Что будет с эконо­микой России в 2024 году: прогно­зы прави­тельства, ЦБ и аналити­ков финрынка

Результаты российской экономики в 2023 году оказались лучше большинства прогнозов. Вместо ожидавшегося спада зафиксирован рост на 3,5%. В правительстве считают его устойчивым и ждут продолжения позитивной динамики в 2024—2025 годах.

Но ученые-экономисты и независимые эксперты предупреждают о рисках: нынешний рост связан в первую очередь с бюджетными вливаниями и проявляется в основном в отраслях, связанных с оборонным комплексом.

О том, что ситуация в экономике все еще остается сложной, говорят дефицит бюджета, девальвация рубля и резкий рост ключевой ставки.

В этой статье рассмотрим, какие прогнозы дают на 2024 год государство и аналитики и что эти прогнозы говорят нам о будущем российской экономики и благополучии россиян.

По предварительным оценкам, рост ВВП по итогам 2023 года составил 3,5% после падения на 2,1% в 2022 году. Выпуск удалось нарастить за счет оборонной промышленности и связанных с ней отраслей, а также активизации работы по импортозамещению на фоне западных санкций.

Консенсус-прогноз аналитиков говорит о том, что, если российская экономика не столкнется с новыми сильными шоками, в 2024 году рост продолжится, хоть и не такими быстрыми темпами.

Оценки правительства и ЦБ. Самый оптимистичный взгляд — у Минэкономразвития. В базовом сценарии оно закладывает рост ВВП на 2,3% в 2024 году. Этот прогноз можно считать главным в стране, потому что именно он лежит в основе проекта федерального бюджета.

От реалистичности оценок министерства зависит, сойдется в итоге бюджет или нет, то есть хватит ли фактических доходов на все запланированные расходы и удастся ли вписаться в утвержденный дефицит. Если рост экономики окажется медленнее, чем прогнозирует правительство, в казну поступит меньше налогов — и траты, скорее всего, тоже придется ужимать.

О том, что такая вероятность существует, говорит и вариативность прогнозов самого Минэкономразвития. Кроме базового сценария с бодрым экономическим ростом, в ведомстве также допускают консервативный вариант, в который закладывают более слабую динамику мировой экономики, усиление санкций, снижение цен и объемов поставок нефти, дальнейшее ослабление рубля и ужесточение ДКП. ВВП в этом случае тоже вырастет, но лишь на 1,4%, считают в министерстве.

Добиться положительного результата в правительстве рассчитывают за счет продолжения структурной перестройки экономики, расширения предложения отечественных товаров и услуг и сохранения устойчивого роста доходов россиян.

Центральный банк осторожнее в прогнозах: уже в базовом сценарии он не видит роста экономики выше 1,5%.

Прогнозы экспертов рынка. Аналитики, опрошенные ЦБ в декабре 2023 года, ухудшили свой прогноз роста экономики в 2024 году на 0,2 п. п. — до 1,3%. При этом они ждут, что средние темпы роста в ближайшие годы могут составить 1,5%.

Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) дает чуть более сдержанный прогноз. В ноябрьском докладе аналитики предсказывают рост ВВП в диапазоне от 0,5 до 1,3% в 2024 году и не более 2% в последующие два года.

Зарубежные аналитики разделяют пессимистичные прогнозы и, хотя тоже ждут роста российского ВВП в 2024 году, считают, что его темпы будут ниже среднемировых.

Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) прогнозирует рост мирового ВВП на 2,7% за счет сильной динамики в Индии, Индонезии, Китае и Саудовской Аравии. Но российский ВВП, согласно их ожиданиям, вырастет только на 1,1%.

Аналитики Международного валютного фонда (МВФ) изначально соглашались с оценкой ОЭСР и закладывали рост ВВП России на 1,1% в 2024 году. Но в январе 2024 года прогноз пересмотрели, и теперь в организации ждут роста сразу на 2,6%.

В МВФ отмечают такие факторы, как высокие траты бюджета, активные инвестиции и устойчивое потребление. А еще констатируют, что из-за потолка цен на нефть российские нефтяные доходы теперь в меньшей степени зависят от изменчивой глобальной конъюнктуры, поэтому ожидаемое снижение мировых цен может иметь для РФ ограниченный эффект.

На последнем в 2023 году заседании ЦБ поднял ключевую ставку до 16%. Это было уже пятое повышение подряд за полгода. При этом решение совпало с ожиданиями большинства аналитиков.

Главной причиной ужесточения денежно-кредитной политики стали риски роста инфляции. ЦБ намерен приблизить ее к цели в 4% уже к концу 2024 года. А для этого повышает ставку настолько высоко, насколько это нужно для замедления кредитования и побуждения людей больше сберегать.

Из-за девальвации рубля в 2023 году инфляционные ожидания россиян сильно выросли, а потому они стремятся избавиться от российских денег в страхе, что завтра сбережения обесценятся. Это создает перегрев в экономике: производство не поспевает за ростом внутреннего спроса.

Большинство экспертов считают, что мы находимся в финальной фазе цикла повышения ставки. Об этом же говорила в декабре и глава ЦБ. Тем не менее период высоких ставок может продлиться дольше, чем многим бы того хотелось. ЦБ предупредил, что начнет снижать ставку, только когда убедится, что инфляция перешла к устойчивому спаду и это не связано с разовыми факторами.

«На наш взгляд, эффект [высокой ставки] уже проявляется. Он проявляется и в росте срочных депозитов, и в снижении темпов роста розничного кредитования, — отметила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в недавнем интервью. — Мы видим, что и в декабре текущие темпы роста цен стали ниже, чем в ноябре, и в январе статистика тоже обнадеживающая. Но нас продолжают беспокоить ценовые ожидания. У предприятий они остаются на высоком уровне, у граждан немного снизились, но все равно выше ноября. Будем принимать наши решения исходя из анализа всех данных».

В базовом сценарии Банка России ключевая ставка в среднем по 2024 году составит от 12,5 до 14,5% годовых. Чтобы вписаться в этот коридор, ее должны успеть существенно снизить с нынешних 16%. В 2025 году ставка ожидается уже на уровне 7—9%, а в 2026 — 6—7% годовых.

Эксперты считают, что цикл снижения начнется не раньше апреля. Согласно опросам, мнение аналитиков близко к верхней границе прогноза ЦБ: рынок ждет, что средний уровень ключевой ставки составит 14% в 2024 году.

Аналитики ВЭБ также не видят возможности для снижения ставки в первом квартале. Они прогнозируют, что ее среднее значение в течение года составит 13,8%.

Как видим, прогнозы изменения ставки не отличаются разбросом цифр и многообразием мнений: снижению быть, но торопиться ЦБ не будет. При этом реалистичность такого сценария напрямую зависит от поведения инфляции: она должна значительно замедлиться в 2024 году, а в дальнейшем вернуться к плановому значению в 4%.

Согласно данным Росстата, инфляция в России по итогам 2023 года составила 7,42%. В декабре месячный прирост цен замедлился до 0,73% — после 1,11% в ноябре.

При этом цены на продовольствие в стране растут быстрее, чем на прочие товары. Это делает инфляцию наиболее болезненной для самых малообеспеченных слоев населения, которые тратят на еду значительную часть семейного бюджета.

Аналитики, опрошенные ЦБ, считают, что в 2024 году инфляция опустится до 5,1%, а в 2025—2026 годах будет в районе 4%. Выше консенсуса прогноз рейтингового агентства АКРА: в их базовом сценарии инфляция в 2024 году составит 5,2—5,8%.

Сам ЦБ ожидает, что инфляция по итогам 2024 года окажется на уровне 4—4,5%, а в дальнейшем будет колебаться вблизи целевых 4%.

Минэкономразвития дает практически идентичный прогноз: в 2024 году инфляция снизится до 4,5%, а в 2025 достигнет целевого уровня в 4%. По мнению ведомства, основным драйвером снижения станет расширение объемов предложения товаров и услуг, которое должно удовлетворить внутренний спрос — как потребительский, так и инвестиционный.

Стоит отметить, что инфляция, наблюдаемая и ожидаемая россиянами, гораздо выше. В декабрьском исследовании ЦБ инфляционные ожидания населения на годовом горизонте составили 14,2%, а медиана долгосрочных инфляционных ожиданий на пять лет увеличилась до 11,6%.

В 2023 году безработица в России достигла рекордно низкого уровня, составив около 3%. При этом наблюдался рост реальной зарплаты и реально располагаемых доходов, то есть за вычетом инфляции.

В то же время на рынке труда специалисты фиксировали дефицит кадров, и большинство работодателей считает, что это останется проблемой и в 2024 году.

По мнению опрошенных «Хедхантером», основные причины нехватки рабочей силы кроются во внешних факторах — под которыми, видимо, понимаются события 2022 года, приведшие к мобилизации и массовой эмиграции, — а также в демографических проблемах страны и отсутствии специалистов с требуемыми навыками. Но есть и внутренние причины дефицита кадров, к которым эксперты рынка труда относят неконкурентные зарплаты, недостаточно привлекательные условия и слабость бренда работодателей.

Интересно, что, несмотря на сложную ситуацию на рынке труда и неблагоприятные экономические прогнозы, большинство руководителей компаний позитивно смотрят на перспективы своего бизнеса в 2024 году.

Согласно тому же опросу «Хедхантера», в 2023 году 46% топ-менеджеров смотрели в будущий год с оптимизмом. Для сравнения, в 2021 году этот показатель составлял лишь 12%, а в 2022 — 14%.

Опросы ЦБ также отмечают неожиданный оптимизм у представителей бизнеса. Несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики, в декабре 2023 года ожидания предприятий относительно спроса вновь улучшились и сохранились вблизи годового максимума. Компании также повысили свои ожидания в отношении объема выпуска.

Минэкономразвития прогнозирует, что в 2024—2026 годах номинальные зарплаты в среднем будут расти на 7,7%, а реальные — на 2,5%. Безработица сохранится на исторически низкой отметке в 3,1%, притом что количество занятых вырастет с 72,8 млн человек в 2023 году до 74 млн к 2026 году.

Аналитики, опрошенные ЦБ, также ожидают низкого уровня безработицы в России в ближайшие годы. По их прогнозам, в 2024—2026 показатель вырастет с 3 до 3,2%. При этом рост номинальных зарплат будет постепенно замедляться по мере снижения инфляции. Если в 2024 году он опустится до 9,2%, то в 2025 и 2026 годах он составит 6,6 и 6,1% соответственно. Рост реальных зарплат в целом будет оставаться на одном уровне в пределах 1,8—2%, считают эксперты.

В 2023 году доллар США вырос по отношению к рублю почти на 30%. Национальная валюта показала рекордное ослабление за последние девять лет.

Основной причиной стало сокращение доходов российского экспорта — прежде всего нефтегазового, от которого зависит приток валюты в страну, — а также слишком быстрое восстановление импорта, из-за чего спрос на валюту превысил ее предложение на внутреннем рынке.

Баланс внешней торговли останется ключевым фактором, который будет определять курс рубля и в будущем. Также на него будут влиять объемы оттока капитала и динамика ключевой ставки — чем дольше она будет оставаться высокой, тем сильнее сократятся потоки импорта и спрос на валюту со стороны импортеров. Это будет действовать на пользу рублю. Поддержат его и операции ЦБ и Минфина на валютном рынке, которые в этом году резко нарастили продажу китайских юаней.

Кроме того, динамика курса будет зависеть от последовательности действий правительства. Если требования по обязательной продаже валютной выручки, предъявляемые к крупным экспортерам, продлят до конца 2024 года, рубль может укрепиться до 87 ₽ за доллар или даже ниже.

Минэкономразвития в базовом сценарии предполагает стабилизацию курса рубля к середине 2024 года в диапазоне 90—92 ₽ за доллар США. Как указано в прогнозе ведомства, это может произойти за счет увеличения притока иностранной валюты на фоне диверсификации структуры торговли между Россией и другими странами.

Аналитики, опрошенные ЦБ в декабре, верят, что курс доллара будет держаться около 92 ₽ в 2024 году, и ждут постепенного ослабления рубля в ближайшие три года. При этом курс останется ниже психологической планки в 100 ₽ за доллар. Согласно консенсусному прогнозу, средний курс доллара США в 2025 году составит 93 ₽, а в 2026 — чуть меньше 95 ₽.

ЦБ пока не публикует свои прогнозы для рубля, но может рассмотреть такую возможность в первой половине 2024 года. Как заявил представитель регулятора, если ЦБ решит раскрывать эти данные, прогнозный курс точно не будет привязан к доллару США. Возможно, его будут определять в сравнении с валютой одной из дружественных стран, например китайским юанем.

В целом большинство прогнозистов сходится в том, что для российского рубля 2024 год будет более спокойным, чем два предыдущих, а средний курс может находиться в широком диапазоне 85—95 ₽, в зависимости от рыночной конъюнктуры и действий властей.

Баланс экспорта и импорта важен не только для валютного курса. По этим показателям можно судить о состоянии важнейших для экономики отраслей.

В 2023 году Россия значительно сократила экспорт. Из-за санкций и ухудшения ценовой конъюнктуры он упал почти на 30%, до 423 млрд долларов. Сказался и эффект высокой базы: в прошлом году экспортеры получили рекордную выручку на фоне высоких цен на энергосырье.

Одновременно с этим ощутимо вырос импорт — на 10% к кризисному 2022 году, до 304 млрд долларов. Это можно считать индикатором восстановления российской экономики и потребительского спроса.

В итоге профицит торгового баланса, то есть положительная разница между объемами экспорта и импорта товаров, сократился в 2,7 раза — до 118,3 млрд долларов США. А с учетом экспорта услуг разница еще больше.

В 2024 году на динамику торгового баланса будут ощутимо влиять ключевая ставка и обменный курс. Девальвация рубля сделала российские товары более конкурентными на международном рынке, а импорт, напротив, теперь обходится россиянам намного дороже, что всегда отражается на спросе.

Высокая ставка напрямую влияет на бизнес импортеров. Во-первых, им теперь тяжелее кредитоваться самим, а во-вторых, банковские кредиты стали менее доступны потребителям — а значит, зарубежные автомобили, бытовая техника и прочие дорогие покупки могут стать менее востребованными.

Аналитики, опрошенные ЦБ, ожидают, что экспорт товаров и услуг из России вырастет в 2024 году до 505 млрд долларов, то есть на 5,4%. Динамика импорта будет еще более слабой: ожидается символический рост на 3,4%, до 390 млрд долларов. То есть сальдо торгового баланса немного вырастет без ощутимого влияния на рубль.

Минэкономразвития посчитало потенциальный рост физических объемов российского экспорта, то есть с учетом инфляции. В 2024 он составит 2,6%, а в 2025 и 2026 годах — от 2,4 до 2,7%. В расчетах учтены как нефтегазовые, так и другие категории товаров. При этом темпы роста физических объемов импорта, по данным ведомства, начнут замедляться, а профицит торгового баланса к 2026 году сохранится на уровне 2023 года и составит около 7,5% ВВП.

Аналитики ВЭБ прогнозируют, что торговый профицит в 2024 году продолжит сокращаться из-за более быстрого наращивания импорта товаров и услуг по сравнению с экспортом.

В 2023 году рынок нефти находился под давлением из-за более медленного, чем ожидалось, восстановления экономики Китая после снятия ковидных ограничений, а также на фоне повышения ставок мировых центробанков, которые замедлили экономический рост.

На российскую углеводородную отрасль влияли дополнительные риски, связанные с санкциями и введением потолка цен на нефть и нефтепродукты.

На фоне слабого спроса страны ОПЕК+ вынуждены были согласовывать дополнительное сокращение добычи в апреле и ноябре, чтобы избыток предложения не привел к обвалу котировок.

Несмотря на негативные факторы, дисконт цены нефти российской марки Urals по отношению к Brent в прошлом году существенно сократился, а стоимость барреля оказалась выше ценового потолка, установленного G7.

ОПЕК в своем отчете за январь 2024 года дает прогноз, что мировой спрос на нефть в этом году вырастет на 2,2 млн баррелей в сутки, до 104,4 млн. Рост предложения при этом обеспечат в основном страны, не входящие в организацию: США, Канада, Гайана, Бразилия, Норвегия и Казахстан дадут рынку дополнительные 1,3 млн баррелей в сутки.

Россия в 2023 году оказалась среди лидеров снижения добычи, сократив объем производства нефти и конденсата год к году на 0,3 млн баррелей в сутки, до 10,8 млн. ОПЕК ожидает, что в 2024 году добыча в РФ еще немного снизится, а в 2025 году будет небольшой рост.

Международное энергетическое агентство (МЭА) дает более сдержанный прогноз роста спроса в 2024 году — лишь на 1,2 млн баррелей в сутки. При этом объем предложения увеличится на 1,5 млн баррелей в сутки. Если прогноз сбудется, это может оказать негативное влияние на нефтяные котировки.

Аналитики Goldman Sachs прогнозируют, что цена нефти марки Brent в 2024 году будет находиться в диапазоне 70—90 $ за баррель, а в среднем составит 81 $. В 2025 году, согласно прогнозу, средняя цена опустится до 80 $ за баррель.

Агентство Fitch Ratings в декабре повысило свой прогноз цены на нефть в 2024 году. Согласно базовому сценарию, аналитики ожидают, что средняя цена марки Brent составит 80 $ за баррель в 2024 году и 65 $ — в 2025.

Минэнерго России прогнозирует, что средняя цена на нефть марки Brent восстановится до 85 $ США за баррель на фоне высокого мирового спроса, действия санкционных ограничений, а также ограничений со стороны ОПЕК+. Но в перспективе до 2026 года цена может снизиться до 76 $ за баррель.

Аналитики, опрошенные ЦБ, ожидают, что средняя цена нефти в 2024 и 2025 годах будет находиться на уровне 80 $ за баррель, а в 2026 году снизится до 75 $.

В 2023 году российский фондовый рынок восстанавливался от шоков предыдущего года. В 1—3 кварталах индекс Мосбиржи вырос почти на 50%, но в конце года котировки стагнировали на фоне резкого роста ключевой ставки ЦБ.

Высокие ставки по банковским депозитам снижают привлекательность вложений в акции, поскольку позволяют получать гарантированную двузначную доходность практически без рисков. Поэтому во втором полугодии начался приток средств на срочные вклады, которые стали более конкурентными в сравнении с инвестициями на фондовом рынке.

Одновременно с этим высокие ставки по кредитам повышают риски для компаний с большой долговой нагрузкой. Бизнесу становится сложнее и дороже привлекать заемные деньги и обслуживать текущие обязательства. Кроме того, жесткая монетарная политика негативно влияет на потребительский спрос и деловую активность. Все это заметно охладило рынок.

Если во втором полугодии 2024 ЦБ, как ожидается, перейдет к снижению ключевой ставки, может возникнуть обратный эффект — средства из банковских депозитов будут частично перетекать на фондовый рынок. В этом случае индексы российских акций могут вырасти на фоне притока новой ликвидности на биржу.

Крупнейшие брокерские дома уже выпустили свои стратегии на 2024 год. Большинство аналитиков прогнозирует, что индекс Московской биржи будет расти на фоне смягчения монетарной политики ЦБ. Вот какой прогноз дают брокеры на 2024 год:

• «Атон» — от 3500 пунктов в пессимистичном сценарии до 4200 в оптимистичном;
• «Финам» — 2885 пунктов при курсе 90 ₽ за доллар и 3045 пунктов при курсе 95 ₽ за доллар;
• «Синара» — 3700 пунктов, если не сильно изменятся доходности ОФЗ и курс доллара к рублю;
• «Газпромбанк» — рост до 3850—3900 пунктов без учета дивдоходности;
• БКС — 3650 пунктов без дивидендов и 4000 с дивидендами;
• ВТБ — 3242 пункта в базовом сценарии;
• SberCIB Investment Research — 3500 пунктов.

На российский фондовый рынок в 2024 году будет влиять еще ряд событий.

Доминирование частных инвесторов. По итогам 2023 года на их долю пришлось около 79% всего торгового оборота на рынке акций. Скорее всего, в 2024 году она останется высокой — на уровне 75—80%. Для сравнения, в 2022 году эта доля составляла 59%, а в 2021 году, до массового ухода крупных зарубежных инвестфондов, — лишь 40%.

Бум IPO. Правительство и Банк России ожидают, что в 2024 году на российском фондовом рынке разместят свои акции еще 9—11 компаний. Но в действительности IPO может быть больше. Потенциально есть более 20 компаний, которые рассматривают перспективы размещения на Московской бирже в ближайшее время.

Редомициляция. Российские компании продолжат переезжать из «недружественных» стран. Потенциально в 2024 году могут сменить прописку «Яндекс», Ozon, Fix Price, ЕМС, TCS Group, Qiwi, HeadHunter, «Русагро», «Мать и дитя», «Циан» и X5 Group.

Разблокировка активов. У российских инвесторов значительный объем активов все еще заблокирован из-за санкций. Вероятно, в 2024 году будет происходить постепенная разблокировка этих средств, в том числе за счет разработанного государством механизма обмена активами с иностранными инвесторами.

Выкуп акций у иностранцев. В 2023 году «Лукойл» и «Магнит» объявили о выкупе своих акций у иностранных инвесторов с дисконтом не менее 50% к рыночной цене. Котировки компаний позитивно отреагировали на эту новость. В 2024 году потенциально могут объявить о выкупе и другие эмитенты с высокой долей иностранцев в капитале, например «Новатэк», «Роснефть» и «Татнефть».

Запуск ИИС-3. Формально ИИС-3 введен в России с января 2024 года, но под новый инструмент не успели внести изменения в налоговый кодекс, поэтому у брокеров нет законодательной базы для того, чтобы предлагать его своим клиентам. Ожидается, что все поправки будут утверждены до конца года.

В целом аналитики сохраняют осторожный, но оптимистичный взгляд на перспективы российской экономики в 2024 году. Если резюмировать все прогнозы, вот какое будущее ее ожидает:

1. ВВП России в 2024 году вырастет, но рост будет меньше, чем в 2023.
2. Ключевую ставку начнут снижать, но не ранее второго квартала.
3. Инфляция начнет замедляться, но вряд ли достигнет целевых 4% уже в 2024.
4. Безработица будет оставаться на рекордно низких отметках, а кадровый дефицит сохранится.
5. Рубль больше не будет одной из самых волатильных валют в мире, но курс продолжит слабеть в ближайшие годы.
6. Объемы импорта и экспорта в 2024—2026 годах будут расти, а баланс останется профицитным.
7. Рынок нефти будет находиться под давлением геополитики и слабого спроса. В перспективе нескольких лет котировки будут снижаться.
8. Фондовый рынок вырастет благодаря перетоку денег из депозитов на биржу по мере снижения ставок.

При этом ряд экспертов предлагает обращать внимание не только на количественные показатели, но и на качество роста российской экономики. Так, по их оценкам, около трети нынешнего роста ВВП может быть обеспечено за счет оборонных предприятий и тех, кто поставляет им сырье.