Итоги 2020 года Total: убыток по чистой прибыли и сохранение дивидендов

4
Аватар автора

Вячеслав Макаренко

частный инвестор

Страница автора

Total (NYSE: TOT) — французская нефтегазовая компания, которая занимается геологоразведкой, добычей, переработкой и сбытом углеводородов, а также нефтехимией и энергетикой. Компания использует нефтеперерабатывающие заводы мощностью около 2 млн баррелей в день, в первую очередь в Европе.

TOT реализует переработанную продукцию в 65 странах, производит товарные и специализированные химикаты. Также компания владеет 19% в российской газовой компании «Новатэк».

9 февраля Total опубликовала финансовую отчетность за полный 2020 год.

Финансовые показатели

Совокупная выручка компании упала на 32,3% — до 119,7 млрд долларов. Добыча нефти снизилась на 8% по сравнению с прошлым годом и составила 1341 баррелей в день из-за соблюдения ограничений в рамках сделки ОПЕК+. Средняя цена реализации нефти снизилась на 38,1%, цена газа — на 23,7%.

По итогам 2020 года основные сегменты выручки Total: нефтепереработка и нефтехимия — 45,2%, маркетинговая деятельность — 28,6%. Самые крупные регионы в 2020 году: Европа и Центральная Азия — 36,1% в 2020.

Снижение цены реализации и уменьшение объемов переработки нефти привели к падению рентабельности переработки барреля нефти с 5,48 до 0,45 $. В результате убыток по операционной прибыли составил 5,5 млрд.

Чистые финансовые расходы снизились на 18,8% — до 1,9 млрд — на фоне увеличения прочих доходов компании. Доля в прибыли зависимых предприятий сократилась на 86,7% — до 452 млн. В связи с падением цен на нефть и снижением спроса из-за COVID-19 компания зафиксировала обесценение активов в Канаде — чистый убыток превысил 7,2 млрд долларов. Свободный денежный поток Total упал на 64% из-за снижения операционного денежного потока.

В этом году компания ожидает, что добыча будет оставаться стабильной благодаря возобновлению производства в Ливии. Но, по мнению руководства, ситуация с нефтью остается неопределенной и зависит от восстановления мирового спроса. Total продолжит работу в направлении СПГ, ожидая роста продаж на 10% в 2021 году.

Одновременно с отчетностью компания представила обновленную стратегию развития на десятилетний период. В ее рамках Total планирует преобразоваться в энергетическую компанию, делающую ставку на СПГ и ВИЭ. Как ожидается, в 2021 году на долю ВИЭ придется свыше 20% инвестиций компании.

Финансовые показатели компании, млрд долларов

ВыручкаОперационная прибыльЧистая прибыльСвободный денежный поток
2016127,9255,7316,196−0,123
2017149,09910,5328,6319,588
2018184,10616,58211,44611,339
2019176,24916,22811,26713,402
2020119,704−5,584−7,2424,779

Финансовые показатели компании, млрд долларов

Выручка
2016127,925
2017149,099
2018184,106
2019176,249
2020119,704
Операционная прибыль
20165,731
201710,532
201816,582
201916,228
2020−5,584
Чистая прибыль
20166,196
20178,631
201811,446
201911,267
2020−7,242
Свободный денежный поток
2016−0,123
20179,588
201811,339
201913,402
20204,779

Основные сегменты выручки, млрд долларов

20192020Изменения в процентахДоля в процентах в 2020
Разведка и добыча38,59023,456−39,22%14,83%
Нефтепереработка и нефтехимия116,97371,588−38,80%45,27%
Маркетинговая деятельность66,88745,232−32,38%28,60%
Переработка газа и электроэнергетика20,99217,632−16,01%11,15%
Корпоративный сегмент0,1350,24077,78%0,15%
Межфирменный сегмент−67,328−38,444−42,90%
Итого176,249119,704100,00%

Основные сегменты выручки, млрд долларов

Разведка и добыча
201938,590
202023,456
Изменения в процентах−39,22%
Доля в процентах в 202014,83%
Нефтепереработка и нефтехимия
2019116,973
202071,588
Изменения в процентах−38,80%
Доля в процентах в 202045,27%
Маркетинговая деятельность
201966,887
202045,232
Изменения в процентах−32,38%
Доля в процентах в 202028,60%
Переработка газа и электроэнергетика
201920,992
202017,632
Изменения в процентах−16,01%
Доля в процентах в 202011,15%
Корпоративный сегмент
20190,135
20200,240
Изменения в процентах77,78%
Доля в процентах в 20200,15%
Межфирменный сегмент
2019−67,328
2020−38,444
Изменения в процентах−42,90%
Доля в процентах в 2020
Итого
2019176,249
2020119,704
Изменения в процентах
Доля в процентах в 2020100,00%

Комбинированная добыча жидкостей и газа по регионам (kboe/d)

ОбъемДоля
Европа и Центральная Азия1,03936,19%
Африка0,62921,91%
Ближний Восток и Северная Африка0,62421,73%
Америка0,35312,30%
Азиатско-Тихоокеанский регион0,2267,87%
Итого2,871100,00%

Комбинированная добыча жидкостей и газа по регионам (kboe/d)

Европа и Центральная Азия
Объем1,039
Доля36,19%
Африка
Объем0,629
Доля21,91%
Ближний Восток и Северная Африка
Объем0,624
Доля21,73%
Америка
Объем0,353
Доля12,30%
Азиатско-Тихоокеанский регион
Объем0,226
Доля7,87%
Итого
Объем2,871
Доля100,00%

Балансовые показатели

Активы Total снизились на 2,6% — до 266,1 млрд. В основном это связано с уменьшением текущих активов с 85,2 млрд до 79,6 млрд долларов. Капитал компании снизился на 11% — до 106 млрд — за счет снижения выплаченного профицита и нераспределенной прибыли.

Общий долг компании вырос на 23% — до 77,6 млрд. Total взяла на себя обязательства по кредитным линиям, что позволило ей воспользоваться значительными резервами ликвидности. По состоянию на 31 декабря 2020 года эти кредитные деньги составили 14,9 млрд, из которых 11,2 млрд компания не использовала. 55% выплат по долгосрочной финансовой задолженности компании приходятся на период после 2026 года. Чистый долг вырос на 19,3% — до 37,13 млрд — за счет роста общего долга. Соотношение чистого долга и капитала выросло с 20,7 до 25,9%.

Показатели компании, млрд долларов

КапиталАктивыОбщий долгЧистый долг
2016101,547230,97856,98727,121
2017114,037242,63152,43615,424
2018118,114256,76253,43521,657
2019119,305273,29462,89331,124
2020106,085266,13277,61537,139

Показатели компании, млрд долларов

Капитал
2016101,547
2017114,037
2018118,114
2019119,305
2020106,085
Активы
2016230,978
2017242,631
2018256,762
2019273,294
2020266,132
Общий долг
201656,987
201752,436
201853,435
201962,893
202077,615
Чистый долг
201627,121
201715,424
201821,657
201931,124
202037,139

Сравнение с конкурентами

Рассмотрим крупнейшие европейские нефтегазовые компании: Royal Dutch Shell, British Petroleum, Eni. Для оценки эффективности компаний мы выбрали три показателя: темп роста выручки за последние 5 лет, показатель ROE, средний ROE за 5 лет.

Исследуемые нефтегазовые компании не растут, темпы роста выручки у всех компаний невысокие. Total с минимальным ущербом перенесла кризисный 2020 год. Исходя из средних значений ROE, можно ожидать, что в случае благоприятной конъюнктуры рынка Total будет эффективнее конкурентов.

Темп роста выручки рассчитан по следующей формуле: CAGR = ((Vn / V0) ^ (1 / N)) − 1
Темп роста выручки рассчитан по следующей формуле: CAGR = ((Vn / V0) ^ (1 / N)) − 1

Выручка компаний, млрд долларов

2015 год2019 год
Royal Dutch Shell272,156344,877
British Petroleum222,894278,387
Total149,743176,249
Eni76,55777,315

Выручка компаний, млрд долларов

Royal Dutch Shell
2015 год272,156
2019 год344,877
British Petroleum
2015 год222,894
2019 год278,387
Total
2015 год149,743
2019 год176,249
Eni
2015 год76,557
2019 год77,315

Дивиденды

Компания выплачивает дивиденды исходя из операционного денежного потока по ежеквартальному решению совета директоров. По результатам первого полугодия 2020 года в компании подтвердили возможность выплаты дивидендов при условии сохранения цены на нефть выше 40 $ за баррель.

За 2020 год компания выплачивала 0,66 долларов на акцию в квартал. Стоит также отметить, что текущие дивиденды компания выплатила за счет увеличения своей долговой нагрузки. Коэффициент дивидендных выплат в последние годы приближается к 100%, что в долгосрочной перспективе может неблагоприятно сказаться на стабильности этих выплат. Среднегодовая общая доходность акций за последние 5 лет составляет 6,81%.

Анализ дивидендных выплат компании

Дивидендов на акциюКоэффициент выплатыДивидендная доходность
20162,70 $170,75%5,30%
20172,81 $85,85%5,08%
20182,95 $70,44%5,64%
20192,16 $67,38%5,22%
20203,83 $7,38%

Анализ дивидендных выплат компании

Дивидендов на акцию
20162,70 $
20172,81 $
20182,95 $
20192,16 $
20203,83 $
Коэффициент выплаты
2016170,75%
201785,85%
201870,44%
201967,38%
2020
Дивидендная доходность
20165,30%
20175,08%
20185,64%
20195,22%
20207,38%

Факторная модель цены акций компании

Для определения факторов, влияющих на цену акций компании, построим корреляционную матрицу. За прошедший пятилетний период наибольшая зависимость средней цены акции наблюдается от средней цены на нефть, средней цены на газ, выручки компании, ставки ФРС.

Одно из условий построения модели регрессии — независимость действия факторов, а коллинеарность и мультиколлинеарность нарушают это условие.

Цена на нефть — самая значимая переменная, она объясняет 91% изменения цены акций. Ставка ФРС коллинеарна с ценой на нефть, и так как цена на нефть теснее связана с ценой акции, в модель она не вошла. Выручку также нельзя включить в модель из-за мультиколлинеарности, корреляции независимых переменных, которая затрудняет оценку и анализ общего результата. Между ценой нефти и газа существует корреляция, но она слабее, чем их влияние на цену акций, и потому эти переменные входят в модель.

Корреляционная матрица

Средняя цена акцииСредняя цена на нефтьСтавка ФРСВыручкаСредняя цена на газt
Средняя цена акции1
Средняя цена на нефть0,9129881
Ставка ФРС0,7573070,7487441
Выручка0,8807640,92230,860691
Средняя цена на газ0,5761190,4884440,3330670,4513121
t−0,079630,1206290,4561970,186643−0,283411

Корреляционная матрица

1
Средняя цена акции
Средняя цена акции1
Средняя цена на нефть
Ставка ФРС
Выручка
Средняя цена на газ
t
Средняя цена на нефть
Средняя цена акции0,912988
Средняя цена на нефть1
Ставка ФРС
Выручка
Средняя цена на газ
t
Ставка ФРС
Средняя цена акции0,757307
Средняя цена на нефть0,748744
Ставка ФРС
Выручка
Средняя цена на газ
t
Выручка
Средняя цена акции0,880764
Средняя цена на нефть0,9223
Ставка ФРС0,86069
Выручка1
Средняя цена на газ
t
Средняя цена на газ
Средняя цена акции0,576119
Средняя цена на нефть0,488444
Ставка ФРС0,333067
Выручка0,451312
Средняя цена на газ1
t
t
Средняя цена акции−0,07963
Средняя цена на нефть0,120629
Ставка ФРС0,456197
Выручка0,186643
Средняя цена на газ−0,28341
t1

Проанализируем форму зависимости цены акций от цены на нефть и газ. Как видим, зависимости линейны, поэтому можем специфицировать модель в форме множественной линейной регрессии:

  • y = β0 + β1 × Х1 + β4 × Х4 + u

В результате расчетов полученная модель имеет вид:

  • y = 19,229 + 0,448 × Х1 + 2,428 × X4
  • Где y — цена акции, х1 — цена на нефть, x4 — цена на газ.

Коэффициент детерминации для этой модели равен 0,855, что означает, что вариация цены на 85,5% объясняется вариацией цен на нефть и газ, а на 14,5% — другими факторами, которые не учтены в модели. Модель множественной регрессии адекватная, потому что значимость F-критерия Фишера меньше 0,05 и модель значима на уровне 95%. Для наглядности построенной модели спрогнозируем цену акций с помощью уравнения регрессии и сравним с фактическими ценами на акцию.

Для прогнозирования цены акции до конца года требуются прогнозные данные по цене на нефть и газ. В качестве прогнозных данных мы использовали данные, публикуемые Управлением энергетической информации США (EIA).

В результате мы заключили, что цена акции до конца текущего года будет находиться в диапазоне 49—51 $, что не предполагает большого апсайда по сравнению с текущей ценой.

Что в итоге

Финансовые результаты Total за 2020 год ожидаемо оказались слабыми на фоне падения цен на нефть и переоценки активов компании. Тем не менее компания остается эффективной и с невысоким уровнем долга. Построенная факторная модель цены акций Total определила высокую зависимость от цен на нефть и газ и позволила спрогнозировать диапазон цены акций до конца текущего года.

Полученные прогнозные цены позволяют рассматривать акции Total для покупки на текущих уровнях для долгосрочных инвестиций с целью получения дивидендов. В то же время сохраняющаяся неопределенность на рынке нефти и довольно высокий коэффициент выплаты дивидендов потребуют взвешенного подхода к определению доли данных акций в портфелях инвесторов.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0
Спортшеф Т—Ж

+1

9
0
Герой

я не очень понял зачем нужны модели для того чтобы понять что котировки нефтегазовой компании зависят от цен на нефть и газ. зачем эта простыня огромная с формулами?
за остальное спасибо но отрывок с формулами просто вымораживает.

2

Alex, наверно для того,что бы любой желающий со своим прогнозом на цену нефть и газ могли подставить в формулу и получить прогнозную цены акций в этих условиях.

1
Герой

Татьяна, имхо это просто заумная дичь. выпускникам мехмата может зайдет конечно

1

Сообщество