«Роснефть» (MCX: ROSN) — одна из крупнейших и самых быстрорастущих нефтегазовых компаний мира с долей мировой добычи нефти около 6% и средним темпом прироста добычи углеводородов на 7,5% за последние 10 лет. В России компания занимает доминирующее положение: по итогам 2020 года на ее мощности пришлось около 40% всей добычи нефти и газового конденсата.

В мае «Роснефть» подвела итоги первого квартала 2021 года, которые оказались неоднозначными. С одной стороны, «Роснефть» сократила объемы добычи и переработки углеводородов квартал к кварталу, с другой — получила рекордную чистую прибыль.

Предлагаю разобраться, как компании удалось меньше произвести и продать, но больше заработать.

Основные операционные показатели

По итогам первого квартала 2021 года объемы добычи углеводородов упали до минимума последних 5 лет. В первые 3 месяца этого года «Роснефть» добывала на 17% меньше квартал к кварталу — 4,76 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки из-за условий соглашения ОПЕК+. Добыча жидких углеводородов сократилась на 19% квартал к кварталу — до 3,75 млн баррелей в сутки.

Добыча газа упала на 8% квартал к кварталу — до 1,01 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки. На этот сегмент ограничения ОПЕК+ не распространяются, поэтому основная причина падения — в сокращении нефтяного газа, который выделяется при добыче нефти. При этом добыча природного газа выросла на 5% за счет запуска компрессорной станции на Береговом месторождении, а также за счет увеличения добычи на месторождении Зохр в Египте благодаря восстановлению спроса в этом регионе.

Добыча углеводородов в первом квартале, млн БНЭ в сутки

2017 5,79
2018 5,71
2019 5,9
2020 5,75
2021 4,76
2017
5,79
2018
5,71
2019
5,9
2020
5,75
2021
4,76

Добыча жидких углеводородов в первом квартале, млн баррелей в сутки

2017 4,62
2018 4,57
2019 4,74
2020 4,64
2021 3,75
2017
4,62
2018
4,57
2019
4,74
2020
4,64
2021
3,75

Добыча газа в первом квартале, млн БНЭ в сутки

2017 1,17
2018 1,14
2019 1,16
2020 1,11
2021 1,01
2017
1,17
2018
1,14
2019
1,16
2020
1,11
2021
1,01

Из-за сокращения объемов добычи углеводородов упали и объемы переработки на собственных и совместных с партнерами нефтеперерабатывающих заводах «Роснефти». Переработка сырой нефти сократилась на 8% — до 26,35 млн тонн. Около 84% переработки пришлось на российские заводы и 16% — на зарубежные.

Объемы производства нефтепродуктов и нефтехимической продукции сократились на 8% квартал к кварталу — до 25,65 млн тонн. Из них 23,24 млн тонн пришлось на производство в России, 2,41 млн тонн — на заводы Германии.

Стоит отметить, что в Германии в первом квартале 2021 года объемы производства нефтепродуктов и нефтехимической продукции рухнули почти на 18% из-за введения повторного локдауна с февраля по апрель. Чтобы как-то компенсировать простой, «Роснефть» провела на немецких заводах капитальные ремонтные работы в начале года.

Несмотря на существенное падение объемов добычи и переработки углеводородов, средние цены на углеводороды, благодаря действию соглашения ОПЕК+ и восстановлению мировой экономики после карантина, находятся на локальных максимумах и, по прогнозам, в ближайшее время продемонстрируют умеренно растущую динамику.

Производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции в первом квартале, млн тонн

2017 27,35
2018 26,77
2019 26,17
2020 28
2021 25,65
2017
27,35
2018
26,77
2019
26,17
2020
28
2021
25,65

Основные финансовые показатели

Падение объемов продаж нефти и нефтепродуктов частично компенсировал рост цен на нефть к первому кварталу 2021 года на 23%. В результате выручка от продаж «Роснефти» сократилась лишь на 1% — до 1737 млрд рублей.

Операционные расходы «Роснефти» сократились на 10% — до 1494 млрд рублей. Производственные расходы упали в 2 раза — до 111 млрд рублей, а транспортные и прочие коммерческие расходы — на 30%, до 151 млрд рублей. Расходы, связанные с экспортными пошлинами, снизились на 39% из-за снижения объемов экспорта нефти и нефтепродуктов, а также падения ставок экспортной пошлины.

В результате операционная прибыль выросла в 2,4 раза — до 243 млрд рублей — на фоне низкой базы первого квартала 2020 года.

Финансовые расходы сократились с 80 до 58 млрд рублей квартал к кварталу. Это связано с переоценкой справедливой стоимости финансовых активов. Серьезное влияние на итоговые результаты оказала валютная переоценка из-за девальвации рубля. «Роснефть» получила прибыль по курсовым разницам в размере 5 млрд рублей — против убытка в 177 млрд рублей за аналогичный период прошлого года.

В итоге вместо чистого убытка в размере 156 млрд рублей «Роснефть» получила чистую прибыль — 149 млрд рублей, что стало рекордным результатом последних лет.

Финансовые показатели компании, млрд рублей

Выручка Операционная прибыль Чистая прибыль
2017 1410 135 11
2018 1722 200 81
2019 2077 341 131
2020 1758 101 −156
2021 1737 243 149
Выручка
2017
1410
2018
1722
2019
2077
2020
1758
2021
1737
Операционная прибыль
2017
135
2018
200
2019
341
2020
101
2021
243
Чистая прибыль
2017
11
2018
81
2019
131
2020
−156
2021
149

Дивиденды

Чистый долг «Роснефти» вырос на 2% за первые три месяца 2021 года — до 3846 млрд рублей. Основная причина роста — сокращение денег на счетах и их эквивалентов на 20%, до 658 млрд рублей.

Несмотря на рост чистого долга, долговая нагрузка компании по коэффициенту «чистый долг / EBITDA» сократилась с 3,1 до 2,9 благодаря росту показателя EBITDA в первом квартале текущего года.

Динамика чистого долга, млрд рублей

31 декабря 2017 5012
31 декабря 2018 3559
31 декабря 2019 3600
31 декабря 2020 3785
31 марта 2021 3846
31 декабря 2017
5012
31 декабря 2018
3559
31 декабря 2019
3600
31 декабря 2020
3785
31 марта 2021
3846

Долги

Дивидендная политика 2015 года предполагает дивидендные выплаты в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. При этом выплаты должны осуществляться как минимум 2 раза в год.

22 апреля 2021 года совет директоров «Роснефти» рекомендовал акционерам выплатить в качестве итоговых дивидендов по результатам 2020 года минимальные за последние годы 6,94 Р на акцию, что соответствует 50% от чистой прибыли по МСФО.

Размер дивидендов на акцию в рублях по итогам года

2016 5,98
2017 10,48
2018 25,91
2019 33,91
2020 6,94
2016
5,98
2017
10,48
2018
25,91
2019
33,91
2020
6,94

Что в итоге

Соглашение ОПЕК+ остается ключевым фактором, который ограничивает добычу и переработку углеводородов на предприятиях «Роснефти». Тем не менее договор между крупнейшими странами — производителями нефти позволил стабилизировать спрос и цены на международном рынке, поэтому компания получила рекордную прибыль квартал к кварталу, несмотря на падение объемов производства.

Уже с августа 2020 года ограничительные меры постепенно ослабевают, и к апрелю 2021 года Россия сумела договориться со странами ОПЕК+ об увеличении добычи на миллион баррелей в сутки.

Поскольку цены на углеводороды находятся на локальных максимумах, спрос остается стабильным, а ограничения ослабевают, можно с уверенностью ожидать улучшения финансовых результатов «Роснефти» по итогам второго квартала.