Фонд FXRB от FinEx лишился активов и будет закрыт

106
Фонд FXRB от FinEx лишился активов и будет закрыт

Материал обновлен 03.06.2022

1 июня компания FinEx сообщила, что в ее биржевом фонде FXRB не осталось базовых активов. В ближайшее время фонд прекратит существовать, при этом инвесторам не стоит ожидать каких-либо выплат.

Расскажу, что случилось с фондом и какая ситуация у других ETF FinEx.

Что такое FXRB и что с ним произошло

FXRB — это торгующийся на бирже фонд (ETF), запущенный компанией FinEx еще в феврале 2013 года. Этот фонд состоит из еврооблигаций крупных российских компаний, например «Газпрома» и «Лукойла».

Фонд — брат-близнец FXRU, еще одного ETF FinEx. На самом деле это не разные фонды, а разные классы акций одного фонда с еврооблигациями внутри. У них одинаковый состав, но есть отличие в механизме работы.

Разница между FXRB и FXRU в том, что FXRB использует рублевое хеджирование — страхуется от изменения курсов валют. В обычной ситуации это работает так: если стоимость активов в фонде не изменилась, но при этом курс доллара вырос или упал, рублевая цена FXRU последует за курсом доллара. А цена FXRB не изменится — как раз за счет хеджа. То есть FXRB — рублевый актив, тогда как FXRU — валютный.

Для хеджирования использовались одномесячные свопы — производные инструменты. Контрагентами по ним были инвестиционные банки.

3 июня FinEx пояснила: если доллар дешевел к рублю, то банк доплачивал фонду разницу между фактическим курсом и курсом, зафиксированным в момент заключения своп-контракта. Если доллар дорожал, то фонд выплачивал разницу банку. Инвестиционный менеджер фонда продавал и покупал облигации в интересах фонда в ответ на убытки и прибыль по своп-контрактам с 2013 года, и это рутинная операция.

В нормальных условиях рублевая доходность FXRB должна была быть примерно такой: доходность FXRU в долларах плюс разница процентных ставок между Россией и США минус расходы на хедж, из-за которого комиссия FXRB 0,95% в год вместо 0,5% у FXRU.

На практике оказалось, что свопы не просто могут дать убыток, который фонду придется закрывать за счет своих активов, а способны привести даже к обнулению фонда.

В конце февраля 2022 года рубль начал быстро падать относительно доллара, одновременно с этим еврооблигации российских компаний стали дешеветь. Как поясняет FinEx, «международный сегмент рынка российских корпоративных еврооблигаций на фоне санкций практически перестал существовать», при этом обесценивание рубля привело к значительным убыткам по хеджу.

Олег Янкелев из FinEx в чате для инвесторов пояснил, что контрагенты фонда — крупнейшие инвестиционные банки — решили не продолжать операции по свопу в паре «рубль — доллар» и потребовали немедленного расчета по контрактам. Фонд был обязан покрыть убытки по свопам — и единственным источником для этого были еврооблигации российских эмитентов, составлявшие активы фонда.

Инвестиционному менеджеру фонда пришлось продать еврооблигации из активов фонда, чтобы покрыть долг по контрактам валютного хеджирования. Еврооблигации пришлось продать очень дешево, так как в начале марта их цена на зарубежных рынках упала на 70—80%.

В итоге в FXRB не осталось активов. Все оставшиеся еврооблигации теперь относятся к валютному классу акций того же еврооблигационного фонда — то есть считаются входящими в FXRU.

FinEx прямо пишет: фонд FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование, и инвесторам не стоит ожидать каких-либо выплат по этому активу.

Инвестиционный менеджер и совет директоров фонда рассматривают возможность судебного взыскания убытков с банков-контрагентов. Но с учетом геополитической ситуации и введенных российскими властями ограничений на операции нерезидентов вероятность успеха такого иска, по мнению FinEx, крайне мала.

Что с другими фондами FinEx

FXRU. Парный для FXRB фонд FXRU продолжает работать. Как указывает FinEx, его активы хранятся в Citi, фонд получает приходящие выплаты и реинвестирует их в инструменты денежного рынка для сохранения ликвидности. FXRU сейчас на 19% состоит из краткосрочных казначейских векселей США.

В инвестиционном сообществе после изучения отчета FinEx стали высказываться опасения, что FXRU тоже мог пострадать из-за ситуации с FXRB. Как выяснилось из проспекта фонда, обязательства не разделены между разными классами акций одного фонда, а FXRU и FXRB — это один фонд. И проспект указывает, что хеджирование в одном классе может негативно отразиться на стоимости активов в другом.

3 июня FinEx подтвердила, что активов FXRB не хватило, чтобы покрыть убытки по хеджу, и действительно пришлось использовать активы FXRU. На это потратили примерно 6,4 млн долларов, что по состоянию на 31 марта дало FXRU 25% дополнительных потерь. Видимо, подразумеваются потери сверх возникших от того, что подешевели еврооблигации в составе фонда.

Будущее фонда FXRU пока неясно. Возможно, фонд решат ликвидировать, но в этом случае деньги от продажи активов фонда не дойдут до российских инвесторов, пока не восстановится связь НРД и европейского депозитария Euroclear.

Есть другой вариант: фонд продолжит работать, следуя новому индексу. Но для этого надо, чтобы восстановилась ликвидность еврооблигаций и решение поддержали совет директоров FinEx, инвесторы и ЦБ Ирландии: именно там зарегистрированы фонды FinEx.

В любом случае сроки реализации этих вариантов пока не определены.

Описание хеджа в проспекте еврооблигационного фонда с классами акций FXRB и FXRU. Обязательства классов не разделены, и хеджирующие транзакции способны навредить стоимости активов в классе акций, где нет хеджирования. Источник: FinEx
Описание хеджа в проспекте еврооблигационного фонда с классами акций FXRB и FXRU. Обязательства классов не разделены, и хеджирующие транзакции способны навредить стоимости активов в классе акций, где нет хеджирования. Источник: FinEx

Другие фонды с хеджированием. FXRB — не единственный фонд FinEx с рублевым хеджированием. Вот другие фонды, где оно использовалось, то есть было два класса акций одного фонда — с хеджем и без:

  1. FXMM — рублевый вариант фонда FXTB, состоящего из векселей казначейства США.
  2. FXRW — рублевый вариант фонда FXWO, инвестирующего в акции крупных компаний 7 стран мира.
  3. FXRD — рублевый вариант фонда FXFA, инвестирующего в облигации «падших ангелов», то есть наименее рискованный сегмент высокодоходных облигаций компаний США. FXRD предполагает выплату дивидендов.
  4. FXIP — рублевый вариант фонда FXTP, состоящего из американских TIPS — казначейских облигаций с привязкой к инфляции.

FinEx сообщила, что рублевое хеджирование принесло убыток всем фондам с хеджем, когда рубль начал стремительно падать. Размер убытка не назвали. Но ценные бумаги в составе этих фондов не падали так, как еврооблигации российских компаний в составе FXRB и FXRU, так что вряд ли с этими фондами случится то, что произошло с FXRB.

При этом рублевое хеджирование сейчас не работает, так что указанные фонды будут работать без хеджа. Кроме того, по FXRD не будут выплачиваться дивиденды.

Фонды без хеджирования. На фонды, где не было вариантов с хеджированием, все это не должно влиять. В последнее время сложно быть в чем-то уверенным на 100%, но, по крайней мере, Олег Янкелев из FinEx заявил 2 июня, что сейчас они не видят подобных рисков.

В любом случае торгов фондами FinEx на Московской бирже по-прежнему нет, что связано с ограничениями со стороны Euroclear. Кроме того, маркетмейкеры фондов — иностранные компании — не могут сейчас полноценно торговать на Мосбирже. Про ситуацию с фондами на Мосбирже у нас скоро будет подробная статья.

Чем эта история неприятна, кроме самого убытка

Очевидный негатив в убытке, который понесли инвесторы. Точная сумма неизвестна, но это не менее 853 млн рублей: именно такая стоимость активов фонда указана в информационной справке от 2 июня. Вероятно, это последняя стоимость до ликвидации активов, которая, предположительно, была в самом конце февраля или в марте. Но может быть и так, что потери измеряются в миллиардах.

Есть и менее очевидные вещи, которые сильно смущают.

Не очень понятно, почему об этом стало известно лишь 1 июня. Ведь фонд пострадал еще весной, скорее всего в марте, когда рубль падал сильнее всего. Более того, новость о ситуации с FXRB стала не отдельной новостью, а частью сообщения, в основном посвященного расчету стоимости активов других фондов.

Олег Янкелев из FinEx сообщил 1 июня, что «фонд находится под европейским регулированием, и публичное раскрытие любой информации жестко регламентировано».

В материале от 3 июня FinEx добавила, что директора FinEx и ирландский регулятор пока не смогли согласовать решение относительно будущего фондов FXRU и FXRB. Соответственно, у компании не было законных оснований для публичного раскрытия информации, в том числе для инвесторов в России.

«У нас появилась возможность предоставить более детальную информацию только после публикации отчетности зонтичной компанией FinEx Funds ICAV 1 июня 2022 года», — пояснили в FinEx.

Рекламируемая надежность ETF с их европейским регулированием не помогла. Да, вряд ли кто-то ожидал, что реализуются такие геополитические и инфраструктурные риски. Тем не менее фонды позиционировались как надежный вариант вложений — по крайней мере фонды облигаций.

Кроме того, считалось, что фонды как совокупность активов не могут обанкротиться, — но в данном случае произошло нечто похожее. У фонда возник долг по контрактам хеджирования, который пришлось покрывать за счет его сильно подешевевших активов, — и в итоге фонд лишился всех активов.

FinEx пишет на своем сайте про невозможность банкротства ETF. Но произошло нечто похожее. Источник: FinEx
FinEx пишет на своем сайте про невозможность банкротства ETF. Но произошло нечто похожее. Источник: FinEx

О том, что валютное хеджирование может привести к таким последствиям, раньше речи не было. В публикациях FinEx для обычных инвесторов, включая документ про работу валютного хеджа, я также не видел прямых указаний на то, что хеджирующие операции создают фонду обязательства, то есть задолженность.

Более того, в упомянутом документе заявлено: «поскольку FXRB и FXMM являются полностью прозрачными UCITS-фондами, контрагенты по свопу позволяют фонду не вносить обеспечение по срочным сделкам и не рисковать своими средствами».

Владимир Крейндель из FinEx пояснил 2 июня, что в этой цитате речь о том, что проблемы контрагента не привели бы к убыткам фонда, так как фонд не вносил обеспечение. К сожалению, формулировку в документе легко можно было воспринять как «хеджирование не добавляет риска активам» — а на практике оказалось иначе.

Отмечу, что, возможно, это первый случай в истории индустрии ETF, когда фонд обнулился из-за валютного хеджирования.

К сожалению, все это подрывает доверие к фондам и заставляет переоценивать инвестиционные риски и свойства различных инструментов.

Что делать инвесторам

С вложениями в FXRB ничего не сделать. Даже если бы фонд торговался на Московской бирже — а он, как и другие ETF, не торгуется с конца февраля, — то цена акции фонда равнялась бы нулю. Когда фонд ликвидируют, акции фонда исчезнут из портфелей.

Пока не очень понятно, учтут ли брокеры убыток от этого автоматически, когда будут считать налоговую базу инвесторов. Это может зависеть от того, как именно будет организовано списание акций FXRB со счетов.

На мой взгляд, происходящее с фондами последние месяцы — приостановка торгов на Московской бирже и потеря активов FXRB — может потребовать пересмотра инвестиционных стратегий многих инвесторов. Но какие инструменты предпочесть вместо фондов, если вы решите инвестировать другими способами, зависит от ваших целей, восприятия риска и других факторов.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.

Есть ли у вас фонд FXRB в портфеле? На какую сумму или процент от портфеля?
Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0
Герой Т—Ж

+3

02.06.22, 16:15

эй, народ, нас опять на*бали...

76
Герой

06.06.22, 09:51

Отредактировано

What, всё ещё хуже: FinEx не просто разбазарил активы инвесторов, а фактически подарил их стороне, ведущей активную экономическую и "военную" войну против населения нашего государства.
Таким образом, нанесён более, чем двойной ущерб: не только инвесторам, но и всем россиянам и государственным интересам России в целом.
На деле FinEx завернул всё так, что мы проинвестировали деньги не в промышленность, а в войну против нас самих и "дивиденды" будем пожинать всем народом.

12

Иван, а что же случилось? Почему против нашего государства начали экономическую войну?

0
Герой

06.06.22, 11:09

Отредактировано

БоДжек, был вариант погуглить. Первое что попалось:

"Началось все с того, что США и европейские страны Антанты в конце 1917 — начале 1918 г. объявили торгово-экономическую блокаду против Советской России"

"Мюнхенское соглашение или, как его еще называют историки – Мюнхенский сговор. Если отбросить западную политическую предвзятость, можно говорить, что именно он, а вовсе не пакт Молотова-Риббентропа сделал II мировую войну неизбежной."

"Экономическая война против СССР стала приносить плоды с начала 1985 года."

Историю вопроса изучите, чтобы не задавать пустых вопросов.

10

Интересно, почему Тиньков Журнал никогда не рассказывал про риски инвестиций в подобные ETF? 🤔

10
0

Доверие к FinEx подорвано полностью.
Помню, как они в каждом интервью (а за последние пару лет они дали их почти всем новостным порталам и фин блогерам), они клятвенно уверяли, что фонды это самое надежное вложение и при любом раскладе, в том числе и банкротстве, инвесторы гарантированно получат свои деньги.
Ну и ложка дёгтя, как они это сообщили - выкатили большой пресс релиз, где рассказали, что скоро всё будет хорошо. А в конце, пара фраз, что упс, мы потеряли 2 ярда ваших денег в фонде и вы ничего не получите. И да, мы всё потеряли 2 месяца назад еще...
п.с. FXRB не держал

70

тьфунатебя,
Какое доверие, тупые хомяки через пол года, год опять понесут свои копейки. Это не первое банкротство FinEx и что это чему нибудь научило.

2

тьфунатебя, Слышал мнение, что у Финекс на эти фонды были опционы. И часть денег они получат назад в перспективе. Но только об этом от них пока молчок.

0

Maxim, (по слухам) не опционы, а свопы.

1
0

FXRB не было, есть их фонды на акции Америки, IT, Китая.
Как-то и за них становится волнительно…

42
Герой

03.06.22, 18:39

Отредактировано

Управляющий фонда просто взял и слил всё иностранным банкам по первому требованию. А обязательства перед инвесторами для FinEx - это так, мусор.
Кто будет звать генпрокуратуру?

27

Иван,

1

02.06.22, 17:00

Отредактировано

Есть, аналогично, этого фонда нет, но есть другие их фонды.. тревожно за них. Есть FXWO, из тех фондов, у кого есть хеджируемый вариант..

7
0
Герой Т—Ж

02.06.22, 15:28

Они же в этом фонде по сути шортили валюту. Из всех утюгов нам кричат, что шорт — это повышенный риск, но почему-то считается что если шортит управляющий фондом, то никакого риска нет. Не понимаю где логика.

То что финекс спрятал информацию о том, что FXRU и FXRB — это один фонд и активы у них общин — это очень печально. Не понятно сколько они скелетов спрятали в своих 200-страничных проспектах.

Все фонды finex — это переупакованные фонды других провайдеров. Получается, что финекс настолько плохой управляющий, что всё что он смог добавить к оригинальным фондам — это повышенный риск.

Сочувствую всем держателям 🫂

39

В финексе же нет фондов-матрешек, они напрямую закупают акции

8

"Все фонды finex — это переупакованные фонды других провайдеров" - это не так, у них нет ни одного такого фонда. Путаете с БПИФами.

7
0

У меня была большая ставка на FinEx, держал не только FXRB но и много других. Основная ставка на FXUS и FXIT, и до какого-то времени стратегия была довольно успешной. Ну а сейчас ...
Надеюсь это будет мой самый дорогой урок - урок инвестирования в стране, на жизнь и решения в которой повлиять нет никакой возможности.

37

Roman, а разве есть на планете страны, где такое можно? :) Вот реально, чтобы на уровне национальных бирж?

6

DuDaDu, не помню чтобы из-за геополитических рисков блокировали фонды американцам, например.

0

Oleg, у них много активов заблокировано в России на счетах типа С.

Недавно вообще у Goldman Sachs акции отдали через суд.

0
0

Я потерял пятую часть своих инвестиций . 3/5 вложена в другие фонды финекс.
В шоке от позиции Финекс. Почему банки обеспечивающие хедж могут требовать немедленного расчета по контрактам, несмотря на форсмажор, а рядовые вкладчики нет.
И хотя бы имена сказали банков инвесторов...

34

Григорий, жесть, одним махом -20%. Хорошо, что я не вляпался в этот FXRB)

5

Григорий, потому что там жесткий договор и фин ответственность, а перед вкладчками - отказ от рисков.

3

Kyle, какая фин ответственность? Так иди в тюрьму и судись.
Но средства тебе вверенные сохрани.

0
0

Ну что, спасил деньги от инфляции? Нет денег-нет инфляции))

29

GB, эффективнее было просто пропить)

12

Иван, а непьющим как?)

1
Герой

05.06.22, 18:31

Отредактировано

Olli, про... прое... проесть, например)

7
0

02.06.22, 16:01

Отредактировано

Девиз работы всех инвестконтор следующий: прибыль - нам, убытки - вам.
Сам с копейками застрял у них в FXCN. Уже смирился с их потерей.

24
0
Герой

03.06.22, 06:03

Отредактировано

Когда хотел в них вкладывать так и не разобрался до конца как и зачем работает валютный хедж в их портфелях.
На выходе получается доходность в рублях по долларовой ставке + разница в ставках - комиссии. Зачем эта пирамида? Лучше отдельно положить в руб и отдельно в $.
Сочувствую, ребятки
Я в тиньковском фонде застрял, но они хоть не обнулились.
Вечный портфель - может стать на самом деле вечным.

п.с. золотое правило чем проще и понятнее - тем лучше.

23

Kyle, так смотрите, люди купили fxru без хеджа, а оказалось зачем-то что финекс слил два фонда и риски одного повесил на другой. Что это, глупость или тут чей-то финансовый интерес?

11
0

Потеряла немного- 11 тысяч, но все равно неприятно. Есть ощущение, что это только начало, заморожено 70% портфеля, а это должен был быть первый взнос(
Эх, сколько могла бы путешествовать, хватило бы раз 10 на Мальдивы смотаться (

23
0

Придумал новую рекламу для Тинькофф Инвестиции: "Инвестиции это просто, просто потерять свои деньги!"

22
22
0

В этой стране невозможно во что то инвестировать... Еще раз получили подтверждение данной истине(

22

Яна, Не совсем так. Можете инвестировать в свое здоровье, и свое образование. А потом и переехать куда-нибудь можно. Только, в Америке тоже бывают всякие четные вторники, четверги, пятницы и т.д.

14
0

Ахах, а ведь из каждого утюга вещали, какие надёжные фонды от финекса, потому, что они из Ирландии, ни чета вашим лапотным от тинькофф, сбера, втб и кого-там ещё...

20
0

FXIT, почти 90% портфеля, это все мои накопления

19
0

Что в этом сюжете неприятно, риск был и у инвесторов, и у банков, но все деньги от продажи облигаций почему-то ушли банкам. Справедливее было бы, конечно, разделить 50/50, но такого сценария, вероятно, никто не ожидал...

16

Елисей, действительно, это уже просто мошенничество. Пора звать прокуратуру, явно же, что у них там не всё чисто

9
0

Пенсию нормальную платить не хотят, накопить и приумножить самостоятельно не дают. Браво

15
0

на 500к...

12

Никита, у меня к сожалению куда больше(

11

Skyrim, у вас самая точная интерпретация истории, т.к. вы свидетель и участник тех событий. Все другие дураки, кроме вас, даже если они историки и работали с документами - суть земляные черви в компосте.
Самая правильная версия истории - ваша: "Россия - империя зла", все другие - это полный бред. Т.к. по-другому, ну, просто быть не может.
Те же анкгосаксы, создавая колонии, развязывая опиумные войны, взрастившие Гитлера и мировой терроризм - они делали это из высших побуждений любви и уважения к человечеству. Их мизерные ошибки простительны по уважительной причине: им приходится иметь дело со всякими там русскими, китайцами, арабами.

11
0
Герой

05.06.22, 18:24

Отредактировано

Важно, что Финекс не сообщил о связи фондов fxru и fxrb тем более о потерях в fxru 1 июня, а вынужден был это сделать только два дня спустя - и только после того, как 2 июня инвестиционное сообщество самостоятельно расследовало это и была даже написана статья о потерях в фонде fxru. Сами делаете выводы почему финекс ждал два дня и что было бы, если бы их не приперли к стенке прямыми вопросами об убытках в «сестринском фонде»- узнали ли бы об этом вообще инвесторы fxru?

То есть владельцы fxru не получали плюшек от валютного хеджирование, и даже не знали о таких рисках, но зато сполна все эти риски несли, и заплатили за тех, кто пользовался хеджированием.

Про то, что фонды FXRU и FXRB на самом деле один фонд стало известно только после чтения инвестиционного проспекта на английском языке, где этот факт запрятал глубоко в недрах. Ведь везде на сайте, в ежемесячных отчетах на русском языке и на ютуб канале финекс пишет, что это совершенно разные фонды. Можно ли это считать введением в заблуждение, решать вам

10

user1492026, вы дебил?

10
0

Благо, FXRB был в размере трех обедов. За другие финексовские ETFs тревожно - там ощутимые для меня суммы (((

9

Илья, почему, деньги достались банкам, которые хеджировали риски...

9
Герой

03.06.22, 18:31

Отредактировано

Елисей, явно в нелицеприятном сговоре с этими банками, которые под видом хеджирования делали фактически что-то другое (изъятие).

9
Герой

30.06.22, 16:05

Отредактировано

Skyrim, очень любите демагогию, основанную ни на чём. Не буду распыляться, начните своё первое настоящее знакомство с "ужасной совковой плановой экономикой", например, с книги по экономике "Кристалл роста к русскому экономическому чуду", а не с бреда блогеров. Вы можете не верить выводом авторов, но на основе фактов только пустозвон может считать советскую экономику чем-то сложившимся и однообразным. За 70 лет она претерпевала принципиальные качественные изменения. Её плановость в умелых руках была исключительно сильной стороной, пока до власти не добрались пустоголовые теоретики-утописты, превратившие налаженную рабочую систему в абсурд.

9

Сообщество