказать, чтобы она поражала воображение темпами роста выручки. Но ее акции продолжают нагло расти.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею сделать обзор Pinterest предложил наш читатель Mr. Oleg A. Andreev в комментариях к разбору Nike. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.

На чем зарабатывают

Сервис зарабатывает на всяких глупостях. Это нечто среднее между социальной сетью и сервисом обмена картинками. Или даже так: это сервис обмена картинками, функционирующий по принципу социальной сети.

Деньги компания получает с рекламодателей, которые считают, что если тратиться на рекламу на этой площадке, то от этого будет толк. Собственно, это практически все, что можно вынести из годового отчета компании: вся суть бизнеса заключается в рекламе, выручку компания получает за клики и показы видео посетителям платформы в рекламных материалах. Большую часть денег компания получает в США, остальное — в неких неназванных странах.

Выручка компании по регионам в тысячах долларов

201720182019
США443 842697 1701 010 186
Другие страны29 01058 762132 575
Итого472 852755 9321 142 761

Выручка компании по регионам в тысячах долларов

США
2017443 842
2018697 170
20191 010 186
Другие страны
201729 010
201858 762
2019132 575
Итого
2017472 852
2018755 932
20191 142 761
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Так плохо, что даже хорошо

Вообще, Pinterest выглядит не вдохновляюще. Капитализация в районе 46 млрд долларов в сочетании с убыточностью бизнеса делают продажу компании маловероятной. Если такое и произойдет, то в учебниках будущего среди примеров пороков нынешней цивилизации будут среди прочего приводить и сделку по покупке Pinterest по текущей цене.

Стоимость Pinterest выглядит чрезвычайно завышенной, и эти акции напрашиваются на коррекцию. Особенно с учетом того, что на фондовом рынке уже слишком очевиден пузырь из убыточных технологических компаний, а значит, компаниям типа Pinterest будет грозить болезненное падение.

С другой стороны, акции Pinterest не просто так вымахали на 227% за минувший год. Рекламные бюджеты на онлайн в 2020 году выросли в условиях падения расходов на рекламу в офлайне. И ожидается, что в 2021 траты на онлайн-рекламу вырастут еще больше. Учитывая, что Pinterest потихоньку сокращает убытки, можно предположить, что расчет у инвесторов здесь на то, что объем денег на онлайн-рекламу со временем перерастет в качество — то есть компания станет прибыльной.

В обзоре Facebook мы подробно разбирали проблему очевидной переоцененности интернет-рекламы и давно назревшую необходимость ревизии внутренних расценок. С другой стороны, по ряду характеристик Pinterest выглядит как очень неплохой вариант для рекламы с точки зрения среднего маркетолога: 250 млн активных пользователей в месяц, из которых 90% говорят, что благодаря пользованию Pinterest они принимают решение о покупке того или иного товара. А у половины из тех, кого завлекла реклама, доход на уровне 50 тысяч долларов в год — это сильно выше среднего американского.

И все же, сознавая уязвимость бизнеса компании, менеджмент Pinterest хорошо освоил искусство эффектных презентаций, которые призваны продемонстрировать прогресс компании, но которые при внимательном рассмотрении мало о чем говорят.

Практика показывает, что инвесторы хорошо ведутся на «увеличение аудитории» и «рост скорректированной EBITDA», так что здесь котировки, возможно, нас еще удивят и вновь обновят исторические максимумы. А может быть, и нет: основные показатели компании в 2020 выросли не так сильно, чтобы оправдать такой мощный рост акций.

Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal

Скорректированная EBITDA компании и маржа

Скорректированная EBITDA, млн $Маржа скорректированной EBITDA, проценты от выручки
3 квартал 201941
4 квартал 20197719
1 квартал 2020−53−20
2 квартал 2020−34−12
3 квартал 20209321

Скорректированная EBITDA компании и маржа

Скорректированная EBITDA, млн долларов
3 квартал 20194
4 квартал 201977
1 квартал 2020−53
2 квартал 2020−34
3 квартал 202093
Маржа скорректированной EBITDA, проценты от выручки
3 квартал 20191
4 квартал 201919
1 квартал 2020−20
2 квартал 2020−12
3 квартал 202021

Активные пользователи Pinterest в миллионах человек

В СШАЗа рубежомИтогоРост по сравнению с периодом ранее
3 квартал 20198723532228%
4 квартал 20198824733526%
1 квартал 20209027736726%
2 квартал 20209632141639%
3 квартал 20209834344237%

Активные пользователи Pinterest в миллионах человек

В США
3 квартал 201987
4 квартал 201988
1 квартал 202090
2 квартал 202096
3 квартал 202098
За рубежом
3 квартал 2019235
4 квартал 2019247
1 квартал 2020277
2 квартал 2020321
3 квартал 2020343
Итого
3 квартал 2019322
4 квартал 2019335
1 квартал 2020367
2 квартал 2020416
3 квартал 2020442
Рост по сравнению с периодом ранее
3 квартал 201928%
4 квартал 201926%
1 квартал 202026%
2 квартал 202039%
3 квартал 202037%

Средние показатели выручки на пользователя в долларах

В СШАЗа рубежомИтого
3 квартал 20192,930,130,90
4 квартал 20194,000,211,22
1 квартал 20202,660,130,77
2 квартал 20202,500,140,70
3 квартал 20203,850,211,03

Средние показатели выручки на пользователя в долларах

В США
3 квартал 20192,93
4 квартал 20194
1 квартал 20202,66
2 квартал 20202,5
3 квартал 20203,85
За рубежом
3 квартал 20190,13
4 квартал 20190,21
1 квартал 20200,13
2 квартал 20200,14
3 квартал 20200,21
Итого
3 квартал 20190,9
4 квартал 20191,22
1 квартал 20200,77
2 квартал 20200,7
3 квартал 20201,03

Резюме

4 февраля у компании выходит отчет за 4 квартал. Кажется, что котировки Pinterest оторвались от реальности так сильно, что акции могут упасть даже после новостей об отчете лучше ожиданий: компания неприлично дорого стоит даже с поправкой на «технологичность» и «перспективность». Поэтому инвестировать в такие бумаги можно только на свой страх и риск.

  • Валерий ТрусевичТема интернет-картинок будет раскрыта после обзора Shutterstock 😎7
  • Михаил ГородиловВалерий, by the power of greyskull! Shutterstock есть на бирже, я и не знал. Надо сделать оборзение!6
  • Валерий ТрусевичМихаил, а еще snapchat ;) там тоже какой-то безумный аномальный рост6
  • Timur HaxlyВалерий, да да SNAP и PINS котировки ходят рядом может суть бизнеса различается , уже жду разбора ...3
  • Timur HaxlyМихаил давно уже вас читаю решил первый раз накидать идеи для разбора , пишу несколько выбирайте любые идеи любому обзору в вашем исполнении буду рад )) Идеи : FLT , FISV , VMW , ZS1
  • Михаил ГородиловВалерий, если Snapchat есть на СПб то надо сделать2
  • Максим ШитовВы ни слова не сказали про то преимущество, которое имеет эта компания. Она использует искусственный интеллект, тренирует нейросети на картинках. Эти нейросети это актив/капитал, который кладёт компанию в отрыв от конкурентов. Уверен монетизировать этот капитал удастся. Вот почему это компания в фондах ARK Invest.1
  • Timur HaxlyМихаил, snap точно есть1
  • Максим ПономарёвМихаил, да, Шаттерсток уже в портфеле, а понять бы, чего там творится )2
  • Михаил ГородиловTimur, FLT , FISV и ZS поставил в план, спасибо. Vmware уже был обзор, посмотрите по сайту.0
  • Михаил ГородиловМаксим, ИИ это одна из самых банальных разводок ИТ-шников по выбиванию денег из немамонтов-инвесторов. Обо всем сразу и ни о чём толком. Это заслуживает внимания ещё меньше чем мошенническая математика вроде "скорректированной EBITDA".2
  • Василий ПетровичМихаил, голословные ничем неподкрепленные утверждения1
  • Alex Freemanну такое. за обзор спасибо.2
  • Михаил ГородиловВасилий, всем технарям-любителям разводить инвесторов я всегда говорю одно и то же: покажите прибыль. Что-то Pinterest не показывает, кекеке1
  • ToptyshШтош5
  • Михаил ГородиловС другой стороны, вся эта шляпа на ура воспринимается трудящимися, а (псевдо?)научность сферы деятельности придает ей респектабельности. "У меня тута сын ходил на курсы...кройки и шитья значится...говорит надо в айти вкладываться, во тема ваще!". На них всё это действует безотказно.0
  • Максим ШитовМихаил, ИИ это причина почему Netflix и Spotify лучше конкурентов дают рекомендации и Netflix определяет на что есть спрос, какие шоу выпускать и как тратить деньги, чтобы было эффективно. В среднем Netflix тратить большую часть суммы подписки на контент, а зная на какой тратить позволяет им эффективнее тратить деньги. Почему я щас а Нетфликсе? Потому что заявление, что "ИИ - это развод" это полное невежество.1
  • Посторонним В.Вышел сегодня ночью в плюс по ней по тейк профиту, больше брать не буду пока1
  • Михаил ГородиловМаксим, наличие каких-то там наработок нисколько не оправдывает дикой стоимости Pinterest пока от них нет коммерческого результата. И да, кстати, у меня тоже есть нетфликс и я по опыту знаю что его рекомендации это дичайший отстой, работает реально на отвали, раздел "more like this" это всегда какой-то позор. Еще один "триумф" кодеров, любящих умничать и жрать в три горла, не принося реальной пользы бизнесу.0
  • Михаил ГородиловКакую бы технологию распознавания смешных картинок в Pinterest не придумали, она не оправдает 48 млрд. капитализации по крайней мере до тех пор пока там прибыли не будет. А ее все нет, кек.1
  • Михаил Городилов"на что есть спрос, какие шоу выпускать и как тратить деньги, чтобы было эффективно" И да, здесь ИИ не привязывается, а решения принимают люди из руководства на основании данных из приложения, тут нет никакого особого ИИ в том чтобы получить статистику по тому кто, что и как долго смотрел. Так и электронную очередь в Сбербанке можно считать ИИ.2
  • Максим ШитовМихаил, да, у меня тоже нетфликс, да тоже не интересно смотреть многое. Но если бы ИИ не было (как у конкурентов) было бы ещё хуже и дороже. Да, принимают решения люди из руководства, но ИИ в помощь используют (вроде помню 30%). Это не сложно, придумал название, вбил в ИИ и оно его оценивает по опыту и так далее. Да, всё ещё нетфликс не может читать мысли, но у него получается лучше конкурентов как раз благодаря ИИ. Может немного, может на 5%, но лучше.0
  • Калина КраснаяРеклама у них доступна пока только в ограниченном количестве стран (России там нет, а пользователей много), обещают расширяться. У них есть интеграция с etsy, реально помогающая вести бизнес и создавать нормальные витрины (можно брать деньги за покупку после перехода), дофига людей перед тем, как начать делать ремонт, собираюсь референсы именно на пинтересте, такие клиенты очень теплые, должны быть хорошие показатели рекламы. А ещё это волшебный инструмент для seo, показатели по некоторым страницам взлетают до небес. В общем штука хорошая, и точек потенциальной монетизации у ребят много. Другое дело, что цена на компанию правда какая-то завышенная.3
  • Nickolay MarchenkoМихаил, извините, а можно узнать результаты вашего портфеля за последний год?0
  • Михаил ГородиловНиколай, https://financemarker.ru/ Вот тут рейтинг аналитиков с данными по доходности и пр.0
  • Михаил ГородиловПод 12% годовых в $ с 2017 имею, чему рад.0
  • phx8И твиттер было бы тоже интересно (чет не нашел поиском) :)1
  • Михаил ГородиловTural, https://journal.tinkoff.ru/news/idea-twtr/ но можно будет обзор отчетности1
  • phx8Михаил, ага, как раз на этой недели вышла. Спасибо за ссылку1