Обзор Union Pacific: дорогущая железная дорога Северной Америки

6
Обзор Union Pacific: дорогущая железная дорога Северной Америки
Аватар автора

Никита Компанищенко

частный инвестор

Страница автора

Union Pacific (NYSE: UNP) — самая дорогая компания в железнодорожном секторе Северной Америки с полуторавековой историей развития. Текущая рыночная капитализация холдинга превышает 140 млрд долларов.

О компании

Union Pacific — одна из ведущих мировых транспортных компаний, которая занимается железнодорожными перевозками. Бизнес железнодорожного оператора можно разделить на три группы.

Структура доходов Union Pacific

Оптовые перевозки33%
Перевозка промышленной продукции36%
Перевозка премиальной продукции31%

Структура доходов Union Pacific

Оптовые перевозки33%
Перевозка промышленной продукции36%
Перевозка премиальной продукции31%

Оптовые перевозки. Сегмент поставляет зерно и зерновые продукты, удобрения, продукты питания и охлажденные товары, а также уголь и продукцию для возобновляемых источников энергии, в основном это экспорт биомассы и компонентов ветряных турбин.

Структура доходов сегмента «Оптовые перевозки»

Уголь и продукция для ВИЭ41%
Зерно и зерновые товары39%
Продукты питания и охлажденные продукты10%
Удобрения10%

Структура доходов сегмента «Оптовые перевозки»

Уголь и продукция для ВИЭ41%
Зерно и зерновые товары39%
Продукты питания и охлажденные продукты10%
Удобрения10%

Перевозка промышленной продукции. Данный бизнес перевозит промышленные химикаты, пластик, металлы, минералы, лесные товары, энергоносители: нефть, газ.

Структура доходов сегмента «Перевозка промышленной продукции»

Металлы и минералы32%
Химикаты и пластик30%
Энергоносители27%
Лесная продукция11%

Структура доходов сегмента «Перевозка промышленной продукции»

Металлы и минералы32%
Химикаты и пластик30%
Энергоносители27%
Лесная продукция11%

Перевозка премиальной продукции. Сегмент транспортирует готовые автомобили и автомобильные запчасти, а также товары в интермодальных контейнерах, как внутренних, так и международных.

Структура доходов сегмента «Перевозка премиальной продукции»

Интермодальные контейнеры82%
Автомобильная продукция18%

Структура доходов сегмента «Перевозка премиальной продукции»

Интермодальные контейнеры82%
Автомобильная продукция18%

Железнодорожные активы Union Pacific

По состоянию на 31 декабря 2020 года железнодорожная сеть Union Pacific составляет более 32 тысяч миль и соединяет порты Тихоокеанского побережья и побережья Мексиканского залива со Средним Западом и Востоком США, а также обеспечивает движение грузов по ключевым маршрутам Мексики.

После железнодорожной сети второй по значимости актив компании — ее парк локомотивов и вагонов, один из самых больших в США. Средний возраст парка Union Pacific — 27 лет против 26 лет у Norfolk Southern и 21 года у CSX.

Источник: Union Pacific, стр. 100
Источник: Union Pacific, стр. 100
Источник: Union Pacific, стр. 104, 105, 106
Источник: Union Pacifiс, стр. 104, 105, 106
Источник: Union Pacific, стр. 104, 105, 106
Источник: Union Pacific
Источник: Union Pacific

Стратегия развития и цели

Стратегия Union Pacific состоит в том, чтобы обеспечить безопасность, надежность, эффективность и лучший сервис для своих клиентов. Все это, по мнению менеджмента, поможет компании остаться лучшим железнодорожным оператором в Северной Америке и заложит основу для будущего роста финансовых результатов.

  1. Сохранение капитальных затрат ниже 15% от годовой выручки.
  2. Целевой коэффициент выплаты дивидендов — примерно 45% от прибыли.
  3. Годовой объем перевозок увеличится на 7%.
  4. Сильное генерирование свободного денежного потока, которое будет способствовать большему выкупу акций.
  5. Компания планирует выкупить собственные акции на сумму в 7 млрд долларов.
  1. Рост показателя ROIC c текущих значений в 15 до 17%.
  2. Сохранение капитальных затрат на уровне ниже 15% от годовой выручки.
  3. За три года компания планирует выкупить собственные акции на сумму 18—19 млрд долларов.
  4. Коэффициент распределения прибыли на дивиденды составит 45%.

Распределение прибыли

Как и остальные представители железнодорожного сектора, Union Pacific проводит довольно агрессивную политику по части распределения прибыли, выплачивая дивиденды и проводя байбэк. Годовой дивиденд компании растет уже более 10 лет, в 2015 году фактическая выплата тоже увеличилась, потому что 6 июня 2014 года железнодорожный оператор провел сплит акций в соотношении 2 к 1.

Источник: Union Pacific
Источник: Union Pacific
Источник: Union Pacific
Источник: Union Pacific

Финансовые результаты

Устойчивая бизнес-модель Union Pacific позволяет компании демонстрировать стабильные финансовые показатели. Исключение — только 2017 год, когда железнодорожный оператор зафиксировал в 4 квартале разовую прибыль в размере 5,9 млрд долларов из-за налоговой реформы Трампа.

Финансовые результаты за последние 5 лет, млрд долларов

ВыручкаEBITDAЧистая прибыльЧистый долг
201619,9419,5024,23313,730
201721,24010,45610,71215,669
201822,83210,8025,96621,118
201921,70811,0135,91924,369
202019,53310,3315,34924,930
6м202110,5055,5653,13927,697

Финансовые результаты за последние 5 лет, млрд долларов

Выручка
201619,941
201721,240
201822,832
201921,708
202019,533
6м202110,505
EBITDA
20169,502
201710,456
201810,802
201911,013
202010,331
6м20215,565
Чистая прибыль
20164,233
201710,712
20185,966
20195,919
20205,349
6м20213,139
Чистый долг
201613,730
201715,669
201821,118
201924,369
202024,930
6м202127,697

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDAP / EЧистый долг / EBITDA
Union Pacific15,5923,682,59
CSX12,9421,12,04
Kansas City Southern20,637,582,4
Norfolk Southern14,2722,622,33

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA
Union Pacific15,59
CSX12,94
Kansas City Southern20,6
Norfolk Southern14,27
P / E
Union Pacific23,68
CSX21,1
Kansas City Southern37,58
Norfolk Southern22,62
Чистый долг / EBITDA
Union Pacific2,59
CSX2,04
Kansas City Southern2,4
Norfolk Southern2,33

Аргументы за

Лидер сектора. Union Pacific — крупнейший железнодорожный оператор США.

Высокий уровень распределения прибыли. За 1 полугодие 2021 года компания вернула акционерам 5,435 млрд долларов через дивиденды и байбэк. С учетом того что текущая капитализация Union Pacific равна 140 млрд долларов, доходность за 1 полугодие составила 3,9% — против 3,3% у Norfolk Southern и 2,2% у CSX.

Умеренная долговая нагрузка. Чистый долг компании составляет 27,697 млрд долларов, а мультипликатор «чистый долг / EBITDA» равен 2,59.

Аргументы против

Более старый парк локомотивов и вагонов, средний возраст которых у Union Pacific составляет 27 лет, — против 26 лет у Norfolk Southern и 21 года у CSX.

Оценка. У Union Pacific более высокие мультипликаторы в сравнении с конкурентами.

Что в итоге

Union Pacific — это самый крупный игрок в железнодорожном секторе США. У компании стабильное финансовое состояние, что позволяет ей возвращать через дивиденды и байбэк практически всю заработанную чистую прибыль акционерам.

До конца 2024 года железнодорожный оператор планирует вернуть через обратный выкуп 25—26 млрд долларов в дополнение к дивидендам, которые сейчас ежегодно приносят 2% доходности.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество