Курс рубля в 2024 году: как меняется и от чего зависит
Экономика
2K
Коллаж — Anthony Harvie / Getty Images, spaxiax / Shutterstock / FOTODOM

Курс рубля в 2024 году: как меняется и от чего зависит

И можно ли его предсказать

2
Аватар автора

Игорь Жулькин

следит за курсом

Страница автора

В январе — марте 2024 года официальный курс доллара к рублю не поднимался выше 92,8 ₽ и не опускался ниже 87,7 ₽.

То есть колебания вверх и вниз от среднего значения за квартал не превышали 3%. Для российской валюты это очень низкая волатильность. Для сравнения: в прошлом году при среднегодовом курсе 85 ₽ отклонения доходили до 20%: в начале года доллар стоил меньше 70 ₽, а во второй половине несколько раз уходил за 100 ₽. Но даже это ничто по сравнению с американскими горками 2022 года, когда курс менялся в диапазоне от 51 до 120 ₽.

Чем менее стабильна национальная валюта, тем больше шоков в экономике, которые сказываются на наших личных бюджетах. А потому нелишним будет понимать, что влияет на курс рубля и почему он иногда так сильно скачет. Рассмотрим основные факторы.

Торговый баланс

Рубль, доллар, евро и любая другая валюта в мире, курс которой не зафиксирован центральным банком, зависит от спроса и предложения. Когда желающих купить валюту больше, чем желающих продать, она дорожает — и наоборот. Поэтому все колебания курса рубля связаны с изменением равновесия между покупателями и продавцами. И главный фактор, который влияет на это соотношение сил, — баланс внешней торговли.

Торговый баланс — это разница между объемами экспорта и импорта. Если государство продает за рубеж больше, чем оттуда закупает, баланс положительный, а если наоборот, то отрицательный. Россия — экспортоориентированная страна: мы продаем много сырья, сельхозпродукции и других товаров, поэтому торговля у нас идет с профицитом. Но из года в год его значение меняется.

Когда объемы продаж растут, например при росте цен на нефть, компании-экспортеры получают больше выручки и завозят в страну больше валюты. От того, что ее предложение на валютном рынке увеличивается, рубль может укрепляться. И наоборот, он склонен к ослаблению, если экспорт сжимается.

Источник: Банк России (торговый баланс), iFinance (нефть)
Источник: Банк России (торговый баланс), iFinance (нефть)

При этом динамика импорта не менее важна. Если он увеличивается или сокращается синхронно с экспортом, то баланс сохраняется и на рубль эти колебания не влияют. Но если динамика разнонаправленная или показатели меняются с разной скоростью, то при прочих равных это отражается на курсе.

Понять, как эта закономерность работает, проще всего на примерах. В 2022 году в России случилось беспрецедентное укрепление рубля — и это на фоне санкций и блокировки золотовалютных резервов ЦБ. Причиной стал как раз рост внешнеторгового профицита: импорт резко сократился из-за антироссийских ограничений, а экспорт вырос из-за роста цен на энергоресурсы. В итоге приток валюты в страну намного превышал спрос на нее, и рубль укрепился до рекордных за много лет уровней.

Но уже в декабре 2022 в силу вступили нефтяное эмбарго от ЕС и потолок цен. Эти санкции обвалили российские нефтегазовые доходы и сократили торговый баланс. В итоге к августу 2023 года курс приблизился к 100 ₽ за доллар.

Источник: Банк России (курс), Trading Economics (торговый баланс)
Источник: Банк России (курс), Trading Economics (торговый баланс)

Отток капитала

Если бы на курс влияла исключительно внешняя торговля, рубль был бы намного более стабильным, чем он есть сейчас. Даже с учетом сырьевого характера российской экономики и при всей волатильности цен на нефть торговый баланс у нас был относительно устойчив все последние годы, за исключением аномального 2022.

Но спрос на валюту формируют не только импортеры — на ее фундаментальные значения влияет также отток капитала. Это не обязательно вывод денег олигархами в офшоры. Когда вы покупаете доллары или юани, вы тоже увеличиваете отток, потому что выводите свои сбережения из рублевой зоны. Россияне любят отдыхать в Турции — это тоже вывод денег из страны, потому что мы тратим за границей то, что заработали дома. А еще за рубеж в последнее время уехало много релокантов, которые теперь переводят туда свои российские зарплаты, увеличивая общий отток.

Но более значимое влияние на движение капитала оказывают не мелкие операции физлиц, а крупные сделки компаний — так, в конце 2022 года покупки валюты «Норникелем», который гасил долги перед швейцарским банком UniCredit на 500 млн долларов, заметно давили на курс рубля. Весной 2023 больше 700 млн долларов понадобилось «Яндексу» для выкупа доли Uber. А летом ретейлер «Магнит» запасался валютой, чтобы выкупить свои акции у иностранных акционеров, — компании тоже понадобилось несколько сотен миллионов долларов.

Для российского рынка в его нынешнем виде это слишком большие суммы, чтобы не оказать давления на рубль. То есть одна-единственная компания, пусть и крупная, может заметно ослабить или укрепить обменный курс, когда покупает или продает валюту. Правительство даже вынуждено было ограничить такие сделки, установив для них суточный лимит по объему.

Во многом благодаря массовому исходу иностранцев в 2022 году в России случился рекордный за всю историю отток капитала — из страны вывели 243 млрд долларов. Это в полтора раза больше предыдущего максимума, зафиксированного в 2014 году, когда тоже произошло геополитическое обострение. А прежний рекорд был установлен в 2008 году на волне финансового кризиса — отток тогда составил 143 млрд долларов.

Так что можно сказать, что на любые потрясения россияне реагируют одинаково — перекладываются из рублей в валюту. И если бы не гигантский торговый профицит 2022 года, курс сейчас наверняка был бы заметно слабее.

Кстати, на графике ниже заметно, что вывод капитала из страны начался со второй половины 2021 года, то есть задолго до февральских событий 2022. Это может говорить о чуткости инвесторов, которые на фоне роста напряженности действовали превентивно.

Источник: Банк России (курс), Trading Economics (капитал)
Источник: Банк России (курс), Trading Economics (капитал)

Действия властей и регулятора

Курс рубля в России официально считается плавающим: стоимость валют определяется рынком и Центральный банк не вмешивается в их ценообразование. Формально так и есть, но это не значит, что ЦБ совсем не участвует в биржевых торгах.

Валютные интервенции. У регулятора есть резервы в золоте и иностранной валюте, которые он может обменивать на рубли для стабилизации курса. Формально он этого не делает, но под другими предлогами валютой все равно торгует. И чем больше ее вливается на рынок, тем лучше для рубля.

В начале 2023 года резервы распродавали из-за дешевой нефти: бюджет недополучал нефтегазовые доходы и их приходилось компенсировать из кубышки согласно бюджетному правилу. В августе, когда доллар в первый раз подскочил до 100 ₽, ЦБ начал продавать валюту для «зеркалирования» рублевых инвестиций из ФНБ. А в сентябре пошел на разовую акцию — на порядок увеличил продажи юаней, чтобы убрать с рынка навес рублей, которыми Минфин погасил крупный выпуск еврооблигаций.

С 2024 года в стране ввели еще одно основание для интервенций: теперь ЦБ продает валюту на сумму, которую правительство ранее изъяло из резервов для финансирования дефицита бюджета. А это почти 3 трлн рублей — даже будучи размазанными по году, они заметно меняют расклад сил на валютной бирже.

В январе — феврале 2024 года Банк России реализовал на рынке китайские юани на 400 млрд рублей, поддержав тем самым национальную валюту.

Источник: «Райффайзенбанк» (интервенции), Банк России (курс)
Источник: «Райффайзенбанк» (интервенции), Банк России (курс)

Валютные ограничения. Когда возникает угроза обвала рубля, государство может действовать и совсем не рыночными методами.

В России вот уже два года действуют лимиты на снятие наличной валюты со счетов и вкладов и запрет на вывод денег за рубеж для нерезидентов из «недружественных» стран. Ввели их из-за санкций, которые запрещают ввоз в РФ долларов и евро. В самом начале кризиса, когда спрос на валюту был ажиотажным, меры были еще жестче: покупка наличной валюты в банках оказалась под запретом, а приобретение ее по безналу на бирже обложили дополнительными комиссиями. Логика тут простая: раз валюту нельзя в страну ввозить, то ее вывод тоже надо ограничить.

Иногда ограничения вводит не ЦБ, а правительство или президент. Так, в октябре 2023 после обвального падения рубля крупнейших экспортеров специальным президентским указом обязали продавать большую часть своей валютной выручки. По мнению многих экспертов, это и сейчас продолжает поддерживать рубль. Правда, в ЦБ так не считают: стабилизацию курса там объясняют высокой ключевой ставкой.

Ключевая ставка. Центробанк регулярно повторяет, что ключевой ставкой он воздействует исключительно на инфляцию, без оглядки на валютный курс. Но иногда и сам по себе обвал рубля заставляет его действовать решительно.

В августе 2023, на пике удорожания доллара, ЦБ собрался на экстренное заседание и резко повысил ключевую ставку с 8,5 до 12% годовых. Потом в несколько шагов ее довели до 16% — хотя формальных поводов для такой жесткости не просматривалось: фактическая инфляция в стране вдвое ниже ставки ЦБ.

Высокая ставка влияет на курс опосредованно: она делает рублевые активы более привлекательными за счет роста доходности и это снижает спрос на валюту. А еще он сокращается за счет охлаждения кредитования. Потребительские кредиты люди берут, как правило, на крупные покупки: автомобили, бытовую технику, электронику. В основном это либо полностью импортные товары, либо сделанные из зарубежных комплектующих. Когда кредиты становятся менее доступными, спрос на импорт и валюту ослабевает. Сейчас это тоже поддерживает рубль.

На графике видно, как вслед за ослаблением рубля следует повышение ставки. В ЦБ при этом говорят, что реагируют не на курс, а на риски для инфляции, которая растет из-за удорожания импорта.

Источник: Банк России (курс), Банк России (ставка)
Источник: Банк России (курс), Банк России (ставка)

Расходы госбюджета. В 2024 году Россия потратит из федеральной казны рекордные 37 трлн рублей. За пять лет страна нарастила расходы вдвое, что несопоставимо с ростом ВВП.

Такая расточительность вредит рублю — особенно когда деньги тратятся на производства, не связанные с потребительским рынком. В этих условиях прибыль предприятий растет, зарплаты у людей тоже, а товаров, которые на эти деньги можно купить, больше не становится.

В результате происходит разгон инфляции, рост спроса на импорт и валюту. И пока нормализации бюджетной политики не просматривается, этот фактор продолжит давить на рубль и мешать ЦБ снижать ключевую ставку.

Что в итоге

Знание факторов, влияющих на курс рубля, полезно для понимания происходящего в экономике. Но оно вряд ли позволит предугадывать движения курса с приемлемой точностью.

Во-первых, потому, что причин для его колебаний в реальности намного больше: от сезонного спроса на валюту во время отпусков и спроса на рубли в налоговые периоды до вербальных интервенций, когда заявления чиновников влияют на биржевые настроения.

А во-вторых, российский валютный рынок в эпоху санкций стал гораздо менее стабильным. С уходом из страны нерезидентов объем торгов упал более чем вдвое. А чем меньше на бирже денег, тем больше на курс могут влиять разовые события, которые раньше никто бы не заметил, как, например, покупки валюты бизнесом под сделки с иностранцами.

Эксперты сходятся во мнении, что высокая волатильность, то есть когда курс скачет то вверх, то вниз, — это новая российская реальность. Так что нынешний период стабильного рубля, который длится уже почти полгода, может быть прерван даже при отсутствии новых «черных лебедей».

А вы следите за курсом рубля?
Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество