«Группа Позитив» (MOEX: POSI) — российский разработчик продуктов и решений в области информационной безопасности под брендом Positive Technologies. Решения и услуги компании позволяют контролировать защищенность информационной инфраструктуры, выявлять инциденты и уязвимости систем безопасности в ИТ-инфраструктурах различных масштабов и уровней сложности, обнаруживать атаки во внешнем и внутреннем трафике.

Positive Technologies также предоставляет услуги мониторинга защищенности корпоративных информационных систем, обнаружения, реагирования и расследования сложных инцидентов.

Портфель компании включает 15 ИТ-продуктов, позволяющих обеспечивать защиту крупных информационных систем, 4 мультипродуктовых решения для построения комплексных систем кибербезопасности и сервисы для повышения защищенности бизнеса от киберугроз. 98% выручки компания получает в России.

15 августа «Группа Позитив» опубликовала отчет за второй квартал 2022 года, и вот главные выводы из него.


Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

Общие результаты

Результаты операционной деятельности компании носят сезонный характер, что по большей части связано с особенностями планирования и бюджетирования в России. Доходы группы, как правило, увеличиваются только во втором полугодии, так что первое полугодие — низкий сезон. Но, несмотря на это, результаты оказались успешными.

Выручка группы по итогам полугодия достигла 3,5 млрд рублей, что на 78% больше в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Выручка продолжает расти как за счет расширения клиентской базы, так и благодаря увеличению количества продуктов в среднем на клиента.

Показатель EBITDA по итогам второго квартала составил 423 млн рублей — против 5 млн рублей годом ранее. EBITDA за первое полугодие 2022 года выросла до 685 млн рублей — это рост в 4,4 раза в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Рентабельность по EBITDA составила 20%.

Чистая прибыль по итогам квартала составила 235 млн рублей в сравнении с квартальным убытком годом ранее. По итогам полугодия «Группа Позитив» получила 381 млн чистой прибыли — против убытка за первое полугодие 2021 года.

Общее количество активных клиентов, которые приобрели продукты компании, выросло на 18%. По итогам квартала их число выросло до 2753, 36% из которых относятся к крупному и среднему корпоративному бизнесу.

Компания не делит бизнес на сегменты. Руководство определило, что бизнес организован как один отчетный операционный сегмент.

В структуре продаж по итогам 6 месяцев 2022 года ключевыми продуктами компании выступают MaxPatrol SIEM, MaxPatrol 8 и PT Application Firewall с долей в 29, 14 и 9% соответственно.

Операционные расходы по итогам 6 месяцев 2022 года увеличились до 2,5 млрд рублей, что на 44% больше в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. При этом ключевыми статьями роста операционных расходов стали расходы на исследования и разработки (+62%), а также маркетинговые и коммерческие расходы (+72%). Рост операционных расходов отражает расширение бизнеса, увеличение штата и развитие функций продаж и маркетинга в связи с активным увеличением объема продаж продуктов и услуг «Группы Позитив». Темпы роста выручки опережают рост расходов, что позволяет сохранять высокую эффективность бизнеса.

Основные финансовые результаты, млрд рублей

2019 2020 2021 1п2022
Выручка 3,45 5,53 7,07 3,5
Скорректированная EBITDA 0,702 2,17 2,92 0,685
Чистая прибыль 0,161 1,51 1,91 0,381
Выручка
2019
3,45
2020
5,53
2021
7,07
1п2022
3,5
Скорректированная EBITDA
2019
0,702
2020
2,17
2021
2,92
1п2022
0,685
Чистая прибыль
2019
0,161
2020
1,51
2021
1,91
1п2022
0,381

Темпы роста продаж по продуктам в сравнении с 1п2021

PT Network Attack Discovery +236%
PT Application Inspector +132%
PT Application Firewall +124%
MaxPatrol SIEM +63%
PT Multiscanner или Sandbox +22%
Услуги в области Информационной безопасности +128%
Техническая поддержка +52%
PT Network Attack Discovery
236%
PT Application Inspector
132%
PT Application Firewall
124%
MaxPatrol SIEM
63%
PT Multiscanner или Sandbox
22%
Услуги в области Информационной безопасности
128%
Техническая поддержка
52%

Структура продаж по отраслям

ТЭК 30%
Государственные структуры 26%
Банки и финансовые организации 13%
Промышленность 12%
Связь и телекоммуникации 5%
Информационные услуги 5%
Прочие 9%
ТЭК
30%
Государственные структуры
26%
Банки и финансовые организации
13%
Промышленность
12%
Связь и телекоммуникации
5%
Информационные услуги
5%
Прочие
9%

Новости: рейтинг, конвертация и большие планы

За последние полгода о компании вышло сразу несколько позитивных новостей:

  1. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг «Группы Позитив» до уровня ruA+ и изменило прогноз рейтинга на «стабильный». Ранее у компании был рейтинг ruA− с позитивным прогнозом. Агентство отмечает быстрый рост выручки компании — на 28% — и более быстрый рост EBITDA — на 36%, — что говорит о растущей эффективности бизнеса. Еще «Эксперт РА» обращает внимание на низкий уровень долга группы — 0,8× по мультипликатору «долг / EBITDA», а также тот факт, что с момента основания компания растет преимущественно без использования заемного капитала.
  2. В конце мая «Группа Позитив» объявила о решении провести конвертацию привилегированных акций в обыкновенные — это займет несколько месяцев и в итоге повысит прозрачность акционерной структуры. Акционерный капитал компании состоит из 60 млн обыкновенных акций и 6 млн привилегированных акций, принадлежащих одному из основателей. После конвертации акции останутся в собственности того же акционера, которому принадлежали привилегированные бумаги.
  3. Несмотря на неопределенность, «Группа Позитив» выплатила дивиденды — 14,4 Р на обыкновенную акцию. Общий размер выплаты составил 950 млн рублей, или 50% от чистой прибыли компании. Доходность выплаты составила 1,5%. Ранее компании из ИТ-сектора не планировали выплачивать дивиденды. Четкой дивидендной политики по будущим выплатам у «Группы Позитив» нет. Ориентировочно менеджмент планирует направлять на выплату дивидендов 50% чистой прибыли.
  4. «Группа Позитив» планирует занять 30% российского рынка кибербезопасности после ухода иностранных компаний — об этом заявил Максим Филиппов, директор по развитию бизнеса в России и странах СНГ, на международном форуме Positive Hack Days. До ухода иностранных компаний, по оценкам «Эксперт РА», «Группа Позитив» занимала 5% общего рынка кибербезопасности в России. По мнению экспертов, суммарный объем рынка кибербезопасности в России на август 2022 оценивается в 185,9 млрд рублей и в ближайшие 5 лет может вырасти в 2,5 раза, до 469 млрд рублей. При этом рост бизнеса российских вендоров будет идти быстрее — 32% в год до 2026 года.

Что в итоге

«Группа Позитив» — крепкий бизнес с хорошим потенциалом роста и умеренными оценками. В сравнении с западными аналогами компания оценивается дешевле, при этом имеет более высокий уровень маржи по чистой прибыли.

Концентрация на внутреннем рынке и уход иностранных компаний открывают для «Группы Позитив» пространство для дальнейшего быстрого роста. С января по май 2022 число атак только на государственные органы в России выросло в 10 раз, а сами атаки при этом становятся совершеннее и разнообразнее, что требует от компаний и государственных органов усиленного внимания к информационной безопасности.

Уход иностранных поставщиков расчистил не только пространство для роста, но и снизил конкуренцию — в результате цены на решения для кибербезопасности в России выросли на 20% с начала весны. Сильные финансовые результаты первого полугодия подтверждают курс «Группы Позитив» на выполнение ранее объявленных финансовых ориентиров по итогам 2022 года и рост рентабельности за счет развития бизнеса и контроля над расходами при сохранении фокуса на основных направлениях бизнеса: продаже программного обеспечения и услугах в области информационной безопасности.

Сравнение с конкурентами

P / E P / S  Net margin за 2021 год
«Группа Позитив» 29,1 7,9 27,3%
Fortinet 66,6 10,85 17,7%
CrowdStrike 28,09 −11,1%
Palo Alto Networks 9,9 −7,5%
Palantir 11,1 −30,9%
P / E
«Группа Позитив»
29,1
Fortinet
66,6
CrowdStrike
Palo Alto Networks
Palantir
P / S
«Группа Позитив»
7,9
Fortinet
10,85
CrowdStrike
28,09
Palo Alto Networks
9,9
Palantir
11,1
Net margin за 2021 год
«Группа Позитив»
27,3%
Fortinet
17,7%
CrowdStrike
−11,1%
Palo Alto Networks
−7,5%
Palantir
−30,9%

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.