Как проблемы у авиакомпаний и Boeing повлияют на компанию из Свердловской области

«ВСМПО-Ависма» — крупнейший производитель титана в мире. Компания опубликовала финансовую отчетность за 2019 год. Выручка оказалась рекордной, а чистая прибыль выросла на треть, но инвесторам следует быть осторожными. Предлагаю оценить основные финансовые результаты и разобраться, почему начало 2020 года не сулит компании ничего хорошего.

За 2019 год корпорация «ВСМПО-Ависма» увеличила выручку на 4% относительно 2018 года: со 101,4 до 105,4 млрд рублей. Это случилось за счет роста выручки от продаж в страны дальнего зарубежья на 9% — до 77,8 млрд рублей. Выручка от продаж в России и странах СНГ по итогам года снизилась на 8% — до 27,6 млрд рублей.

Компания производит и продает титан, 79% продаж приходятся на авиакосмическую отрасль. Большая часть продаж приходится на Европу, Северную Америку и Россию.

Себестоимость продаж выросла за год сразу на 15% — до 67,1 млрд рублей. Основная причина в том, что стоимость расходных материалов и комплектующих для компании выросла на 20% — до 28,1 млрд рублей. Кроме того, выросли также операционные расходы на персонал, пенсионные и социальные отчисления, коммунальные услуги, а также обработку полуфабрикатов. Из-за этого операционная прибыль сократилась на 20% — до 21,8 млрд рублей.

В 2019 году рубль укрепился по отношению к доллару и евро. У компании появилась прибыль от курсовых разниц в размере 6,5 млрд рублей за 2019 год против убытка в 7,3 млрд рублей в 2018 году. Из-за этой причины финансовые расходы сократились на 64% — до 3,8 млрд рублей, а финансовые доходы выросли более чем в три раза — до 9,5 млрд рублей.

Переоценка валютной составляющей помогла компании увеличить чистую прибыль в 2019 году на 36% — до 20,8 млрд рублей. За вычетом бумажных статей доходов и расходов по курсовым разницам скорректированная прибыль «ВСМПО-Ависма» сократилась на 37% — до 14,2 млрд рублей.

За 2019 год «ВСМПО-Ависма» увеличила активы на 3% относительно 2018 года: с 332,7 до рекордных 341,5 млрд рублей. Рост произошел в основном за счет роста запасов сырья и материалов, а также незавершенной и готовой продукции на 30% — до 58,8 млрд рублей. Почти половина запасов — это готовая продукция и товары для перепродажи.

Обязательства бизнеса увеличились на 5% — до рекордных 159,6 млрд рублей. Причиной роста стало увеличение краткосрочных кредитов и займов, преимущественно необеспеченных банковских кредитов, на 88% — до 29,6 млрд рублей. На 31 декабря 2019 года общая сумма кредитов и займов, взятых «ВСМПО-Ависма», составляла 106,9 млрд рублей, из которых 99% взяты в долларах США и 1% в евро. Почему-то компания не желает занимать в рублях.

Капитал компании вырос лишь на 1% — до рекордных 181,9 млрд рублей. При этом нераспределенная прибыль выросла на 19% — до 81,5 млрд рублей, а резервы, наоборот, сократились на 11% — до 95,2 млрд рублей.

По дивидендной политике «ВСМПО-Ависма» планирует выплачивать не менее 10% от чистой прибыли по российским стандартам бухгалтерского учета — РСБУ. В последние годы компания выплачивает дивиденды дважды в год, а общая сумма дивидендов составляет около 100% от чистой прибыли по РСБУ.

По итогам первого полугодия 2019 года корпорация выплатила 10,2 млрд рублей, или 884,6 на одну обыкновенную акцию, что составило около 80% от чистой прибыли по РСБУ. По итогам 2019 года чистая прибыль по РСБУ «ВСМПО-Ависма» составила 23,3 млрд рублей, а это значит, что дивиденды за второе полугодие могут составить 8,3 млрд рублей, или около 724 рублей на одну акцию, если компания сохранит долю выплат на уровне первого полугодия. Однако стоит учитывать, что менеджмент может пересмотреть размер дивидендов или вовсе на время отказаться от выплат с учетом новых рисков, возникших в первом квартале 2020 года.

В 2019 году финансовые результаты «ВСМПО-Ависма» оказались слабыми. Более быстрый рост себестоимости продаж по сравнению с выручкой привел к тому, что операционная прибыль упала сразу на 20%. Чистая прибыль компании, если вычесть из неё бумажную составляющую от переоценки валютного долга и активов после укрепления рубля, также показала значительное снижение.

У компании сильно вырос валютный долг, поскольку она продолжила инвестировать в свое развитие и платит большие дивиденды. Чистый долг, или сумма всех кредитов и займов за вычетом денежных средств, увеличился сразу на 40% — до 998,3 млн долларов США. В 2020 году менеджмент компании планирует инвестировать еще 11 млрд рублей в строительство новых производственных мощностей и модернизацию существующих.

В первом квартале 2020 года рубль ослаб по отношению к доллару США, поэтому большую часть долга, номинированную в долларах, придется переоценить, из-за чего возникнет убыток от курсовых разниц. Это может оказать давление на чистую прибыль компании.

Основной потребитель титановой продукции — авиакосмическая отрасль, которая находится в тяжелом положении из-за резкого сокращения авиаперелетов после вспышки коронавируса и предпринятых государствами мер по борьбе с его распространением. Boeing — один из клиентов «ВСМПО-Ависма» — объявил о приостановке операционной деятельности на ряде своих площадок, что негативно скажется на объемах производства и потребности в титановом сырье.