Сегодня у нас очень спекулятивная идея: взять акции сервиса онлайн-образования 2U (NASDAQ: TWOU), чтобы заработать на их отскоке.

Потенциал роста и срок действия: 27% за 20 месяцев; 10% в год на протяжении 15 лет.

Почему акции могут вырасти: сектор считается перспективным, поэтому есть основания ожидать отскока акций и, может быть, даже покупки компании кем-то крупнее.

Как действуем: берем сейчас по 36,81 $.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т⁠—⁠Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

На оказании ИТ-услуг вузам. 2U — это платформа для организации онлайн-обучения на базе обычных университетов. Согласно годовому отчету, распределение выручки у компании выглядит следующим образом.

Технологии и услуги для онлайн-обучения — 62,83% выручки. В этом сегменте компания помогает вузам организовать онлайн-обучение по традиционным программам для магистров и бакалавров. Курсы разрабатываются 2U, но содержание определяет университет, и курсы ведут преподаватели из вуза, под эгидой которого они сделаны. Маржа сегмента — 10,2% от его выручки.

Альтернативное онлайн-обучение — 37,17% выручки. Короткие курсы для повышения квалификации и дополнительного образования для студентов, часто технического характера. Маржа сегмента отрицательная: убытки тут на 11,6% больше выручки.

По факту 2U занимается и многими другими вещами: рекламным продвижением курсов в сети, принятием заявок и зачислением студентов.

Компания убыточна. У 2U большая часть выручки делается в США, но есть продажи в других странах — они дают примерно 9,42% выручки.

Логотипы клиентов компании. Источник: презентация компании, слайд 3
Логотипы клиентов компании. Источник: презентация компании, слайд 3
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Примечание: график не включает данные за 4 квартал 2020. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Примечание: график не включает данные за 4 квартал 2020. Источник: Macrotrends

Аргументы в пользу компании

«Get your education, don’t forget from whence you came and the world is gonna know your name». Онлайн-образование и до коронавируса считалось перспективным направлением, а уж в эпоху бесконечного карантина — тем более. Подробно мы обсуждали этот сюжет в обзоре K12. Из ожидаемого многомиллиардного повышения трат на образование в США значительная часть наверняка перепадет и онлайн-образованию — в том числе и 2U. Поскольку капитализация у компании небольшая, около 2,7 млрд долларов, то эти акции наверняка смогут накачать розничные инвесторы, для которых онлайн-образование — это перспективная тема.

«I’m a trust fund, baby, you can trust me». В минувшем квартале результаты компании были относительно лучше, чем за год до того: убыток составил 37,7 млн долларов — это несомненный прогресс по сравнению с 44,6 млн убытков в 4 квартале 2019. В общем, мало-помалу бизнес 2U становится рентабельным, что, безусловно, хорошо: может быть, недалек тот день, когда компания покажет прибыль, что наверняка привлечет в акции кучу инвесторов.

Ждем отскока. В этом месяце акции упали почти на треть, поэтому с учетом указанных выше факторов мы можем взять акции сейчас, чтобы заработать на их отскоке.

Могут купить. Учитывая шумиху вокруг этой темы, небольшую капитализацию и понемногу растущую рентабельность 2U, компанию вполне может купить какой-нибудь фонд или университет.

Расходы на образование в США в миллиардах долларов

Текущий уровень Прогноз на 2029
Дошкольное образование 29 36
От детского сада до школы 686 799
Два года в колледже 50 72
Бакалавриат 459 559
Обучение сотрудников 813,8 1068
Дошкольное образование
Текущий уровень
29
Прогноз на 2029
36
От детского сада до школы
Текущий уровень
686
Прогноз на 2029
799
Два года в колледже
Текущий уровень
50
Прогноз на 2029
72
Бакалавриат
Текущий уровень
459
Прогноз на 2029
559
Обучение сотрудников
Текущий уровень
813,8
Прогноз на 2029
1068

Что может помешать

Концентрация. Согласно годовому отчету компании, у нее есть один клиент, на которого приходится 10% выручки. В принципе, это не так чтобы много, но компания по факту находится в положении стартапа, не может себе позволить потерять этого клиента и потому будет идти на уступки.

Онлайн-образование — это такое себе. Нужно иметь в виду, что 2U делает онлайн-курсы для обычных университетов, что вроде бы круто, но на самом деле нет. Смысл учебы в каком-нибудь Гарварде процентов на пятьдесят состоит из общения с сокурсниками, многие из которых — это либо богатые, либо просто пробивные ребята, которые могут потом пригодиться в списке контактов. В случае 2U это означает, что в неопределенном будущем многие студенты будут уже не так активно записываться на такого рода курсы, что начнет тормозить рост финансовых показателей компании. Следует учитывать этот риск.

Есть неприятный опыт в смежной сфере. В августе мы советовали брать похожую компанию Pluralsight тоже с расчетом на ее покупку кем-то крупнее. В итоге предложение о покупке действительно поступило компании, только уже после падения акций и по цене ниже той, что нам хотелось бы видеть. Так же может получиться и в случае 2U.

Убыточность. Компания все еще не показывает прибыли, и это проблема. Убыточность гарантирует волатильность акций. Как говорил в похожем случае Судья Холден в романе «Кровавый меридиан»: «Так было и так будет. Именно так, и никак иначе».

Основные операции 2U убыточны, и ей постоянно нужны деньги. Скорее всего, деньги для финансирования деятельности компания будет получать путем допэмиссии акций — от чего акции могут упасть. Впрочем, риски такого падения невелики: 2U в глазах розничных инвесторов обладает ореолом перспективности, так что думаю, что они с удовольствием скупят эти акции. Но в длительной перспективе убытки компании могут привести к банкротству.

Что в итоге

Берем акции сейчас по 36,81 $ — есть вероятность, что в течение 20 месяцев они достигнут отметки 47 $. Конечно, такая цена сильно меньше 55 $, которые за акции просили еще в феврале, и несравнимо меньше 98 $, которые акции стоили еще в 2018.

Есть и более долгосрочный вариант — держать акции следующие 15 лет в горе и радости. За это время из компании может получиться Microsoft в сфере онлайн-образования. А может получиться так, что она обанкротится.