Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции продавца компьютерной техники и услуг PC Connection (NASDAQ: CNXN), чтобы заработать на позитивной для компании ситуации.

Потенциал роста и срок действия: 12% за 12 месяцев.

Почему акции могут вырасти: потому что конъюнктура для компании не самая плохая.

Как действуем: берем сейчас по 44,35 $.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

PC Connection — поставщик услуг и товаров в сфере ИТ, это посредник и сервисный центр. Согласно отчету компании, ее выручка разделяется по следующим категориям товаров и услуг:

  1. Ноутбуки и мобильные решения — 32%.
  2. Стационарные компьютеры — 10%.
  3. Программное обеспечение — 11%.
  4. Серверы и хранение данных — 8%.
  5. Услуги, связанные с работой сайтов, — 8%.
  6. Дисплеи и звук — 8%.
  7. Аксессуары — 14%.
  8. Другие устройства/услуги — 9%.

По структуре клиентов выручка компании разделяется следующим образом:

  1. Малые и средние предприятия — 37,3%. Операционная маржа этой категории клиентов — 3,34% от выручки.
  2. Крупные компании из списка Fortune 1000 — 43,1%. Операционная маржа — 5,32% от выручки.
  3. Правительство и образовательные организации — 19,6%. Операционная маржа отрицательная — −0,54% от выручки.

Практически все продажи компания делает в США, и только 2% продаж приходится на неназванные другие страны.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в млрд долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в млрд долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Аргументы в пользу компании

Время. В обзоре UiPath я подробно рассказывал, что сейчас компании в США мотивированы уделять наибольшее внимание технологиям в сметах на обновление основных фондов. Внимание уделяется как «железу», так и ПО, чтобы компенсировать ущерб для бизнеса от недостатка и дороговизны рабочей силы. PC Connection тут тоже перепадет, поскольку для основной массы покупателей характерен низкий уровень экспертности. В таких вопросах помощь посредников им крайне необходима — особенно когда решить вопрос нужно срочно.

Дефицит полупроводников в мире и вытекающий из этого недостаток техники также может подстегнуть бизнес компании — ту его часть, которая связана с перепродажей устройств. Как показывает практика, экспертность и связи перепродавцов позволяют заказчикам найти то, что им нужно, в условиях крайнего дефицита, но по довольно высокой цене — к выгоде перепродавцов.

Стоимость. Согласно оценкам компании, размеры ее целевого рынка — около 200 млрд долларов в год, а доля PC Connection составляет 1,26%. С капитализацией 1,16 млрд компания стоит как 0,58% от целевого рынка, поэтому ее можно считать недооцененной. P / E у компании не очень большой — 22,87. Так что тут есть неплохой потенциал для спекулятивного роста.

Диверсификация. Согласно отчету компании, ни один клиент не дает ей больше 5% выручки. Это хорошо, потому что усиливает ее переговорную позицию.

Возможность покупки. У компании есть два крупных конкурента: огромная CDW Corporation и Insight Enterprises. Хотя это и несет определенные риски, но с учетом позитивных моментов от этого растет вероятность покупки PC Connection.

Что может помешать

Конкуренты. Упомянутые выше крупные конкуренты могут поднапрячься и начать выдавливать компанию с рынка, чтобы затем купить ее гораздо дешевле нынешней цены.

Посредничество. Специфика компании — это ее главная проблема. Тут бы сказать про низкую итоговую маржу PC Connection — всего 2% от выручки, но основная сложность перепродажного бизнеса компании в том, что многие из поставщиков компании — это ее конкуренты, в частности Apple, Dell, HP и Lenovo. Если кто-нибудь из них решит, что PC Connection больше не нужна в качестве канала продаж, это может очень плохо отразиться на ее бизнесе. Угроза эта больше теоретическая, посредники типа PC Connection — это все-таки важный канал продаж, но ее стоит иметь в виду.

Кто бы мог подумать, но пандемия — не хорошо. Коронакризис сильно подпортил компании продажи. Так что следует быть готовыми к тому, что негативное развитие ситуации с новыми штаммами отразится на отчетности. И чем ниже США будет в Индексе нормальности, тем хуже для PC Connection.

Целевая аудитория. Значительную долю продаж компании дает малый и средний бизнес. На данный момент количество открытых предприятий малого бизнеса в США на 44,2% ниже, чем до начала пандемии. Собственно, это и есть причина снижения продаж компании по итогам коронакризиса. Вероятно, худшее уже позади и открытие экономики в США естественным образом приведет к росту продаж PC Connection. Но все же стоит быть готовыми к неприятным сюрпризам.

Что в итоге

Берем акции сейчас по 44,35 $. Будет вполне разумно ожидать их возвращения к цене 50 $ в течение следующих 12 месяцев.