Цены на алмазы растут — у «Алросы» все хорошо

«Алроса» добывает алмазы в России и Африке, продает их за рубеж, а инвесторам платит дивиденды. 8 ноября компания выпустила финансовый отчет для инвесторов за 3 квартал 2018 года. Вот что произошло.

«Алроса» платит дивиденды дважды в год. В октябре выплатили промежуточные дивиденды за полгода работы в 2018 году — 5,93 рубля на акцию. Доходность составила 5,7%.

В июле 2019 компания выплатит дивиденды за второе полугодие 2018 года — по моим расчетам, «Алроса» может заплатить 3,35—4,79 рубля дивидендов на акцию. Вот расчет.

«Алроса» выплачивает дивиденды из свободного денежного потока. В 3 квартале 2018 года компания получила 23,6 млрд рублей. Предположим, что она заработает в 4 квартале 2018 года минимум столько же, сколько в 4 квартале 2017 года, — 11,7 млрд рублей. Итого — 35,3 млрд рублей.

Доля денег, которая пойдет на дивиденды, зависит от долговой нагрузки компании. «Алроса» определяет долговую нагрузку с помощью мультипликатора «чистый долг / EBITDA». Текущее значение — 0,2. При таком значении по дивидендной политике на дивиденды должны направить 70—100% свободного денежного потока.

Если на дивиденды направят 70%, как в первом полугодии, получится 3,35 рубля на акцию. Если 100% — 4,79 рубля. Поделите размер дивиденда на текущую цену акции, чтобы получить потенциальную доходность от дивидендов.

В натуральном выражении продажи «Алросы» упали. Но выручка выросла на 19% за счет роста цен на продукцию и ослабления рубля.

Цены на алмазы выросли на 18% к показателю год назад — до 199 долларов за карат. Это рекордная цена с 2013 года.

На экспорт приходится 89% выручки. Дороже доллар — больше рублей получит «Алроса». В 3 квартале 2017 года доллар стоил приблизительно 59 рублей, в 2018 году — 65 рублей. Разница — 12%.

Четвертый квартал 2018 года еще не закончился, но в октябре доллар стоил 65,88 рубля, в ноябре стоит 66—67 рублей. В 4 квартале 2017 года доллар стоил 58 рублей.

Свободный денежный поток — это количество реальных денег, которые заработала компания, за вычетом денег на инвестиции. Этот показатель важен инвесторам, потому что из него платят дивиденды. Формула: чистый операционный денежный поток минус приобретение основных средств. Посмотрим на оба показателя.

Операционный денежный поток за 3 квартал 2018 года вырос на 75% к показателю год назад — до 32 млрд рублей. Компания планирует снизить объем запасов продукции в конце 2018 и в 2019 году — это увеличит денежный поток.

Инвестиции. «Алроса» планирует потратить на капитальные расходы в 2019 году 26 млрд, в 2020 — 28 млрд рублей. Крупных проектов нет: Верхне-Мунское месторождение уже запустили, а рудник «Мир» до 2020 года восстанавливать не собираются.

Мультипликатор «чистый долг / EBITDA» показывает, за сколько лет компания может расплатиться со своими долгами. Чем больше долг, тем больше расходов на выплату процентов и погашение кредитов и тем меньше дивидендов получат акционеры.

От значения мультипликатора зависит то, какую долю свободного денежного потока «Алроса» направит на дивиденды. Текущее значение — 0,2. Это хорошо: пока чистый долг меньше EBITDA, на дивиденды будут направлять большую часть свободного денежного потока.

Хотя «Алроса» за квартал увеличила чистый долг с 6 до 36 млрд рублей, это нестрашно: EBITDA за 12 месяцев составляет 155,9 млрд рублей. То есть компания может взять еще 100 млрд рублей кредитов, а выплаты останутся теми же. Но такие кредиты компании сейчас и не нужны: крупных проектов на горизонте нет.

«Алроса» запустила Верхне-Мунское месторождение 31 октября 2018 года. В год планируют добывать 1,8 млн карат. Для сравнения: за предыдущие 12 месяцев компания добыла 36,5 млн карат. Добывать алмазы на месторождении планируют до 2042 года. За это время, по текущим подсчетам, в месторождение инвестируют 60 млрд рублей.

Если вам неинтересен бизнес «Алросы» — почитайте о других инвестиционных возможностях:

1. Какая российская компания лучше добывает сталь: ММК, НЛМК или «Северсталь».
2. Новые инструменты для российских инвесторов, которые появились в октябре.
3. Разобраться, что там у Tesla: выручка кратно растет.