Thermo Fisher Scientific (NYSE: TMO) — крупная американская корпорация, основанная в 2006 году в результате слияния Thermo Electron и Fisher Scientific. Основная деятельность — продажа товаров и услуг для лабораторий. Акции Thermo Fisher Scientific входят в индекс S&P 500. Капитализация компании составляет 184 млрд долларов.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

На чем зарабатывают

В финансовом отчете за третий квартал 2020 года компания выделяет четыре сегмента: естественные науки, аналитические инструменты, специализированная диагностика, лабораторные продукты и услуги.

Естественные науки. Реагенты, расходные материалы и оборудование. Используются для проведения генетических, биологических и медицинских исследований при разработке лекарств, вакцин и диагностике заболеваний.

Аналитические инструменты. Оборудование и программное обеспечение. Реализация хроматографов, масс-спектрографов, электронных микроскопов и химических анализаторов.

Специализированная диагностика. Клинические, микробиологические и прочие диагностические тесты. Сюда входят тесты на аллергию и различные аутоиммунные заболевания.

Лабораторные продукты и услуги. Продукты для ежедневной лабораторной деятельности: расходные материалы, химические вещества и лабораторная посуда. Еще в этот сегмент входит выручка от предоставления услуг комплексного обслуживания фармакологических компаний.

В третьем квартале 2020 года общая выручка увеличилась на 36% в сравнении с 2019. Лаборатории и фармкомпании, выступающие клиентами Thermo Fisher Scientific, боролись с коронавирусом: изучали и диагностировали. Также компания начала продажи своего набора TaqPath. Он используется для тестирования на инфекцию COVID-19 в лабораторных условиях.

Больше всего выросли основные направления компании — естественные науки и лабораторные продукты. Продажи за год увеличились во всех регионах. Наибольший рост спроса зафиксирован на основном рынке сбыта продукции — США.

Выручка в миллионах долларов в 3 квартале

2019 6272
2020 8521
2019
6272
2020
8521

Выручка по направлениям в миллионах долларов в 3 квартале

2019 2020
Естественные науки 1701 3424
Аналитические инструменты 1358 1336
Специализированная диагностика 879 1430
Лабораторные продукты и услуги 2619 3112
Внутренняя выручка −285 −781
Естественные науки
2019
1701
2020
3424
Аналитические инструменты
2019
1358
2020
1336
Специализированная диагностика
2019
879
2020
1430
Лабораторные продукты и услуги
2019
2619
2020
3112
Внутренняя выручка
2019
−285
2020
−781

Выручка по типу продаж в миллионах долларов в 3 квартале

2019 2020
Расходные материалы 3228 4956
Инструменты 1570 1826
Услуги 1474 1739
Расходные материалы
2019
3228
2020
4956
Инструменты
2019
1570
2020
1826
Услуги
2019
1474
2020
1739

Выручка по регионам в миллионах долларов в 3 квартале

2019 2020
Северная Америка 3220 4587
Европа 1514 2032
АТР 1349 1607
Остальные 189 295
Северная Америка
2019
3220
2020
4587
Европа
2019
1514
2020
2032
АТР
2019
1349
2020
1607
Остальные
2019
189
2020
295

Выручка по странам в миллионах долларов в 3 квартале

2019 2020
США 3096 4428
Китай 694 828
Остальные 2482 3265
США
2019
3096
2020
4428
Китай
2019
694
2020
828
Остальные
2019
2482
2020
3265

Поглощения

Компания Thermo Fisher Scientific часто покупает крупные предприятия. Крупнейшее приобретение за последнее время — покупка Life Technologies в 2014 году за 13,6 млрд долларов. Благодаря этому компания начала предлагать услуги по расшифровке генома человека. По данным презентации ВОЗ, Thermo Fisher Scientific в 2018 году занимала 15% рынка секвенирования ДНК. Главный игрок на этом рынке — Illumina, на ее долю приходится 70% продаж.

Не все планируемые поглощения завершаются подписанным контрактом. В марте 2020 года компания QIAGEN заявила об интересе к ней со стороны Thermo Fisher Scientific и последующем слиянии. QIAGEN специализируется на молекулярной диагностике заболеваний, геномике и занимается разработкой тестов на коронавирус. В ходе переговоров стороны так и не сошлись в цене, и сделку признали несостоявшейся.

Самые крупные приобретения Thermo Fisher Scientific с 2016 года

Специализация Стоимость, млрд $
Affymetrix, 2016 Генетический анализ 1,3
FEI, 2016 Электронная микроскопия 4,2
Patheon, 2017 Комплексный набор услуг для фармкомпаний 7,2
Brammer Bio, 2019 Генная и клеточная терапия 1,3
Affymetrix, 2016
Специализация
Генетический анализ
Стоимость, млрд $
1,3
FEI, 2016
Специализация
Электронная микроскопия
Стоимость, млрд $
4,2
Patheon, 2017
Специализация
Комплексный набор услуг для фармкомпаний
Стоимость, млрд $
7,2
Brammer Bio, 2019
Специализация
Генная и клеточная терапия
Стоимость, млрд $
1,3
Выручка и чистая прибыль в миллиардах долларов, чистая маржинальность в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и чистая прибыль в миллиардах долларов, чистая маржинальность в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Валовая, операционная и чистая маржинальность в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Валовая, операционная и чистая маржинальность в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Чистая прибыль и акционерный капитал в миллиардах долларов, чистая прибыль в процентах от акционерного капитала. Источник: Macrotrends
Чистая прибыль и акционерный капитал в миллиардах долларов, чистая прибыль в процентах от акционерного капитала. Источник: Macrotrends

За прошедшее десятилетие годовая выручка Thermo Fisher Scientific выросла с 10 до 28 млрд долларов. Последний сверхуспешный квартал увеличил чистую прибыль с 1 до 5 млрд долларов. Операционная маржинальность практически удвоилась: с 11 до 21%. Рентабельность акционерного капитала показала похожие темпы роста: с 7 до 16%.

С такой динамикой и стабильно растущей маржинальностью можно говорить о достигнутой синергии объединенных под крылом Thermo Fisher Scientific компаний. Руководство компании демонстрирует успешное стратегическое мышление. Но нет гарантий, что последующие поглощения тоже будут выгодными. Неудачные приобретения могут не вписаться в общую структуру компании и стать для нее финансовыми потерями.

Финансирование сектора

С каждым годом мировые расходы на медицину увеличиваются. Аудиторское агентство Deloitte ожидает, что до 2023 года среднегодовой рост составит 5%. Размер выручки компании должен коррелировать с объемами финансирования в области здравоохранения.

Коронавирусная пандемия лишний раз указала на необходимость достаточного финансирования медицинского сектора в каждой стране. В большинстве стран мира рынок здравоохранения растет быстрее экономики. Затраты на медицину в развивающихся странах увеличиваются быстрее, чем в развитых. С замедлением роста ВВП в США рынок здравоохранения также начал расти медленнее.

Государство может оказывать влияние на сектор не только своей бюджетной политикой, но и регуляторной. Стоимость лекарственных препаратов в США остается одной из самых высоких в мире. Если правительство начнет вмешиваться в процесс ценообразования, то неизвестно, как это скажется на выручке фармкомпаний. Некоторые из них предполагают, что в результате этого придется снизить расходы на исследования и разработку.

Высокой стоимостью отличаются не только лекарства, но и лабораторное оборудование. Еще до пандемии портал Clinical Lab Manager провел опрос более ста руководителей клинических лабораторий. Цель опроса — определить возможное изменение бюджета в следующем году. Большинство респондентов отметили, что не планируют увеличивать свой бюджет. Треть опрошенных сказали, что рассматривают именно покупку б/у оборудования, так как новое слишком дорого.

Источник: WHO
Источник: WHO
Источник: WHO
Источник: WHO
Источник: Health System Tracker
Источник: Health System Tracker
Источник: Health System Tracker
Источник: Health System Tracker
Источник: Clinical Lab Manager
Источник: Clinical Lab Manager
Источник: Clinical Lab Manager
Источник: Clinical Lab Manager

Акции

Thermo Fisher Scientific можно смело назвать бенефициаром в сложившейся в результате пандемии ситуации. Многие лаборатории увеличили объем исследовательской работы, создавая вакцины и средства диагностики коронавируса. Это повысило спрос на услуги и продукцию компании. В результате акции Thermo Fisher Scientific выросли с начала года на 46%.

В последнем квартале резко выросла величина чистой прибыли на акцию. Благодаря этому отношение капитализации к чистой прибыли не такое заоблачное, как у многих других компаний сектора. Коэффициент P / E продолжает находиться в диапазоне от 30 до 40. Тем не менее в краткосрочной перспективе потенциал роста акций видится не таким большим.

У долгосрочного инвестора есть два пути. Можно дождаться скорых новостей о массовых вакцинациях в разных странах. На этом фоне цена акций может немного снизиться. Подобное происходило в ноябре, когда выходили новости об эффективности разрабатываемых вакцин. Тогда акции Thermo Fisher Scientific в течение двух недель упали с 533 до 437 $. Но невозможно предсказать ни время, ни объемы возможной коррекции.

Источник: TradingView
Источник: TradingView
Источник: TradingView
Источник: TradingView
Цена акции и чистая прибыль на акцию в долларах, отношение капитализации к чистой прибыли. Источник: Macrotrends
Цена акции и чистая прибыль на акцию в долларах, отношение капитализации к чистой прибыли. Источник: Macrotrends

Итог

Бизнес Thermo Fisher Scientific хорошо диверсифицирован и устойчив к рецессиям. Компетентное руководство, успешные поглощения и расширение продуктовой линейки — главные компоненты успеха компании. Глобально финансирование сектора здравоохранения в мире продолжает увеличиваться. Акции компании — хороший выбор в долгосрочной перспективе.