На фоне нестабильной экономической ситуации компания Whoosh решила разместить свои акции на Московской бирже. Мы решили узнать, как поживали ее IPO-предки и какую доходность они приносили инвесторам.
В статье рассмотрим три сценария: участвуем в IPO и продаем акции в первый день; покупаем акции в первый день, но не на IPO и продаем к концу дня; держим акции, взятые на IPO, в течение нескольких недель или месяцев.
Курс о питании со скидкой 40%
Участвуем в IPO
Если бы инвестор участвовал в размещении российских акций на IPO и продал их в первый торговый день, то мог бы получить серьезную доходность за краткосрочный период даже с учетом комиссий и налогов.
Данные платформы Dealogic за период с 1999 по 2013 год показали дневную доходность 3,3% для российских IPO. Исследование IPO за 2005—2013 года показало доходность 7,4%.
Средняя доходность российских акций в первый день IPO, если инвестор участвовал в размещении акций с 2005—2013 года
| 2005—2007 | 2008—2010 | 2011—2013 | 2005—2013 | |
|---|---|---|---|---|
| Российские биржи | 8,2% | 11,0% | 13,8% | 9,3% |
| Иностранные биржи | 3,5% | 2,9% | 9,9% | 5,1% |
| Вся выборка | 6,1% | 7,6% | 11,4% | 7,4% |
Я собрал данные по 22 размещениям российских компаний с 2014 по 2021 год, которые либо напрямую размещались на Московской бирже, либо размещались на нескольких биржах, включая Московскую. Российские компании, которые разместили акции только на иностранных биржах, я не рассматривал.
Недавние размещения также показали высокую доходность при покупке акций на IPO и при продаже по цене открытия торгов или цене закрытия первого дня.
Средняя доходность акций в первый день IPO, если инвестор участвовал в размещении акций с 2014 по 2021 года
| По цене открытия | По цене закрытия | |
|---|---|---|
| Доходность | 5,0% | 5,0% |
| Доходность с учетом комиссии и налогов | 4,1% | 4,1% |
| Доля случаев, когда акции подорожали относительно цены IPO | 82% | 55% |
Проблема в том, что большая часть размещений идет с lock-up-периодом — это время, в течение которого владелец акций не может продать их. Обычно это 90—180 дней.
Большую часть доходности инвестор получил бы только в теории. Поэтому узнавайте перед инвестициями в размещение, есть ли lock-up-период в конкретном выпуске ценных бумаг.
Есть способ обойти ограничение: на одном счете участвовать в размещении акций, а на другом — открыть короткую позицию по этим же акциям в первый торговый день, чтобы зафиксировать разницу. Тут возникает другая проблема: стоимость короткой позиции.
Инвестор вложил в IPO 100 тысяч рублей и хочет зафиксировать 5% роста с цены размещения. На другом счете он открывает короткую позицию на 100 тысяч рублей сроком на 180 дней.
Инвестор использует активы, предоставленные брокером, поэтому должен платить комиссию за каждый день, пока открыта короткая позиция. В случае Тинькофф это будет 60 Р × 180 = 10 800 Р. То есть короткая позиция съест всю доходность и участвовать в IPO будет невыгодно.
Проблема российских IPO в разнице между ценой первого торгового дня и ценой размещения, а также в высокой стоимости коротких позиций. Если в России доходность первого дня составляет 3—7%, то в США — 17,5%.
Торгуем в первый день
Если бы инвестор не участвовал в IPO, а покупал акции в начале дня и продавал в конце, то он получил бы среднюю доходность в 0,3%. Это данные за период с 2014 по 2021 год. Доля доходных сделок составила 23%.
Если для сравнения брать результат индекса Мосбиржи в дни размещений, то его средняя доходность составила −0,2%.
Удерживаем долгосрочно
Долгосрочно IPO в среднем не приносили серьезной доходности инвесторам ни как отдельная инвестиция сама по себе, ни тем более в сравнении с индексом Мосбиржи. То есть инвесторам легче было вложиться в индекс за тот же период.
Медианная и средняя доходность акций на Мосбирже исходя из покупки по цене размещения
| Дней с IPO | Медиана | Среднее |
|---|---|---|
| 30 | −1% | 2% |
| 60 | 1% | 1% |
| 90 | 2% | −3% |
| 120 | 3% | −5% |
| 150 | 5% | −3% |
| 180 | 5% | −5% |
| 365 | −10% | 3% |
Доходность акций исходя из покупки по цене размещения за вычетом доходности индекса Мосбиржи за тот же периодр3>
| Дней между | Медиана | Среднее |
|---|---|---|
| 30 | −1% | 0% |
| 60 | −7% | −5% |
| 90 | −8% | −5% |
| 120 | −3% | −2% |
| 150 | −3% | 0% |
| 180 | −5% | −1% |
| 365 | −5% | 11% |
Что в итоге
Среднее IPO дает удручающие результаты: не заработать ни на росте, ни на падении. Но это ситуация в среднем.
Были яркие размещения с серьезным ростом, такие как «Светофор-групп» или Ozon, и не менее серьезным падением — как это было с НКХП и «Совкомфлотом». Поэтому стратегия для инвесторов, интересующихся IPO, одна: анализировать бизнес компании, искать аналоги, сравнивать с ними и оценивать будущее размещающейся фирмы.
В IPO имеет смысл входить, если в нем нет lock-up-периода: можно попытаться поучаствовать в размещении и продать акции в первый же день.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.
За статью - большое спасибо, подтверждает факты и интуитивные впечатления из моего опыта.
Больше никогда в жизни никаких ИПО в России и в Тинькофф.
1. Никакой задачи помочь вам что-то заработать у Тинькофф нет. Отсюда агрессивная реклама, плохо прикрытая "экспертными мнениями" о том, как офигенно всё пойдёт. Даже при неглубоком копании выясняется, что минусы и риски вам рассказать "забыли".
2. Особенность российских ИПО, а не только Тинькофф - наблюдал и участвовал во многих из местных ИПО и сложилось стойкое впечатление, что их делают, чтобы размещатели просто вышли в кэш, а не чтобы поднять денег на дальнейшее развитие компании. Отсюда, например, ситуации, когда торги идут, а вам, челяди, участвовать не дают, как это было с Совкомфлот - мы просто наблюдали, как цена тает, но ничего не могли поделать, потому что к торгам простых смертных допустили гораздо позже, видимо, когда хозяева жизни уже успели слить всё, что хотели. Отсюда же и заоблачные стартовые оценки, основанные ни на чём - возможно, чтобы владельцы собрали максимум на старте и поехали к себе в Куршавель, а вам оставили летящие вниз бумажки.
Андрей, всё так.
Андрей, В вопросах инвестиций нужно не забывать что НИКТО не знает как поведет себя акция. Верить никому нельзя.
Даже если лично Олег Тиньков будет ЛИЧНО об этом говорить.
И конечно не забывать простые правила .
Алексей, Речь не о том, что "НИКТО не знает как поведет себя акция", а о том, что простых смертных не допускают к торгам ИПО тогда, когда это реально выгодно.
На своем примере убедился когда было ИПО СПБ-биржи: цена размещения была $10, но при попытке купить сразу после начала торгов приложение Тинькофф-Инвестиции выдавало ошибку "Невозможно выполнить операцию". Техподдержка в чате приложения ответила спустя 2 часа (!!!) когда цена была уже $12 или $13, что мол "сорри, был технический сбой". Ага! Так я им и поверил!
Участвовал в IPO Софкомфлота. Сейчас -800к. Больше не будут участвовать в IPO.
Не участвовал и слава Богу.
Самокатики на на волне хайпа хотели было рвануть ракетой вверх. Но русская зима быстро охладила им пыл. и они застряли в сугробах.
Вангую что пролежат они на боку как минимум до весны, до той поры когда оттает снег и откроется хоть насколько нибудь пригодный асфальт.
Ивот только тогда когда начнут показывать хоть какую- то отчетность можетбыть тогда изашевелится их акция.
Участвовал в IPO Ozon. Историю можете посмотреть сами :) Имею стойкое убеждение, что больше никаких российских IPO.
Что же с нами всеми стало, пацаны…
Sergey, Что стало. листаем Форбс. Ищем свою фотографию. :-)))))))
Серега я также сижу дни и ночи на пролет. ищу куда копейку закинуть чтоб из нее рубль сделать.
Участвовал, в размещении СПБ Биржи. Угадайте впечатления?
Ну в таблице все стабильно в минус. Это тоже рост - только отрицательный :-)))