Стоит ли инвестировать в золото Бурятии

Ранее я рассмотрел спрос и предложение на рынке золота и прогнозы аналитиков. Сейчас рассмотрим акции конкретных золотодобывающих компаний — начнем с «Бурятзолота».

У «Бурятзолота» два типа акций: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции может купить любой желающий через брокера на Московской бирже. Привилегированные акции торгуются на внебиржевом рынке.

Большая часть акций «Бурятзолота» принадлежит владельцу металлургической компании «Северсталь» Алексею Мордашову через Nordgold. Nordgold владеет золотодобывающими компаниями в Северной и Южной Америке, Африке и России.

Структуры Алексея Мордашова постепенно наращивают долю в «Бурятзолоте». С 3 квартала 2016 года доля выросла с 82,867 до 92,527%.

Кажется, структуры Алексея Мордашова будут претендовать на принудительный выкуп акций у оставшихся акционеров. Условия для этого такие: нужно собрать 95% акций.

Единственное, что интересует обычного инвестора, — по какой цене выкупят акции. Для определения цены приглашают независимого оценщика. Один из способов оценки — определить цену акции по стоимости чистых активов: разницы активов и обязательств компании. По сути, чистые активы — это капитал компании.

Капитал «Бурятзолота» — 16 274 987 000 рублей, всего акций — 7 440 280 штук. На одну акцию приходится 2187 рублей, а текущая цена акций составляет 880—900 рублей. Но это инвестиции — тут всегда все не так просто. Такая оценка — только один из способов. Есть другие, которые могут показать меньший результат. Мордашов не любит выкупать акции по высоким ценам у миноритарных акционеров — так было в «Силовых машинах».

Cтруктуры Алексея Мордашова довели долю в «Бурятзолоте» до 92,527%. Источник: ежеквартальный отчет за 3 квартал 2018 года, стр. 38

У «Бурятзолота» два работающих рудника в Бурятии: «Ирокинда» и «Холбинский». Производство золота стабильно падает. Новых месторождений с доказанными запасами я не нашел.

За 12 месяцев добыли 73,3 тысячи унций. Если брать данные по доказанным запасам из ежеквартального отчета, у компании осталось 135,3 тысячи унций — этого хватит примерно на два года добычи.

Можно взять другие данные — по методике подсчета ископаемых JORC. Nordgold, как владелец «Бурятзолота», раз в год пересчитывает запасы и ресурсы всех своих компаний. Доказанных запасов с учетом добычи за 2018 год и измеренных ресурсов у «Бурятзолота» — 219,8 тысячи унций. Тогда добычи хватит на три года.

Себестоимость производства превышает стоимость золота. Еще в 3 квартале 2016 года себестоимость выросла до 1400 долларов за унцию и находится в этом диапазоне до сих пор. Текущая себестоимость — 1491 долларов, текущая цена на золото колеблется в диапазоне 1250—1300 долларов за унцию.

Основа бизнеса «Бурятзолота» — производство золота. Сегмент убыточен из-за высокой себестоимости. «Бурятзолото» получает чистую прибыль за счет процентов: компания накопила 11 миллиардов рублей и выдает их в виде займов материнской компании Nordgold и ее дочерним компаниям. Дивиденды на оба типа акций компания не платит с 2006 года.

1. Бизнес «Бурятзолота» — производство и продажа золота. Себестоимость производства — 1491 доллар за унцию при цене золота 1250—1300 долларов за унцию.
2. Производство падает. На данный момент падение нечем замещать: новых месторождений с доказанными запасами я не нашел.
3. У компании 11 миллиардов рублей на счетах, но делиться с акционерами не собираются: эти деньги выдают займами мажоритарному акционеру Nordgold и его дочерним компаниям.
4. Идея — в принудительном выкупе акций. Кажется, будет так: структуры Алексея Мордашова наберут долю 95% и сделают принудительный выкуп акций. Можно пофантазировать о цене выкупа: может, это будет 2183 рубля за акцию — при текущей цене в 880—900 рублей. Но когда будет выкуп — неизвестно. Мордашов не любит выкупать акции по высокой цене, и оценщик может выбрать другой метод оценки акций.