Здоровье и чистота: как устроен бизнес Thermo Fisher Scientific

3
Аватар автора

Николай Валюх

частный инвестор

Страница автора

Thermo Fisher Scientific (NYSE: TMO) — крупная американская корпорация, основанная в 2006 году в результате слияния Thermo Electron и Fisher Scientific. Основная деятельность — продажа товаров и услуг для лабораторий. Акции Thermo Fisher Scientific входят в индекс S&P 500. Капитализация компании составляет 184 млрд долларов.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

На чем зарабатывают

В финансовом отчете за третий квартал 2020 года компания выделяет четыре сегмента: естественные науки, аналитические инструменты, специализированная диагностика, лабораторные продукты и услуги.

Естественные науки. Реагенты, расходные материалы и оборудование. Используются для проведения генетических, биологических и медицинских исследований при разработке лекарств, вакцин и диагностике заболеваний.

Аналитические инструменты. Оборудование и программное обеспечение. Реализация хроматографов, масс-спектрографов, электронных микроскопов и химических анализаторов.

Специализированная диагностика. Клинические, микробиологические и прочие диагностические тесты. Сюда входят тесты на аллергию и различные аутоиммунные заболевания.

Лабораторные продукты и услуги. Продукты для ежедневной лабораторной деятельности: расходные материалы, химические вещества и лабораторная посуда. Еще в этот сегмент входит выручка от предоставления услуг комплексного обслуживания фармакологических компаний.

В третьем квартале 2020 года общая выручка увеличилась на 36% в сравнении с 2019. Лаборатории и фармкомпании, выступающие клиентами Thermo Fisher Scientific, боролись с коронавирусом: изучали и диагностировали. Также компания начала продажи своего набора TaqPath. Он используется для тестирования на инфекцию COVID-19 в лабораторных условиях.

Больше всего выросли основные направления компании — естественные науки и лабораторные продукты. Продажи за год увеличились во всех регионах. Наибольший рост спроса зафиксирован на основном рынке сбыта продукции — США.

Выручка в миллионах долларов в 3 квартале

20196272
20208521

Выручка в миллионах долларов в 3 квартале

20196272
20208521

Выручка по направлениям в миллионах долларов в 3 квартале

20192020
Естественные науки17013424
Аналитические инструменты13581336
Специализированная диагностика8791430
Лабораторные продукты и услуги26193112
Внутренняя выручка−285−781

Выручка по направлениям в миллионах долларов в 3 квартале

Естественные науки
20191701
20203424
Аналитические инструменты
20191358
20201336
Специализированная диагностика
2019879
20201430
Лабораторные продукты и услуги
20192619
20203112
Внутренняя выручка
2019−285
2020−781

Выручка по типу продаж в миллионах долларов в 3 квартале

20192020
Расходные материалы32284956
Инструменты15701826
Услуги14741739

Выручка по типу продаж в миллионах долларов в 3 квартале

Расходные материалы
20193228
20204956
Инструменты
20191570
20201826
Услуги
20191474
20201739

Выручка по регионам в миллионах долларов в 3 квартале

20192020
Северная Америка32204587
Европа15142032
АТР13491607
Остальные189295

Выручка по регионам в миллионах долларов в 3 квартале

Северная Америка
20193220
20204587
Европа
20191514
20202032
АТР
20191349
20201607
Остальные
2019189
2020295

Выручка по странам в миллионах долларов в 3 квартале

20192020
США30964428
Китай694828
Остальные24823265

Выручка по странам в миллионах долларов в 3 квартале

США
20193096
20204428
Китай
2019694
2020828
Остальные
20192482
20203265

Поглощения

Компания Thermo Fisher Scientific часто покупает крупные предприятия. Крупнейшее приобретение за последнее время — покупка Life Technologies в 2014 году за 13,6 млрд долларов. Благодаря этому компания начала предлагать услуги по расшифровке генома человека. По данным презентации ВОЗ, Thermo Fisher Scientific в 2018 году занимала 15% рынка секвенирования ДНК. Главный игрок на этом рынке — Illumina, на ее долю приходится 70% продаж.

Не все планируемые поглощения завершаются подписанным контрактом. В марте 2020 года компания QIAGEN заявила об интересе к ней со стороны Thermo Fisher Scientific и последующем слиянии. QIAGEN специализируется на молекулярной диагностике заболеваний, геномике и занимается разработкой тестов на коронавирус. В ходе переговоров стороны так и не сошлись в цене, и сделку признали несостоявшейся.

Самые крупные приобретения Thermo Fisher Scientific с 2016 года

СпециализацияСтоимость, млрд $
Affymetrix, 2016Генетический анализ1,3
FEI, 2016Электронная микроскопия4,2
Patheon, 2017Комплексный набор услуг для фармкомпаний7,2
Brammer Bio, 2019Генная и клеточная терапия1,3

Самые крупные приобретения Thermo Fisher Scientific с 2016 года

Affymetrix, 2016
СпециализацияГенетический анализ
Стоимость, млрд $1,3
FEI, 2016
СпециализацияЭлектронная микроскопия
Стоимость, млрд $4,2
Patheon, 2017
СпециализацияКомплексный набор услуг для фармкомпаний
Стоимость, млрд $7,2
Brammer Bio, 2019
СпециализацияГенная и клеточная терапия
Стоимость, млрд $1,3
Выручка и чистая прибыль в миллиардах долларов, чистая маржинальность в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и чистая прибыль в миллиардах долларов, чистая маржинальность в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Валовая, операционная и чистая маржинальность в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Валовая, операционная и чистая маржинальность в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Чистая прибыль и акционерный капитал в миллиардах долларов, чистая прибыль в процентах от акционерного капитала. Источник: Macrotrends
Чистая прибыль и акционерный капитал в миллиардах долларов, чистая прибыль в процентах от акционерного капитала. Источник: Macrotrends

За прошедшее десятилетие годовая выручка Thermo Fisher Scientific выросла с 10 до 28 млрд долларов. Последний сверхуспешный квартал увеличил чистую прибыль с 1 до 5 млрд долларов. Операционная маржинальность практически удвоилась: с 11 до 21%. Рентабельность акционерного капитала показала похожие темпы роста: с 7 до 16%.

С такой динамикой и стабильно растущей маржинальностью можно говорить о достигнутой синергии объединенных под крылом Thermo Fisher Scientific компаний. Руководство компании демонстрирует успешное стратегическое мышление. Но нет гарантий, что последующие поглощения тоже будут выгодными. Неудачные приобретения могут не вписаться в общую структуру компании и стать для нее финансовыми потерями.

Финансирование сектора

С каждым годом мировые расходы на медицину увеличиваются. Аудиторское агентство Deloitte ожидает, что до 2023 года среднегодовой рост составит 5%. Размер выручки компании должен коррелировать с объемами финансирования в области здравоохранения.

Коронавирусная пандемия лишний раз указала на необходимость достаточного финансирования медицинского сектора в каждой стране. В большинстве стран мира рынок здравоохранения растет быстрее экономики. Затраты на медицину в развивающихся странах увеличиваются быстрее, чем в развитых. С замедлением роста ВВП в США рынок здравоохранения также начал расти медленнее.

Государство может оказывать влияние на сектор не только своей бюджетной политикой, но и регуляторной. Стоимость лекарственных препаратов в США остается одной из самых высоких в мире. Если правительство начнет вмешиваться в процесс ценообразования, то неизвестно, как это скажется на выручке фармкомпаний. Некоторые из них предполагают, что в результате этого придется снизить расходы на исследования и разработку.

Высокой стоимостью отличаются не только лекарства, но и лабораторное оборудование. Еще до пандемии портал Clinical Lab Manager провел опрос более ста руководителей клинических лабораторий. Цель опроса — определить возможное изменение бюджета в следующем году. Большинство респондентов отметили, что не планируют увеличивать свой бюджет. Треть опрошенных сказали, что рассматривают именно покупку б/у оборудования, так как новое слишком дорого.

Источник: WHO
Источник: WHO
Источник: Health System Tracker
Источник: Health System Tracker
Источник: Clinical Lab Manager
Источник: Clinical Lab Manager

Акции

Thermo Fisher Scientific можно смело назвать бенефициаром в сложившейся в результате пандемии ситуации. Многие лаборатории увеличили объем исследовательской работы, создавая вакцины и средства диагностики коронавируса. Это повысило спрос на услуги и продукцию компании. В результате акции Thermo Fisher Scientific выросли с начала года на 46%.

В последнем квартале резко выросла величина чистой прибыли на акцию. Благодаря этому отношение капитализации к чистой прибыли не такое заоблачное, как у многих других компаний сектора. Коэффициент P / E продолжает находиться в диапазоне от 30 до 40. Тем не менее в краткосрочной перспективе потенциал роста акций видится не таким большим.

У долгосрочного инвестора есть два пути. Можно дождаться скорых новостей о массовых вакцинациях в разных странах. На этом фоне цена акций может немного снизиться. Подобное происходило в ноябре, когда выходили новости об эффективности разрабатываемых вакцин. Тогда акции Thermo Fisher Scientific в течение двух недель упали с 533 до 437 $. Но невозможно предсказать ни время, ни объемы возможной коррекции.

Источник: TradingView
Источник: TradingView
Цена акции и чистая прибыль на акцию в долларах, отношение капитализации к чистой прибыли. Источник: Macrotrends
Цена акции и чистая прибыль на акцию в долларах, отношение капитализации к чистой прибыли. Источник: Macrotrends

Итог

Бизнес Thermo Fisher Scientific хорошо диверсифицирован и устойчив к рецессиям. Компетентное руководство, успешные поглощения и расширение продуктовой линейки — главные компоненты успеха компании. Глобально финансирование сектора здравоохранения в мире продолжает увеличиваться. Акции компании — хороший выбор в долгосрочной перспективе.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0
Герой

Тут много пишут про ETF. А разберите бизнес какого-нибудь крупного фонда, типа Vanguard или iShares etc. Они же не только комиссиями едиными живут?

1
Автор статьи

Oleg, верно, не комиссией единой. Из перечисленного на СПб доступны акции BlackRock (провайдер iShares).

0
0
Герой

спасибо любопытно

1

Сообщество