У «Русгидро» рекордная прибыль, а в планах рост дивидендов

«Русгидро» (HYDR) — одна из крупнейших в мире электроэнергетических компаний, которая объединяет более 60 гидроэлектростанций и считается лидером в России по производству энергии из возобновляемых источников.

26 ноября компания опубликовала финансовую отчетность за 9 месяцев 2020 года по МСФО, где отразила рост ключевых финансовых показателей и отчиталась о рекордной чистой прибыли за сопоставимый период на фоне рекордной выработки электроэнергии.

Объем производства вышел на исторический максимум благодаря вводу новых мощностей и эффективной работе менеджмента. Также в 2020 году выросло энергопотребление на Дальнем Востоке, где «Русгидро» отвечает за развитие энергетической инфраструктуры региона.

За 9 месяцев 2020 года выручка «Русгидро» выросла на 7% год к году — с 258,3 до 276,8 млрд рублей — из-за увеличения объемов продаж на оптовом рынке электроэнергии на 15% год к году на фоне рекордной выработки.

Основной доход «Русгидро» приносит продажа электроэнергии и мощности на оптовом и розничном рынках. За 9 месяцев эти направления бизнеса совокупно составили 82,6% от всей выручки холдинга.

Кроме дохода от основной деятельности, связанной с производством, продажей и транспортировкой энергии, «Русгидро» ежегодно получает существенный доход от субсидирования своей деятельности государством. За 9 месяцев 2020 года объем субсидий достиг рекордных 34,5 млрд рублей.

Компания работает в энергетической отрасли, где тарифная политика находится под жестким контролем государства. Чтобы тарифы на электроэнергию на Дальнем Востоке оставались на уровне общероссийских, государство доплачивает «Русгидро» из бюджета.

Эта история началась в 2017 году, когда произошло сразу два важных события:

1. «РАО ЭС Востока», которое владеет крупнейшими дальневосточными энергетическими активами, перешло под управление материнской компании «Русгидро» через специально созданный для этого в исполнительном аппарате дивизион «Дальний Восток».
2. Постановление правительства стало регулировать механизм выравнивания тарифов и снижения стоимости электроэнергии для промышленных потребителей Дальнего Востока.

В сентябре 2020 года вышло новое распоряжение правительства с национальной программой развития Дальнего Востока: в ней предполагается развитие энергетической инфраструктуры региона, за которую отвечает «Русгидро».

Только субсидии помогли дальневосточному сегменту бизнеса «Русгидро» остаться прибыльным на операционном уровне. Сравните с 9 месяцами 2019 года: тогда операционный убыток сегмента составил 1,2 млрд рублей, даже несмотря на дополнительные выплаты от государства в размере 29,3 млрд рублей.

Операционные расходы «Русгидро» в январе — сентябре 2020 года выросли на 2% год к году — до 242,4 млрд рублей. Рост произошел преимущественно из-за увеличения расходов на амортизацию основных средств, выплат работникам и покупку электроэнергии и мощности.

Темпы роста выручки превысили темпы роста операционных расходов, поэтому операционная прибыль холдинга выросла на 44% год к году — до рекордных 65,7 млрд рублей.

Также произошел резкий рост финансовых доходов — с 8,9 до 20,8 млрд рублей, что в основном связано с изменением справедливой стоимости форвардного контракта на акции самой «Русгидро». В 2017 году компания продала ВТБ 55 млрд своих акций по 1 ₽ за штуку, чтобы рассчитаться с долгами своих дочерних дальневосточных компаний.

У соглашения есть интересное условие: если к 2023 году акции «Русгидро» будут стоить меньше 1 ₽, то компания обязуется возместить ВТБ разницу к цене покупки, если же стоимость акции превысит рубль, то платить будет уже ВТБ.

Форвардный контракт между компаниями ежеквартально переоценивается в зависимости от того, сколько стоят акции «Русгидро» на рынке. За год котировки акций выросли на 46%, и на 30 сентября акции торговались на Московской бирже по цене 0,7602 ₽ за штуку. Это позволило компании записать себе неденежную прибыль от переоценки форвардного контракта на акции в размере 11,8 млрд рублей.

Финансовые расходы компании выросли на 62% — до 11,4 млрд рублей, что связано с ростом процентных выплат из-за роста краткосрочных обязательств, а также с убытком по курсовым разницам из-за девальвации рубля.

В результате чистая прибыль «Русгидро» за 9 месяцев 2020 года обновила исторические максимумы и составила 60,5 млрд рублей, что на 72% больше чистой прибыли аналогичного периода прошлого года.

В последние годы «Русгидро» активно инвестирует в свое развитие. Основная доля капитальных расходов — это вложения в техническое «перевооружение» и модернизацию гидроэлектростанций, а также инвестиции в приоритетные энергетические проекты Дальнего Востока в рамках стратегии развития региона.

За 9 месяцев 2020 года компания потратила на реализацию своей инвестиционной программы 45,8 млрд рублей из запланированных на этот год 109,4 млрд рублей.

Чистый долг компании с начала 2020 года сократился на 18% — до 132,2 млрд рублей, что в основном связано с ростом денег и их эквивалентов на счетах компании с 41 до 74,1 млрд рублей.

Компания утвердила новую дивидендную политику в апреле 2019 года, чтобы повысить прозрачность и прогнозируемость будущих дивидендных выплат. В качестве базового сценария предполагается выплачивать раз в год дивиденды в размере 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО.

В дивидендной политике предусмотрен также минимальный размер дивидендных выплат, который составляет средний размер дивидендов за предыдущие 3 года и рассчитывается как сумма дивидендов за предыдущие 3 года, деленная на 3.

Сумма начисленных дивидендов по итогам периода 2017—2019 составила 42,82 млрд рублей, а значит, размер дивидендов по итогам 2020 года, которые выплатят в 2021 году, не должен быть меньше 14,27 млрд рублей, или 0,0324905 ₽ на акцию, при условии, что количество акций не изменится.

Но руководство компании планирует с 2021 года направлять на дивиденды не менее 25 млрд рублей в год, или 0,0569 ₽ на акцию. За 2019 год компания заплатила 0,0357 ₽ на акцию, а значит, рост дивидендных выплат в 2021 году к текущему году может составить практически 60%.

«Русгидро» продемонстрировала сильные финансовые показатели за 9 месяцев 2020 года, обновив исторические максимумы по выручке и прибыли на фоне рекордной выработки электроэнергии предприятиями холдинга.

Важную роль в этом сыграло 2 фактора: повышенная водность в водохранилищах гидроэлектростанций «Русгидро» и рост электропотребления со стороны Дальневосточного федерального округа.

Поддержали финансовые показатели и возросшие госсубсидии. К сожалению, несмотря на все перспективы развития Дальневосточного региона, без государственной поддержки деятельность компании на этой территории оставалась бы убыточной даже на операционном уровне.

Рост котировок «Русгидро» привел к переоценке форвардного контракта с ВТБ. Действующий договор предполагает, что если к 2023 году цена акции превысит 1 ₽, то компания сможет не только избежать компенсационных выплат, но и сама получит от ВТБ разницу к цене покупки в 2017 году.

Еще одним позитивным фактором стало желание руководства «Русгидро» увеличить размер дивидендных выплат начиная со следующего года до 25 млрд рублей, что приведет к существенному росту дивидендов на акцию уже в 2021 году.