Walmart (NYSE: WMT) — международный ретейлер, который управляет крупнейшей в Америке розничной сетью продуктовых магазинов. Помимо США, компания еще работает в Африке, Канаде, Центральной Америке, Японии, Великобритании, Чили, Китае, Индии и Мексике.

В середине февраля Walmart представил финансовые результаты за четвертый квартал, которые превысили ожидания инвесторов и аналитиков. Основные моменты

  • Общая выручка выросла на 0,5% до 152,871 млрд долларов — против рыночного консенсус-прогноза в размере 150,240 млрд долларов.
  • Продажи электронной коммерции Walmart в США увеличились на 1% в сравнении с аналогичным кварталом прошлого года и на 70% относительно доковидного периода.
  • Чистая прибыль на акцию увеличилась с −0,74 до 1,29 $ ввиду сильного роста оптового бизнеса. При этом если взглянуть на скорректированный показатель, то он составил 1,53 $ при прогнозе в 1,50 $.
  • С начала года Walmart выкупил своих акций c рынка на сумму 9,8 млрд долларов, что составляет почти 50% от ранее анонсированного байбэка в 20 млрд долларов.

Структура продаж компании

Основная деятельность Walmart — это розничная и оптовая торговля, которую ретейлер условно делит на три бизнес-подразделения: Walmart USA, Walmart International и Sam’s Club.

Walmart USA. Главный сегмент компании, который работает в 50 штатах США и приносит почти 70% общего результата. Основной доход на местном рынке ретейлер получает с помощью трех форматов: Walmart — флагманские магазины большой площади, Walmart Neighborhood Market — торговые точки малого формата, walmart.com — направление e-commerce.

Walmart USA продемонстрировал нейтральные результаты в последнем квартале. Чистая выручка увеличилась на 5,7% с 99,585 млрд до 105,279 млрд долларов на фоне высокой базы прошлого года. Доход от направления e-commerce практически не изменился, сопоставимые продажи прибавили ~ 5,6%: рост трафика составил 3,1%, средний чек увеличился на 2,4%.

Walmart International. Второй по размеру сегмент ретейлера, который зарабатывает около 18% от общего дохода. Компания работает в общей сложности в 26 странах, помимо США. Кроме основного бренда Walmart на этих рынках используются множество местных брендов: например, в Бразилии — Grupo BIG, в Великобритании — Asda, в Японии — Seiyu, в Центральной Америке — Pali и Mas x Menos, в Африке — Massmart, Builders, Game, Makro и другие.

Переходя к результатам четвертого квартала, стоит отметить, что они оказались крайне слабыми из-за продажи активов Walmart на 10,1 млрд долларов, две самые крупные сделки — это продажа контрольных пакетов в британском ретейлере Asda и в японской сети Seiyu. Чистая выручка сегмента снизилась на 22,6% до 26,997 млрд долларов, а операционная прибыль — на 13,7% до 0,832 млрд долларов.

Sam’s Club. Это американская сеть оптовой и мелкооптовой торговли клубного типа, которая работает в 44 штатах США и в Пуэрто-Рико. Совершать покупки в данных магазинах могут только клиенты, купившие ежегодное членство за 45 $, если необходим стандартный пакет, и за 100 $, если требуются дополнительные опции.

В четвертом квартале данный сегмент показал самые сильные результаты в сравнении с остальными подразделениями компании: чистая выручка относительно аналогичного периода прошлого года увеличилась на 16,5% с 16,527 млрд до 19,249 млрд долларов. Основная причина — двузначный рост сопоставимых продаж и e-commerce. Первый показатель увеличился на 16,3% благодаря росту трафика и среднего чека, а второй — на 21% на фоне сильного спроса со стороны клиентов.

Структура продаж компании, млрд долларов

Выручка 4к2021 4к2022 Изменение
Walmart USA 99,585 105,279 5,7%
Walmart International 34,873 26,997 −22,6%
Sam’s Club 16,527 19,249 16,5%
Прочая выручка 1,094 1,347 23%
Общая выручка 152,079 152,871 0,5%
Выручка Walmart USA
4к2021
99,585
4к2022
105,279
Изменение
5,70%
Выручка Walmart International
4к2021
34,873
4к2022
26,997
Изменение
−22,6%
Выручка Sam’s Club
4к2021
16,527
4к2022
19,249
Изменение
16,50%
Прочая выручка
4к2021
1,094
4к2022
1,347
Изменение
23%
Общая выручка
4к2021
152,079
4к2022
152,871
Изменение
0,50%
Операционная прибыль 4к2021 4к2022 Изменение
Walmart USA 5,168 5,183 0,3%
Walmart International 0,964 0,832 −13,7%
Sam’s Club 0,389 0,549 41,1%
Корпоративные расходы −1,034 −0,677 −34,5%
Общая операционная прибыль 5,487 5,887 7,3%
Операционная прибыль Walmart USA
4к2021
5,168
4к2022
5,183
Изменение
0,30%
Операционная прибыль Walmart International
4к2021
0,964
4к2022
0,832
Изменение
−13,7%
Операционная прибыль Sam’s Club
4к2021
0,389
4к2022
0,549
Изменение
41,10%
Корпоративные расходы
4к2021
−1,034
4к2022
−0,677
Изменение
−34,5%
Общая операционная прибыль
4к2021
5,487
4к2022
5,887
Изменение
7,30%

Прибыль

Чистая прибыль Walmart в четвертом квартале увеличилась с −2,091 млрд до 3,562 млрд долларов в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Сильная разница объясняется списанием: на фоне продажи британских и японских активов компания зафиксировала убыток в 2,66 $ на акцию, или примерно 7,5 млрд долларов.

При этом если посмотреть на скорректированный показатель, то он год к году вырос на 10% до 4,2 млрд долларов или 1,53 $ на 1 акцию. Далее разберем, на какие статьи корректировалась чистая прибыль:

  1. Walmart в четвертом квартале заработал EPS в размере +1,29 $.
  2. Нереализованные и реализованные прибыли и убытки от инвестиций: +0,19 $.
  3. Расходы на реструктуризацию бизнеса: +0,06 $.
  4. Итоговый результат: +1,53 $.

Операционный денежный поток Walmart в четвертом квартале снизился на 33% с 36,074 млрд до 24,181 млрд долларов за счет роста стоимости запасов и закупок для поддержки высоких продаж, а также ввиду увеличения заработной платы сотрудников. Свободный денежный поток уменьшился еще сильнее — на 57% до 11,075 млрд долларов на фоне слабого операционного потока и роста капитальных затрат, которые год к году прибавили 28%.

Основные финансовые результаты компании, млрд долларов

4к2021 4к2022 Изменение
Выручка 152,079 152,871 0,5%
EBITDA 8,306 8,593 3%
Рентабельность по EBITDA 5% 6% 1 п. п.
Чистая прибыль −2,091 3,562
FCF 25,810 11,075 −57%
Чистый долг 26,792 23,317 −13%
Выручка
4к2021
152,079
4к2022
152,871
Изменение
0,50%
EBITDA
4к2021
8,306
4к2022
8,593
Изменение
3%
Рентабельность по EBITDA
4к2021
5%
4к2022
6%
Изменение
1 п. п.
Чистая прибыль
4к2021
5%
4к2022
6%
Изменение
1 п. п.
FCF
4к2021
25,81
4к2022
11,075
Изменение
−57%
Чистый долг
4к2021
26,792
4к2022
23,317
Изменение
−13%

Что получат акционеры

Walmart — это не быстрорастущий, а уже давно сформировавшийся бизнес: за последние 5 лет финансовые показатели ретейлера в среднем росли на 3%, поэтому основной доход инвесторы получают за счет дивидендов и байбэка, который приводит к дальнейшему росту курсовой стоимости акций на бирже.

В 2021 году ретейлер распределил своим акционерам 15,9 млрд долларов, из которых 6,2 млрд долларов было выплачено дивидендами, а 9,8 млрд долларов — байбэком. Текущая доходность — 4,2%. В следующем году компания запланировала обратный выкуп на сумму 10 млрд долларов и четыре квартальные дивидендные выплаты в размере 0,56 $ каждая. Примерная дата выплат:

  1. Март — апрель 2022 года.
  2. Май 2022 года.
  3. Август — сентябрь 2022 года.
  4. Декабрь 2022 года — январь 2023 года.

Источник: Walmart
Источник: Walmart
Источник: Walmart
Источник: Walmart

Прогнозы менеджмента и сравнение с конкурентами

Помимо публикации финансовых результатов, менеджмент также анонсировал свой прогноз на следующий год:

  1. Чистая выручка увеличится на 3% с 567,7 млрд до 584,7 млрд долларов.
  2. Сопоставимые продажи сегмента Walmart USA вырастут на 3% против 6,4% в текущем завершившемся году и 8,6% годом ранее.
  3. Консолидированная операционная прибыль прибавит 3% с 25,9 млрд до 26,7 млрд долларов.
  4. Эффективная налоговая ставка будет в районе 25—26%.
  5. EPS увеличится в однозначном диапазоне, т. е. менее 10%. Без учета продажи активов рост, по прогнозам менеджмента, составит от 5 до 6%.
  6. Капитальные затраты будут в районе 2,5—3% от чистой выручки, что соответствует 14,6—17,5 млрд долларов.

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA P / E Чистый долг / EBITDA
Walmart 11,08 27,95 0,64
Costco Wholesale 25,29 44,01 −0,60
Target Corporation 9,15 14,44 0,61
Dollar General 12,74 18,94 0,93
Dollar Tree 13,20 23,35 0,96
The Kroger 8,65 33,09 2,20
EV / EBITDA
Walmart
11,08
Costco Wholesale
25,29
Target Corporation
9,15
Dollar General
12,74
Dollar Tree
13,2
The Kroger
8,65
P / E
Walmart
27,95
Costco Wholesale
44,01
Target Corporation
14,44
Dollar General
18,94
Dollar Tree
23,35
The Kroger
33,09
Чистый долг / EBITDA
Walmart
0,64
Costco Wholesale
−0,60
Target Corporation
0,61
Dollar General
0,93
Dollar Tree
0,96
The Kroger
2,2

Что в итоге

Walmart продемонстрировал отличные финансовые результаты с учетом того факта, что ретейлер продал свои зарубежные активы на сумму более 10 млрд долларов. В четвертом квартале выручка компании выросла на 0,5%, EBITDA — на 3%, скорректированная чистая прибыль — на 10%. Вкупе с этим менеджмент анонсировал неплохой прогноз на следующий год и объявил о повышении дивидендов. Инвесторам результаты понравились: акции Walmart подорожали на 4,01%.

Стоит ли сейчас покупать акции данного ретейлера или лучше дождаться снижения цен? Второй вариант выглядит более предпочтительным. Привлекательной можно считать оценку в EV / EBITDA < 10, по которой Walmart торговался ранее, в доковидные периоды, т. е. акции интересно докупать по 124 $ и ниже.