Сегодня у нас спекулятивная идея: взять акции облачного бизнеса Arista Networks (NYSE: ANET).

Потенциал роста и срок действия: 15% в течение 16 месяцев; 10% годовых в течение 10 лет.

Почему акции могут вырасти: это отличный бизнес, работающий в перспективном секторе.

Как действуем: берем сейчас по 277,59 $.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Компания проектирует, делает и продает сетевые коммутаторы, а также решения в сфере обеспечения работы сети. Годовой отчет компании полон технических подробностей, но если пересказать информацию своими словами, то Arista обеспечивает хорошую работу интернета и вычислительных мощностей.

Выручка компании разделяется на товары — коммутаторы и прочие железки — и услуги: ПО и консультации специалистов.

К сожалению, географическое распределение выручки компании в отчете расписали по регионам, поэтому нельзя точно сказать, сколько компания зарабатывает в США.

Выручка компании по сегментам

ТоварыУслугиИтого
В 2018 году, тысяч долларов2 021 150389 5562 410 706
Процент от выручки в 2018 году83,8%16,2%100%
В 2019 году, тысяч долларов1 841 100310 2692 151 369
Процент от выручки в 2019 году85,6%14,4%100%
В 2018 году, тысяч долларов
Товары
2 021 150
Услуги
389 556
Итого
2 410 706
Процент от выручки в 2018 году
Товары
83,8%
Услуги
16,2%
Итого
100%
В 2019 году, тысяч долларов
Товары
1 841 100
Услуги
310 269
Итого
2 151 369
Процент от выручки в 2019 году
Товары
85,6%
Услуги
14,4%
Итого
100%

Себестоимость выручки компании по сегментам

ТоварыУслугиИтого
В 2018 году, тысяч долларов−792 382−73 986−866 368
Процент от выручки в 2018 году32,9%3,0%35,9%
В 2019 году, тысяч долларов−720 584−57 408777 992
Процент от выручки в 2019 году33,5%2,7%36,2%
В 2018 году, тысяч долларов
Товары
−792 382
Услуги
−73 986
Итого
−866 368
Процент от выручки в 2018 году
Товары
32,9%
Услуги
3,0%
Итого
35,9%
В 2019 году, тысяч долларов
Товары
−720 584
Услуги
−57 408
Итого
777 992
Процент от выручки в 2019 году
Товары
33,5%
Услуги
2,7%
Итого
36,2%

Выручка компании по регионам

АмерикиЕвропа, Бл. Восток, АфрикаАТРИтого
В 2018 году, тысяч долларов1 833 163381 651195 8922 410 706
Процент от выручки в 2018 году76,1%15,8%8,1%100%
В 2019 году, тысяч долларов1 550 453414 069186 8472 151 369
Процент от выручки в 2019 году72,1%192%8,7%100%
В 2018 году, тысяч долларов
Америки
1 833 163
Европа, Бл. Восток, Африка
381 651
АТР
195 892
Итого
2 410 706
Процент от выручки в 2018 году
Америки
76,1%
Европа, Бл. Восток, Африка
15,8%
АТР
8,1%
Итого
100%
В 2019 году, тысяч долларов
Америки
1 550 453
Европа, Бл. Восток, Африка
414 069
АТР
186 847
Итого
2 151 369
Процент от выручки в 2019 году
Америки
72,1%
Европа, Бл. Восток, Африка
192%
АТР
8,7%
Итого
100%

Валовая прибыль компании

В 2018 году, тысяч долларов1 544 338
Процент от выручки в 2018 году64,1%
В 2019 году, тысяч долларов1 373 377
Процент от выручки в 2019 году63,8%
В 2018 году, тысяч долларов
1 544 338
Процент от выручки в 2018 году
64,1%
В 2019 году, тысяч долларов
1 373 377
Процент от выручки в 2019 году
63,8%

Валовая маржа компании

201864,1%
201963,8%
2018
64,1%
2019
63,8%

Аргументы в пользу компании

Хороший бизнес. В этом году у компании выручка и прибыль немного упали, но она сохранила высокую прибыльность и маржинальность бизнеса, потому как выросли продажи услуг, но упали продажи оборудования из-за нарушений на производстве, вызванных пандемией. Уже такая прибыльность может привлечь в эти акции достаточно инвесторов.

Облака. Ольга Лютова уже написала огромный разбор перспектив сектора облачных вычислений, поэтому повторяться здесь не будем. Добавим только, что многие предприятия планируют увеличить нагрузку на свои вычислительные мощности в связи с внедрением в свою работу новых технологий. Это в среднесрочной перспективе поднимет спрос на товары и услуги Arista.

Ну и, конечно, неопытные инвесторы наверняка накачают акции Arista, потому что это перспективно, — этот фактор тоже следует учитывать.

Могут купить. У Arista неплохая цена — P / E 31, капитализация 21 млрд долларов и шикарная маржинальность. Поэтому я вполне допускаю вариант, при котором компанию купит, скажем, Dell. Акции от такого, конечно, вырастут.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist

Что может помешать

Концентрация клиентов. Согласно годовому отчету, у компании есть несколько неизвестных нам крупных клиентов: один дает 23% выручки, а второй — 17%.

Производство. У компании нет своего производства — продаваемое ею оборудование производится преимущественно двумя подрядчиками: Sanmina и Jabil Circuit. Соответственно, проблемы у них на заводах могут стать проблемами Arista.

Цена. Согласно оценкам Arista, емкость основного рынка коммутаторов и связанных услуг составляет примерно 27,5 млрд долларов. При этом компания занимает на этом рынке примерно 8,7%. А вот капитализация у нее — 21 млрд долларов, то есть больше 76% рынка.

Компания стоит довольно дорого, хотя рынок в будущем будет расти, и компания будет расширяться в куда более маржинальном секторе услуг. Но в процессе расширения акции может потрясти. Особенно сейчас, когда американский фондовый рынок «ускакал» от реальной экономики.

Вряд ли такая цена, как у Arista, может сильно уменьшить вероятность ее покупки компанией побольше: убыточную Slack компания Salesforce купила за 28 млрд долларов — что примерно равно выручке всего рынка, на котором Slack работает и где у нее 2,96% рынка. Стоимость Arista тут не выглядит совсем неприличной.

Конкуренты. У компании немало конкурентов. Например, Extreme Networks, Dell, Hewlett Packard Enterprise, Juniper Networks и Mist Systems. Очень велика вероятность того, что Arista купит кто-то из них. Но так же велика вероятность, что перед этим ее конкуренты будут выдавливать компанию с рынка и способствовать падению ее финансовых показателей, чтобы потом купить Arista подешевле.

Не вполне бенефициар пандемии. Жесткий карантин с заморозкой производства негативно сказывается на выручке компании, и рост потребления ее услуг не сильно компенсирует потерю продаж оборудования. Поэтому следует быть готовыми к такому варианту развития событий, особенно с новыми запретами в Европе и США.

Что в итоге

Берем акции сейчас по 277,59 $. А дальше два варианта:

  1. ждать 16 месяцев, за которые, возможно, выручка компании восстановится и достигнет допандемических показателей. За это время акции компании должны будут дорасти до 320 $, которые за них просили еще в апреле 2019;
  2. держать акции в горе и радости следующие 10 лет в надежде на более высокий рост. Разумеется, на длинных дистанциях сильно увеличивается вероятность покупки компании кем-то крупнее.