Российские металлурги «Северсталь», ММК и НЛМК платят много дивидендов: акционеры заработали 12—15% годовых в прошлом году. Прекращать щедрые выплаты компании не собираются. Но цены на сталь падают, а у «Северстали» и НЛМК серьезные планы по инвестициям на 2019 и следующие годы — над компаниями висит угроза сокращения размера дивидендов. Но у «Северстали» пока все в порядке.

Выручка

В долларах цены на сталь и продукцию упали. Но в 1 квартале 2018 года доллар в среднем стоил 56,88 Р, а в 1 квартале 2019 — 66,12 Р. Если сейчас сравнивать 2 квартал 2018 и 2019 года, то девальвация рубля тоже сможет скорректировать долларовое падение цен.

Продажи стали упали на 1% к показателю год назад — до 2,83 млн тонн. В итоге выручка за 1 квартал 2019 года упала на 6,5% к показателю год назад — до 2 млрд долларов.



Доходы и долги

«Северсталь» снизила показатель EBITDA на 6% по сравнению с 1 кварталом 2018 года: с 706 до 663 млн долларов. Падение могло быть еще больше из-за роста цен на сырье: уголь и железную руду. Но «Северсталь» владеет угольной компанией, которая обеспечивает компанию приблизительно на 60%. А железной руды хватает и на производство стали, и на продажу сторонним компаниям.

У ММК и НЛМК с сырьем ситуация хуже. Это уже отразилось на НЛМК: в 1 квартале 2019 года EBITDA упала на 14%.

Чистый долг сократился на 30% по сравнению с 4 кварталом 2018 года, потому что компания увеличила количество денег, которые лежат на счетах. Сама сумма кредитов, которая приносит расходы по процентам, не уменьшилась.

Долговая нагрузка находится на уровне 0,28. По дивидендной политике «Северсталь» может направлять на дивиденды 100% заработанного свободного денежного потока и часть доходов прошлых лет при показателе ниже 0,5.


Свободный денежный поток и дивиденды

«Северсталь» увеличила свободный денежный поток на 35% по сравнению с 1 кварталом 2018 года: с 289 до 389 млн долларов. Из показателя платят дивиденды. Компания заплатила чуть меньше налогов, воспользовалась налоговыми вычетами и меньше выдала продукции по постоплате.

Незаметно выросли капитальные расходы на 55% — это деньги на инвестиции. «Северсталь» ранее объявляла, что будет инвестировать. Мы разбирали ситуацию: выходило, что в определенных ситуациях компании может не хватить денег на большие инвестиции и выплату дивидендов. При слабых ценах на сталь, возможно, придется постепенно брать кредиты, из-за чего вырастет долговая нагрузка.

На дивиденды за 1 квартал 2019 года направят 35,43 Р на акцию. Текущая доходность — 3,4%. Чтобы получить дивиденды, нужно купить и держать акции до 14 июня 2019 года. «Северсталь» платит дивиденды ежеквартально. Если купить акции до 3 мая — успеете получить дивиденды за 4 квартал 2018 года. Заплатят 32,08 Р на акцию, доходность — 3,1%.

На выплаты по дивидендам пойдет 29,68 млрд рублей, или 449 млн долларов. «Северсталь» заплатит на 15% больше, чем получила свободного денежного потока. В отчете за 2 квартал 2019 года нужно будет смотреть, что произойдет с долговой нагрузкой, когда компания выплатит дивиденды за 4 квартал 2018 и 1 квартал 2019 года. Часть денег покинет компанию — из-за этого может вырасти чистый долг.

Что с конкурентами

12 апреля «Северсталь» рассказала, сколько произвела стали, добыла угля и железной руды. С операционными результатами у бизнеса все хорошо. С финансами, несмотря на падение цен на сталь, вроде бы тоже неплохо.

У российских конкурентов — ММК и НЛМК — ситуация посложней: ММК слабо обеспечен сырьем, которое подорожало; НЛМК уже отчитался — в 1 квартале 2019 года дивиденды сохранились на хорошем уровне за счет распродажи запасов. Но скоро начнется ремонт печи, из-за чего незначительно упадет производство. А с ним могут упасть и продажи. Кажется, сладкие времена высоких дивидендных доходностей у металлургов подходят к концу.