Twitter (NYSE: TWTR) — американская социальная сеть, в которой пользователи публикуют короткие заметки в формате блога. По популярности занимает второе место в мире в категории «социальные сети и онлайн-сообщества» после Facebook, без учета китайских социальных сетей.

В середине февраля Twitter представила отчет за четвертый квартал 2021 года, который понравился не всем. Ключевые моменты отчета:

Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X%, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.

Структура продаж

Выручка Twitter по виду заработка распределена так:

  1. Рекламный доход — 90% от общего результата. Компания при помощи алгоритмов продвигает рекламные сообщения, аккаунты и тренды.
  2. Продажа лицензий на аналитику — 10%. Доступ к текущим и историческим данным социальной сети.

По странам и регионам выручка делится на два сегмента:

  1. Американский рынок.
  2. Международный рынок — к нему относятся все страны мира, кроме четырех государств: Китай, Иран, Северная Корея и Туркменистан, которые заблокировали социальную сеть на своей территории.

Общая выручка Twitter выросла на 22% с 1,289 млрд до 1,567 млрд долларов благодаря сильным результатам рекламного сегмента, который увеличился на 22% до 1,413 млрд долларов.

1 января 2022 года руководство объявило о закрытии сделки по продаже части бизнеса лицензионного сегмента — платформы MoPub, компании AppLovin за 1,05 млрд долларов наличными. Деньги от продажи пойдут на повышение эффективности рекламы и развитие подписки Twitter Blue. После сделки лицензионный сегмент сменит название на «Подписка и другие доходы».

Региональные рынки отработали примерно с одинаковой динамикой: американский сегмент увеличился на 21% с 0,733 млрд до 0,885 млрд долларов, международное подразделение — на 23% с 0,556 млрд до 0,683 млрд долларов на фоне роста аудитории Twitter и высоких рекламных доходов.

Структура продаж компании, млрд долларов

Вид заработка 4к2020 4к2021 Изменение
Рекламный сегмент 1,155 1,413 22%
Лицензионный сегмент 0,134 0,154 15%
География продаж 4к2020 4к2021 Изменение
США 0,733 0,885 21%
Международные рынки 0,556 0,683 23%
Общая выручка 1,289 1,567 22%
Рекламный сегмент
4к2020
1,155
4к2021
1,413
Изменение
22%
Лицензионный сегмент
4к2020
0,134
4к2021
0,154
Изменение
15%
США
4к2020
0,733
4к2021
0,885
Изменение
21%
Международные рынки
4к2020
0,556
4к2021
0,683
Изменение
23%
Общая выручка
4к2020
1,289
4к2021
1,567
Изменение
22%

Прибыль

Чистая прибыль Twitter упала на 18% с 0,222 млрд до 0,182 млрд долларов из-за опережающего роста общих расходов, которые выросли на 35% до 1,4 млрд долларов. Основная причина — увеличение количества персонала и повышение затрат на развитие ИТ-инфраструктуры и маркетинг.

Чтобы смягчить гнев акционеров, совет директоров объявил о новом выкупе акций на сумму 4 млрд долларов, из которых 2 млрд пройдут по ускоренной процедуре ASR.

Финансовые результаты компании, млрд долларов

4к2020 4к2021 Изменение
Выручка 1,289 1,567 22%
Скорректированная EBITDA 0,509 0,489 −4%
Рентабельность по скорректированной EBITDA 39% 31% −8 п. п.
Чистая прибыль 0,222 0,182 −18%
Скорректированный FCF 0,038 −0,667
Чистый долг 1,499 2,066 38%
Выручка
4к2020
1,289
4к2020
1,567
Изменение
22%
Скорректированная EBITDA
4к2020
0,509
4к2020
0,489
Изменение
−4%
Рентабельность по скорректированной EBITDA
4к2020
39%
4к2020
31%
Изменение
−8 п. п
Чистая прибыль
4к2020
0,222
4к2020
0,182
Изменение
−18%
Скорректированный FCF
4к2020
0,038
4к2020
−0,667
Чистый долг
4к2020
1,499
4к2020
2,066
Изменение
38%

Что поможет Twitter расти в будущем

В 2021 году уже бывший генеральный директор и основатель компании Джек Дорси представил и утвердил амбициозный план развития до 2023 года. В плане указаны две основные цели:

  1. Увеличение аудитории социальной сети до 315 млн mDAU. Благодаря этому годовая выручка компании увеличится до 7,5 млрд рублей, а темпы прироста аудитории с 13% вырастут до 20,5% за счет международных рынков.
  2. Сохранение темпов роста выручки на текущем уровне — 21,5%.

Прогнозы менеджмента и сравнение с конкурентами

После публикации финансовых результатов менеджмент Twitter анонсировал два прогноза: на первый квартал 2022 года и на 2022 год.

Прогноз на первый квартал 2022 года:

  1. Общая выручка за квартал вырастет на 13—23% с 1,036 млрд до 1,170—1,270 млрд долларов.
  2. Операционный убыток будет в диапазоне от −0,225 млрд до −0,175 млрд долларов. Для сравнения: в первом квартале 2021 года зафиксировали положительные 0,052 млрд долларов.

Прогноз на 2022 год:

  1. Опционные расходы компании составят 0,9—0,925 млрд долларов.
  2. Капитальные затраты уменьшатся на 5—11% с 1 млрд до 0,9—0,95 млрд долларов.
  3. Годовая выручка компании увеличится примерно на 20% до 6,092 млрд долларов.
  4. Темпы роста mDAU на обоих региональных рынках ускорятся по сравнению с 2021 годом.

Сравнение мультипликаторов Twitter с основными американскими конкурентами

EV / EBITDA P / E P / S Чистый долг / EBITDA
Twitter 45,04 Отриц. 5,64 3,03
Meta Platforms 10,62 15,18 4,99 Отриц.
Snap Отриц. Отриц. 15,58 Отриц.
Pinterest 18,79 52,90 6,48 Отриц.
EV / EBITDA
Twitter
45,04
Meta Platforms
10,62
Snap
Отриц.
Pinterest
18,79
P / E
Twitter
Отриц.
Meta Platforms
15,18
Snap
Отриц.
Pinterest
52,90
P / S
Twitter
5,64
Meta Platforms
4,99
Snap
15,58
Pinterest
6,48
Чистый долг / EBITDA
Twitter
3,03
Meta Platforms
Отриц.
Snap
Отриц.
Pinterest
Отриц.

Что в итоге

Twitter представила неоднозначные финансовые результаты в последнем квартале 2021 года: выручка выросла на 22%, а скорректированная EBITDA и чистая прибыль упали на 4% и 18% соответственно. Чтобы хоть как-то скрасить слабые финансовые результаты, менеджмент решил увеличить байбэк. Стоит признать — отчасти это помогло.

Будущая динамика стоимости акций компании во многом связана с бизнес-планом. Удастся ли менеджменту выйти к озвученным целям? На текущий момент прогноз роста по mDAU выглядит завышенным, а по выручке — вполне реальным. В последнем квартале аудитория Twitter выросла всего на 6 млн пользователей, а в течение следующих двух лет она должна прибавлять более 12 млн каждый квартал, чтобы достичь своей цели в 315 млн аккаунтов к концу 2023 года.