Рубль резко укрепился к доллару, евро и юаню: что происходит

В середине июня 2024 после остановки торгов на Мосбирже доллар резко обвалился к рублю.

Всего за пару дней официальный курс доллара в России упал более чем на 7% — до 82,63 ₽  . Укрепился рубль и по отношению к другим валютам.

На этом фоне власти даже ослабили требования к экспортерам, позволив им продавать меньше валютной выручки: чрезмерное укрепление рубля сокращает доходы бюджета.

Все это произошло спустя неделю после введения новых санкций США, которые привели к приостановке торгов долларами и евро на Московской бирже.

Разбираемся, что происходит с российской национальной валютой и долго ли продлится ее укрепление.

13 июня Московская биржа приостановила торги долларами и евро после того, как США ввели против нее санкции. При этом торговля «недружественными» валютами на внебиржевом рынке продолжилась. Компании и граждане покупают и продают доллары и евро через российские банки. А ЦБ на основании банковской отчетности устанавливает курс не торгуемых на бирже валют.

В первые дни после объявления санкций курс рубля оставался относительно стабильным — наблюдалось лишь незначительное укрепление. Но с начала этой недели началось обвальное падение доллара, евро и юаня по отношению к рублю.

Так, 19 июня доллар подешевел на 4 ₽, или более чем на 5%, и это стало одним из самых сильных однодневных укреплений рубля за последнюю четверть века. Евро тоже подешевел на 4 ₽ — до 89,09 ₽. Курс юаня снизился с начала недели более чем на 8% и на 20 июня составлял 11,17 ₽, что стало годовым минимумом.

В дальнейшем рубль ослаб, но все равно остался заметно крепче досанкционного уровня.

Очевидным триггером для укрепления рубля стали санкции против Мосбиржи. Приостановка биржевых торгов долларами и евро привела к ощутимым последствиям для валютного рынка.

Усложнились расчеты за импорт. Из-за санкций стало еще сложнее рассчитываться в валюте «недружественных» стран. Мосбиржа была главной площадкой для конвертации валюты под импорт. Переход во внебиржевой контур мог привести к разрывам в расчетах по этим контрактам. В результате возник внешнеторговый дисбаланс, который и спровоцировал резкое укрепление национальной валюты.

Также усилилось давление США на китайские банки. Проблемы с платежами уже привели к сокращению импорта в Россию на 9% в январе — апреле этого года. В июне американцы ужесточили контроль: OFAC  выпустило разъяснения для международных финансовых институтов о действиях, за которые можно подпасть под вторичные санкции. Аналитик УК «Альфа-капитал» Александр Джиоев считает, что это могло привести к сложностям как в приеме оплаты за товары, так и в проведении таких расчетов.

Ударило по импортерам и решение «Райффайзенбанка», который в эпоху санкций оставался крупнейшим игроком на рынке трансграничных транзакций, а с 10 июня приостановил переводы за рубеж в долларах и евро через платежную систему SWIFT.

Экспортеры и ЦБ продают много валюты. На фоне сокращения импорта экспортные доходы России остаются стабильными, в том числе благодаря высоким ценам на нефть. Это приводит к росту торгового профицита, то есть валюты в страну завозится больше, чем из нее выбывает. В первые четыре месяца года профицит превысил 50 млрд долларов, что почти на 20% выше, чем в прошлом году.

Сложившаяся ситуация напоминает ту, что наблюдалась в марте — июне 2022 года. Тогда на фоне санкций у импортеров тоже начались проблемы с расчетами по операциям. В результате возник рекордный перевес экспорта над импортом. Из-за снижения спроса на иностранную валюту рубль резко укрепился.

Также важно, что для российских экспортеров сохраняются обязательства по продаже валютной выручки. При этом большую часть валюты они традиционно реализуют в конце месяца для подготовки налоговых платежей. В этот раз компании могли начать покупку рубля раньше обычного из-за опасений, что курс будет укрепляться.

Продолжает продавать валюту и российский ЦБ, который в этом году компенсирует прошлогоднее изъятие правительством из ФНБ почти 3 трлн рублей на финансирование дефицита бюджета. В июне регулятор продает китайские юани на 8,1 млрд рублей в день, тогда как в мае продавал на 6,3 млрд.

Валюту продают на эмоциях. Санкции против Мосбиржи могли напугать российских держателей валюты. Инвесторы стали выводить доллары и евро с брокерских и банковских счетов, что увеличило предложение на рынке. Распродажа юаней также может быть связана с общим ростом рисков. Участники рынка опасаются, что из-за угрозы вторичных санкций китайскую валюту может ждать судьба доллара.

Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец считает, что это ключевой фактор текущего движения курса:

Кроме того, приостановка торгов на Московской бирже затруднила работу валютных спекулянтов, которые могли бы традиционно играть против укрепления национальной валюты. Без биржевых торгов долларом и евро валютный рынок в России стал менее ликвидным, что неминуемо приводит к более высокой волатильности, то есть резким скачкам курса.

В целом рынок настроен скорее пессимистично и ожидает возможное повышение ключевой ставки ЦБ на очередном заседании в июле. Чем более привлекательными будут рублевые процентные ставки, тем меньше будет мотивации у людей и бизнеса держать сбережения в валюте.

Исторически рубль — это одна из самых волатильных валют, а у экспертов довольно плохо получается предсказывать его будущую динамику: слишком велика неопределенность.

Пока у аналитиков нет единого мнения, куда пойдет курс, но большинство из них сходится в том, что текущее укрепление носит временный характер и затем нас может ждать коррекция. Вот что отмечают эксперты.

Фундаментальные факторы не поменялись. Софья Донец из Т-Инвестиций считает маловероятным устойчивый уход рубля значимо ниже курса 11 ₽ за юань и ждет ослабления в начале июля. По ее словам, основные факторы формирования курса — внешнеторговые — не поменялись. При этом прогнозы курса рубля эксперт пересмотрела: «С учетом эффекта закрытия валютных позиций и изменения предпочтений российских инвесторов по валюте мы снижаем наш прогнозный интервал на второе полугодие с 90—95 ₽ за доллар до 87—92 ₽».

Эмоции остынут, и рынок нормализуется. По мнению аналитика «Цифра-брокера» Наталии Пырьевой, курс доллара начнет двигаться вверх после того, как рынок адаптируется к новым условиям. Эмоции схлынут, и динамика валюты опять будет определяться показателями внешней торговли:

Волатильность останется высокой. Денис Буйволов из «БКС Мир инвестиций» не исключает и более сильных позиций рубля в ближайшее время. Он считает, что, пока рынок не привыкнет к новым реалиям, курс останется нестабильным.

При необходимости власти могут вмешаться. Слишком крепкий рубль вредит доходам казны. Если это станет критично для бюджета, государство может предпринять ряд мер.

Так, уже 21 июня, то есть через день после резкого укрепления рубля, правительство смягчило требования по продаже валютной выручки экспортерами. Теперь они обязаны возвращать в Россию не менее 60% валюты, ранее порог был 80%. Если послабление не поможет, власти могут отменить эту норму вовсе, как сделали это в 2022 на фоне укрепления курса. А еще ЦБ может отложить продажи валюты, которые сейчас поддерживают рубль.

Санкции спровоцировали укрепление рубля по отношению к основным валютам. Пока рынок не адаптировался, волатильность может оставаться высокой. Но слишком крепкий рубль давит на бюджет, что может заставить государство вмешаться. Поэтому на среднесрочном горизонте эксперты скорее ждут коррекции. Но в будущем курс будет зависеть от баланса внешней торговли.

Стоит отметить, что санкции против Московской биржи были ожидаемы. Власти достаточно оперативно отреагировали на новые ограничения: уже на следующий день ЦБ рассчитал курсы доллара и евро по новым правилам. В обозримом будущем возвращение биржевой торговли долларами и евро кажется маловероятным. Но государство явно пока не планирует отказаться от хождения в стране иностранной валюты. Поэтому, кажется, нет повода для паники и продажи валютных сбережений по невыгодному курсу.

Выигрывают от укрепления рубля импортеры, покупатели зарубежного оборудования, а также компании с большим валютным долгом. Проигрывают компании, ориентированные на экспорт, владельцы большой валютной подушки, а также российский бюджет.

При этом исторический опыт говорит, что процесс адаптации экономики может занимать длительное время. И в этот период циклы сильного укрепления рубля могут сменяться не менее мощными циклами ослабления. Напомним, что после укрепления до 55 ₽ за доллар в 2022 году российская валюта пережила самый долгий цикл снижения, упав почти в два раза. Хотя это вовсе не значит, что так же будет и в этот раз.