«Россети» отчитались за 2017 год — прибыль есть, дивидендов не будет

«Россети» передают и распределяют электроэнергию. А еще это публичная компания — любой может купить ее акции на бирже. 6 апреля «Россети» опубликовали финансовую отчетность за 2017 год по международным стандартам. Посмотрим на финансовые результаты.

Выручка выросла на 5,3%: с 901 до 948 млрд рублей. Большую часть выручки компания получает за счет передачи электроэнергии гражданам и предпринимателям — за год выручка от передачи выросла на 9%: с 721,9 до 784,2 млрд рублей. Выручка от передачи электроэнергии зависит от тарифов — за год они выросли приблизительно на 4%. Дополнительный рост продаж «Россети» получают за счет новых потребителей — в стране постоянно строят жилые комплексы и заводы.

Операционная прибыль выросла за год на 33%: с 143 до 191 млрд рублей. Операционная прибыль — это прибыль компании от основной деятельности. Выручка «Россетей» растет соизмеримо тарифам, а расширение электросетей незначительное, поэтому для роста операционной прибыли приходится сокращать расходы через модернизацию сетей.

16% всех расходов приходится на компенсацию потери электроэнергии. 4 апреля министр энергетики России заявил, что «Россети» снизили потери электроэнергии с 9,88% до 8,93% за пять лет и сэкономили более 36 млрд рублей. Данные по потерям электроэнергии есть в годовых отчетах на официальном сайте.

Чистая прибыль по международным стандартам выросла за год на 39%: с 98 до 137 млрд рублей. Прибыль увеличилась не только из-за уменьшения операционных расходов, а еще и за счет 22 дочерних компаний: 6 из них убыточны, но остальные приносят прибыль и платят дивиденды — «Россети» увеличили финансовые доходы за год на 17%, до 16 млрд рублей. А еще уменьшились финансовые расходы на 19% — до 30 млрд рублей.

Нас интересует чистая прибыль, потому что с нее платят дивиденды. Но здесь проблема: дивидендная политика компании зависит от международных и российских стандартов. А по российским стандартам убыток 13 млрд рублей.

Минутка инвесторской теории: российские компании используют две формы отчетности — РСБУ и МСФО. РСБУ — российский стандарт, больше нужен налоговой. МСФО — международный стандарт, подходит для инвесторов и учитывает больше данных, например результаты дочерних компаний. А у «Россетей» их 22.

«Россети» используют бухгалтерские стандарты, чтобы определить, сколько направят на дивиденды: по какому стандарту прибыль больше, от той и платят 50%. Но результат корректируют на ряд статей, поэтому самостоятельно считать не стоит.

Считать ничего не придется: дивидендов за 2017 год не будет. По международным стандартам отчетности у компании прибыль, а по российским стандартам — убыток. «Россети» без дочерних компаний убыточны в 2017 году.

Но «Россети» — государственная компания, а по постановлению Правительства РФ госкомпании обязаны направлять на дивиденды 50% прибыли по МСФО. Следите за ситуацией в «Ведомостях» и «Интерфаксе»: руководство обещает выплатить держателям акций дивиденды за 1 квартал 2018 года — компания предложит свой план по дивидендам после 13 апреля.

85,7%

акций «Россетей» принадлежит Российской Федерации через Росимущество

Никто не может сказать точно, насколько изношены электросети в России. Но можно посмотреть на суммы, которые «Россети» тратят на приобретение новых активов и обновление сетей, — в 2017 году компания потратила 215 млрд рублей.

Чтобы сумма не была абстрактной, посчитаем свободный денежный поток — количество денег у компании после инвестиций в бизнес. Формула: операционный денежный поток / приобретение основных средств.

Из показателя видно: компании не хватает собственных средств на модернизацию производства. В дело идут субсидии, кредиты и выпуск облигаций.

«Россети» не собираются уменьшать расходы на модернизацию — до 2020 года планируют потратить 736 млрд рублей. Это примерно 245 млрд в год.

«Россети» — естественный монополист. Компании принадлежат региональные сетевые компании — МРСК. Эти компании тоже публичные, их акции можно купить на бирже. Может, стоит обратить внимание на них?

А еще мы подготовили обзоры на другие публичные компании:

1. АФК «Система» получила убыток из-за суда с «Роснефтью». Компания все равно готова выплатить дивиденды, но неизвестно сколько.
2. «М-видео» увеличил выручку и прибыль. Но свободные деньги инвестируют в бизнес.
3. Банк «Санкт-Петербург» увеличил прибыль в два раза. По мультипликаторам компания дешевая, но есть нюансы.