7 июня ЦБ может повысить ключевую ставку

Объясняем почему

55
7 июня ЦБ может повысить ключевую ставку
Аватар автора

Михаил Болдов

частный инвестор

Страница автора

С декабря 2023 ключевая ставка в России составляет 16%.

Ожидалось, что летом ее начнут снижать. Но пока аргументов в пользу повышения больше. Главный из них — это высокая инфляция, которая растет несмотря на жесткую денежно-кредитную политику.

Повышение ставки допустили в руководстве ЦБ, а еще его начал закладывать в оценку рынок: растут доходности вкладов и гособлигаций, а котировки акций пошли вниз. Но среди аналитиков-экономистов единства нет: прогнозов с ростом ставки не больше, чем с ее сохранением.

Разберем ключевые предпосылки решения ЦБ, которое ему предстоит принять 7 июня.

Инфляция остается выше прогнозов

Ключевая ставка — главный инструмент ЦБ в борьбе с инфляцией. От ее уровня зависит то, под какой процент банки готовы выдавать кредиты населению и бизнесу, а также размещать деньги на депозитах. Высокие ставки стимулируют людей больше откладывать и меньше тратить, что должно охлаждать спрос и цены.

Но в текущих реалиях эта закономерность сломалась: россияне наращивают вклады и в это же самое время увеличивают траты. Во многом этому способствует рост зарплат, который на фоне рекордно низкой безработицы не всегда соответствует росту производительности.

В целом негативная ситуация на рынке труда, где наблюдается острый дефицит кадров, — это один из главных факторов, который замедляет расширение производства. Опрос Росстатом компаний указывает, что количество занятых на предприятиях недостаточно, чтобы эффективно реализовывать производственные задачи. В итоге предложение не поспевает за спросом, что и приводит к ускорению инфляции.

По данным Росстата, годовая инфляция  на 27 мая ускорилась до 8,15% — после 8,12% неделей ранее и 7,84% в конце апреля.

Источник: Банк России
Источник: Банк России

Неприятно и то, что цены растут широким фронтом: по оперативным наблюдениям Росстата, к 27 мая доля дорожающих товаров и услуг выросла до 76%. А ЦБ в своей аналитике отразил существенное увеличение позиций, по которым фиксируется очень высокий рост цен, — в апреле их было на четверть больше, чем в феврале.

Такое поведение инфляции не может не беспокоить ЦБ, который рассчитывает по итогам года привести ее к показателю 4,3—4,8%. Зампредседателя Банка России Алексей Заботкин отметил, что темпы роста цен сейчас идут «выше центральной точки прогноза ЦБ».

Источник: Банк России
Источник: Банк России

Спрос и инфляционные ожидания растут

Еще один важнейший индикатор, который учитывает ЦБ, принимая решение по ставке, — инфляционные ожидания.

По данным опроса фонда «Общественное мнение», россияне по-прежнему ждут высокой инфляции в будущем. Медианная оценка на ближайшие 12 месяцев выросла в мае до 11,7% — после 11% в апреле, — притом что в предыдущие четыре месяца она последовательно снижалась. Чем пессимистичнее ожидания, тем активнее люди совершают покупки, разгоняя спрос и цены.

При этом наблюдаемая населением годовая инфляция уменьшилась с 14,4 до 14%. То есть люди заметили снижение темпов роста цен, но пока не верят, что инфляцию получится обуздать в скором времени.

Источник: Банк России
Источник: Банк России

На фоне высокой наблюдаемой и ожидаемой инфляции индекс потребительских настроений остается вблизи исторического максимума. При этом опрошенные в среднем ощущают, что за год их материальное положение улучшилось, а ситуация стала еще более благоприятной для совершения крупных покупок.

Данные опросов подтверждает рыночная статистика. По оценкам института исследований и экспертизы «ВЭБ», россияне резко наращивают свои расходы: на неделе с 13 по 19 мая прирост к прошлогодним значениям составил почти 20%, тогда как еще неделей ранее он был менее 14%. Примечательно, что больше всего выросли траты на развлечения — на 62%.

Источник: Банк России
Источник: Банк России

Бюджетные расходы перегревают экономику

Важно помнить, что спрос в экономике создает не только население, но и государство. По данным Минфина, в январе — апреле 2024 года объем расходов федерального бюджета вырос на 21,5% по сравнению с аналогичным периодом 2022 — до 13,2 трлн рублей.

Структуру расходов власти не раскрывают, но отмечают, что рост связан «с оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам». Напомним, что на этот год правительство заложило рекордные 11 трлн рублей на оборону, которые впервые стали главной статьей расходов с долей почти в 30%.

Само по себе бюджетное стимулирование экономики, то есть рост государственных расходов, — это совсем не плохо. Более того, так делают во всем мире, особенно во времена экономических спадов. Но в России в 2024 году почти весь рост расходов приходится на финансирование военно-промышленного сектора и связанных с ним отраслей. А такие вливания мало что дают экономике в качестве конечного продукта. То есть спрос за счет бюджетных денег создается, а предложение на потребительском рынке не растет. И этот дисбаланс способствует разгону инфляции.

Чем больше государство тратит, тем более жесткие условия вынужден создавать Центральный банк, чтобы сдержать рост цен.

Источник: Минфин РФ (факт), Минфин РФ (оценка и прогноз)
Источник: Минфин РФ (факт), Минфин РФ (оценка и прогноз)

Кредитование остается высоким

Несмотря на жесткую денежно-кредитную политику, россияне продолжают брать много кредитов. Но признаки замедления все же появились. Так, по итогам апреля банки выдали россиянам 1,3 трлн рублей потребительских кредитов — всего на 1% больше, чем в марте. До этого объемы выдачи росли двузначными темпами. Например, в марте рост месяц к месяцу составил 26%, в феврале — 22%.

При этом общий объем портфеля потребительских кредитов по итогам апреля увеличился на 1,8% — до 14,4 трлн рублей. Основной прирост пришелся на сегмент кредитных карт, где ставки всегда были выше и потому теперь меньше реагируют на рост ключевой ставки ЦБ.

Замедление кредитования наблюдается и на ипотечном рынке. Так, по оценке Frank RG, в апреле 2024 года количество выданных жилищных кредитов упало на 29% — до 110 тысяч, — а в денежном выражении сократилось на 19% по сравнению с апрелем 2023 года.

Спрос по-прежнему обеспечивает главным образом льготная ипотека, на которую приходится более 70% всех выдач. Но с 1 июля планируется прекратить действие массовой льготной ипотеки на новостройки под 8%, а также скорректировать условия других госпрограмм. Скорее всего, это приведет к падению спроса на жилье на первичном рынке и охлаждению ипотечного кредитования.

Корпоративный кредитный портфель в апреле вырос на 1,9% — до 77,4 трлн рублей. Примерно треть этой суммы пришлась на застройщиков в рамках проектного финансирования строительства жилья. Также значительная часть заемщиков — исполнители тех самых госконтрактов.

Вклады принесли триллионный доход

Высокие ставки по депозитам стимулируют россиян хранить деньги на банковских вкладах. По словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, приток денег на вклады в российских банках в первом квартале 2024 составил почти 2 трлн рублей. Во многом он может быть сформирован за счет высокой доходности самих депозитов: во второй половине прошлого года россияне заработали на процентах по вкладам почти триллион рублей.

На фоне опасений, что регулятор повысит ключевую ставку на ближайшем заседании, некоторые банки начали улучшать условия по вкладам. Но в целом по рынку заметного роста доходности пока не наблюдается. По данным мониторинга ЦБ, максимальная процентная ставка в десяти крупнейших банках в мае существенно не изменилась и составила 14,95%.

При этом доля людей, которые предпочитают откладывать, а не тратить деньги на покупку дорогостоящих товаров, в мае составила 52,4%. Это меньше среднего уровня с 2016 года, который составляет 54,3%, и еще одно подтверждение факта, что россияне охотно тратят деньги, несмотря на высокие ставки. Более того, среди опрошенных сократилась доля тех, кто предпочитает держать сбережения на счете в банке, и выросла доля сторонников наличных.

Источник: Банк России
Источник: Банк России

Каким будет решение ЦБ по ставке

ЦБ ведет жесткую денежно-кредитную политику, чтобы не допустить бесконтрольного роста цен и перегрева экономики. Но свежие данные указывают на то, что пока обуздать инфляцию и охладить спрос не удается. Цены ускорили рост, деловая активность и предпринимательская уверенность находятся в районе исторических максимумов, а люди ждут дальнейшего роста инфляции и готовы тратить деньги.

На этом фоне регулятор может решить, что 16% недостаточно и ключевую ставку нужно поднять еще сильнее. Сценарий повышения ставки уже рассматривался на прошлом заседании, но тогда ее оставили неизменной.

Стоит отметить, что есть и признаки замедления экономики. Так, согласно опросам ЦБ, компании снизили ожидания по спросу на ближайшие три месяца. Кроме того, в апреле резко замедлились темпы роста объемов выдачи потребительских кредитов, что также может говорить о постепенном охлаждении экономической активности.

Еще один фактор, который должен играть против роста цен, — укрепление рубля в апреле — мае, которое среди прочего связано со сдержанным спросом на валюту со стороны импортеров, столкнувшихся с массовыми отказами иностранных банков от проведения трансграничных платежей.

В итоге среди аналитиков в этот раз нет единства по прогнозам решения ЦБ. Рассматриваются два основных сценария: сохранение ключевой ставки на уровне 16% и ее рост до 17%.

Главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев называет оба варианта равновероятными:

«Финальное решение ЦБ будет зависеть от недельных данных по инфляции, инфляционных ожиданий и данных по кредитованию. В целом риски повышения ключевой ставки до 17% на ближайших заседаниях являются высокими».

Финансовый аналитик и экономист Виталий Калугин считает, что повышение ключевой ставки не просто возможно, а необходимо:

«Хватит ли у ЦБ духа повысить ключевую ставку в июне — здесь 50 на 50. Но я надеюсь, что она вырастет хотя бы до 17%. Хотя даже этого может оказаться недостаточно. Инфляционные ожидания населения растут. Кредиты юрлиц инфляцию не тормозят, а займы физических лиц если и тормозят, то очень несущественно».

А вот глава ВТБ Андрей Костин не ждет роста ставки и не считает критичным нынешний уровень инфляции:

«Не вижу оснований, чтобы Центральный банк повышал ставку. К тому же, знаете, я в своей профессиональной банковской деятельности очень долго работал в условиях двузначной инфляции, а экономика все равно росла».

Интересно, что заместитель Костина в госбанке Дмитрий Пьянов иного мнения. Он считает, что ЦБ следует быть жестче:

«Если вы спросите мое персональное мнение, я бы поднимал ключевую ставку до уровня 17—18%. <…> Чем раньше экономика и все экономические агенты поймут, а коммуникация Центрального банка имеет огромное значение, что мы долгое время, годами, может быть, пятилетиями не придем обратно в ситуацию однозначной процентной ставки, это поможет правильному якорению инфляционных ожиданий, изменению рационального экономического поведения агентов».

Старший аналитик «РСХБ Управление активами» Павел Паевский также допускает рост ставки до 17—18%, отмечая перегрев в экономике, который «формирует устойчивое инфляционное давление и прекратится, когда предложение догонит сложившийся уровень спроса».

Экономист Bloomberg Economics по России Александр Исаков обращает внимание на рост доходностей в долговых инструментах, что предвещает повышение ставки:

«Мы видим, как реагирует рынок ОФЗ, рынок госдолга. Его участники перестали верить в принципиальную достижимость инфляционной цели в 4%. Если мы смотрим на ожидания по инфляции, то они составляют порядка 8% на ближайшие пять-семь лет. Банку России просто нужно показать, что рынок ошибается. <…> Наш базовый сценарий — повышение до 17%. Вероятность такого решения — где-то 60%».

В «Райффайзенбанке» считают базовым сценарий сохранения ключевой ставки в 16% в июне:

«Отсутствие улучшений в апрельской статистике, безусловно, не является аргументом в пользу смягчения настроя регулятора. С другой стороны, на наш взгляд, текущая комбинация факторов все еще недостаточна для обоснования дополнительного повышения ключевой ставки».

Аналогичной позиции придерживается бывший председатель ЦБ Сергей Дубинин, который тоже считает, что ЦБ воздержится от повышения ставки:

«Ситуация в российской экономике сохраняется в том же виде, как она была первые полгода 2024. Инфляция находится на уровне выше, чем планировал ЦБ. Это негативный фактор, но инфляция не приняла какой-то такой шоковый характер роста. Все осталось в своем инерционном сценарии».

Главный экономист Тинькофф Инвестиций Софья Донец тоже считает сохранение ставки наиболее вероятным сценарием, потому что она уже и так на очень высоком уровне:

«Скорее всего, о действии ставки мы говорим не в терминах, что она не действует, а в терминах, что ставка действует дольше. Высокие ставки, безусловно, дойдут до кредитной активности и спроса, но, видимо, более длительно будут туда идти».

Есть и специалисты, которые вообще считают, что изменение ставки не оказывает прямого влияния на рост цен, поскольку инфляция в России имеет немонетарный характер. Это позиция финансового аналитика Михаила Беляева:

«Всесильность ставки — это миф, теоретическое заблуждение. У нас в стране некоторые отрасли заметно монополизированы и в то же время низка доля предприятий малого и среднего бизнеса. Тут, по идее, свое слово должна сказать Федеральная антимонопольная служба. А высокая ключевая ставка контрпродуктивна: она перекрывает поток денег в экономику, делая кредиты недоступными для основной массы компаний. Нет никакой прямой зависимости между размером ставки и инфляцией».

Финансовые аналитики, которых регулярно опрашивает ЦБ, в мае ухудшили свои прогнозы средней ключевой ставки на 2024 год с 14,9 до 15,9%. То есть большинство не верит в вероятность снижения ставки в этом году.

Из самого же Центробанка доносятся сигналы о возможном росте ставки на ближайшем, июньском заседании. О том, что совет директоров будет рассматривать этот вариант, осторожно заявил зампред ЦБ Алексей Заботкин:

«Данные, которые поступили с момента последнего совета директоров, в том числе и данные по инфляционным ожиданиям, в целом усиливают аргументы в пользу того, чтобы степень жесткости денежно-кредитной политики поддерживать на высоком уровне в течение продолжительного времени».

При этом в последнем обзоре «О чем говорят тренды» эксперты регулятора уже более уверенно пишут о вероятном росте ставки:

«Если текущие темпы роста цен и инфляционные ожидания не возобновят снижение, то для восстановления ценовой стабильности может потребоваться дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий».

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique

Как думаете, какой будет ставка после 7 июня?
Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

Если не бояться, то суть происходящего можно сформулировать довольно просто. Государство тратит деньги на войну. Эти деньги получают люди, которые приносят их на потребительский рынок, создавая там спрос. Поскольку эти же люди сами не производят никаких благ для этого рынка (всё, что они производят, просто так или иначе сгорает на войне), на рынке получается избыток спроса / дефицит предложения, то есть прямая причина инфляции. Поэтому одной только высокой ставкой инфляцию не побороть.

97

&gt; на рынке получается избыток спроса / дефицит предложения, то есть прямая причина инфляции

Стоило бы уточнить, избыток / дефицит чего наблюдается, а то тезис выглядит незавершённым логически.
Всё можно объяснить проще, не используя "запрещённые слова" (оказывается, это теперь "политика"). Гос-во печатает деньги, много денег, т.к. у него выросли расходы (СВО, дотации туда-сюда и проч.). И значительная часть этих денег оказывается у населения, тем самым, создавая избыток денег. При этом объемы производства потребительских товаров в лучшем случае остались на том же уровне, но, скорее всего, снизились.
В итоге: больше денег + меньше товаров =&gt; надувание цен (инфляция)
На импортные товары и те, в создании которых заметную часть составляют импортные "комплектующие" (а таких немало), цены выросли ещё и потому, что импорт стал "трудным" + курс рубля снизился.
Ещё стоит посмотреть на общемировые тенденции цен, и там тоже есть аномальный рост.

&gt; Поэтому одной только высокой ставкой инфляцию не побороть.

С выводом соглашусь.
Высокая учётная ставка делает кредитование бизнеса более затратным, что увеличивает себестоимость товаров/услуг, но в итоге-то за всё платит конечный потребитель ... по более высоким ценам.
И это выглядит как "замкнутый цикл".
Я думаю, наверху это понимают, но зачем-то делают вид, что повышают ключевую ставку "по просьбам трудящихся".

9
0

«Но в текущих реалиях эта закономерность сломалась: россияне наращивают вклады и в это же самое время увеличивают траты. Во многом этому способствует рост зарплат, который на фоне рекордно низкой безработицы, не всегда соответствует росту производительности.»

Вот точно такую же хуйню нам втирают с телевизора. Мол «люди стали жить лучше, видите, покупательская способность выросла».

Это не способность выросла, а люди просто боятся, что не смогут этого себе позволить купить в ближайшем будущем, так как цены растут, рубль падает, а зарплата нихуя не повышается.

66

Diogen, цены выросли аж на 74 % так-то...

7

Diogen, То что я не сьем сегодня завтра мне уже не купить

2

Diogen, жить стало лучше, жить стало веселей, товарищи!

1
0

Да, да. Конечно, виноват во всем виновата низкая безработица, а не СВО

39
0
Сообщник

Добавим еще щепотку повышения налогов, что бы потом повышение
инфляции тушить ставкой. Как говорится, хочется и ягодку съесть и из пушки пострелять.

23

Andre, у вас в слове "тоталитаризм" 10 ошибок

22
0
Герой

Судя по тому, что Сбер ввел 18% вклады на полгода, повысят больше чем до 17%, но это только мои догадки

16
Герой Т—Ж

Полиция, как можно обсудить инфляцию и не углубляться в политику?

15
0

Можно читать много умных слов, а можно посмотреть на график монетарной инфляции - по простому сколько уважаемое государство напечатало еще триллионов денег, чтобы перекрыть текущие расходы (война в первую очередь) и внезапно становятся понятны истинные причины инфляции. Снижение же ставки еще больше ее разгонят, мы попали в замкнутую петлю. Понижение стимулирует тратить и брать деньги в дешевый кредит и еще больше разгоняет инфляцию

8
0

Тинькофф выкатил вклад на 1 год с доходностью 17%. Значит, они ожидают, что в течение года ставка будет выше.

5

Владимир, а сбер выкатил вклад с доходностью 18 процентов

3

Марк, не видел ещё. Ну, значит, в сбере тоже ожидают.

0
Сообщник

TDY, растут, это у тебя не растет может быть, а у IT, оборонной промышленности и бюджетников с индексируемой зарплатой вполне явный рост (в рублях)

4

Что, я бюджетник -врач неонатолог , ЗП -50 тыс за вычетом налогов по том что нагрузка выросла из-за дефицита кадров🤬 инфляция растрет за счёт повышения зарплат на заводах обеспечивающих военпром и зарплат военных! Скоро в больницах и школах никто не останется , за последний месяц 4 человека уволились из детского отделения 😭

7
Сообщник

Анна, ИМХО инфляция разогнана из-за увеличения массы денежной - там и кредиты, и оборонка, и выплаты (если не ошибаюсь). И насколько я знаю на бюджетных местах индексируют на сумму инфляции, если речь не про поселки и города с населением меньше 50 тысяч, но может и там индексируют. Но я могу ошибиться

1
0
Отредактировано

Не ниже 19%. Это факт. Сбербанк уже вклады открывает под 18%. Предположить, что Сбер будет работать себе в убыток, не приходится. И ВТБ 29 мая поднял базовую ставку по ипотеке.

3
0

Педриллы в Госдуме могут изъять вклады в пользу государства, доверия к ним нет.
А повышать ставки по вкладам могут для заманухи.

3
0
Герой

Я думаю +0.25--0.75
и в середине июля-августе у ЦБ будет пресс-релиз "смотрите как наши ювелирно выверенные* действия помогли", а там всего лишь выключат эмиссию через льготную ипотеку.

*) (наоборот естественно). на мой не особо относящийся к макроэкономике взгляд. не очень понимаю как если ЦБ видит рост есть в секторах А Б и В , почему не действует конкретно на хотя бы на А и на Б, а морозит всю экономику в целом.

Для меня это всё не вопрос не "посидеть в инэте потоксичить", а я вполне себе держатель офз 26238 и сравнимых на вполне значимую для меня сумму. И я вполне себе принимаю решение "усредняться или подождать".

2
0

С дивана как обычно виднее, что цб и дядя пэ неправильно делают, но в целом для нас не так все плохо.
Тренд к инфляции общемировой, но относительно остального мира шока у нас не наступило. А тут еще добавляются санкции, рост оборонки, процессы импортозамещения и смена логистики с запада на восток. Удивительно, что экономика при таких вводных вообще растет и народ забивает вклады доходами (и эти отнюдь не военные со своими зп), а бизнесы не позакрывались массово из-за "кредитов под 30%".

Если по-философски воспринимать, то никто никому не обещал, что жизнь будет сахаром всегда, как в том самом 2012-ом (почему все о нем так вспоминают), но уровень доверия регулятору объективно высокий, особенно на фоне несбывшихся либеральных мечт о крахе экономики через 2-3 месяца.

Всем желаю позитива и веры в нашу родную экономику, не такое переживали

2

Жмых, совок не пережил, говноруина от совка может не пережить приход ко власти Трампа, который обещает возобновить добычу нефти.

2
0

Инфляция реальная в последние 3 года составляла около 30-40 процентов в год. Теперь рассуждайте почему инфляция в России не тормозится

2
0

17,5%

2
0

Может кто то сказать, про дефицит каких конкретно товаров или услуг речь?
Дефицит это когда у тебя есть потребность что то купить, есть возможность это купить, но на рынке нет товара, либо его предложение ограничено и тебе приходится конкурировать с другими желающими купить этот товар за право его купить.
Каких товаров нет или не хватает?

Хочешь купить 5-й телевизор к тем 4, которые у тебя уже есть. Нет предложения телевизоров? Или за ними надо стоять в очереди?
Колбасу не купить?
Хочешь подстричься, но нет парикмахеров?
В чем именно дефицит?

2
0

не опять, а снова?

1
0

Ставка останется прежней до следующего заседания, на котором будет снижение. Хотя для экономики полезно начать снижение, уже в июне.

1
0

ключевая ставка ЦБ не может быть в 2 раза выше инфляции, значит инфляция занижена и не соответствует действительным значениям

1

Марк, с официальной инфляцией такая ситуация не в новинку :-|

0
0

18

1
0

бахнут два, а то и три процента сразу

1
0

17

0
0
Герой

Думаю, оставят 16%. сейчас и так точка бифуркации - экономика сильно замедлилась.
и скорей всего , ее оставят на 2024-2025. Т.е. был прогноз был на снижение, видимо, скажут: мы не снизили, но и не подняли.

0
0

Мой прогноз, что останется без изменений. 16%

0
0

100%

0
0

20

0

Марк, контракт — 200к, проблема?

0

Olgerd, а не 300?

0
0

18 %.

0
0

Это все спекулятивные инструменты в условиях колониальной экономики, не способные ничего регулировать без мощного промышленного и научно-прикладного гражданского сектора.
Иными словами - мышиная возня за три копейки.

0
0

Не знаю что будет, не гадалка. Но на мой взгляд повышение ставки только разгоняет инфляцию. Как бензином тушить пожар. На рынок действует просто: народ выбирает более простой способ сохранить деньги - вклад в банк против инвестирования. А это ни как не вселяет уверенности в будущее.

0
0

К чему вообще эта статья? Ответ на вопрос повысят или нет на поверхности. Банки "ни с того, ни с сего" ещё в конце мая поднимают проценты по вкладам как на перегонки (даже выше ключа), ипотечные ставки и прочие кредиты также "неожиданно" поднимают с 4-5 июня на 1-1,5%. С середины мая все банки качают акцию со скорым выходом на сделки до 31.05. Какая дружная инициативность у всех и никаких "инсайдов от ЦБ не было". Уверен, что с вероятностью 99% поднимут до 17% годовых.

0
0

16,5

0

Марк, войну полезно прекратить для экономики🤦‍♂️

0
0

17

0

Сообщество