Какие облигации принесут доходность выше депозита

Ушедшее лето ознаменовалось позитивными событиями для некоторых эмитентов облигаций. Одним компаниям повысили кредитный рейтинг, другие получили хорошие финансовые результаты, что сказалось на улучшении кредитного качества компаний.

Мы отобрали наиболее привлекательные облигации по соотношению риска и доходности. Вот сами облигации, а дальше разберемся в краткосрочных и долгосрочных рисках этих компаний.

Крупнейший застройщик в Московском регионе и второй в России по объему строящейся недвижимости, включен в перечень системообразующих предприятий российской экономики. Компания также реализует проекты в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, Казани, Тюмени, Владивостоке. Текущий портфель строительства — 3,3 млн квадратных метров.

Финансовые результаты. Результаты 1 полугодия 2023 года:

1. Выручка выросла на 53% год к году — до 101 млрд рублей.
2. Скорректированная EBITDA выросла на 81% — до 33 млрд рублей.
3. Чистая прибыль увеличилась на 73% — до 9 млрд рублей.
4. Долговая нагрузка  снизилась с 1,6 на конец 2022 года до 1,1.

Кредитный рейтинг. В январе этого года АКРА повысило кредитный рейтинг «Самолета» на ступень — с А− (RU) до А (RU) со стабильным прогнозом. Согласно историческим данным АКРА, компании с подобным кредитным рейтингом дефолтов не допускали.

Вероятность погашения долга. В течение ближайших 12 месяцев компании нужно погасить кредиты и облигации на 105 млрд рублей. На 30 июня 2023 года на ее счетах было 13,3 млрд рублей денег и эквивалентов, а на счетах эскроу — 208 млрд рублей, которые компания получит после сдачи объектов. За последние 12 месяцев бизнес принес 19 млрд рублей чистой прибыли. Таким образом, краткосрочные долги компании обеспечены ликвидными активами, и у нее не должно быть сложностей с их погашением.

Риски. Деятельность застройщиков в высокой степени подвержена экономическим циклам и зависит от уровня доходов населения. В связи с введением счетов эскроу за последние годы обанкротилось множество компаний. Но, как видно по финансовому состоянию «Самолета», он смог преодолеть сложные периоды и продолжает развиваться.

Один из крупнейших операторов облачных сервисов и услуг дата-центров. Оказывает услуги создания облачных сервисов, предоставляет сервера в аренду и размещает серверное оборудование в собственных дата-центрах. Компания управляет 6 собственными дата-центрами в Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области, а также 2 партнерскими — в Новосибирске и Ташкенте.

Финансовые результаты. Результаты 1 полугодия 2023 года:

1. Выручка выросла на 34% год к году — до 4,8 млрд рублей.
2. EBITDA выросла на 45% — до 2,8 млрд рублей.
3. Чистая прибыль увеличилась на 138% — до 1,5 млрд рублей.
4. Долговая нагрузка  снизилась с 1,7 на конец 2022 года до 1,1.

Кредитный рейтинг. В январе 2023 года «Эксперт РА» присвоил облигациям Selectel серии 001Р-03R кредитный рейтинг А+. Согласно историческим данным, компании с подобным кредитным рейтингом допускали дефолты в 0,8% случаев на горизонте года и в 2% случаев на горизонте двух лет.

Вероятность погашения долга. В течение ближайших 12 месяцев компании нужно погасить кредиты и облигации на 3,8 млрд рублей. Учитывая, что на 30 июня 2023 года у Selectel было 2,3 млрд рублей денег и эквивалентов, а за последние 12 месяцев бизнес принес 2,3 млрд рублей чистой прибыли, есть все основания полагать, что компания справится с погашением обязательств.

Риски. Для сборки серверов компания использует комплектующие и оборудование зарубежного производства. Прекращение работы налаженных логистических цепочек, снижение доступности и рост цен на оборудование, а также ослабление курса рубля — это ключевые риски Selectel в текущих условиях. Выросшие расходы, связанные с ростом курса доллара, компания перекладывает на потребителей, что позволяет ей снизить валютные риски.

Крупнейший производитель лосося и форели в России. Фермы для разведения находятся в Баренцевом море и на озерах Карелии. Поставки продукции в основном приходятся на Москву, Московскую область и Санкт-Петербург.

Финансовые результаты. Результаты 1 полугодия 2023 года:

1. Выручка снизилась на 10% год к году — до 13 млрд рублей.
2. Скорректированная EBITDA снизилась на 24% — до 6,3 млрд рублей.
3. Чистая прибыль выросла на 4% — до 8,6 млрд рублей.
4. Долговая нагрузка  не изменилась по сравнению с окончанием 2022 года и составила 1.

Финансовые результаты 1 полугодия 2023 года были немного хуже, чем показатели аналогичного периода прошлого года. Высокие результаты 1 полугодия 2022 года были обусловлены резким ростом цен реализации и низкой себестоимостью продукции. Тем не менее в 1 полугодии 2023 года компания получила рекордную прибыль.

Кредитный рейтинг. В августе этого года АКРА повысило кредитный рейтинг «Инарктики» до уровня А (RU) со стабильным прогнозом. Согласно историческим данным АКРА, компании с подобным кредитным рейтингом дефолтов не допускали.

Вероятность погашения долга. В течение ближайших 12 месяцев компании нужно погасить кредиты и облигации на 7,8 млрд рублей. На 30 июня 2023 года у «Инарктики» было 2,3 млрд рублей денег и эквивалентов, а за последние 12 месяцев бизнес принес 12,3 млрд рублей чистой прибыли. Компания должна справиться с погашением краткосрочных обязательств.

Риски. Компания строит две новые, расширяет и модернизирует существующие фермы по выращиванию малька в России, а также строит кормовой завод. Из-за активной фазы реализации инвестиционных проектов и дивидендных выплат свободный денежный поток компании в 2023—2024 годах останется в отрицательной зоне, что увеличит ее долг.

Один из крупнейших операторов аренды электросамокатов в России, насчитывающий 138 тысяч самокатов в 53 городах России и за рубежом.

Финансовые результаты. Результаты 1 полугодия 2023 года:

1. Выручка выросла на 62% год к году — до 4,4 млрд рублей.
2. EBITDA выросла на 45% — до 2 млрд рублей.
3. Чистая прибыль выросла в 3,4 раза — до 1,3 млрд рублей.
4. Долговая нагрузка  снизилась 1,1 на конец 2022 года — до 1,2.

Кредитный рейтинг. В апреле этого года АКРА подтвердило кредитный рейтинг Whoosh на уровне А− (RU) со стабильным прогнозом. Согласно историческим данным АКРА, компании с подобным кредитным рейтингом дефолтов не допускали.

Вероятность погашения долга. В течение ближайших 12 месяцев компании нужно погасить кредиты и займы на 1,1 млрд рублей. На 30 июня 2023 года у Whoosh было 2,1 млрд рублей денег, эквивалентов и краткосрочных финансовых вложений, а за последние 12 месяцев бизнес принес 1,5 млрд рублей чистой прибыли. Здесь краткосрочно проблем тоже не должно быть.

Риски. Насыщение рынка и высокая конкуренция в сфере аренды электросамокатов, а также рост расходов на приобретение импортных транспортных средств снизят прибыль компании. Whoosh продолжает активно инвестировать в расширение парка самокатов, для чего компания в декабре 2022 года разместила акции на Мосбирже и привлекла 2,1 млрд рублей. Выплата дивидендов и широкомасштабная инвестиционная программа на фоне отрицательного свободного денежного потока могут привести к росту долговой нагрузки.

Крупный производитель мясной продукции в России. Занимает второе место по производству индейки и лидирующие позиции в производстве куриного мяса и свинины, выращивает сою, пшеницу, кукурузу и подсолнечник, производит комбикорма. Предприятия группы расположены в 18 регионах России — от Калининградской области до Алтая.

Финансовые результаты. Результаты 1 полугодия 2023 года:

1. Выручка выросла на 16% год к году — до 103 млрд рублей.
2. EBITDA выросла на 77% — до 26 млрд рублей.
3. Чистая прибыль выросла в 1,3 раза — до 16,6 млрд рублей.
4. Долговая нагрузка  снизилась с 6,1 на конец 2022 года — до 3,5×.

Кредитный рейтинг. В августе этого года АКРА повысило кредитный рейтинг до АА− (RU) со стабильным прогнозом. Согласно историческим данным АКРА, компании с подобным кредитным рейтингом дефолтов не допускали.

Вероятность погашения долга. В течение ближайших 12 месяцев компании нужно погасить кредиты и облигации на 75 млрд рублей. На 30 июня 2023 года у «Черкизово» был 21 млрд рублей денег и эквивалентов, а за последние 12 месяцев бизнес принес 24 млрд рублей чистой прибыли. Если предположить, что в течение следующих 12 месяцев компания также получит 24 млрд рублей чистой прибыли, а на счетах будет 21 млрд рублей, то компании нужно занять 25 млрд рублей, чтобы погасить 75 млрд рублей краткосрочных обязательств.

Риски. После реализации инвестиционной программы по расширению производственных мощностей и приобретения ряда предприятий общая долговая нагрузка «Черкизово» выросла на 41 млрд рублей. Но около половины обязательств группы — это льготные краткосрочные кредиты с субсидированной ставкой.

По оценкам АКРА, свободный денежный поток группы в 2023—2025 годах ожидается на околонулевом уровне. Но банки выделили компании кредитные линии, которые могут пойти на покрытие расходов и текущих обязательств.

Финтех-сервис по выдаче займов под залог автомобиля, занимающий лидирующие позиции сегменте обеспеченных потребительских займов. Большая часть займов выдается онлайн. Компания представлена в 72 регионах России через сеть партнерских офисов.

Финансовые результаты. Результаты 1 полугодия 2023 года:

1. Выручка выросла на 16% год к году — до 1,5 млрд рублей.
2. Чистая прибыль выросла на 21% — до 0,2 млрд рублей.
3. Собственный капитал вырос на 22% — до 2,6 млрд рублей.
4. Объем заемных денег практически не изменился и составил 2,8 млрд рублей.
5. Долговая нагрузка  снизилась с 1,3 на конец 2022 года до 1,1.

Кредитный рейтинг. В декабре 2022 года «Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг CarMoney на уровне ruBB−, но изменил прогноз со «стабильного» на «развивающийся», что было связано с неопределенностью относительно увеличения капитала. Согласно историческим данным «Эксперт РА», компании с подобным кредитным рейтингом допускали дефолты в 3,9% случаев на горизонте года и в 10% случаев на горизонте двух лет.

В этом году компания пополнила капитал, что должно позитивно повлиять на рейтинг CarMoney при его пересмотре в декабре. В январе 2023 года материнская компания «Смарттехгрупп», владеющая 100% CarMoney, привлекла 0,2 млрд рублей акционерного капитала по закрытой подписке на инвестиционной платформе Rounds. В июле этого года действующие акционеры в рамках прямого листинга разместили на бирже 16% акций компании и привлекли почти миллиард рублей, часть из которых направили на пополнение капитала CarMoney.

Вероятность погашения долга. В течение ближайших 12 месяцев CarMoney нужно погасить облигации на 280 млн рублей. Учитывая, что на 30 июня 2023 года на счетах компании было 300 млн рублей, на счетах материнской «Смарттехгрупп» консолидированная денежная позиция составляла 322 млн рублей, а за последние 12 месяцев бизнес принес 488 млн рублей чистой прибыли, то компания справится с погашением облигаций.

Риски. Большую часть заемных денег привлекли от физлиц — по итогам 6 месяцев 2023 года займы насчитывали 1,5 млрд рублей. CarMoney привлекает не менее 1,5 млн рублей от заемщика-физлица по ставке 16,5% на срок от 12 до 36 месяцев.

Погашение почти всей суммы займов от физлиц приходится на ближайшие 3—12 месяцев, а поступления от выданных компанией займов ожидаются почти в 3 раза меньше — 568 млн рублей за данный период. Поэтому возникает риск ликвидности. Полагаю, что компании удастся избежать проблем с погашением займов, привлеченных от физлиц, потому что их привлекают на короткий срок, а большинство физлиц вкладывается заново.

Несмотря на умеренную долговую нагрузку и рост капитала «Смарттехгрупп», кредитный рейтинг компании — ВВ−. Вероятность дефолта на горизонте года — 3,9%, на горизонте трех лет — 14,9%. Это низкий рейтинг, поэтому доходность у облигаций высокая. Их включили в сектор компаний с повышенным инвестиционным риском на Мосбирже, и облигации доступны только квалифицированным инвесторам.

Просроченная задолженность негативно влияет на прибыль компании и финансовую устойчивость. Доля просроченной задолженности CarMoney со сроком более 90 дней составила 43% по итогам 2022 года. «Эксперт РА» отмечает, что специфика залоговой бизнес-модели предполагает относительно высокий процент возврата по проблемной задолженности на длительном горизонте срока выданного займа — около 45% через 36 месяцев после перехода срока просрочки в 90 дней.

Доходность рассмотренных облигаций превышает ставку по депозитам, которая, по данным ЦБ, в крупнейших банках на конец августа составляла менее 10%. Облигации точно понадобятся инвесторам, которые не хотят держать в одном банке сумму более 1,4 млн рублей, застрахованных государством.

Кредитный рейтинг почти всех рассмотренных компаний, за исключением CarMoney, находится на достойном по российским меркам уровне.

Кредитные рейтинги от A− до ААА говорят о высоком уровне кредитоспособности и низкой вероятности отказа от погашения обязательств эмитентом. Повышение кредитного рейтинга и хорошие финансовые показатели за 1 полугодие 2023 года добавляют уверенности в кредитоспособности рассмотренных компаний.

Облигации CarMoney могут быть интересны квалифицированным инвесторам в ожидании возможного повышения кредитного рейтинга компании в декабре этого года на фоне пополнения капитала и роста финансовых показателей. В связи с чем можно ожидать роста котировок облигаций.

Инвесторам все же стоит руководствоваться принципами диверсификации и не вкладывать все свои сбережения в облигации одного или двух эмитентов, а еще распределять инвестиции среди разных эмитентов из разных секторов.

Также нужно приобретать облигации со сроком до погашения, который соответствует инвестиционному горизонту инвестора. Нужно учитывать, что рост ставок негативно влияет на цену облигаций, из-за чего они дешевеют, и, если продать облигацию до погашения, ее потенциальная доходность будет ниже.